8月24日，嘉必優(yōu)半年度營(yíng)業(yè)收入1.63億元，同比增加8.05%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)6756萬(wàn)元，同比減少5.12%。

2020 年嘉必優(yōu)經(jīng)營(yíng)面臨前所未有的挑戰(zhàn)，突如其來(lái)的新冠肺炎疫情對(duì)社會(huì)和經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊，公司位處武漢，受疫情封城影響，生產(chǎn)一度中斷。公司在各級(jí)政府及客戶(hù)、行業(yè)協(xié)會(huì)的大力支持下，嚴(yán)格落實(shí)疫情防控措施，3 月初即在武漢率先恢復(fù)生產(chǎn)。

新冠疫情讓人們認(rèn)識(shí)到營(yíng)養(yǎng)對(duì)免疫、氧化應(yīng)激腸道健康三個(gè)方面的作用，因?yàn)闋I(yíng)養(yǎng)在人體健康中發(fā)揮著基礎(chǔ)、基石的作用，病毒的威脅讓人們重新認(rèn)識(shí)到健康的價(jià)值，引發(fā)健康消費(fèi)需求上升，健康食品行業(yè)投資增長(zhǎng)，科學(xué)均衡營(yíng)養(yǎng)市場(chǎng)發(fā)展迅速，經(jīng)過(guò)整理整頓后的行業(yè)呈現(xiàn)百花齊放百家爭(zhēng)鳴的格局。

嘉必優(yōu)的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括多不飽和脂肪酸 ARA 和藻油 DHA 以及 SA、天然 β-胡蘿卜素等多個(gè)系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于嬰幼兒配方食品、膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑、營(yíng)養(yǎng)健康食品和特殊醫(yī)學(xué)用途配方食品等領(lǐng)域。

境外收入占比高成公司發(fā)展的“定時(shí)炸彈”

去年雖有疫情拖累但嘉必優(yōu)業(yè)績(jī)依然優(yōu)秀，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 3.23億 元，同比增 3.82%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 1.24億元，同比增加 25.74%;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額 1.45億元，同比增加7.54%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn) 1.31億元，同比增加 10.50%。

從重要財(cái)務(wù)指標(biāo)加權(quán)凈資產(chǎn)收益率中可以看出，從2017年到2020年公司發(fā)展整體來(lái)說(shuō)比較樂(lè)觀。在進(jìn)一步開(kāi)拓市場(chǎng)的過(guò)程中運(yùn)營(yíng)能力、盈利能力、資本結(jié)構(gòu)方面基礎(chǔ)穩(wěn)固，尤其在盈利方面潛力足。

嘉必優(yōu)在2019年前發(fā)展可以說(shuō)是順風(fēng)順?biāo)?，?019年開(kāi)始就出相關(guān)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不穩(wěn)定的情況。

嘉必優(yōu) 2020 年境外產(chǎn)品銷(xiāo)售收入 1.15億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為 35.61%，外銷(xiāo)收入占比較高。

嘉必優(yōu)所處的行業(yè)是一個(gè)高度國(guó)際化的行業(yè)，近年來(lái)國(guó)際環(huán)境發(fā)生很大的變化，貿(mào)易摩擦不斷，對(duì)公司出口貿(mào)易產(chǎn)生巨大的影響。再加上人民幣兌美元等主要外幣匯率發(fā)生大幅波動(dòng)公司又無(wú)法及時(shí)將匯兌風(fēng)險(xiǎn)向上下游傳導(dǎo)或采用其他有效手段規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，給公司的盈利能力帶來(lái)不利的影響，

屋漏偏逢連夜雨，進(jìn)入2020年新冠疫情襲來(lái)，嘉必優(yōu)所在城市武漢成為疫情中心地帶，極大的影響了公司的正常營(yíng)運(yùn)生產(chǎn)。

從嘉必優(yōu)的銷(xiāo)售毛利率和凈利率來(lái)看，公司的盈利能力非常強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)過(guò)程中銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用等大額支出比例較小，這在眾多科創(chuàng)板上市公司中也是難以望其項(xiàng)背的。

雖然嘉必優(yōu)如今發(fā)展比較良好，但風(fēng)險(xiǎn)也隨之而來(lái)。下游行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r與公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況密切相關(guān)。公司產(chǎn)品的主要下游行業(yè)為嬰幼兒配方奶粉及健康食品行業(yè)，下游產(chǎn)品與消費(fèi)者的個(gè)人健康息息相關(guān)。隨著政府監(jiān)管、輿論監(jiān)督以及消費(fèi)者維權(quán)意識(shí)的不斷加強(qiáng)，食品安全控制已成為公司及下游行業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。未來(lái)，一旦出 現(xiàn)下游行業(yè)群體性食品安全事件或公司主要客戶(hù)出現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題，均會(huì)導(dǎo)致公司的產(chǎn)品需求下降，使公司面臨經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

值得注意的是，去年計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助，836萬(wàn) 2019年是354萬(wàn)，增長(zhǎng)一倍都多。政府補(bǔ)助金額占嘉必優(yōu)利潤(rùn)總額比例較高，如果公司未來(lái)不能持續(xù)獲得政府補(bǔ)助，或政府補(bǔ)助政策發(fā)生不利變動(dòng)，可能對(duì)嘉必優(yōu)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定的不利影響。

應(yīng)收賬款節(jié)節(jié)攀升，貝因美(002570,股吧)成“關(guān)鍵先生”

即使嘉必優(yōu)有著傲人的盈利能力和國(guó)內(nèi)外大公司合作關(guān)系并不代表著就捧上了“金飯碗”。與這些知名企業(yè)高信譽(yù)并存的，還有高額的應(yīng)付賬款，以及令人意想不到的商業(yè)匯票兌付風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)招股書(shū)，2016年-2019年上半年，嘉必優(yōu)的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款金額分別為7947.37萬(wàn)元、8861.24萬(wàn)元、1.2億元和1.3億元，占資產(chǎn)總額比例分別為16.67%、17.50%、20.84%和22.49%。隨著嘉必優(yōu)主營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張，應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款的金額及占比正逐年上升。

去年的應(yīng)收賬款是1.39億元，但是嘉必優(yōu)中報(bào)顯示，應(yīng)收款已經(jīng)到1.7億元。

作為嘉必優(yōu)的主要客戶(hù)，貝因美在報(bào)告期內(nèi)的應(yīng)收賬款金額分別為2834.19萬(wàn)元、1717.94萬(wàn)元、3213.55萬(wàn)元和1274.27萬(wàn)元，賬款金額過(guò)多，且從數(shù)據(jù)上看，存在一定程度的不穩(wěn)定性。

究其原因，2016年-2019年，貝因美相對(duì)應(yīng)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)，嘉必優(yōu)向其銷(xiāo)售產(chǎn)品的金額分別為5328.29萬(wàn)元、4433.03萬(wàn)元、4156.26萬(wàn)元和1605.95萬(wàn)元，銷(xiāo)售金額呈逐年下降趨勢(shì)。

若未來(lái)貝因美的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下降等不利情況，可能導(dǎo)致公司對(duì)貝因美應(yīng)收款項(xiàng)無(wú)法收回的風(fēng)險(xiǎn)增加。

不務(wù)正業(yè)的嘉必優(yōu)與帝斯曼剪不斷理還亂的關(guān)系

根據(jù)招股書(shū)，2016年-2019年上半年，嘉必優(yōu)的營(yíng)業(yè)外收入分別為2659.20萬(wàn)元、3158.64萬(wàn)元、3827.45萬(wàn)元和2305.10萬(wàn)元。

公開(kāi)資料顯示，全球最大的ARA供應(yīng)商是帝斯曼。帝斯曼是一家國(guó)際性的營(yíng)養(yǎng)保健品、化工原料和醫(yī)藥集團(tuán)，總部設(shè)在荷蘭，至今已有超過(guò)110年的發(fā)展歷史。

2000年左右，帝斯曼即開(kāi)始圍繞ARA產(chǎn)品的生產(chǎn)及制備工藝在全球多個(gè)國(guó)家申請(qǐng)了專(zhuān)利，進(jìn)行全球性的專(zhuān)利布局。帝斯曼的ARA產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，是嘉必優(yōu)在全球范圍內(nèi)最主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

嘉必優(yōu)在從事ARA產(chǎn)品生產(chǎn)后，對(duì)該產(chǎn)品進(jìn)行了創(chuàng)新。此后，嘉必優(yōu)通過(guò)對(duì)帝斯曼相關(guān)專(zhuān)利內(nèi)容的分析論證后，認(rèn)為帝斯曼的專(zhuān)利不符合《專(zhuān)利法》所約定的“新穎性、創(chuàng)造性及實(shí)用性”基本原則。為了業(yè)務(wù)發(fā)展，特別是拓展海外市場(chǎng)客戶(hù)，嘉必優(yōu)由公司股東在境外、公司在境內(nèi)提起了帝斯曼專(zhuān)利無(wú)效的申請(qǐng)和訴訟，并聘請(qǐng)律師團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)訴訟事宜。

與多數(shù)國(guó)際專(zhuān)利訴訟最終達(dá)成和解類(lèi)似，嘉必優(yōu)的主要目的并不是為了打破帝斯曼的專(zhuān)利限制，更多是為了自身發(fā)展業(yè)務(wù)需要。嘉必優(yōu)希望通過(guò)訴訟來(lái)獲得與帝斯曼進(jìn)行商業(yè)談判的機(jī)會(huì)和主動(dòng)權(quán)，最終雙方談判達(dá)成專(zhuān)利和解，進(jìn)而可以開(kāi)拓境內(nèi)外大客戶(hù)。

最終，經(jīng)談判協(xié)商，嘉必優(yōu)與帝斯曼簽訂了《和解協(xié)議》、《專(zhuān)利許可協(xié)議》和《加工及供貨協(xié)議》，并就專(zhuān)利糾紛與其達(dá)成和解。

基于此，嘉必優(yōu)可以依據(jù)協(xié)議向?qū)＠麉^(qū)的部分客戶(hù)和非專(zhuān)利區(qū)客戶(hù)銷(xiāo)售ARA產(chǎn)品，帝斯曼同意在2023年以前每年向公司采購(gòu)一定規(guī)模的ARA產(chǎn)品或支付現(xiàn)金補(bǔ)償。

據(jù)招股書(shū)披露，嘉必優(yōu)與帝斯曼簽訂的《加工及供貨協(xié)議》規(guī)定的現(xiàn)金補(bǔ)償期限為2015年-2023年。換句話說(shuō)，在2023年以后，帝斯曼向嘉必優(yōu)采購(gòu)或補(bǔ)償?shù)募s定到期，公司的境外銷(xiāo)售也不再受到限制。所以，若公司在協(xié)議到期后，無(wú)法提高市場(chǎng)份額并開(kāi)拓新市場(chǎng)新客戶(hù)，嘉必優(yōu)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力勢(shì)必將受到影響，從而進(jìn)一步影響公司的利潤(rùn)水平。

對(duì)此，嘉必優(yōu)表示，若未來(lái)因任何一方的違約行為導(dǎo)致合同提前解除或者發(fā)生重大條款變化，可能使公司與帝斯曼存在專(zhuān)利糾紛，增加公司經(jīng)營(yíng)的不確定性。同時(shí)，帝斯曼不再向公司采購(gòu)ARA產(chǎn)品或支付現(xiàn)金補(bǔ)償，公司凈利潤(rùn)則存在下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

生物產(chǎn)業(yè)是 21 世紀(jì)創(chuàng)新最為活躍、影響最為深遠(yuǎn)的新興產(chǎn)業(yè)，以發(fā)達(dá)國(guó)家為主的各國(guó)政府紛紛制定國(guó)家戰(zhàn)略，加速搶占生物技術(shù)的制高點(diǎn)。近年來(lái)，我國(guó)將生物產(chǎn)業(yè)定位為國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，我國(guó)《國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要 (2006-2020 年)》將生物技術(shù)作為未來(lái)著力 發(fā)展的戰(zhàn)略高技術(shù)，先后制定發(fā)布了生物產(chǎn)業(yè)“十一五”、“十二五”、“十三五”發(fā)展規(guī)劃， 加快促進(jìn)生物技術(shù)與生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展，并針對(duì)生物制造、生物基產(chǎn)品、生物質(zhì)能、輕工業(yè)等重要部門(mén)制訂專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃，圍繞生物制造重大技術(shù)需求布局國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)項(xiàng)目，在重大化工產(chǎn)品的先進(jìn)生 物制造、微生物基因組育種、工業(yè)酶分子改造等核心技術(shù)，以及工業(yè)生物催化技術(shù)、生物煉制技 術(shù)、現(xiàn)代發(fā)酵工程技術(shù)、綠色生物加工技術(shù)等關(guān)鍵技術(shù)上取得重要突破。