國(guó)際金價(jià)上行不止，全球黃金投資熱情高漲。

4月28日，世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布最新報(bào)告，2022年一季度，受益于黃金ETF流入量大增，全球黃金需求總量(不含場(chǎng)外交易)同比增長(zhǎng) 34%。但在同期，中國(guó)黃金ETF持倉(cāng)卻凈流出13.5噸，創(chuàng)最大單季流出記錄，與全球黃金投資需求大增形成反差。

由于通脹高企、避險(xiǎn)情緒濃厚，黃金市場(chǎng)不斷升溫，3月份金價(jià)一度摸高2070美元/盎司，逼近歷史最高點(diǎn)。

國(guó)泰君安證券認(rèn)為，在當(dāng)前聯(lián)儲(chǔ)加息空間較小、全球通脹加劇的背景下，金價(jià)有望繼續(xù)上行。相應(yīng)地，聚焦主業(yè)、增產(chǎn)能力強(qiáng)的黃金股，將具備較高彈性。

黃金投資需求大增

近期黃金價(jià)格震蕩飆升，已逼近歷史最高水平。截至一季度末，倫敦現(xiàn)貨黃金較年初上漲超7%，上海黃金交易所Au9999黃金3月底收于394.00元/克，較年初上漲5.63%，一季度加權(quán)平均價(jià)格為382.17元/克，較上一年同期上漲1.65%。

受金價(jià)上行提振，資金大舉流入黃金ETF。據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，一季度，全球黃金ETF總持倉(cāng)增長(zhǎng)269噸，達(dá)2020年三季度以來最高水平。全球央行也加快了購(gòu)金的步伐，一季度全球央行官方黃金儲(chǔ)備增加 84 噸，凈購(gòu)金量環(huán)比增長(zhǎng)逾一倍。其中，埃及和土耳其等國(guó)家購(gòu)金量最多。

在中國(guó)市場(chǎng)，黃金投資需求卻在一季度大幅減弱，不僅金條與金幣需求同比下降43%至49噸，黃金ETF持倉(cāng)凈流出達(dá)13.5噸，創(chuàng)最大單季度流出記錄，與全球黃金ETF一季度持倉(cāng)強(qiáng)勁流入形成反差。

圖：一季度中國(guó)黃金ETF經(jīng)歷了有史以來最大幅度的季度流出量

世界黃金協(xié)會(huì)中國(guó)區(qū)CEO王立新分析，中國(guó)黃金投資者在2021年后更具戰(zhàn)術(shù)性，其獲利了結(jié)行為可能是導(dǎo)致流出的主要因素。基本面上，疫情防控升級(jí)、地緣沖突引發(fā)的金價(jià)波動(dòng)上升，都削弱了黃金投資者的購(gòu)買念頭。

期貨成交方面，據(jù)中國(guó)黃金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，一季度，上海期貨交易所全部黃金品種累計(jì)成交量雙邊2.35萬(wàn)噸(單邊1.17萬(wàn)噸)，同比下降8.25%，成交額雙邊8.40萬(wàn)億元(單邊4.20萬(wàn)億元)，同比下降6.9%。

王立新展望2022年二季度表示，短期內(nèi)中國(guó)黃金需求承壓，如果疫情得到有效控制，金飾消費(fèi)需求可能會(huì)得以釋放;而對(duì)通脹壓力及低收益率的預(yù)期可能會(huì)對(duì)黃金投資需求起到支持作用。

金價(jià)上行動(dòng)力仍存

居高不下的金價(jià)，得益于高燒不退的通脹水平。

美國(guó)勞工部最新公布的數(shù)據(jù)顯示，3月份，美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)環(huán)比上漲1.2%，同比增長(zhǎng)8.5%。均超預(yù)期并創(chuàng)下40年來新高，提振金價(jià)繼續(xù)上行。通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes顯示，3月以來COMEX黃金價(jià)格上漲約4%，多次突破每盎司2000美元。近日美元指數(shù)升至2017年1月以來最高，刷新逾五年高點(diǎn)至103。本月至今累計(jì)漲超4%，有望錄得2015年以來的最大單月漲幅。

而金價(jià)仍有進(jìn)一步上漲空間。華安期貨認(rèn)為，盡管加息已經(jīng)落地，實(shí)際利率也在不斷攀升，但黃金的價(jià)格仍然表現(xiàn)地十分堅(jiān)韌，主要是當(dāng)前環(huán)境變量發(fā)生改變，實(shí)際利率之外的其他因素，正在成為驅(qū)動(dòng)金價(jià)的主導(dǎo)因素。

中信建投期貨也認(rèn)為，除了美國(guó)通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)上升，全球通脹壓力持續(xù)存在，并且逐漸傳導(dǎo)至消費(fèi)。具體看來，加拿大央行如期加息50個(gè)基點(diǎn)開啟量化緊縮進(jìn)程;歐洲央行公布利率決議，維持三大關(guān)鍵利率不變。天然氣價(jià)格繼續(xù)上漲，歐洲的實(shí)體經(jīng)濟(jì)繼續(xù)受到高成本的沖擊。

今年以來，美聯(lián)儲(chǔ)為遏制通脹，不斷收緊貨幣政策，華安期貨預(yù)計(jì)2022年美聯(lián)儲(chǔ)將累計(jì)加息7次，將于5月啟動(dòng)縮表。在勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張、通脹壓力高企與市場(chǎng)緊縮預(yù)期不斷強(qiáng)化的推動(dòng)下，美債10年期收益率大幅攀升，由去年末的1.5%左右上行至2.8%以上，上行幅度超過120個(gè)基點(diǎn)。