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策略張弛|A股投資策略周報:積極做多,緊握成長與券商“搶反彈”

金選·核心觀點


(相關(guān)資料圖)

前期報告提要與市場聚焦

前期觀點回顧:“被動去庫”到來之前,A股大概率維持寬幅震蕩。我們認(rèn)為國內(nèi)經(jīng)濟的“被動去庫”階段尚需等待:從M1連續(xù)6個月放緩甚至接近歷史低位水平看出,無論居民還是企業(yè)的“花錢”意愿均未見明顯改善,即便PPI拐頭“降幅收窄”,其更多或受到海外供給端收緊及基數(shù)效應(yīng)影響,而并非因需求明顯回升所致,難有持續(xù)修復(fù)動力,故“被動去庫”顯然未到。期間(1)市場剩余流動性依然較弱;(2)企業(yè)ROE雖有改善趨勢,但產(chǎn)能利用率偏弱、PPI未見明顯上行動力,故亦是弱勢回升,難以支撐A股明顯上漲,維持“不冒進”原則。

當(dāng)下市場聚焦:1、國內(nèi)經(jīng)濟究竟筑底否?2、中國版“雷曼危機”有可能出現(xiàn)嗎?3、A股當(dāng)前位置賠率與勝率幾何?4、若是反彈買什么?

底線思維,悲觀無益,當(dāng)積極做多

經(jīng)濟動力最差的時候已經(jīng)過去,國內(nèi)經(jīng)濟大概率筑底。經(jīng)濟是否筑底,我們可以通過宏觀與微觀兩個維度進行解讀。就宏觀而言,我們要抓住事物背后的本質(zhì)動因,比如:1、消費筑底了嗎?影響消費趨勢的根本是消費能力,即薪資與就業(yè),二季度拐點回升已經(jīng)較為明顯,因此,當(dāng)下我們不應(yīng)該比2023Q1更悲觀。2、制造業(yè)會更差嗎?工業(yè)生產(chǎn)、投資端并未想象中出現(xiàn)惡化,尚處于上行的修復(fù)通道。就微觀而言,企業(yè)ROE保持弱修復(fù)態(tài)勢,疊加實際償債壓力減輕,意味著企業(yè)實際回報率亦將大概率回升,即微觀層面顯示國內(nèi)經(jīng)濟亦已經(jīng)基本筑底。

A股市場將大概率反彈。我們認(rèn)為,當(dāng)市場盈利底與估值底確定時,趨勢將大概率向上;而目前導(dǎo)致市場調(diào)整的原因,更多是悲觀情緒、信心缺失的宣泄。考慮到情緒面已降至低位,而證監(jiān)會就“活躍資本市場”提出了解決市場擔(dān)憂的融資過度、減持泛濫、長期資金“短考核短交易”等問題,相信“好公司”、“長資金”及“完善的交易機制”等政策方向?qū)⒂兄谔嵴袷袌鲂判?,引?dǎo)市場反彈一觸即發(fā)。當(dāng)然,我們后市仍維持對A股“寬幅震蕩”的判斷,堅守高位“不冒進”原則,靜待國內(nèi)經(jīng)濟進入“被動去庫”階段,方有望類比2020年,走出較大行情。

中融信托暴雷:中國版的雷曼危機?

我們判斷,中融逾期事件或界定為企業(yè)自身的流動性問題,且風(fēng)險可控;考慮到國內(nèi)房地產(chǎn)信托及非標(biāo)信托規(guī)模占比較低,且不存在嵌套、杠桿的放大隱患,因此不足以引發(fā)金融領(lǐng)域的系統(tǒng)性風(fēng)險,更不會出現(xiàn)“中國版雷曼危機”。

風(fēng)格及行業(yè)配置:反彈行情抓住,成長與券商

行業(yè)配置建議:成長風(fēng)格看好哪些?重點配置:(1)汽車,尤其是“智能汽車/無人駕駛”大賽道的確定性機會;(2)AI重點看好傳媒,基本面趨勢改善,盈利彈性凸顯,且受益于內(nèi)、外資共同超配,籌碼結(jié)構(gòu)較佳;(3)醫(yī)藥生物,CXO和創(chuàng)新藥或受益于美國利率中樞下行,有利于海外醫(yī)藥投資回升,以及國內(nèi)消費復(fù)蘇預(yù)期;(4)機械自動化(包括機器人、工業(yè)母機等),更受益于行業(yè)景氣周期筑底回升;(5)電力設(shè)備有望反彈:包括:大儲、充電樁、電網(wǎng)、光伏(HJT)等未來仍具成長性,且目前估值已經(jīng)降至合理偏下水平的細(xì)分領(lǐng)域。消費風(fēng)格建倉哪些?汽車、醫(yī)藥生物(創(chuàng)新藥/CXO)和白酒(順周期“領(lǐng)跑者”)。政策驅(qū)動下重點看好什么?券商,受益于“活躍資本市場”,經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、兩融業(yè)務(wù)、衍生品及資管業(yè)務(wù)等均有望受益,考慮券商做多動力依然較高,靜待交易過熱風(fēng)險化解,仍有望迎來新一輪上漲。

風(fēng)險提示

國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期;美國通脹及貨幣緊縮超預(yù)期;人民幣匯率仍在持續(xù)貶值。

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