當?shù)貢r間1日，為期兩天的美聯(lián)儲11月貨幣政策會議將在華盛頓正式拉開帷幕。

美國經(jīng)濟面臨重大考驗，近年來最激進的緊縮政策在打壓消費需求的同時，也帶來了衰退的風險?？紤]到近期美聯(lián)儲釋出的放緩加息信號，市場正密切關注其下一步行動的線索。

政策松動能否變?yōu)楝F(xiàn)實

目前，芝商所(CME)利率觀察工具(FedWatch)顯示，周三(2日)會議后宣布加息75基點的概率為85%，12月加息75基點的概率為49%。

牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，可以看到一些官員提到了需要評估加息對經(jīng)濟和通脹的影響，這次會議的焦點在于鮑威爾能否就12月加息和2023年貨幣政策的走向發(fā)出進一步信號。他傾向于美聯(lián)儲將在12月加息50個基點，由于通脹放緩的路徑可能很緩慢，預計2024年之前不會降息。

一些機構(gòu)的觀點相對謹慎。野村認為，F(xiàn)OMC似乎尚未就12月加息的首選規(guī)模達成共識，這限制了鮑威爾提供指引的能力。美聯(lián)儲主席將重申未來政策將取決于經(jīng)濟數(shù)據(jù)，包括兩份非農(nóng)就業(yè)報告，最重要的是，還有最新的通脹數(shù)據(jù)。巴克萊則發(fā)布報告稱，美聯(lián)儲將保留12月政策的選擇權(quán)，等待通脹和緊縮風險的更多信息。

第一財經(jīng)記者匯總發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲內(nèi)部有關貨幣政策的看法存在重大分歧。比如，舊金山聯(lián)儲主席戴利(Mary Daly)表示，需要開始討論減慢加息速度，以避免使經(jīng)濟陷入“非受迫性低迷”?？八_斯聯(lián)儲主席喬治(Ethan George)認為，貨幣政策需要轉(zhuǎn)入限制性區(qū)間，而力度仍然有待觀察。鑒于最近的金融市場波動以及加息需要時間影響經(jīng)濟，美聯(lián)儲行動不能太過匆忙。

不贊成轉(zhuǎn)向的觀點也不在少數(shù)。美聯(lián)儲理事鮑曼(Michelle Bowman)認為，希望在降低加息速度之前，尋找通脹正在下降的跡象。圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德(James Bullard)表示，希望將政策利率提高到一個水平，能夠?qū)ν浭┘佑幸饬x的下行壓力。如果通脹數(shù)據(jù)不配合，美聯(lián)儲可能會被迫提高利率到5%。

因此，美聯(lián)儲本月會議可能將繼續(xù)重申與通脹的斗爭決心，但在如何引導利率避免經(jīng)濟陷入困境的問題上委員們將展開激烈辯論，目前尚不清楚兩天的時間是否足以解決這些分歧。

事實上，在本月會議的緘默期前兩天，在本月會議的緘默期前兩天，市場仍然預期美聯(lián)儲將在年內(nèi)剩余兩次會議上分別加息75個基點。隨后，被譽為“新美聯(lián)儲通訊社”的記者刊出一篇關于美聯(lián)儲12月可能放緩激進政策的報道持續(xù)發(fā)酵，中長期美債收益率在觸及年內(nèi)高位后紛紛見頂回落。

對于美聯(lián)儲而言，物價壓力依然棘手，作為美聯(lián)儲最關注的通脹指標，9月美國個人消費物價指數(shù)(PCE)同比增長6.2%，與8月持平，是其長期目標的3倍。去除食品和能源的核心PCE增速則升至5.1%，為今年3月以來的新高。

如何評價衰退風險

作為衰退的重要參考信號，上周3月/10年期美債收益率再次出現(xiàn)倒掛，加劇了外界的擔憂。在此之前，另一條重要收益率曲線——2/10年期美債反轉(zhuǎn)已經(jīng)持續(xù)了近五個月時間。考慮到兩條收益率曲線歷史上對危機的極高預測成功率，外界正愈發(fā)關注美聯(lián)儲將如何回應外界對經(jīng)濟的擔憂。

施瓦茨告訴第一財經(jīng)，現(xiàn)在的緊縮周期是上世紀80年代以來最激進的，而貨幣政策對經(jīng)濟的影響往往具有滯后性。迄今為止，經(jīng)濟還不太可能感受到這些舉措的全部影響。搖搖欲墜的房地產(chǎn)市場首當其沖，因為抵押貸款利率已經(jīng)是20多年來的最高水平，未來幾個月其他行業(yè)將面臨更多困難。他認為，明年上半年衰退的可能性正在增大，美聯(lián)儲需要面對這種現(xiàn)實的危險。

美聯(lián)儲主席鮑威爾在9月議息會議后的新聞發(fā)布會上表示，對抗通脹的目標沒有改變，將堅持到任務完成，未來需要在一段時期內(nèi)將聯(lián)邦基金利率維持在具有限制性的水平。不過季度展望顯示，聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)將美國今年的經(jīng)濟增速下調(diào)至0.2%，在隨后的官員表態(tài)中，經(jīng)濟問題已經(jīng)被頻頻提及。

作為美國經(jīng)濟的發(fā)動機，雖然消費者面對通脹壓力依然在維持著支出，但危險信號開始顯現(xiàn)。美國商務部上周表示，消費者支出增速從上一季度的2.0%放緩至1.4%，創(chuàng)近兩年新低，消費購買力繼續(xù)以3%的速度回落。與此同時，根據(jù)美國經(jīng)濟分析局(BEA)的數(shù)據(jù)，9月份的個人儲蓄率下降至3.1%，處于近14年來的最低水平。隨著美國家庭逐漸耗盡疫情政府財政補貼，越來越多的衰退言論使他們更加謹慎。

財報季中，不少企業(yè)已經(jīng)在財報中提及了需求端低迷的情況，物價壓力開始沖擊非必需消費的選擇。“考慮到消費者對經(jīng)濟的持續(xù)不安，任何收入或財富的持續(xù)走弱都可能導致支出進一步縮水，從而加劇其他衰退風險。”密歇根大學月度消費者調(diào)查報告指出。

施瓦茨表示，美國經(jīng)濟能否持續(xù)發(fā)展取決于消費者，這是主要的增長動力，“與資本支出不同，個人消費依然保持活力。但是，迅速消失的儲蓄緩沖正在削弱未來支出的潛力，通貨膨脹加劇正在給家庭預算帶來越來越大的損失。”

消費端的影響已經(jīng)在商業(yè)活動中開始顯現(xiàn)。標普全球美國10月綜合采購經(jīng)理人指數(shù)PMI降至47.3，創(chuàng)下2020年5月以來的新低。標普全球首席商業(yè)經(jīng)濟學家威廉姆森(Chris Williamson)此前表示，10月份美國經(jīng)濟下滑勢頭顯著，第四季度經(jīng)濟收縮風險增加。

各地區(qū)制造業(yè)疲軟呈現(xiàn)擴散態(tài)勢，東部的費城聯(lián)儲和紐約聯(lián)儲10月制造業(yè)指數(shù)跌入負值，新訂單指數(shù)持續(xù)萎縮，超過半數(shù)的受訪者對未來6個月前景持悲觀態(tài)度?？八_斯城聯(lián)儲的調(diào)查顯示，中西部制造業(yè)活動水平也跌至兩年半新低，產(chǎn)量、出貨量全線回落，計算機、電子、原材料等行業(yè)持續(xù)低迷。

接下來就業(yè)市場的松動跡象或?qū)砼R，本周美國將公布10月非農(nóng)就業(yè)報告，預計新增崗位將降至20萬，創(chuàng)年內(nèi)新低。近期越來越多的科技企業(yè)凍結(jié)和縮小招聘計劃的消息愈發(fā)引人關注。美國參議院銀行委員會主席布朗(Sherrod Brown)上周敦促美聯(lián)儲主席鮑威爾謹慎地收緊貨幣政策，以免已經(jīng)飽受高通脹之苦的數(shù)百萬美國人失去工作。“我們必須避免讓勞動力市場被激進的貨幣行動的后果所壓垮。”信中稱。