9月17日，八億時(shí)空和訊SGI指數(shù)最新評(píng)分解讀，相比一季度評(píng)分有所提升，獲得78分。在和訊SGI總排名中由第144名提升至第110名。

八億時(shí)空加大研發(fā)力度 毛利率卻持續(xù)下滑

八億時(shí)空2021年半年報(bào)顯示，期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入423,456,280.59元，同比增加49.28%;凈利103,289,867.09元，同比凈利增加22.25%。加權(quán)凈資產(chǎn)收益率同比增加0.74個(gè)百分點(diǎn)，為5.24%。凈利率同比有所降低，從去年的29.78%降至24.39%，但環(huán)比有所增長(zhǎng)。毛利率方面，從下圖中可以看到雖然二季度毛利率較一季度有所回升，但拉長(zhǎng)時(shí)間線，可以看出八億時(shí)空的毛利率仍處下降態(tài)勢(shì)。

從現(xiàn)金流部分看，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較上年同比增長(zhǎng)33.91%，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~占營(yíng)業(yè)收入比重卻有所降低，從去年的21.78%降至19.54%，但相較于上個(gè)季度環(huán)比有所增加。應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)有所收窄，從去年同期的94.99天降至82.20天。

從研發(fā)創(chuàng)新角度看，八億時(shí)空穆迪·BVD企業(yè)創(chuàng)新指數(shù)63.83。上半年研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)58.21%，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比重同比去年同期的4.79%提升至5.07%，其研發(fā)的項(xiàng)目除了液晶材料研發(fā)項(xiàng)目外，還有加快對(duì) OLED、聚酰亞胺、光刻膠材料的研發(fā)進(jìn)程，增加了相應(yīng)的研發(fā)投入。

面板高景氣度傳導(dǎo)至上游 出貨數(shù)量與出貨面積均增長(zhǎng)

八億時(shí)空上半年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)，主要系報(bào)告期內(nèi)液晶面板需求量增長(zhǎng)，客戶液晶材料需求量增加，同時(shí)對(duì)公司的產(chǎn)品質(zhì)量、供貨和服務(wù)保持高度認(rèn)可，訂貨規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。國(guó)內(nèi)顯示面板高景氣度傳導(dǎo)至上游，八億時(shí)空上半年出貨數(shù)量與出貨面積均呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

對(duì)于八億時(shí)空而言，2019年可謂是一場(chǎng)"寒冬"。群智咨詢統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年，全球液晶電視面板出貨面積為7734萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)10.4%;同期，全球液晶電視面板產(chǎn)能面積同比增長(zhǎng)12.2%。全球液晶電視面板的出貨增速低于產(chǎn)能增速。LCD材料市場(chǎng)依舊是八億時(shí)空的“主戰(zhàn)場(chǎng)”，需求端的萎縮、產(chǎn)能的高企、供需不匹配的矛盾必然導(dǎo)致價(jià)格的下滑。后來(lái)，受疫情帶來(lái)的“宅經(jīng)濟(jì)”普及、奧運(yùn)會(huì)召開、顯示器件大尺寸化等因素的影響，全球顯示面板需求持續(xù)緊張，尤其是 LCD TV 面板，出貨數(shù)量與出貨面積均呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，群智咨詢數(shù)據(jù)顯示，2021 年上半年全球 LCD TV面板出貨量為 131.5M，同比增長(zhǎng) 3.8%，出貨面積同比增長(zhǎng) 11.4%。雖然面板企業(yè)積極擴(kuò)張產(chǎn)能，但是由于玻璃基板、驅(qū)動(dòng) IC 等材料短缺限制了面板的有效供應(yīng)，造成供需環(huán)境不平衡，推動(dòng)了面板價(jià)格持續(xù)上漲，LCD TV 面板進(jìn)入了高利潤(rùn)的運(yùn)營(yíng)周期。

隨著全球面板產(chǎn)能向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)，液晶顯示技術(shù)也一直在不斷優(yōu)化和發(fā)展。目前，市場(chǎng)對(duì)OLED顯示面板需求繼續(xù)增加。群智咨詢(Sigmaintell)預(yù)計(jì)，2021年全球OLED電視出貨規(guī)模達(dá)634萬(wàn)臺(tái)，同比大增77%，預(yù)計(jì)2022年規(guī)模接近1000萬(wàn)臺(tái)。IHS預(yù)測(cè)，2017年至2025年，OLED電視的復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到32%。八億時(shí)空與多家國(guó)內(nèi)外OLED材料企業(yè)建立了業(yè)務(wù)和合作關(guān)系，已開始在海外實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定供貨，未來(lái)OLED顯示材料或成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

布局“火熱”光刻膠 客觀上存在諸多風(fēng)險(xiǎn)

光刻膠是微細(xì)圖形線路加工制作的關(guān)鍵性材料，被譽(yù)為半導(dǎo)體材料“皇冠上的明珠”。八億時(shí)空運(yùn)用超募資金布局光刻膠和聚酰亞胺，八億時(shí)空表示，光刻膠原料光酸和樹脂小試合成基本完成，目前正處于準(zhǔn)備放量階段。248納米用樹脂原料的合成、純化開發(fā)小試順利，目前達(dá)到中試試驗(yàn)水平。

目前中高端光刻膠主要是日本韓國(guó)美國(guó)的公司壟斷，中國(guó)光刻膠國(guó)產(chǎn)化水平嚴(yán)重不足，但未來(lái)國(guó)產(chǎn)化將是大勢(shì)所趨，市場(chǎng)潛力巨大。因此資本青睞、光刻膠廠商也不斷加碼布局。但是，光刻膠“火熱”得背后也引發(fā)了人們的“冷思考”，光刻膠國(guó)產(chǎn)化之路走得非常艱難，布局光刻膠也面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，還有漫漫長(zhǎng)路需要去探索。

并且光刻膠材料工藝技術(shù)發(fā)展迅速，若在研發(fā)上投入不足，產(chǎn)品升級(jí)跟不上技術(shù)變革的步伐，新項(xiàng)目不能及時(shí)開發(fā)出新技術(shù)、新工藝并實(shí)現(xiàn)技術(shù)成果順利轉(zhuǎn)化為先進(jìn)產(chǎn)品，會(huì)導(dǎo)致自身技術(shù)發(fā)展落后于行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)，從而影響公司在相關(guān)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。聚酰亞胺(PI)和光刻膠材料均為八億時(shí)空在現(xiàn)有高性能混合液晶材料基礎(chǔ)上擬開展研發(fā)的新材料，客觀上存在著研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。

高度依賴京東方 命脈被他人掌控

從八億時(shí)空的半年報(bào)看，京東方仍是其第一大客戶，對(duì)京東方的銷售金額26,130.76萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例為61.71%，由此看來(lái)，八億時(shí)空仍處于客戶高度集中且深度依賴第一大客戶京東方的狀態(tài)。

2015年八億時(shí)空入圍京東方供應(yīng)鏈體系，成為京東方國(guó)產(chǎn)液晶材料的主要供應(yīng)商，并與京東方形成穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系。自2016年開始，八億時(shí)空對(duì)京東方的供貨量持續(xù)大幅增長(zhǎng)，深度依賴也隨之而來(lái)。雖然八億時(shí)空中報(bào)表示被京東方替代或取消供貨的風(fēng)險(xiǎn)較小，但還是存在客觀風(fēng)險(xiǎn)，若未來(lái)京東方需求變動(dòng)，八億時(shí)空被替代或取消供貨，會(huì)對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生“重大”打擊。

但值得注意的是，八億時(shí)空似乎正在解決深度綁定京東方的問題，2016-2020年，八億時(shí)空對(duì)京東方的銷售金額分別為5047.78 萬(wàn)元、1.60億元、2.98億元、30,873.08 萬(wàn)元和43,386.42 萬(wàn)元，在同期營(yíng)業(yè)收入中的占比分別為38.09%、69.30%、75.51%、71.73%和66.88%。從以上數(shù)據(jù)可以看出，八億時(shí)空的客戶集中度呈逐年下降趨勢(shì)。

總體而言，八億時(shí)空因面板高景氣度增加了營(yíng)收，疊加研發(fā)投入的增加而提升了和訊GI指數(shù)評(píng)分。但在這背后面板行業(yè)的周期屬性盈利波動(dòng)和毛利率持續(xù)下滑的狀態(tài)不能忽視，目前增加新的利潤(rùn)點(diǎn)，掙脫被人掌控命運(yùn)勢(shì)在必行。