作為知名財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的代表，“金鼎杯”買(mǎi)方投顧資產(chǎn)配置大賽特邀專(zhuān)家、嘉實(shí)財(cái)富基金投顧部副總監(jiān)于新銘在大賽 7 月榜單直播中，從機(jī)構(gòu)視角解析了市場(chǎng)邏輯與資產(chǎn)配置策略。其核心觀(guān)點(diǎn)聚焦“均衡配置”與 “政策 + 流動(dòng)性雙輪驅(qū)動(dòng)”，既聚焦熱點(diǎn)賽道的精準(zhǔn)捕捉，又重視風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的底層構(gòu)建，為投資者提供了兼具專(zhuān)業(yè)深度與實(shí)操價(jià)值的配置思路。

圖：“金鼎杯”買(mǎi)方投顧資產(chǎn)配置大賽特邀專(zhuān)家、嘉實(shí)財(cái)富基金投顧部副總監(jiān)于新銘

7 月機(jī)構(gòu)操作復(fù)盤(pán)：緊扣政策與熱點(diǎn)，布局成長(zhǎng)與中小盤(pán)

大賽特邀專(zhuān)家、嘉實(shí)財(cái)富基金投顧部副總監(jiān)于新銘分析認(rèn)為，7 月市場(chǎng)延續(xù)了二季度末的運(yùn)行特征，在經(jīng)濟(jì)調(diào)整階段，資金流動(dòng)更緊密地圍繞政策導(dǎo)向、消息面動(dòng)態(tài)及市場(chǎng)自發(fā)形成的熱點(diǎn)展開(kāi)。在此背景下，機(jī)構(gòu)的核心策略并非預(yù)測(cè)市場(chǎng)走向，而是主動(dòng)順應(yīng)資金流向，通過(guò)持續(xù)跟蹤政策信號(hào)與行業(yè)動(dòng)態(tài)來(lái)靈活調(diào)整資產(chǎn)配置。

從布局方向看，機(jī)構(gòu)目前階段性關(guān)注兩大領(lǐng)域以捕捉超額回報(bào)。風(fēng)格上更偏向成長(zhǎng)與中小盤(pán)板塊：大盤(pán)指數(shù)走勢(shì)更多反映經(jīng)濟(jì)基本面狀況，而中證 500、中證 1000 等中小盤(pán)指數(shù)與短期資金博弈的關(guān)聯(lián)度更高，在政策催化下具備更強(qiáng)彈性。7 月機(jī)構(gòu)通過(guò)加倉(cāng)中小盤(pán)成長(zhǎng)股，充分享受到了市場(chǎng)活躍度提升帶來(lái)的紅利。賽道選擇上，電子、新消費(fèi)與創(chuàng)新藥成為重點(diǎn)：電子、新消費(fèi)板塊受益于 “促進(jìn)新消費(fèi)” 與 “產(chǎn)業(yè)升級(jí)” 政策的雙重驅(qū)動(dòng)，疊加國(guó)內(nèi)制造業(yè)的固有優(yōu)勢(shì)，相關(guān)基金表現(xiàn)亮眼；創(chuàng)新藥領(lǐng)域則憑借長(zhǎng)期訂單積累（如藥明康德、恒瑞醫(yī)藥等龍頭企業(yè)的合作突破）及政策支持，成為機(jī)構(gòu)重點(diǎn)配置的價(jià)值賽道。

風(fēng)險(xiǎn)控制方面，機(jī)構(gòu)采用 “啞鈴型配置” 策略實(shí)現(xiàn) “穩(wěn)中有進(jìn)”。在布局成長(zhǎng)賽道追求收益的同時(shí)，通過(guò)配置紅利資產(chǎn)、債券類(lèi)工具等另一端來(lái)對(duì)沖市場(chǎng)波動(dòng)。于新銘強(qiáng)調(diào)：“即便 7 月市場(chǎng)整體趨勢(shì)積極，我們?nèi)越ㄗh客戶(hù)根據(jù)自身情況合理暴露風(fēng)險(xiǎn)敞口，借助壓艙石資產(chǎn)保障賬戶(hù)穩(wěn)定性?！?/p>

境外資產(chǎn)配置：美股為 “長(zhǎng)牛錨點(diǎn)”，全球流動(dòng)性外溢帶來(lái)機(jī)會(huì)

于新銘認(rèn)為，美股在境外資產(chǎn)配置中占據(jù)核心地位，背后有兩大支撐邏輯：

其一，美股是全球優(yōu)質(zhì)企業(yè)的聚合體。標(biāo)普 500、納斯達(dá)克 100 等寬基指數(shù)所涵蓋的并非僅限美國(guó)本土企業(yè)，而是匯集了全球范圍內(nèi)擁有深厚競(jìng)爭(zhēng)壁壘的頭部公司（如科技、醫(yī)藥領(lǐng)域的行業(yè)巨頭）。這些企業(yè)業(yè)務(wù)遍及全球，盈利穩(wěn)定性較強(qiáng)。

其二，歷史表現(xiàn)印證了其韌性。自 2008 年以來(lái)，從 90 天、180 天均線(xiàn)角度觀(guān)察，美股長(zhǎng)期呈現(xiàn)單邊上漲態(tài)勢(shì)。即便短期估值偏高，也能通過(guò)盈利增長(zhǎng)逐步消化（例如 2020-2021 年流動(dòng)性寬松后，美股僅經(jīng)歷短暫回調(diào)便恢復(fù)上漲趨勢(shì)）。

此外，美股與 A 股相關(guān)性較低，能有效對(duì)沖單一市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，是增強(qiáng)投資組合 “抗跌性” 的重要工具。

對(duì)于日本、越南、印度等其他境外市場(chǎng)，于新銘指出，其配置價(jià)值更多源于 “全球流動(dòng)性紅利”：若 9-10 月美國(guó)如期實(shí)施降息，全球資金有望流向這些具備高增長(zhǎng)潛力的市場(chǎng)。不過(guò)，這類(lèi)市場(chǎng)的投資工具相對(duì)有限，運(yùn)行規(guī)律也較弱，更多適合作為 “衛(wèi)星資產(chǎn)” 進(jìn)行補(bǔ)充配置，而非核心配置方向。

主動(dòng)管理與指數(shù)基金：機(jī)構(gòu)的 “工具選擇邏輯”

1、主動(dòng)管理：深耕研究需關(guān)注周期波動(dòng)

機(jī)構(gòu)在主動(dòng)管理基金領(lǐng)域持續(xù)深耕研究，但近年來(lái)投資者的實(shí)際體驗(yàn)存在差異。于新銘坦言：“主動(dòng)投資在特定賽道具備獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，不過(guò)當(dāng)行業(yè)周期或風(fēng)格周期處于下行階段時(shí)，往往會(huì)面臨客觀(guān)挑戰(zhàn)?！?正因如此，機(jī)構(gòu)在選擇產(chǎn)品時(shí)，更傾向于長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)健、基金經(jīng)理能力邊界清晰的標(biāo)的。

2、被動(dòng)指數(shù)：透明化工具成投顧服務(wù)優(yōu)選

“投顧服務(wù)的核心在于透明化，客戶(hù)需要實(shí)時(shí)掌握持倉(cāng)情況?！?于新銘表示，相較于僅按季度披露持倉(cāng)的主動(dòng)基金，以 ETF 為代表的被動(dòng)指數(shù)工具，更契合投顧服務(wù)的本質(zhì)需求。此外，在監(jiān)管導(dǎo)向鼓勵(lì)通過(guò)被動(dòng)工具實(shí)現(xiàn)賬戶(hù)目標(biāo)的背景下，機(jī)構(gòu)近年來(lái)加大了指數(shù)基金的配置比例，尤其在中小盤(pán)、行業(yè)主題等賽道中表現(xiàn)突出。

三季度展望：流動(dòng)性與政策仍是核心驅(qū)動(dòng)力

一，市場(chǎng)積極因素持續(xù)存在。

資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)被動(dòng)上升：固定收益類(lèi)產(chǎn)品（如存款、理財(cái)、保險(xiǎn)產(chǎn)品）收益率不斷下行，使得權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的相對(duì)吸引力增強(qiáng)，資金從無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)將會(huì)延續(xù)。

全球流動(dòng)性寬松預(yù)期：美國(guó)在 9-10 月實(shí)施降息的概率較高，若降息落地，將緩解中美利差帶來(lái)的壓力，為國(guó)內(nèi)政策工具的使用釋放空間，市場(chǎng)流動(dòng)性有望維持充裕狀態(tài)。

二，風(fēng)險(xiǎn)提示：警惕 “牛市幻覺(jué)”，關(guān)注盈利驗(yàn)證情況。

于新銘分享了財(cái)富客戶(hù)層面的一些情況：“部分客戶(hù)在 2021 年高位購(gòu)入的基金至今尚未回本，這表明當(dāng)前市場(chǎng)并非全面牛市，而是呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性特征?！?他建議，投資者應(yīng)理性看待短期漲幅，重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)盈利能否跟上估值擴(kuò)張的步伐，避免盲目追高。

機(jī)構(gòu)寄語(yǔ)：以 “弱者思維” 進(jìn)行資產(chǎn)配置，拒絕過(guò)度預(yù)測(cè)

“我們不追求躋身全市場(chǎng)收益前 10%，而是幫助客戶(hù)實(shí)現(xiàn)‘穩(wěn)中有進(jìn)’的投資目標(biāo)?！?于新銘強(qiáng)調(diào)，機(jī)構(gòu)的核心價(jià)值在于通過(guò)均衡配置、優(yōu)選工具、動(dòng)態(tài)調(diào)整等方式，讓投資者在牛市中不冒進(jìn)，在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)不恐慌。

對(duì)于普通投資者，他的建議是：“樹(shù)立賬戶(hù)思維，根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力搭配資產(chǎn)，用長(zhǎng)期視角對(duì)抗短期波動(dòng) —— 這才是財(cái)富管理的核心邏輯?！?/p>

從 7 月操作到境外配置，從工具選擇到市場(chǎng)展望，嘉實(shí)財(cái)富的策略始終圍繞 “均衡” 與 “順勢(shì)”，既體現(xiàn)了機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)性，也為個(gè)人投資者提供了可借鑒的配置框架。

免責(zé)聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買(mǎi)賣(mài)依據(jù)。