大富科技(300134,股吧)最新和訊SGI指數(shù)評(píng)分出爐公司獲得56分，可以明確看出大富科技近六個(gè)季度發(fā)展?fàn)顩r不容樂(lè)觀。

反觀公司股價(jià)情況，去年3月12日達(dá)到近兩年的股價(jià)峰值一度站上21.21元，但是隨后股價(jià)就如坐滑梯一般一路下行。在今年5月10日股價(jià)處于低谷，隨后出現(xiàn)反彈，有小范圍的上漲的趨勢(shì)。

股價(jià)的長(zhǎng)期低迷也反應(yīng)出大富科技業(yè)務(wù)進(jìn)展的不景氣，從和訊SGI指數(shù)中可以明確看出，公司目前狀況不理想并且未來(lái)發(fā)展的潛力不足。

“內(nèi)憂外患”導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力

面對(duì)大富科技長(zhǎng)期的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力，大富科技并不自省而是歸咎于中美貿(mào)易摩擦和貿(mào)易保護(hù)帶來(lái)的負(fù)面影響。

由于多元化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略失敗，主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力，大富科技股價(jià)萎靡不振，與5G概念股漲勢(shì)如虹的表現(xiàn)大相徑庭，由此觸發(fā)了大富投資贖回可交換債、定增收益擔(dān)保等一系列責(zé)任，且所涉金額巨大，大富投資陷入債務(wù)危機(jī)。所幸，在蚌埠市及蚌埠高投的幫助下，大富投資一波三折的債務(wù)重組迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。

大富科技創(chuàng)建于2001年，2010年登陸創(chuàng)業(yè)板，主要從事移動(dòng)通信射頻器件及射頻結(jié)構(gòu)件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，與華為、蘋果、愛(ài)立信等通信行業(yè)龍頭企業(yè)保持穩(wěn)定合作的關(guān)系，上市當(dāng)年，更是成為華為無(wú)線基站射頻器件的戰(zhàn)略合作供應(yīng)商，并多年蟬聯(lián)“華為金牌供應(yīng)商”稱號(hào)。

雖然頭頂諸多“光環(huán)”，但大富科技并未像很多5G概念股一樣，走出一波接一波的上漲行情。其股價(jià)萎靡不振，業(yè)績(jī)不升反降，并給其控股股東深圳市大富配天投資有限公司帶來(lái)諸多“煩惱”。

從重要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)加權(quán)凈資產(chǎn)收益率來(lái)看，大富科技從2017年至今發(fā)展一直處于低迷狀態(tài)，在進(jìn)一步開(kāi)拓市場(chǎng)的過(guò)程中運(yùn)營(yíng)能力、盈利能力、資本結(jié)構(gòu)方面基礎(chǔ)不穩(wěn)固，尤其在盈利方面潛力不足。

面對(duì)中美貿(mào)易摩擦的加劇以及地方保護(hù)主義威脅，大富科技部分進(jìn)口可能受到貿(mào)易摩擦關(guān)稅上調(diào)等影響，增加采購(gòu)成本;國(guó)內(nèi)外客戶受制于貿(mào)易摩擦或其他因素導(dǎo)致的自身銷量下降進(jìn)而可能對(duì)公司采購(gòu)下降。

除了公司所說(shuō)的因中美貿(mào)易摩擦和貿(mào)易保護(hù)掣肘公司業(yè)務(wù)發(fā)展之外，大富科技自身問(wèn)題才是造成如今局面的主要原因。

蹭概念“達(dá)人”，難改凈利虧損命運(yùn)

從下圖可以看出，公司毛利率和凈利率都不盡如人意，2019年第四季度曾經(jīng)一度出現(xiàn)凈利率為負(fù)數(shù)的情況。

自2015年，也就是開(kāi)始蹭概念的那一年開(kāi)始，大富科技的營(yíng)業(yè)收入便進(jìn)入跌宕起伏狀態(tài)。至今，其營(yíng)業(yè)收入最高紀(jì)錄保持者仍是2014年。

2020年，大富科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.86億元，同比減少了6.50%;2021年一季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.39億元，同比增長(zhǎng)了12.24%。

凈利潤(rùn)更是被折騰的所剩無(wú)幾，并且不時(shí)還會(huì)陷入大額虧損。

2020年，大富科技的歸母凈利潤(rùn)僅有3555萬(wàn)元;2021年一季度，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-539.64萬(wàn)元，又陷入虧損。

總的來(lái)看，2016-2020年，大富科技的扣非歸母凈利潤(rùn)已連續(xù)虧損了五年，合計(jì)金額達(dá)-14.24億元。

由此，大富科技自2010年上市以來(lái)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)，不僅被虧的一干二凈，還要倒貼9.72億元。

與凈利潤(rùn)背道而馳，現(xiàn)金流虛高存疑

在如此慘不忍睹的業(yè)績(jī)之下，大富科技的賬面資金竟然還十分的充裕。

去年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~1.57億元同比下降72.99%,公司解釋是主要原因系本期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金以及收到往來(lái)款減少所致。投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比上升98.20%，主要原因系本期募集資金轉(zhuǎn)入理財(cái)產(chǎn)品減少以及到處置子公司股權(quán)款所致。

截至2020年末，大富科技擁有貨幣資金9.90億元，另外還有15.18億元的理財(cái)產(chǎn)品計(jì)入其他流動(dòng)資產(chǎn)，上述資金合計(jì)達(dá)25.08億元。

同期，大富科技的有息負(fù)債只有2.60億元的短期借款，資產(chǎn)負(fù)債率為16.94%?？梢哉f(shuō)，其賬面資金那是相當(dāng)寬裕。

大富科技在2018年2月終止了“柔性OLED顯示模組產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”，并剩余的15.45億元募集資金用于償還銀行貸款及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

同時(shí)，大富科技還拿出5.00億元，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。前后加起來(lái)，合計(jì)有超過(guò)20億元的資金，被用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

鑒于大富科技的負(fù)債情況，也就是說(shuō)，這20億元的募集資金，其實(shí)很大一部分最后是被用來(lái)買理財(cái)了。

乏力的成長(zhǎng)，野蠻的擴(kuò)張

2010年大富科技上市時(shí)，營(yíng)業(yè)收入8.63億元，凈利潤(rùn)2.51億元。2014年，借助4G建設(shè)的東風(fēng)，大富科技業(yè)績(jī)達(dá)到歷史巔峰，營(yíng)業(yè)收入達(dá)到24.5億元，凈利潤(rùn)5.35億元，成為全球最大的射頻濾波器供應(yīng)商。

但自此之后，大富科技的經(jīng)營(yíng)開(kāi)始走下坡路，營(yíng)業(yè)收入和毛利率不斷下降，主營(yíng)業(yè)務(wù)射頻產(chǎn)品的增長(zhǎng)更是日益乏力。受此影響，大富科技每年計(jì)提了金額不菲的存貨減值和應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備，損失額占營(yíng)業(yè)收入的比重越來(lái)越高。2017年，大富科技業(yè)績(jī)跌至谷底，虧損5.24億元。2018年，大富科技經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)雖有所好轉(zhuǎn)，僅虧損230萬(wàn)元，但主要得益于于外部的支持，非經(jīng)常性收益高達(dá)3.5億元。

而在去年單單是計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助就有0.41億。

三年前，大富科技成功將自己打造成了A股“全概念”概念股：集特斯拉、虛擬現(xiàn)實(shí)、物聯(lián)網(wǎng)、石墨烯、高分子新材料、OLED、無(wú)人駕駛……等熱點(diǎn)于一體。

三年后，這些概念基本就剩一地雞毛。厲害的是，這每根雞毛上還都有一個(gè)相當(dāng)精彩的故事。

自2014年開(kāi)始，大富科技并購(gòu)動(dòng)作頻繁不斷，積極開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)。截至2018年，大富科技累計(jì)對(duì)外投資17.5億元，其中關(guān)聯(lián)方收購(gòu)耗資3.15億元，非關(guān)聯(lián)方收購(gòu)耗資14.34億元。通過(guò)這些收購(gòu)，大富科技介入了石墨烯新材料新能源、高分子新材料等領(lǐng)域。

而大富科技被這項(xiàng)投資反噬了三年之久。2017-2019年，大富科技分別對(duì)大盛石墨的這項(xiàng)長(zhǎng)期股權(quán)投資計(jì)提了7,500萬(wàn)元、300萬(wàn)元、2.65億元的減值準(zhǔn)備

除這些已達(dá)成的合作之外，大富科技另有兩起終止的重大收購(gòu)：發(fā)行股份收購(gòu)配天制造等4家公司股權(quán)，收購(gòu)百立豐51%股權(quán)，其中后者的交易規(guī)模達(dá)17億元。

在2015年，大富科技對(duì)參股子公司大富光電增資1,636萬(wàn)元，持有其45%股權(quán)。

大富光電的看點(diǎn)是柔性可傳導(dǎo)材料及高精密掩膜板，簡(jiǎn)單說(shuō)都屬于“OLED”概念。

依然是在2015年，大富科技用4,250萬(wàn)元現(xiàn)金，收購(gòu)了大凌實(shí)業(yè)51%股權(quán)。從公司簡(jiǎn)介上看，大凌實(shí)業(yè)似乎比剛剛分析過(guò)的大富光電靠譜一些：其成立于1992年，是國(guó)內(nèi)最早涉足手機(jī)攝像頭領(lǐng)域的企業(yè)，目前已經(jīng)掌握了多項(xiàng)技術(shù)。

不過(guò)，大富科技收購(gòu)大凌實(shí)業(yè)可不是簡(jiǎn)單的看上了這些，而是這些技術(shù)與“無(wú)人駕駛”概念有著密不可分的關(guān)系。

神奇的是，如同上面幾家公司，大凌實(shí)業(yè)也是一沾上上市公司就發(fā)生了業(yè)績(jī)變臉。2016-2019年，大凌實(shí)業(yè)的營(yíng)收規(guī)模持續(xù)縮小，凈利潤(rùn)虧損持續(xù)擴(kuò)大。

到了2019年11月，大凌實(shí)業(yè)直接宣布停產(chǎn)歇業(yè)，干脆不玩了。因此，大富科技在2019年對(duì)大凌實(shí)業(yè)的存貨、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等，計(jì)提了6,451.12萬(wàn)元的減值。

到2020年12月，大凌實(shí)業(yè)已被30余家供應(yīng)商起訴，房產(chǎn)被6家供應(yīng)商查封凍結(jié)，并且處于資不抵債狀態(tài)。截至2020年10月，其凈資產(chǎn)只有-9,400萬(wàn)元。

2019年，大富科技又決定拓展智慧健康業(yè)務(wù)。

為此，大富科技在2019年9月公告稱，全資子公司大富健康計(jì)劃向新天梓采購(gòu)醫(yī)療企業(yè)、健康大數(shù)據(jù)系統(tǒng)、智能醫(yī)療系統(tǒng)等相關(guān)成果及技術(shù)方案。

采購(gòu)?fù)瓿珊螅蟾唤】涤?jì)劃的主要業(yè)務(wù)為相關(guān)醫(yī)館提供管理系統(tǒng)技術(shù)支持。這項(xiàng)業(yè)務(wù)最終的結(jié)局，咱們還無(wú)從得知。不過(guò)，大富科技因此又收到一封警示函是真的。

大富科技的對(duì)外擴(kuò)張效果并不令人滿意，多元化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型徹底失敗。

大富科技多元化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的失利，進(jìn)一步放大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2017年，大富科技虧損5.24億元，業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史新低，其中長(zhǎng)期股權(quán)投資減值一項(xiàng)就減利2.74億元。從2014年5.35億元凈利潤(rùn)的歷史新高，到2017年虧損5.24億元的歷史新低，大富科技只用了3年時(shí)間。3年時(shí)間，整個(gè)企業(yè)就發(fā)生了翻天覆地的變化。

地方政府馳援，公司免于“失控”

對(duì)于A股上市公司大富科技實(shí)控人孫尚傳來(lái)說(shuō)，過(guò)去兩年的跌宕起伏既給他造成不幸，同時(shí)也帶來(lái)幸運(yùn)。不幸的是，上市公司控股股東安徽配天投資集團(tuán)有限公司因債務(wù)危機(jī)陷入亟待紓困境地;而幸運(yùn)的是，上市公司所處的關(guān)鍵性行業(yè)，以及多年積攢下的深厚底子，讓地方政府出手緊急馳援，監(jiān)管單位開(kāi)辟綠色通道，多方合力之下，一個(gè)無(wú)先例創(chuàng)新紓困方案得以落地。

2019年12月11日，國(guó)內(nèi)首只由地方政府+金融機(jī)構(gòu)(AMC)+產(chǎn)業(yè)資本+私募基金共同組建的紓困基金框架確定。根據(jù)當(dāng)日大富科技的公告，公司控股股東配天投資與中國(guó)信達(dá)深圳分公司(以下簡(jiǎn)稱信達(dá)深圳)以及蚌埠相關(guān)政府投資平臺(tái)共同簽署了關(guān)于“配天投資債務(wù)重組”項(xiàng)目合作框架協(xié)議。

這意味著孫尚傳有望在穩(wěn)住對(duì)大富科技控制權(quán)的前提下，解決配天投資近30億元的整體債務(wù)，而大富科技也免于因控制權(quán)變更可能引發(fā)的動(dòng)蕩。

孫尚傳一邊還債一邊積極自救，他先后接觸了北控集團(tuán)、鄭州興港等機(jī)構(gòu)，希望引入第三方進(jìn)行重組，但最終都因?yàn)閷?duì)方的資金無(wú)法覆蓋債務(wù)規(guī)模，且難以維持控制權(quán)而作罷。

近年來(lái)，地方政府紛紛設(shè)立紓困基金來(lái)幫助民營(yíng)企業(yè)渡過(guò)債務(wù)危機(jī)。1400公里外，蚌埠市政府關(guān)注到了孫尚傳的困境。配天投資的總部位于蚌埠市，旗下大富科技的生產(chǎn)基地和定增項(xiàng)目，以及集團(tuán)旗下機(jī)器人(300024,股吧)生產(chǎn)基地也均落地蚌埠，累計(jì)投資高達(dá)60億元。