國金證券(600109,股吧)發(fā)布研究報(bào)告稱，維持恒瑞醫(yī)藥(600276,股吧)(600276.SH)“買入”評級，考慮到研發(fā)投入資本化，維持2021-23年的營收預(yù)測，上調(diào)盈利預(yù)測為63.9/73.91/81.16億元(上調(diào)0%/8%/8%)，對應(yīng)PE為48/42/38。

事件：2021年11月21日，恒瑞醫(yī)藥宣布與基石藥業(yè)達(dá)成協(xié)議，引進(jìn)抗CTLA-4單克隆抗體CS1002在大中華地區(qū)權(quán)益。恒瑞醫(yī)藥將支付基石藥業(yè)5200萬人民幣首付款，總計(jì)最高約13億元人民幣的里程碑款，以及產(chǎn)品上市后年凈銷售額10-16%的特許權(quán)使用費(fèi)。

國金證券主要觀點(diǎn)如下：

CTLA-4是腫瘤免疫靶點(diǎn)，具有廣泛適應(yīng)癥潛力，目前國內(nèi)僅一款藥物獲批。

恒瑞醫(yī)藥在腫瘤領(lǐng)域有豐富的布局，此次引進(jìn)CTLA-4單抗是對其腫瘤管線的一個(gè)強(qiáng)有力的補(bǔ)充，尤其期待未來CS1002和卡瑞利珠單抗的聯(lián)合療法能夠在更多適應(yīng)癥上做出有效數(shù)據(jù)，惠及更多患者。

這是恒瑞今年引進(jìn)的第四個(gè)腫瘤藥物，表明了恒瑞醫(yī)藥持續(xù)加碼自有管線研發(fā)投入的同時(shí)，在合作引進(jìn)上也加大力度，看好恒瑞醫(yī)藥在創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型道路上的加速前進(jìn)。

國內(nèi)藥企間授權(quán)引進(jìn)合作在近年來成倍增加，創(chuàng)新藥企研發(fā)能力與研發(fā)成果逐步往高質(zhì)量發(fā)展，加上近期CDE關(guān)于腫瘤藥臨床研發(fā)指導(dǎo)原則的出臺，看好創(chuàng)新藥板塊持續(xù)高質(zhì)量、規(guī)范化發(fā)展。

醫(yī)藥創(chuàng)新板塊預(yù)期逐漸回暖，看好創(chuàng)新藥板塊，特別是頭部企業(yè)的投資機(jī)遇：1)預(yù)計(jì)2021年醫(yī)保政策趨勢邊際回暖，騰籠換鳥效果初顯;2)臨床研發(fā)導(dǎo)向方面，CDE公布《以臨床價(jià)值為導(dǎo)向的抗腫瘤藥物臨床研發(fā)指導(dǎo)原則》，該行認(rèn)為利好頭部創(chuàng)新藥企;3)同時(shí)國產(chǎn)創(chuàng)新藥出海未來可期。