波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)（BDI ）指數(shù)被認(rèn)為是全球經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)。6月5日-9日，BDI指數(shù)連續(xù)5個(gè)交易日上漲，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為， 國(guó)內(nèi)大宗商品階段性補(bǔ)庫(kù)預(yù)期是BDI反彈的主要原因。由于主動(dòng)去庫(kù)存壓力減輕，大宗商品價(jià)格有望出現(xiàn)階段性反彈。

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國(guó)際航運(yùn)價(jià)格止跌回升

BDI指數(shù)被視為大宗商品貿(mào)易量的風(fēng)向標(biāo)，大宗商品貿(mào)易與經(jīng)濟(jì)之間屬于長(zhǎng)周期且關(guān)聯(lián)程度較高的關(guān)系。在市場(chǎng)預(yù)期經(jīng)濟(jì)向好、未來(lái)需求增加的基礎(chǔ)上，對(duì)大宗商品的運(yùn)輸量就會(huì)增加，提升干散貨運(yùn)輸運(yùn)費(fèi)上漲的幅度。

Choice數(shù)據(jù)顯示，近日，BDI指數(shù)結(jié)束近一個(gè)月的下跌趨勢(shì)，反彈至1000點(diǎn)上方。 截至6月9日，BDI報(bào)收1055點(diǎn)，連續(xù)五個(gè)交易日上漲，累計(jì)漲幅逾13%。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，5月份鐵礦石進(jìn)口了9618萬(wàn)噸，高于4月份的9044萬(wàn)噸和2022年同期的9252萬(wàn)噸?？死松瓟?shù)據(jù)顯示，中國(guó)占鐵礦石進(jìn)口周轉(zhuǎn)量的比例約75.5%，占據(jù)全球主導(dǎo)地位；中國(guó)占煤炭進(jìn)口周轉(zhuǎn)量的比例約為15%，僅次于印度，亦具有較大影響力。僅以鐵礦石和煤炭作為基數(shù)，中國(guó)散運(yùn)周轉(zhuǎn)量占全球的比重已達(dá)24.5%，考慮到中國(guó)同樣是糧食進(jìn)口大國(guó)，對(duì)散運(yùn)整體需求的占比可能更高。

“這兩天的溫和反彈，與4月公布的進(jìn)口商品增加有一定的關(guān)系”。寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)程小勇表示：“由于金九銀十旺季前的備貨，可能刺激部分干散貨例如煤炭、大豆、鐵礦石等在7-8月加快到港，國(guó)內(nèi)大宗商品階段性補(bǔ)庫(kù)預(yù)期是BDI反彈的主要原因。”

大宗商品有望出現(xiàn)階段性反彈

“BDI指數(shù)止跌并不一定代表對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的預(yù)期好轉(zhuǎn)，也不一定會(huì)為大宗商品‘止血’，除非能夠確定BDI指數(shù)上升確實(shí)是新興經(jīng)濟(jì)體需求好轉(zhuǎn)所致，而并非是由運(yùn)力基本面和海運(yùn)成本增加所造成，那么，將意味著大宗商品價(jià)格會(huì)隨后企穩(wěn)?！睒I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為。

對(duì)于大宗商品市場(chǎng)而言，程小勇表示：“1-4月工業(yè)企業(yè)經(jīng)歷了幾個(gè)月主動(dòng)去庫(kù)存之后，產(chǎn)成品庫(kù)存增速回落至5.9%，未來(lái)主動(dòng)去庫(kù)存壓力減輕，甚至?xí)诮鹁陪y十旺季前出現(xiàn)階段性補(bǔ)庫(kù)，這會(huì)刺激大宗商品出現(xiàn)階段性反彈，這與BDI在6月上旬出現(xiàn)溫和反彈是類似的?！?/p>

由于中國(guó)是散貨進(jìn)口第一大國(guó)，中國(guó)需求的邊際變化對(duì)散運(yùn)行業(yè)景氣度具有較大影響?！癇DI反彈的高度取決于國(guó)內(nèi)是否會(huì)出現(xiàn)更強(qiáng)的刺激來(lái)扶持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。”程小勇認(rèn)為，目前來(lái)看政策在大規(guī)模刺激上還是比較謹(jǐn)慎，而央行一季度貨幣執(zhí)行報(bào)告也顯示貨幣政策不再是傳統(tǒng)的逆周期，而是跨周期，貨幣政策要綜合考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、債務(wù)擴(kuò)張和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等跨周期問(wèn)題。“未來(lái)BDI可能反彈的高度是有限的，需求不足會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)一段時(shí)間，需要依靠經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和構(gòu)建統(tǒng)一的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系等結(jié)構(gòu)性政策來(lái)扶持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，并非單純的強(qiáng)刺激?！?/p>

銀河期貨指出，整體來(lái)看，2023年以來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)“需求先行，生產(chǎn)滯后”，對(duì)原材料進(jìn)口形成一定拖累，未來(lái)國(guó)內(nèi)需求向上趨勢(shì)確定性較高，預(yù)計(jì)后續(xù)進(jìn)口有望逐漸修復(fù)，但仍需觀察復(fù)蘇的節(jié)奏與強(qiáng)度。

BDI與A股走勢(shì)有時(shí)呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。值得一提的是， 在本輪BDI指數(shù)反彈之際，6月9日，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)回暖。“這一輪BDI反彈可能對(duì)A股有短期的領(lǐng)先作用，原因在于需求不足是A股和商品市場(chǎng)近期下跌的主因，而B(niǎo)DI反彈代表補(bǔ)庫(kù)下的需求階段性改善。”但程小勇并不認(rèn)為BDI和A股存在穩(wěn)定的正相關(guān)關(guān)系，“股市不僅反應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況，還反映流動(dòng)性環(huán)境、企業(yè)盈利和估值等，BDI只能對(duì)部分因素有反應(yīng)，所以對(duì)A股市場(chǎng)是否持續(xù)上漲的指引意義不大。”