半年業(yè)績“增收不增利”，經營現金流“見紅”，存貨大幅飆升37%，知名大白馬“安防茅”?？低?002415.SZ)到底怎么了?

上游原材料成本快速上漲，采購備貨大幅增加，是造成存貨上升和經營現金流數據不理想的主要原因。旗下各種創(chuàng)新業(yè)務分拆上市進行中，但也面臨著強大的競爭對手，這些創(chuàng)新業(yè)務的市場地位，其實都不如?？低曌陨碓诎卜李I域中的領先地位。

機構持倉方面，馮柳大舉加倉，張坤則減持，兩位明星基金經理形成了鮮明對比。

經營現金流“見紅”，存貨同比大增37%

2022年8月12日晚間，?？低暟l(fā)布2022年半年報。2022年上半年實現營業(yè)總收入372.58億元，比上年同期增長9.90%，更多的增長來自境外主業(yè);實現歸母凈利潤57.59億元，比上年同期下降11.14%。

國內主業(yè)方面，2022 年上半年三個BG(事業(yè)群)營收總和200.92億元，同比增長1.58%。國內市場3、4、5月遭受疫情的沖擊，對業(yè)務影響較為直接，6月有所恢復。其中公共服務事業(yè)群(PBG)實現營收69.75億元，同比下降1.40%;企事業(yè)事業(yè)群(EBG)實現營收68.31億元， 同比增長2.58%;中小企業(yè)事業(yè)群(SMBG)實現營收62.86億元，同比增長3.97%。境外主業(yè)方面，實現營收96.86億元，同比增長18.89%。

費用支出方面，由于二季度收入增長不足，導致費用率變大。5月初開始公司對人員編制的增長速度做了一些控制，以便適當匹配當前經濟環(huán)境。由于2021年股權激勵授予價格較高，上半年產生的股權激勵費用約3.2億元。

平安證券分析師徐勇表示，2022年上半年?？低曊w毛利率為43.14%，同比下降3.16個百分點;凈利率16.48%，同比下跌3.74個百分點，毛利率下降主要是受到上游原材料成本上漲影響。

半年報顯示，經營活動產生的現金流量凈額(下稱“經營現金流”)為凈流出21.58億元，而2021年上半年則為凈流入19.63億元，主要原因為“本年采購備貨支出增加”。其中存貨大幅上升，海康威視對此解釋是因為“生產銷售規(guī)模擴大，采購備貨增加”。2022年6月底存貨達到206.75億元，相比去年同期上升近37%。

關于供應鏈和全球經營風險，海康威視表示，公司積極學習和研究全球各國政策和貿易的法律法規(guī)及重大變化，制定應對措施，努力管控各類貿易合規(guī)風險;做好供應鏈安排，合理調控庫存，并及時形成有效的替代方案。同時，加大基礎領域研發(fā)力度，提升底層技術積累。

“目前全球化面臨較多潛在風險，且經濟動蕩、疫情影響、局部沖突等問題都會影響供應鏈安全，所以海康將在較長時間內保持高庫存水位。”?？低曄嚓P負責人在業(yè)績發(fā)布會上表示。

創(chuàng)新業(yè)務競爭力存疑

關于“創(chuàng)新業(yè)務”，?？低暠硎荆@些業(yè)務的投資周期較長，業(yè)務發(fā)展前景不明朗，具有較高風險和不確定性，但需要進行直接或間接的投資探索，以便公司適時進入新領域的業(yè)務。創(chuàng)新業(yè)務指螢石網絡、?？禉C器人、?？灯嚰夹g、?？滴⒂啊⒑？荡鎯?、?？祷塾啊⒑？迪兰昂？蛋矙z等業(yè)務以及相應產品。

上半年創(chuàng)新業(yè)務整體收入70.08億元，同比增長25.62%，占海康威視營收比重達到18.81%，其中，螢石網絡首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請獲上海證券交易所科創(chuàng)板上市委員會審核通過，機器人分拆上市預案獲得公司董事會審議通過，創(chuàng)新業(yè)務子公司分拆上市工作穩(wěn)步有序推進。

在業(yè)績發(fā)布會上，?？低暪芾韺颖硎?，從基數的角度來看，創(chuàng)新業(yè)務畢竟是在新的業(yè)務領域開拓新的市場，通過新增產品品類以及更多的新客戶導入，就能夠推動業(yè)務保持不錯的增長。而?？低曋鳂I(yè)，因為基數比較大，不是增加一個新的品類或者一些新的客戶，就能夠抵消宏觀經濟下行帶來整體需求疲軟的壓力。

目前，智能家居企業(yè)螢石網絡正沖刺科創(chuàng)板上市，保薦人為中金公司(601995.SH)。作為智能家居產業(yè)后來者的螢石網絡，雖然背靠?？低暎袠I(yè)地位不如母公司在安防領域的領先地位，面臨與華為、小米、美的、海爾等巨頭的激烈競爭，還要面對房地產成交低迷對智能家居市場造成的沖擊。此外，由于?？低曋苯映止晌炇W絡60%，關聯交易和同業(yè)競爭也成為了監(jiān)管部門關注的重點。

基金持倉方面，馮柳管理的高毅鄰山1號遠望基金在二季度加倉1.88億股，期末增持金額或達66億元，持股總數量增加到近4億股，占總股本的4.34%，位列海康威視第四大股東。而張坤管理的易方達藍籌精選曾經在3月底持有?？低?.26億股，一度位列該產品的第四大重倉股，不過6月底持倉數據顯示，該產品已經在?？低暻笆蠊蓶|中消失。