消費(fèi)稅改革方案對(duì)區(qū)域性的中小酒企不利，將長(zhǎng)期有利于白酒龍頭企業(yè)。

周五早盤(pán)，白酒股回暖，截至發(fā)稿，順鑫農(nóng)業(yè)、今世緣漲近2%，金種子酒、山西汾酒等漲超1%，瀘州老窖、古井貢酒、貴州茅臺(tái)等紛紛跟漲。

10月9日，國(guó)務(wù)院印發(fā)了《實(shí)施更大規(guī)模減稅降費(fèi)后調(diào)整中央與地方收入劃分改革推進(jìn)方案》(下稱(chēng)《方案》)，核心內(nèi)容有三點(diǎn)：第一大稅種國(guó)內(nèi)增值稅維持了現(xiàn)有央地“五五分享”不變，給地方吃下一顆“定心丸”;對(duì)地方增值稅留抵退稅50%采取均衡負(fù)擔(dān)機(jī)制，緩解部分地區(qū)留抵退稅壓力;后移消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)并穩(wěn)步下劃地方，增加地方財(cái)政收入。

消費(fèi)稅改革方案一出，市場(chǎng)多關(guān)注于其對(duì)A股市場(chǎng)的影響，尤其是對(duì)白酒板塊的影響。在業(yè)內(nèi)看來(lái)，對(duì)A股市場(chǎng)的影響，更多在于心理層面;針對(duì)白酒板塊，消費(fèi)稅改革方案對(duì)區(qū)域性的中小酒企不利，將長(zhǎng)期有利于白酒龍頭企業(yè)。

信達(dá)證券研報(bào)指出，后移消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)，白酒行業(yè)或面臨調(diào)整。對(duì)酒企品牌溢價(jià)力、渠道管控力有較大考驗(yàn)。一般而言，對(duì)于消費(fèi)品稅率調(diào)整，有兩種結(jié)果，第一，廠家下調(diào)出廠價(jià)，從而給經(jīng)銷(xiāo)商多交稅進(jìn)行平衡。零售價(jià)格不變或變化較小，對(duì)于消費(fèi)者接受度較高。第二，酒企擁有較強(qiáng)話(huà)語(yǔ)權(quán)，廠家出廠價(jià)格不變，經(jīng)銷(xiāo)商為了保證利潤(rùn)上調(diào)零售價(jià)，終端用戶(hù)能否接受價(jià)格上漲，取決于酒的價(jià)格彈性。短期會(huì)造成市場(chǎng)情緒波動(dòng)，長(zhǎng)期來(lái)看品牌溢價(jià)能力強(qiáng)的酒企或?qū)⑹芤?，?duì)企業(yè)的渠道把控能力亦有較大考驗(yàn)。

川財(cái)證券研報(bào)指出，高端酒受益于較強(qiáng)的渠道力及議價(jià)力，避稅能力及向下游轉(zhuǎn)移稅負(fù)能力強(qiáng)，因此下調(diào)出廠價(jià)概率較小，增加的消費(fèi)稅將由流通環(huán)節(jié)承擔(dān)。整體來(lái)看，消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移將加劇白酒行業(yè)分化，渠道力及議價(jià)力強(qiáng)的酒企有望受益，而大眾酒競(jìng)爭(zhēng)將加劇。標(biāo)的方面，高端酒為確定性最高的板塊，推薦關(guān)注貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖，同時(shí)也推薦處于勢(shì)能釋放期的地域性酒企，推薦關(guān)注古井貢酒、山西汾酒、順鑫農(nóng)業(yè)等。

中金公司認(rèn)為，新的消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移趨勢(shì)將提升行業(yè)集中度，不利于中小白酒企業(yè)，將長(zhǎng)期有利于白酒中的各類(lèi)龍頭酒企，他們的定價(jià)能力和稅收規(guī)范性也將幫助他們進(jìn)一步提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。建議繼續(xù)加倉(cāng)五糧液、貴州茅臺(tái)、今世緣、順鑫農(nóng)業(yè)、古井貢酒、口子窖等。