更強(qiáng)的加息預(yù)期下，黃金遭遇更大拋售壓力。

美國(guó)勞工部最新公布的6月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，令市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期升溫;美聯(lián)儲(chǔ)本周公布的6月政策會(huì)議紀(jì)要也顯示，若高通脹持續(xù)將采取更大幅度的加息政策。

目前，COMEX黃金期貨價(jià)格報(bào)1740美元/盎司，7月累計(jì)跌幅3.7%。本周倫敦現(xiàn)貨黃金一度跌至1731.6美元/盎司，創(chuàng)下近9個(gè)月的新低。

上海山金實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司貴金屬產(chǎn)業(yè)部總經(jīng)理蔣舒告訴第一財(cái)經(jīng)記者，如果原油價(jià)格不出現(xiàn)大幅下跌，美國(guó)通脹程度便難以緩解，這意味著下半年美聯(lián)儲(chǔ)的加息步伐依然堅(jiān)定，而美元和美元實(shí)際利率的預(yù)期堅(jiān)挺將令金價(jià)繼續(xù)承壓。

下半年貴金屬交易預(yù)計(jì)圍繞高通脹壓力下美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期以及滯脹、衰退風(fēng)險(xiǎn)展開。南華期貨咨詢服務(wù)部金屬分析師夏瑩瑩告訴第一財(cái)經(jīng)記者，預(yù)計(jì)美國(guó)通脹將在三季度再創(chuàng)新高，加息預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)令貴金屬價(jià)格在三季度維持弱勢(shì)。但四季度美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期開始轉(zhuǎn)向，從美國(guó)通脹解決路徑看，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入滯脹，貴金屬或很快迎來反彈;如果美聯(lián)儲(chǔ)抗通脹決心堅(jiān)定，則美經(jīng)濟(jì)衰退下貴金屬難以獨(dú)善其身，但衰退后期的降息行為仍將利多貴金屬。

金價(jià)已連跌四周

上半年金價(jià)受地緣沖突等影響，不斷沖高。通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes!顯示，倫敦現(xiàn)貨黃金分別在3月8日、4月18日達(dá)到2070美元/盎司、1998美元/盎司的階段高點(diǎn)。

而近期為遏制通脹，歐美主要經(jīng)濟(jì)體央行均推出激進(jìn)式加息舉措。截至目前，美聯(lián)儲(chǔ)今年已加息3次。多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)今年美國(guó)或?qū)⒓酉?次，這令國(guó)際金價(jià)沖高回落，并持續(xù)承壓。COMEX黃金期貨價(jià)格已經(jīng)連續(xù)四周下跌，累計(jì)跌幅約為8%。價(jià)格最低跌至1726美元/盎司，相較于3月份高點(diǎn)(2078美元/盎司)已重挫17%。

蔣舒分析稱，本輪金價(jià)從高點(diǎn)回落的主要原因，是市場(chǎng)邏輯主線從地緣沖突引發(fā)的避險(xiǎn)情緒轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟(jì)周期。這一下跌行情有一定的傳導(dǎo)機(jī)制，即高通脹現(xiàn)象導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊的預(yù)期升溫，隨后美元走強(qiáng)、實(shí)際利率上升，金價(jià)下行。下半年美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏怎樣、美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的可能性有多大，都是展望金價(jià)趨勢(shì)無法繞開的核心問題。

在機(jī)構(gòu)投資者看來，金價(jià)中長(zhǎng)期走勢(shì)仍然堅(jiān)挺。

夏瑩瑩認(rèn)為，本輪通脹走高過程中，由于加息預(yù)期的提前貴金屬價(jià)格總體走弱，不過衰退過后美國(guó)貨幣政策則將逐漸過渡到擴(kuò)張周期，貴金屬將迎來反彈機(jī)會(huì)。長(zhǎng)期來看，央行購(gòu)金需求將為黃金消費(fèi)提供新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

世界黃金協(xié)會(huì)的2022年央行黃金儲(chǔ)備調(diào)查顯示，各國(guó)央行購(gòu)金需求正在增長(zhǎng)。調(diào)查結(jié)果顯示，25%的受訪央行計(jì)劃在未來12個(gè)月內(nèi)增儲(chǔ)黃金，高于2021年的21%。

此外，黃金仍是難以替代的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，當(dāng)前地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)依然存在。

嘉盛集團(tuán)資深分析師Matt Simpson認(rèn)為，雖然近期黃金開始回撤，但依然是有吸引力的投資組合風(fēng)險(xiǎn)分散工具，金的核心避險(xiǎn)資產(chǎn)地位、以印度和中國(guó)為首的實(shí)物黃金需求以及增加的儲(chǔ)備配置也是支持金價(jià)的重要因素。

東吳證券認(rèn)為，今年金價(jià)走勢(shì)始終取決于通脹程度加劇和實(shí)際利率上行孰強(qiáng)孰弱。實(shí)際利率快速上行的階段已經(jīng)過去，并且以美國(guó)中期選舉為代表的潛在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍存。從歷史來看，黃金往往在美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退和地緣政治危機(jī)下表現(xiàn)優(yōu)異，預(yù)計(jì)四季度黃金表現(xiàn)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。

大宗商品遇冷之夏

除了重挫的金價(jià)，衰退交易已引發(fā)全球商品市場(chǎng)恐慌性拋售。

近期，全球大宗商品價(jià)格在炎炎夏日跌至冰點(diǎn)，原油、貴金屬、有色金屬價(jià)格都遭遇了大幅下殺。

WTI原油期貨價(jià)格6月初至今累計(jì)下跌9%，布倫特原油期貨價(jià)格同期跌幅為8%。

油價(jià)崩盤的背后，是對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期的升溫。中信證券近日的一份研報(bào)預(yù)計(jì)，高通脹、貨幣緊縮疊加衰退擔(dān)憂已終結(jié)美股13年的長(zhǎng)牛，隨著基本面的惡化，衰退交易料將貫穿下半年。

回顧上半年，銅價(jià)走勢(shì)先揚(yáng)后抑，年初價(jià)格達(dá)9800美元/噸，而本輪下跌約始于4月末。截至6月末，銅價(jià)已在兩個(gè)月內(nèi)重挫逾20%，回吐上半年全部漲幅。其他有色金屬價(jià)格也遭遇大幅回調(diào)，通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes!統(tǒng)計(jì)顯示，6月以來倫銅、倫鎳、倫錫期貨主力合約價(jià)格分別下跌了12.7%、20%、23%。

“美國(guó)歷史上加息大多造成了經(jīng)濟(jì)衰退。在經(jīng)濟(jì)學(xué)上，通脹、加息與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在一個(gè)不可能三角，即一個(gè)經(jīng)濟(jì)體不可能同時(shí)擁有較低的利率水平、較低的通脹和較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。歐美深陷嚴(yán)重通脹的當(dāng)下，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與抑通貨膨脹成為了一個(gè)無奈的二選一問題。”金瑞期貨研究報(bào)告分析，在供給端的矛盾無法快速緩解的情況下，為了快速抑制通脹，聯(lián)儲(chǔ)需要將利率水平提高到中性利率水準(zhǔn)以上，通過抑制需求來壓制商品與服務(wù)價(jià)格的持續(xù)上行。

然而空頭趨勢(shì)還在加速。中信建投期貨分析師田亞雄認(rèn)為，當(dāng)下仍處于海外需求景氣度轉(zhuǎn)變階段。一種可能是，市場(chǎng)在衰退和通脹之間繼續(xù)搖擺，直到需求轉(zhuǎn)好;另一種可能是市場(chǎng)繼續(xù)提前定價(jià)，頂部已現(xiàn)的預(yù)期持續(xù)作用于價(jià)格，形成偏弱震蕩的格局，并在部分品種上兌現(xiàn)為空頭增倉(cāng)和加速下行。