信達證券發(fā)布研究報告稱，維持兆易創(chuàng)新(603986,股吧)(603986.SH)“買入”評級，預(yù)計2021-23年歸母凈利潤為23.3/32.3/41億元，對應(yīng)12月2日收盤價(169.79元/股)PE估值為49/35/28倍。

事件：11月30日，兆易創(chuàng)新發(fā)布2022年日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計額度公告，公司預(yù)計2022年向長鑫存儲采購代銷DRAM產(chǎn)品10.8億元，自研DRAM從長鑫存儲采購代工8.6億元。

信達證券主要觀點如下：

自研DRAM加速放量，該行預(yù)計2022年貢獻營收16.5億元。

公司自研DRAM芯片已于今年6月量產(chǎn)，該自研產(chǎn)品實現(xiàn)了從設(shè)計、流片，到封測、驗證的全面國產(chǎn)化，并在消費類領(lǐng)域應(yīng)用并通過了眾多主流平臺的認證。2022年公司將不斷推出DRAM自研新品，預(yù)計自研DDR3、DDR4從長鑫存儲采購代工金額8.6億元，同比增長355%。

參考北京矽成的DRAM芯片毛利率35%左右，代工成本占芯片成本的約80%來計算，預(yù)計可貢獻營收16.5億元。公司預(yù)計2022年代銷DRAM采購金額10.8億元，同比增長6%。公司未來重點將著力于自研DRAM芯片，代銷DRAM占比逐步下降，DRAM芯片營利有望大幅提升。

利基型DRAM價格相對穩(wěn)定，市場需求依然強勁。

當前DRAM合約價格跌勢短期已近尾聲，后續(xù)跌價空間極為有限。已有部分DRAM大廠去庫存完畢，該行預(yù)計2022年Q1DRAM價格跌幅有望小于市場預(yù)期，3Q22價格有望反彈。而公司DRAM芯片主要面向電視機、機頂盒、監(jiān)控、網(wǎng)絡(luò)通信等利基市場，利基市場需求持續(xù)強勁，價格相對更加穩(wěn)定。

此外，公司亦有規(guī)劃車規(guī)級DRAM芯片，根據(jù)公司預(yù)計將使用17nm工藝，產(chǎn)品線不斷豐富，助推業(yè)績穩(wěn)步增長。隨著自研DRAM加速放量，公司再添強勁增長動力，國內(nèi)存儲芯片龍頭廠商地位愈加穩(wěn)固，MCU+NORFlash+DRAM+Sensor四大產(chǎn)品線并駕齊驅(qū)，明年業(yè)績值得期待。