從沖刺創(chuàng)業(yè)板到轉戰(zhàn)中小板，再到沖刺上交所主板，目前重新瞄準創(chuàng)業(yè)板，期間三度變更保薦券商，長達5年的建科機械(天津)股份有限公司(下稱“建科機械”)上市夢仍未圓。

幾度在IPO門口徘徊的建科機械去年年底再次提交招股書，擬登陸創(chuàng)業(yè)板，計劃發(fā)行不超過2340萬股，募資3.3億元，其中數控鋼筋加工裝備智能制造中心技改募資1.75億元，技術研發(fā)測試中心建設5500萬元，償還貸款、補充流動資金分別募資5000萬元。

值得注意的是，這已是公司第四次向A股市場遞交招股書，然而擺在公司面前上市阻力仍不減當年。

業(yè)績仍不及當年

建科機械主要從事中高端數控鋼筋加工裝備的研發(fā)、設計、生產和銷售，并提供數控鋼筋加工的整體解決方案。

2015年至2018年上半年報告期，公司營收分別為2.67億元、3.33億元、3.92億元和2.08億元，實現歸屬凈利潤分別為1158.35萬元、3822.06 萬元6189.65萬元和3751.87萬元。建科機械看似處于快速增長的業(yè)績，其實已經暴露了難以持續(xù)的風險。

2013年3月，建科機械首次沖擊上市，擬登陸創(chuàng)業(yè)板，中間卻突然撤回申請材料打算選擇中小板重新IPO。2013年9月，建科機械再次遞交了IPO申請，保薦機構由原渤海證券換成摩根士丹利、華鑫證券，不過中途再次退出。

2017年12月，建科機械再次提交A股IPO申請，擬登陸上交所，保薦券商換成東興證券，隨后在2018年3月撤回。

2018年12月，建科機械已是第四次上報申請材料，梳理幾次招股書不難發(fā)現，建科機械幾度變更上市材料都是出于對業(yè)績的無奈。

《華夏時報》記者整理公司從2012年起的經營數據，明確顯示了公司的經營業(yè)績給上市帶來的阻力。建科機械2012年至2014年的營業(yè)收入分別為3.05億元、2.63億元、3億元，同期凈利潤分別為6469.46萬元、1074.44萬元、1680.86萬元。

公司的營收和凈利潤在2012年至2018年上半年經歷了一波深谷行情，而根據創(chuàng)業(yè)板、中小板、主板市場對上市公司營收和凈利潤的要求，建科機械在2013年選擇沖擊上市顯然不能充分滿足要求，被否的可能性極大。

公司的現有產能資產并沒有在期間發(fā)生變化，2012年以來一直維持在每年1300臺/套的規(guī)模，但是經營業(yè)績卻出現較大起伏，截至2017年的凈利潤尚不能恢復到2012年的水平，透露出建科機械經營持續(xù)性存在較大不確定性。

為何2012年能實現較高的營收和利潤，在之后的短期內，公司經營會出現大幅度的下滑?公司對業(yè)績波動并沒有給予《華夏時報》記者及時回復。

而從招股書中，建科機械透露的諸多的經營難題待解。

2015年至2018年上半年報告期，建科機械的應收賬款和存貨金額持續(xù)大幅攀升。

各期末，公司應收賬款賬面價值分別達1.16億元、1.57億元、1.83億元和1.92億元，分別占同期總資產的19.72%、25.34%、25.93%和24.75%，并且多為長期應收，按公司賬齡分析法計提壞賬準備的應收賬款賬齡1年以上的賬面余額分別為6155.56萬元、7658.38萬元、1億元和1.04億元。

存貨方面，公司各期的存貨賬面價值分別為9604.67萬元、8781.42萬元、1.33億元和1.77億元，分別占公司同期流動資產的33.75%、26.44%、30.71%和 34.96%，占同期總資產的16.37%、14.20%、18.85%和22.90%。

因此造成的公司資產減值損失，在各期分別高達544.87萬元、1533.30萬元、986.74 萬元及799.51 萬元。

募投產能消化難

應收和存貨高企造成的資產減值損失還不是建科機械面臨的主要難題，市場的產銷擴展更是市場質疑公司成長性的焦點。

資料顯示，從2012年公司的現有產能幾乎沒有發(fā)生改變，產能維持在每年1300臺/套，而公司的產銷情況直接造成了公司的經營業(yè)績的劇烈變化。

2014年、2015年，建科機械業(yè)績低谷也正是公司的產銷出現萎縮帶來的直接后果。2014年產能1300臺/套，產量為880臺/套，產能利用率僅為67.69%;2015年產能為1300 臺/套，產量為773臺/套，產能利用率僅為59.46%，產能不能充分消化成為公司業(yè)績的難題。

2015年以來，建科機械提升了對產能的利用，產量在2018年上半年接近飽和，但是沒有銷售出去的產品積壓，銷售矛盾凸顯。

2016年公司產量為1162臺/套，銷售1158臺/套，庫存增加4臺/套;2017年產量1260臺/套，銷量僅有1165臺/套，95臺/套成了存貨;2018年上半年，公司的產量667臺/套，僅銷售593臺/套，庫存增加74臺/套。

銷量不能及時跟上，造成了公司存貨風險高企，也占用了公司大量的運營資金，建科機械不得不維持高負債運營。

報告期各期末，公司負債賬面總額快速攀升，分別為3.56億元、3.51億元、3.35億元及3.73億元。

建科機械也認識到自己的競爭劣勢稱，數控鋼筋加工裝備制造業(yè)屬資金密集型行業(yè)，資金規(guī)模的大小直接影響企業(yè)的產能、規(guī)模效益和發(fā)展速度，營運資金不足以及產能不足已成為制約公司持續(xù)快速發(fā)展的瓶頸。

根據公司的募投計劃，數控鋼筋加工裝備智能制造中心技改項目建成達產后，將新增產能1070臺/套，如果公司繼續(xù)維持高產能運轉，而銷售能力跟不上，建科機械將面臨更大的資金和負債壓力。

招股書顯示，建科機械庫存占銷售收入比重正在逐年增加，報告期內分別占到36%、26%、34%和86%，從目前公司的產能、產量和銷量來看，建科機械缺乏的不是產能和產量，而是銷量。

建科機械認為，募投項目達產后，后續(xù)能否順利擴大市場銷售存在一定的不確定因素。如果公司產品下游市場需求發(fā)生不利變動或市場容量增速低于預期，或公司不能有效開拓市場，則募投項目的新增產能將不能及時消化，公司存在一定的市場銷售風險。