美國財政部的新一輪發(fā)債洪峰即將呼嘯而至……

(資料圖)

當(dāng)?shù)貢r間本周一，美國財政部提高了對本季度聯(lián)邦借款規(guī)模的預(yù)期，以應(yīng)對不斷惡化的財政赤字，并不斷補充現(xiàn)金緩沖。具體來看，美國財政部將7月至9月當(dāng)季凈借款預(yù)估上調(diào)至了1萬億美元，遠高于5月初預(yù)估的7330億美元。

周一公布的這一新數(shù)字創(chuàng)下了9月份當(dāng)季的歷史新紀錄，也超過了一些密切關(guān)注該數(shù)字的人士此前的預(yù)期——摩根大通此前的預(yù)期為7960億美元，Wrightson ICAP LLC的Lou Crandall則預(yù)計為8850億美元。

借款預(yù)期上升的部分原因是財政部對9月底時TGA賬戶的現(xiàn)金余額設(shè)置了更高的目標(biāo)。財政部將這一數(shù)字從三個月前預(yù)計的6000億美元提高到6500億美元。目前，TGA賬戶的現(xiàn)金儲備約為5520億美元。

自從國會和白宮在6月初同意暫停債務(wù)上限以來，美國財政部一直在試圖增加TGA賬戶的現(xiàn)金余額——債務(wù)管理者在觸發(fā)債務(wù)上限時，無法增加借款，因此在債務(wù)上限僵局期間TGA賬戶余額一度接近零。

債券交易商預(yù)計，由于預(yù)算赤字惡化以及美聯(lián)儲減持美國國債——這一過程實際上將迫使政府向公眾出售更多國債——美國財政部未來幾個季度的融資需求將持續(xù)上升。

摩根大通美國國債策略主管Jay Barry此前就預(yù)計，美國財政部將根據(jù)“財政軌跡、美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表前景和對財政部現(xiàn)金余額”的預(yù)估，提高其季度融資規(guī)模。

本財年前九個月，聯(lián)邦赤字預(yù)計將達到1.39萬億美元，比上年同期增長約170%，顯示出財政部的資金需求急劇增長。摩根大通的Barry在最近的一份報告中寫道，根據(jù)歷史赤字的季節(jié)性規(guī)模來推斷當(dāng)前的趨勢，全年聯(lián)邦赤字將達到1.8萬億美元。

新一輪發(fā)債海嘯將至

值得一提的是，美國財政部周三還將公布所謂的長期證券季度再融資計劃。不少交易商預(yù)計，由于財政赤字快速惡化，且利率飆升，美國財政部料將從本周開始提高較長期債券發(fā)行量，并可能將這一趨勢持續(xù)到明年。

根據(jù)交易商的普遍看法，美國財政部將自2021年初以來，首次提高季度再融資操作中的較長期債券發(fā)行量——從960億美元提高至1020億美元。這一數(shù)字雖然不及新冠疫情危機時期的創(chuàng)紀錄高位，但將遠高于疫情前水平。

本周三宣布計劃時，債務(wù)管理部門預(yù)計也將提高各個期限債券的常規(guī)發(fā)行規(guī)模，需求相對較低的品種可能例外，或是增發(fā)幅度相對較小。交易商另外也將關(guān)注債券回購計劃的最新情況。

公共借貸需求不斷增加，部分原因是美聯(lián)儲本輪的激進加息周期，已使其基準利率達到了22年來的最高點——這反過來又推高了政府債券的收益率，使其發(fā)行成本更高。美聯(lián)儲也在縮減其持有的國債，這使得政府有義務(wù)向其他買家出售更多的債券。

這一切都增加了美國財政部進行債券標(biāo)售時，出現(xiàn)更大波動的風(fēng)險。

美國銀行美國利率策略主管Mark Cabana表示，“大量債券供應(yīng)即將到來。我們對赤字數(shù)字感到驚訝，這些數(shù)字令人警覺?！?/p>

通常而言，更大規(guī)模的債券發(fā)行量并不會直接轉(zhuǎn)化為更低的債券價格和更高的收益率，過去20年里，美國債務(wù)的膨脹以及長期處于歷史低位的收益率證明了這一點。

然而，在銀行對做市興趣減弱之際，更大的國債標(biāo)售規(guī)模仍將加劇短期市場波動的可能性。這一點在近期的七年期債券拍賣中已得到了體現(xiàn)，買家要求獲得更大的折扣以吸納這些證券。

導(dǎo)致收益率上升的是美聯(lián)儲加息和揮之不去的通脹，這是預(yù)算赤字膨脹的一個關(guān)鍵因素。在本財政年度的前9個月，美國政府債務(wù)的償債成本飆升了25%，達到6520億美元——這是推動公共借款的全球現(xiàn)象的一部分。

Cabana和他的團隊已預(yù)測，財政部不僅會在本月，而且在11月和2月的債務(wù)管理政策公告中，也都會提高附息債券(支付利息的票據(jù))的發(fā)行量。