11月24日，黃金板塊震蕩拉升，赤峰黃金一度漲超6%，金貴銀業(yè)漲近5%，湖南黃金、銀泰黃金、山東黃金等跟漲。

消息面上，隔夜美聯(lián)儲(chǔ)再度釋放加息放緩信號(hào)，中信建投認(rèn)為黃金將迎來新一輪的上漲。

隔夜美聯(lián)儲(chǔ)再度“放鴿”

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當(dāng)?shù)貢r(shí)間23日，美聯(lián)儲(chǔ)公布11月會(huì)議紀(jì)要顯示，大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，在連續(xù)四次加息75個(gè)基點(diǎn)后，可能很快適合放慢加息。與會(huì)者普遍認(rèn)為考慮滯后性等因素很重要，緊縮過度的風(fēng)險(xiǎn)增加，利率最終目標(biāo)比加息速度更重要。

值得注意的是，此前美國10月通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期下行，CPI同比上漲7.7%，低于市場(chǎng)預(yù)期的7.9%，較前值的8.2%大幅回落，為1月份以來最低水平。

另外，此前11月初的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議上鮑威爾也曾表明“可能最早會(huì)在12月份的議息會(huì)議上放慢加息步伐”。

黃金將迎來新一輪的上漲

中信建投證券最新研報(bào)認(rèn)為，金價(jià)4-10月的下跌，與通脹不斷超預(yù)期背景下，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)大幅加息，同時(shí)美元持續(xù)新高有關(guān)。隨著市場(chǎng)預(yù)期加息節(jié)奏將有所放緩，黃金迎來了一輪快速的修復(fù)，突破了年內(nèi)的下行趨勢(shì)。

截至21日，黃金現(xiàn)貨價(jià)格為1742.56美元/盎司，中信建投表示，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏的放緩只是開始，雖然尚未體現(xiàn)在數(shù)據(jù)中，但衰退正在路上，預(yù)計(jì)未來隨著失業(yè)率中樞的抬升及經(jīng)濟(jì)下行的到來，黃金將迎來新一輪的上漲，維持2022年3月目標(biāo)價(jià)2000美元的判斷。

事實(shí)上，除中信建投外，近期包括中郵、中信、光大等在內(nèi)的多家券商也紛紛表示過看好黃金板塊的機(jī)會(huì)，綜合梳理他們多家券商研報(bào)的觀點(diǎn)，大家比較看好黃金的邏輯還包括：

1）海外經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂不減，且全球長(zhǎng)期通脹可能維持高位，黃金作為抵御經(jīng)濟(jì)衰退和抗通脹資產(chǎn)的配置價(jià)值凸顯。

此前國際貨幣基金組織將2023年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期下調(diào)至2.7%，較今年7月預(yù)測(cè)值下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)IMF預(yù)測(cè)超過三分之一的全球經(jīng)濟(jì)體將在今年或明年出現(xiàn)萎縮。

第二，目前黃金股票的整體PE估值已跌至16X以下，處于三年以來最低水平，中信稱金價(jià)上漲有望帶動(dòng)黃金股票業(yè)績(jī)和估值雙升。

第三，實(shí)際利率角度金價(jià)有望持續(xù)上行。

據(jù)華鑫證券研報(bào)，歷史數(shù)據(jù)證明了黃金與實(shí)際利率在大多數(shù)時(shí)候存在反向關(guān)系，可認(rèn)為黃金價(jià)格對(duì)標(biāo)10年期美債實(shí)際收益率。

而10年期美債實(shí)際收益率=10年期美債名義收益率-通脹預(yù)期，所以黃金價(jià)格預(yù)測(cè)邏輯線條歸結(jié)為：黃金價(jià)格走勢(shì)預(yù)測(cè)←美債實(shí)際收益率走勢(shì)預(yù)測(cè)←美債名義收益率與未來通脹水平的預(yù)測(cè)。

華鑫證券表示，通過美國通脹、失業(yè)率和經(jīng)濟(jì)基本面的分析，美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩的概率較大，美債則將迎來階段性頂點(diǎn)。同時(shí)通過回顧2015-2018年的上一輪美聯(lián)儲(chǔ)加息周期，在倒數(shù)第二次加息之時(shí)，黃金價(jià)格便確立了底部位置，并在隨后開啟了上行，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)加息周期處于類似上一輪加息周期的末尾位置，黃金價(jià)格有望持續(xù)上行。

哪些公司可能受益大？

據(jù)中信證券研報(bào)，回顧歷史，2018年12月美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息前，金價(jià)與黃金股均出現(xiàn)“搶跑”，而2022年7月以來，黃金股同樣出現(xiàn)“搶跑行情”，11月以來隨著金價(jià)大漲，黃金股漲勢(shì)加速。

但與上一輪周期中擁有規(guī)模優(yōu)勢(shì)的黃金龍頭領(lǐng)漲不同，本輪“搶跑行情”中具備增量邏輯的中型黃金股表現(xiàn)更加優(yōu)異。

中信證券表示，結(jié)合上一輪周期中黃金股走勢(shì)與行業(yè)的估值邏輯，預(yù)計(jì)隨著金價(jià)上漲趨勢(shì)確立，市場(chǎng)會(huì)更加青睞具備產(chǎn)量和資源量規(guī)模優(yōu)勢(shì)的黃金龍頭股，主要系金價(jià)上漲過程中相關(guān)企業(yè)的盈利彈性和估值回落幅度更大。

其同時(shí)指出，增量邏輯將貫穿整個(gè)金價(jià)周期，尤其是金價(jià)啟動(dòng)初期和沖頂階段，增量邏輯在上一輪金價(jià)沖頂和本輪“搶跑”行情中尤為突出，其本質(zhì)反映的是在對(duì)金價(jià)走勢(shì)出現(xiàn)分歧的階段，市場(chǎng)會(huì)更加青睞增產(chǎn)邏輯帶來的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)“高確定性”。

相關(guān)標(biāo)的方面，中信證券預(yù)測(cè)2017-2022年赤峰黃金、銀泰黃金和紫金礦業(yè)黃金產(chǎn)量的年化增速分別為50%、29%和10%，居行業(yè)前三位，綜合來看可以關(guān)注山東黃金、紫金礦業(yè)和赤峰黃金、銀泰黃金、中金黃金和招金礦業(yè)（H）。