電動車品牌愛瑪科技在向A股進軍的道路上又邁進了實質(zhì)性的一步。

自去年6月29日首次披露招股書之后，愛瑪科技至今已經(jīng)排隊了半年時間。12月21日，愛瑪科技收到證監(jiān)會的首次公開發(fā)行反饋意見。證監(jiān)會針對愛瑪科技的招股書提出了三大類的58個問題，要求保薦人與愛瑪科技在30日內(nèi)作出書面回復(fù)。

若IPO成功，愛瑪科技將成為國內(nèi)繼雅迪(01585.HK)、新日(603787.SH)之后的第三家上市的電動車制造商。

資料顯示，此次公開上市申請由中信證券保薦，目標(biāo)上交所主板，計劃發(fā)行6500萬股份，占發(fā)行后總股本的16.1%。其募集資金主要用于電動自行車整車配件加工制造，生產(chǎn)線技術(shù)改造項目，塑件噴涂生產(chǎn)線技術(shù)改造項目以及研發(fā)中心建設(shè)項目等12個大項目。

在發(fā)展20年后，愛瑪科技選擇此時進入資本市場的原因，業(yè)界產(chǎn)生不少猜測。

中國微型電動車聯(lián)盟副秘書長劉洪對時代周報記者表示，這個行業(yè)(電動自行車)無論是生產(chǎn)者還是經(jīng)銷商，利潤已經(jīng)很低了，上市的好處是多方面的，提升知名度、擴大生產(chǎn)規(guī)模，包括“圈錢”等。

愛瑪科技董事會辦公室方面對時代周報記者表示，公司希望借助資本市場，為進一步保持公司在電動自行車行業(yè)的龍頭地位，提升產(chǎn)品品質(zhì)，擴大產(chǎn)品市場占有率，有效的參與市場競爭，提升公司的競爭地位，促進公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，將來公司在產(chǎn)業(yè)并購方面存在較大的資金需求。為此，公司需要預(yù)備較多資金以為未來戰(zhàn)略發(fā)展提供支持。

突擊回避同業(yè)競爭

此次反饋意見當(dāng)中，愛瑪科技突擊規(guī)避同業(yè)競爭成為發(fā)審委重點關(guān)注的問題之一。

根據(jù)此前招股書內(nèi)容，成立于2015年2月11日的天津邦德富士達(dá)電動車有限公司實際控股人為持股51%的自然人張劍，而張劍正是愛瑪科技的董事長，公開資料顯示，該公司于2018年3月20日注銷。

此外，愛瑪科技還對一些關(guān)聯(lián)公司進行轉(zhuǎn)讓，董事長張劍曾持有天津陸鷹車業(yè)有限公司46%的股權(quán)，該公司主營業(yè)務(wù)為電動三輪車、電動自行車、自行車制造、加工、銷售等，相關(guān)股權(quán)也于2018年4月4日轉(zhuǎn)讓給無關(guān)聯(lián)第三方。

對于以上公司的處理，愛瑪科技在招股書中表示是為解決同業(yè)競爭問題。

證監(jiān)會因此對天津陸鷹進行轉(zhuǎn)讓而不是并入公司體內(nèi)的原因、天津邦德富士達(dá)注銷的原因、天津邦德富士達(dá)以及天津陸鷹由公司員工代持的原因及合理性等提出質(zhì)詢。

對于愛瑪科技積極準(zhǔn)備上市工作，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為是整體市場發(fā)展遭遇拐點，其盈利能力下滑所致。劉洪對此向時代周報記者表示，該行業(yè)準(zhǔn)入門檻較低，因此早已是紅海市場，競爭十分激烈，通過上市來提高知名度做品牌，集中力量規(guī)模化是生存下去的普遍選擇。

營銷成本高企

國家統(tǒng)計局以及中國自行車協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，過去十年間，電動自行車產(chǎn)量從2008年2188.6萬量一路攀升至2013年最高3695萬量，增幅達(dá)到68.8%。

在度過了高速發(fā)展的5年期后，中國電動自行車產(chǎn)業(yè)已由零星使用快速發(fā)展成為大規(guī)模普及，但自2013年以后，電動自行車產(chǎn)量呈現(xiàn)震蕩下滑的趨勢，到2017年，電動自行車產(chǎn)量已縮減至3113.3萬量，市場的下滑意味著變量市場轉(zhuǎn)變成為存量市場，競爭更為激烈和殘酷。

作為電動車行業(yè)當(dāng)中起步較早的企業(yè)，愛瑪科技將于今年9月迎來自己20周歲的生日，憑借近十年時間里聘請知名歌星周杰倫作為代言人，從而拓展了品牌知名度，其長時間市占率排行行業(yè)前三位置。

ZDC互聯(lián)網(wǎng)消費調(diào)研中心發(fā)布的《2017年中國電動車產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書》顯示，2016年愛瑪科技電動車銷量359萬臺，市場占有率11.17%，排在第一。市占率第二的雅迪控股早已于2016年在港交所上市，排名第四的新日股份也于2017年登陸上交所，相比較而言，行業(yè)第一的愛瑪科技此前似乎并不太關(guān)心上市的問題。

盡管銷量占據(jù)榜首，但是愛瑪科技的營銷成本也是高居不下，自2008年至2017年期間，愛瑪科技與周杰倫簽署廣告代言9年時間，2017 年及 2018 年，愛瑪科技入選了中央電視臺發(fā)起的“CCTV 國家品牌計劃”，是該行業(yè)內(nèi)唯一一家連續(xù)兩年入選該計劃的企業(yè)。

招股書顯示，愛瑪科技在廣告以及業(yè)務(wù)宣傳費用上占據(jù)了過半的銷售費用。2016年度廣告費用達(dá)到1億元以上，而等到2017年度，廣告費用已經(jīng)翻倍，高達(dá)2.1億元成本，同比增長48%，占當(dāng)年銷售費用的57%。

愛瑪科技董事會辦公室對時代周報記者表示，公司目前貨幣資金充足，凈利潤方面，盡管2017年公司受激烈的行業(yè)競爭、價格戰(zhàn)及股份支付的影響，營業(yè)利潤、凈利潤有所下降，但凈利下降的情況與同行業(yè)可比上市公司的趨勢一致。

摩拜是第一大客戶

電動車市場自2014年進入紅海市場，競爭十分激烈。經(jīng)歷幾年時間沉寂之后，伴隨2017年共享經(jīng)濟概念的風(fēng)起，愛瑪科技走出一段新行情。

其招股書顯示，愛瑪科技在2015年、2016年、2017年全國經(jīng)銷商數(shù)量有1454家，1476家和1910家，2017年同比增幅高達(dá)29%;營業(yè)收入2015年59億元、2016年64億元、2017年78億元，同比增幅分別為8.99%和20.96%。

2017年同比增幅較大原因是公司前十大客戶新增摩拜(北京)信息技術(shù)有限公司，當(dāng)年銷售金額達(dá)到3.4億元，占收入總額的4.44%，成為愛瑪科技第一大客戶。

愛瑪科技在銷量和業(yè)績上提升的同時，經(jīng)營利潤和毛利率卻在下滑，毛利率從2015年26.04%下滑到2017年的4.69%。利潤表摘要也顯示，2017年利潤總額為3.8億元，同比2016年的5.9億元，下降幅度高達(dá)35.19%。

2018年共享出行遭遇寒流，眾多共享單車企業(yè)被洗牌出局，行業(yè)龍頭摩拜被美團收購，ofo小黃車則遭遇困局。

第一大客戶摩拜出現(xiàn)的持續(xù)虧損，也給愛瑪科技的未來蒙上一層陰影，愛瑪科技董事會辦公室方面對此向時代周報記者表示，自行車業(yè)務(wù)在公司主營業(yè)務(wù)構(gòu)成中占比較小，2017年度自行車銷售收入在主營業(yè)務(wù)收入中占比不到7%，同時對于應(yīng)收賬款回款方面，公司的應(yīng)收賬款主要為1年以內(nèi)款項，不存在重大回款風(fēng)險。