從2021年5月傳出廣東集采將納入生長(zhǎng)激素產(chǎn)品開(kāi)始，長(zhǎng)春高新的股價(jià)就開(kāi)始崩潰，截至目前已暴跌六成。市場(chǎng)擔(dān)心，萬(wàn)一其“王牌產(chǎn)品”生長(zhǎng)激素水針被納入集采，可能導(dǎo)致價(jià)格暴跌、公司利潤(rùn)驟降，因此每逢有集采傳聞，長(zhǎng)春高新的股價(jià)就大跌一輪。

作者丨曾嘉藝

(資料圖)

編輯丨韓忠強(qiáng)

兩天跌去14%，號(hào)稱“東北藥茅”、生長(zhǎng)激素龍頭的長(zhǎng)春高新股價(jià)再遭集采傳聞“爆錘”。

很多股友還關(guān)心著一年前那位13年狂賺100倍，浮盈500多萬(wàn)元的大連老太，畢竟8月19日長(zhǎng)春高新股價(jià)為193.6元/股，已較2021年的最高點(diǎn)521.4元/股暴跌六成，市值蒸發(fā)1326億元。有網(wǎng)友稱：“這個(gè)老奶奶的出現(xiàn)就是清倉(cāng)的信號(hào)?！?/p>

作為國(guó)內(nèi)生長(zhǎng)激素的龍頭股，長(zhǎng)春高新曾憑借獨(dú)占八成市場(chǎng)份額的地位被資本市場(chǎng)捧成了“明星”，股價(jià)更是10年暴漲12倍，堪比茅臺(tái)。

然而，從2021年5月傳出廣東集采將納入生長(zhǎng)激素開(kāi)始，長(zhǎng)春高新的股價(jià)就開(kāi)始崩潰。市場(chǎng)擔(dān)心，萬(wàn)一其“王牌單品”生長(zhǎng)激素水針被納入集采，可能導(dǎo)致價(jià)格暴跌、公司利潤(rùn)驟降，因此每逢有集采傳聞，長(zhǎng)春高新的股價(jià)就大跌一輪。

長(zhǎng)春高新這兩天的大跌，就是因?yàn)?月18日又傳出浙江集采將納入生長(zhǎng)激素品種。

此次浙江省集采消息目前雖還未證實(shí)，但長(zhǎng)春高新工作人員告訴市界：“這個(gè)征求意見(jiàn)函是真實(shí)的，但是否將生長(zhǎng)激素納入其中并未得到確切消息?！?/strong>而對(duì)于公司股價(jià)屢次因生長(zhǎng)激素集采震蕩，工作人員表示：“這就是仁者見(jiàn)仁智者見(jiàn)智的事情?！?/p>

一位一級(jí)市場(chǎng)投資人表示：“降價(jià)并不能提高長(zhǎng)春高新的市占率，卻會(huì)直接損害公司的增長(zhǎng)邏輯?！?/strong>

進(jìn)退兩難的龍頭

進(jìn)也不是，不進(jìn)也不是。長(zhǎng)春高新的集采之路走得有些“不情不愿”。

長(zhǎng)春高新的千億市值幾乎完全是建立在主力產(chǎn)品生長(zhǎng)激素上，而這一利潤(rùn)奶牛的貢獻(xiàn)者正是公司控股99.5%的子公司金賽藥業(yè)。2021年公司營(yíng)收107.47億元，僅金賽藥業(yè)就貢獻(xiàn)81.98億元，更是為上市公司貢獻(xiàn)了98%的凈利潤(rùn)，高達(dá)36.84億元。

生長(zhǎng)激素是人腦垂體自然分泌的促進(jìn)生長(zhǎng)發(fā)育和調(diào)節(jié)代謝的關(guān)鍵蛋白質(zhì)。足球明星梅西的身高能夠從1.4米長(zhǎng)到1.7米，正是生長(zhǎng)激素的受益者。

作為一款處方藥，除了生長(zhǎng)激素缺乏癥，目前國(guó)內(nèi)兒科常見(jiàn)的導(dǎo)致身材矮小的內(nèi)分泌遺傳病特發(fā)性矮小癥、特納綜合癥等，都可以用生長(zhǎng)激素治療。不過(guò)有些家長(zhǎng)卻因孩子的身高焦慮，有濫用生長(zhǎng)激素的現(xiàn)象。

金賽藥業(yè)是國(guó)內(nèi)唯一擁有短效粉針、短效水針和長(zhǎng)效水針三種劑型的公司。身為生長(zhǎng)激素市場(chǎng)的“明星”，2020年，水針市場(chǎng)金賽藥業(yè)樣本醫(yī)院的銷售額為4.88億元，占據(jù)99.88%的份額。

而長(zhǎng)春高新不僅在短效水針領(lǐng)域，僅有安科生物和諾和諾德兩家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，還擁有國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上唯一的長(zhǎng)效水針生長(zhǎng)激素。強(qiáng)大的市場(chǎng)地位，讓金賽藥業(yè)的收入從2005年1.31億元增長(zhǎng)至2021年81.98億元，62倍的增長(zhǎng)速度，讓長(zhǎng)春高新賺得盆滿缽滿。

從藥品到耗材，從心臟支架到種植牙，在集采的涉及范圍越來(lái)越廣后，長(zhǎng)春高新也沒(méi)想到集采的“大刀”會(huì)揮向自家的核心產(chǎn)品。

就在2021年5月21日，市場(chǎng)傳出廣東省醫(yī)保局或?qū)⒅亟M人生長(zhǎng)激素納入集采的傳聞后。長(zhǎng)春高新也在第一時(shí)間站出來(lái)回應(yīng)，稱“并未收到將被納入集采的正式書(shū)面文件和通知”。甚至對(duì)此持積極樂(lè)觀的態(tài)度。根據(jù)界面新聞報(bào)道，公司對(duì)外稱：“即使網(wǎng)傳文件為真，（生長(zhǎng)激素）粉針的集采可能性更大一些。”

但現(xiàn)實(shí)往往很殘酷。根據(jù)東莞證券研報(bào)，在廣東省此次的聯(lián)盟采購(gòu)中，不僅將生長(zhǎng)激素納入集采，甚至還給出了兩種水針15 IU和30 IU兩種規(guī)格的申報(bào)最高限價(jià)，分別為173.58元、295.08元，而這兩種產(chǎn)品目前的掛網(wǎng)價(jià)大約是567元、1031元。也就是說(shuō)即使長(zhǎng)春高新報(bào)出最高限價(jià)，其產(chǎn)品價(jià)格將大降約70%。

最終受市場(chǎng)呼聲最高的水針集采以“無(wú)一家企業(yè)中選”收尾，國(guó)產(chǎn)的兩家水針企業(yè)金賽藥業(yè)和安科生物以“未申報(bào)”拒絕了此次省際聯(lián)盟集采，而唯一入選的諾和諾德因降價(jià)不及預(yù)期落選。在這次集采中，金賽藥業(yè)僅申報(bào)了三種粉針的規(guī)格，降價(jià)幅度約25%。

可以說(shuō)此次集采試水，以長(zhǎng)春高新“小贏”收尾。雖然公司的三個(gè)粉針規(guī)格入選，但這部分只占金賽藥業(yè)收入的10%。對(duì)于粉針的集采，長(zhǎng)春高新工作人員告訴市界：“這是一個(gè)好事情，雖然價(jià)格下降了，但是在醫(yī)院的市場(chǎng)份額也擴(kuò)大了。”

對(duì)于此次浙江的集采以及公司未來(lái)發(fā)展，工作人員表示：“公司對(duì)于集采是有預(yù)判的，有做相應(yīng)的策略準(zhǔn)備?！辈贿^(guò)具體是怎樣的策略，工作人員表示“不能說(shuō)”。

“晴雨表”金磊

相較于公司采取怎樣的集采策略準(zhǔn)備，公司的“二號(hào)靈魂”人物金磊卻用言行給大眾“敲響警鐘”。

25年前，金磊以“生物學(xué)大拿”的身份回國(guó)并以技術(shù)入股的形式，與長(zhǎng)春高新共同投資組建金賽藥業(yè)。作為金賽藥業(yè)的創(chuàng)始人，金磊正是為長(zhǎng)春高新打造出一系列生長(zhǎng)激素產(chǎn)品的核心人物，對(duì)長(zhǎng)春高新的影響可以說(shuō)是舉足輕重。

而金磊作為金賽藥業(yè)的董事和總經(jīng)理，其一言一行，都被視作長(zhǎng)春高新股價(jià)的“晴雨表"。2018年10月，有市場(chǎng)傳聞稱，金磊將從金賽藥業(yè)離職。不過(guò)最終長(zhǎng)春高新發(fā)布公告稱，金磊因個(gè)人原因請(qǐng)求辭去其所擔(dān)任的長(zhǎng)春高新第九屆董事會(huì)董事職務(wù)，但仍繼續(xù)擔(dān)任金賽藥業(yè)的董事、總經(jīng)理職務(wù)。公告后，長(zhǎng)春高新股價(jià)連續(xù)兩日跌停。

或許是意識(shí)到了金磊的不可替代性，2019年持有金賽藥業(yè)70%股權(quán)的長(zhǎng)春高新以56.37億元的價(jià)格，購(gòu)買(mǎi)了金磊及林殿海手中金賽藥業(yè)29.50%股權(quán)。其中，以發(fā)行股份的方式支付交易對(duì)價(jià)的92.02%，即51.87億元；以發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的方式支付交易對(duì)價(jià)的7.98%，即4.5億元。

通過(guò)換股，長(zhǎng)春高新與金賽藥業(yè)、金磊深度綁定在一起。長(zhǎng)春高新持有金賽藥業(yè)的股權(quán)比例由70%上升至99.50%，金磊也順勢(shì)成為上市公司第二大股東。截至2021年末，金磊持有長(zhǎng)春高新8.56%的股份。按照最新783億的市值，金磊身家達(dá)67億元。

實(shí)際上，這么多年來(lái)，雖然長(zhǎng)春高新?lián)碛幸陨L(zhǎng)激素為主的金賽藥業(yè)、疫苗板塊的子公司百克生物、以及中藥子公司華康藥業(yè)和房地產(chǎn)高新地產(chǎn)四大業(yè)務(wù)板塊。但是其疫苗、房地產(chǎn)板塊業(yè)績(jī)都處于下滑狀態(tài)，而長(zhǎng)春高新2021年整體營(yíng)收能夠?qū)崿F(xiàn)23%的增長(zhǎng)，金賽藥業(yè)功不可沒(méi)。

但要想公司保持持續(xù)的增長(zhǎng)，那么金賽藥業(yè)則勢(shì)必還要保持高速的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，也就是說(shuō)壓力給到了金磊這邊。

從公司在生長(zhǎng)激素的布局來(lái)看，除了擴(kuò)大適應(yīng)人群，積極推進(jìn)成人生長(zhǎng)激素缺乏相關(guān)適應(yīng)癥的推廣工作，還有就是不斷探索、研發(fā)生長(zhǎng)激素新的適應(yīng)病癥。根據(jù)國(guó)金證券研報(bào)，目前國(guó)內(nèi)主要生長(zhǎng)激素廠商中，金賽藥業(yè)和安科生物的水針已獲批適應(yīng)癥數(shù)量基本相當(dāng)，大概有6種適應(yīng)癥重合。

根據(jù)投資者調(diào)研記錄，公司表示：金賽藥業(yè)在成人生長(zhǎng)激素領(lǐng)域收入占比仍較低，口服生長(zhǎng)激素相關(guān)項(xiàng)目還在臨床前研究階段。也就是說(shuō)一時(shí)半會(huì)公司的主要增長(zhǎng)還得靠傳統(tǒng)的粉針、水針、以及長(zhǎng)效水針支撐。

根據(jù)國(guó)金證券研報(bào)，以1年為治療周期，粉針的費(fèi)用約2.2萬(wàn)元，水針的費(fèi)用約4.4萬(wàn)元，長(zhǎng)效水針的費(fèi)用19.4萬(wàn)元。而患者使用生長(zhǎng)激素的時(shí)間幾乎都是一年起，并且還有延長(zhǎng)趨勢(shì)。

而對(duì)于長(zhǎng)春高新的生長(zhǎng)激素納入集采，這位投資人表示：“公司股價(jià)跌這么多，很難起來(lái)，除非在整個(gè)水針賽道保持高速增長(zhǎng)才能救長(zhǎng)春高新?！?/strong>

而在廣東集采傳聞后，作為金賽藥業(yè)一把手的金磊選擇用實(shí)際行動(dòng)“表態(tài)”。2021年5月22日，長(zhǎng)春高新發(fā)布公告稱，二股東金磊于2020年12月22日至2021年5月20日期間以大宗交易方式累計(jì)減持公司股份809.3萬(wàn)股，占公司總股本的1.9997%。若分別以金磊減持當(dāng)日的收盤(pán)價(jià)來(lái)計(jì)算，金磊已套現(xiàn)約38億元。

可以說(shuō)，集采就像懸在長(zhǎng)春高新頭上的一把劍，行業(yè)內(nèi)人士告訴市界：“長(zhǎng)春高新作為國(guó)產(chǎn)龍頭老大，一旦集采，幾乎沒(méi)利潤(rùn)了?！?/p>

在集采傳聞還沒(méi)落地之前，基金機(jī)構(gòu)還對(duì)長(zhǎng)春高新青睞有加，根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，在2020年末共有1229只基金持有長(zhǎng)春高新，但是截至2021年末，基金數(shù)量已減少366只，至863只。曾重倉(cāng)長(zhǎng)春高新的醫(yī)藥一姐葛蘭，在2021年末還位列公司前十大股東，持股1.57%，但2022年一季度末葛蘭的中歐醫(yī)療已不在前十大股東之列。

而如長(zhǎng)春高新工作人員告訴市界：“公司的股東都有一個(gè)強(qiáng)心臟?！?/strong>不僅如此，16萬(wàn)股民投入的還有真金白銀。