■本報記者 王 寧

進入2019年，A股市場表現(xiàn)出一輪小牛行情，但市場整體盈利仍處于下行通道，大盤何時能夠切換至單邊上漲行情，今年的投資重點將配置哪些資產(chǎn)?帶著這個疑問，日前《證券日報》記者從中銀基金旗下正在發(fā)行的中銀產(chǎn)業(yè)精選混合基金擬任基金經(jīng)理吳印處得到了些許答案。

吳印認為，A股市場盈利下行通道將于今年三季度見底，市場全年表現(xiàn)將好于去年;從板塊結(jié)構(gòu)來看，科技股是2019年A股市場需要特別重點關(guān)注的配置領(lǐng)域，其估值存在較大反彈機會。

對今年A股保持樂觀戰(zhàn)略

2018年下半年經(jīng)濟呈現(xiàn)出類滯脹特征，但多數(shù)分析人士預(yù)計2019年經(jīng)濟將前底后穩(wěn)。吳印對此認為，目前A股盈利仍處下行通道中，業(yè)績或?qū)⒃?019三季度前繼續(xù)下行。

吳印表示，回顧2005年以來的歷史經(jīng)驗，從時間上看政策底、市場底、業(yè)績底依次出現(xiàn)的特征非常明顯;這次政策底已經(jīng)出現(xiàn)。2019年1月份，社會融資存量增速企穩(wěn)，政策效果已初步顯現(xiàn)，考慮到社融對經(jīng)濟的領(lǐng)先性，市場對盈利底出現(xiàn)在2019年三季度前后的預(yù)期進一步強化。

其次，根據(jù)庫存周期來看，本輪企業(yè)業(yè)績預(yù)計持續(xù)回落至2019年三季度，或許會更長?；仡櫄v史，2002年以來A股經(jīng)歷了5輪盈利周期，平均每輪盈利周期持續(xù)12個季度，目前A股處在第5輪盈利周期的回落期。觀察2002年以來我國經(jīng)濟的庫存周期和A股的盈利周期，可以發(fā)現(xiàn)兩者走勢大致趨同，而且兩者周期平均都為三年左右。本輪庫存周期始于2016年中，自2018年二季度步入去庫存階段，按照歷史經(jīng)驗，本輪庫存周期預(yù)計將于2019年三季度左右結(jié)束。

對于股票市場的投資來說，吳印認為去杠桿政策邊際偏暖有助于2019年A股流動性邊際改善，中期可期待的增量資金來源包括：一是，從長周期看，居民資產(chǎn)配置將從地產(chǎn)到股票。居民資產(chǎn)配置主要是房子和股票資產(chǎn)，目前中國居民資產(chǎn)中房地產(chǎn)占比高達60%，股票配置比例僅為4%。展望未來，我國居民的資產(chǎn)配置也將逐漸向成熟市場靠攏。二是，國內(nèi)長線資金加大配置力度。目前A股估值正處在底部區(qū)域，股債相較性價比亦突出，配置價值明顯。綜合來看，預(yù)計2019年A股的整體流動性邊際改善，包括積極引入國內(nèi)外長線資金進入股市等在內(nèi)的一系列有利政策將為A股帶來可觀增量資金。

科技股將是今年投資主旋律

作為具有12年金融行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗與8年基金管理經(jīng)驗，吳印對今年的資產(chǎn)配置比較看好創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，尤其是科技股，將是今年資產(chǎn)配置的重要領(lǐng)域。

他認為，從大小盤比較的角度來看，相對主板，2019年創(chuàng)業(yè)板是市場的主要關(guān)注點。在“經(jīng)濟下行+流動性逐漸寬松”宏觀組合延續(xù)的背景下，A股可能仍將延續(xù)聚焦估值、聚焦新興行業(yè)、聚焦龍頭的風(fēng)格特征。而從板塊結(jié)構(gòu)來看，科技股是2019年A股市場需要特別重點關(guān)注的配置領(lǐng)域。

“2018年A股估值下殺至歷史底部，展望2019年盈利仍然存在下行趨勢，但政策鼓勵科創(chuàng)板、新興產(chǎn)業(yè)和民營企業(yè)健康發(fā)展，估值會存在較好的反彈機會。”吳印說，除了政策因素之外，A股市場資金面在外資、養(yǎng)老金、銀行理財子公司和保險等增量資金進入后會有明顯改善，從而刺激市場風(fēng)險偏好提升。之后隨著A股盈利周期出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，代表國家未來經(jīng)濟增長新方向的成長股可能會產(chǎn)生較大的業(yè)績增長彈性。

事實上，在科技股投資機會凸顯背景下，公募基金也在轉(zhuǎn)變投資風(fēng)格，瞄準科技股投資機會。在此背景下，中銀基金于近期啟動了中銀產(chǎn)業(yè)精選混合型證券投資基金的發(fā)行。

據(jù)悉，中銀產(chǎn)業(yè)精選特點就是聚焦成長。在產(chǎn)品成立后，基金將緊緊抓住目前的牛市機會，完全聚焦在具有明確成長性的細分行業(yè)上，選擇優(yōu)質(zhì)龍頭，長期持有分享企業(yè)的成長價值。作為擬任基金管理人，吳印在選股的邏輯上，將重視行業(yè)的基本面分析;詳細研究每一個細分行業(yè)的商業(yè)模式，競爭格局，聚焦在商業(yè)模式清晰，競爭格局穩(wěn)定的細分行業(yè);對于不確定性強的行業(yè)，縱然成長性高，也會謹慎對待。