剛剛過去的9月，北交所迎來創(chuàng)歷史的成績，持續(xù)放量的成交量，成交額連續(xù)數(shù)日突破20億元，更有頻繁的30CM漲停板出現(xiàn)，霸屏A股漲幅榜。

(資料圖)

市場內的外部資金不斷涌入，整體活躍度顯著提高。

發(fā)審會場次、審核企業(yè)家數(shù)、新股上市數(shù)量均達至年內峰值；時間再往前推，場內的北證指數(shù)以及隨之而來的指數(shù)基金、融資融券交易、“領航計劃”等舉措持續(xù)積極籌備推進著。

在行情漸暖之際，場內各項任務的建設進度如何？

年內有望迎來哪些盛況？

1、融資融券有望明年上半年落地

考慮到投資者交易習慣，北交所融資融券業(yè)務總體上比照滬深市場成熟模式構建，包括券商資格管理、投資者準入、賬戶體系、交易方式、可充抵保證金證券范圍及折算率、權益處理、信息披露等方面均與滬深市場兩融業(yè)務保持一致。同時考慮北交所市場特點，差異主要體現(xiàn)在兩個方面：

一是轉板銜接。轉板機制是北交所特色制度安排，為做好北交所融資融券制度與轉板制度的銜接，《細則》明確了標的股票轉板的將被調整出標的股票范圍。

二是暫不實施轉融通制度。轉融通是融資融券制度的補充，為穩(wěn)步推進兩融業(yè)務，北交所將根據(jù)業(yè)務實施情況和市場發(fā)展需要，在下一階段適時推出轉融通制度。

針對融資融券業(yè)務，北交所開市時構建了連續(xù)競價的基礎交易制度，市場運行平穩(wěn)，合格投資者群體迅速壯大，流動性水平明顯提升，為融資融券制度功能的發(fā)揮提供了實施基礎?？紤]到現(xiàn)階段北交所的結構性特點和流動性水平，北交所將采取四點風險控制舉措：

一是執(zhí)行“兩步走”策略，初期僅推出兩融基礎業(yè)務，運行平穩(wěn)后再推出轉融通，確保兩融業(yè)務落地后初期將以融資業(yè)務為主，市場上的融券券源有限，整體杠桿水平較低，降低市場整體波動風險。

二是審慎篩選兩融標的，把好標的股票準入關。

三是嚴格投資者適當性管理，把好投資者準入關，盡量避免單邊行情下投資者追漲殺跌加劇市場波動。

四是持續(xù)監(jiān)控市場，通過控制兩融余額的集中度、監(jiān)控擔保品集中度等方式，對業(yè)務集中度進行總量控制和持續(xù)監(jiān)測，提前研判和應對市場流動性和波動性風險。

從進度上看，目前最新的公告是9月23日傍晚北交所官網(wǎng)發(fā)布《關于開展融資融券業(yè)務仿真測試的通知》，以驗證擬開展北交所兩融業(yè)務的會員等市場參與者技術系統(tǒng)的準備情況。

公布具體共計有三輪測試，第一輪仿真測試已在上個月26日開展，10月14日結束第一輪測試；另外的第二輪仿真測試安排在10月17日至10月28日；最后一輪仿真測試安排在10月31日至11月4日。

根據(jù)公告顯示，《北京證券交易所融資融券交易細則》是北交所于9月2日制定，并自2日起至9月17日止向全市場公開征求意見，現(xiàn)階段兩融業(yè)務的正式稿還未發(fā)布。

基于此，假設按照新交易制度落地的常規(guī)流程，仿真測試期間或結束后正式細則發(fā)布，那在業(yè)務正式開通之前可能還會有至少兩輪全網(wǎng)通關測試，以及會員和投資者的開戶交易準備，中間籌備需要的時間相對較長，推出的最快也要年底，或者明年元旦后才有機會落地。

從作用上看，兩融的推出和落地有效的健全了交易制度，提高二級市場流動性，兩融交易能放大資金和證券供求，增加市場交易量，提高市場活躍度，從此向市場傳遞了持續(xù)建設創(chuàng)新的信號，有利于穩(wěn)定市場信心；豐富投資者交易策略，提供了新的投資模式，滿足投資者多元化交易需求。

融資融券是證券市場重要的基礎性制度，滬深市場自2010年開始逐步實施融資融券交易以來，業(yè)務模式逐漸成熟，監(jiān)管體系日臻完善，投資者對信用交易機制的了解和應用不斷深入，為投資者采取多元交易策略和風險管理提供了有效支撐，增強了證券市場的活力與韌性。

北交所開市時構建了連續(xù)競價的基礎交易制度，目前成立已近一年，市場整體運行平穩(wěn)，合格投資者群體迅速壯大，流動性水平明顯提升，具備推出融資融券業(yè)務的制度基礎。

推出融資融券制度，符合當前市場需要，對完善北交所交易機制、提升二級市場定價功能具有積極意義，也是北交所持續(xù)推進市場制度建設的重要舉措。對投資者而言，融資融券業(yè)務提供了風險對沖工具，有利于投資者投資策略的完善；對北交所市場而言，融資融券具有放大成交量的杠桿效應，有利于進一步提升市場流動性水平。

2、“領航計劃”持續(xù)發(fā)力

“領航計劃”是在北交所總結前期實踐基礎上，進一步優(yōu)化各環(huán)節(jié)協(xié)同，夯實前端審核監(jiān)管基礎，提升后端上市審核效率，力爭“少問詢、少反饋”，以幫助優(yōu)質企業(yè)上市預期更明確、上市時間更快速、上市過程更順暢。

設立以來通過持續(xù)優(yōu)化審核機制，提升審核質效，努力實現(xiàn)發(fā)行上市審核工作“又好又快”。

而近期審核通過率繼續(xù)維持高位，北交所官網(wǎng)顯示，9月當月，北交所共計召開11場發(fā)審會，17家企業(yè)上會，在8月的高基數(shù)(9場會議、12家企業(yè)上會)基礎上，發(fā)行審核再提速。

與此同時，從嚴審核態(tài)勢延續(xù)，北交所開市以來首家被否企業(yè)(泰達新材)誕生。

按照上市委會議安排，10月10日和12日，北交所將召開3場發(fā)審會，6家企業(yè)上會。

上市審核明顯提速，特別是9月最后一周，就有天馬新材、中紡標、硅烷科技三家行業(yè)細分領域的頭部公司上市，為北交所市場提供源源不斷的打新和價值投資活力，細分行業(yè)優(yōu)質公司吸引投資人關注。

“領航計劃”的加速還體現(xiàn)在新股上市數(shù)量。9月，北交所單月上市的新股數(shù)量也達到年內最高值。當月昆工科技、天馬新材、硅烷科技等8股上市，為年內新股上市數(shù)量最多的一月。此前新股上市數(shù)量單月最多為7家，出現(xiàn)在今年6月。

“領航計劃”的加持下，板塊內部從9月中旬以來，行情就悄然走強，連續(xù)多個交易日成交額突破20億元。

在滬深市場比較弱勢的背景下，北交所市場一批估值合理的股票吸引了市場資金的關注，據(jù)統(tǒng)計，115家北交所公司中逾30家是國家級“專精特新”企業(yè)，不乏優(yōu)質資產，又因北交所與其他板塊的行業(yè)分布結構不同，使得板塊整體估值較創(chuàng)業(yè)板及科創(chuàng)板有一定差異，截至2022年9月26日，北交所PE中位數(shù)為19倍，創(chuàng)業(yè)板為30倍，科創(chuàng)板為39倍，加上近期入市高速的優(yōu)質標的吸引眼球，北交所整體估值顯現(xiàn)出一定吸引力。

如9月底多只新股行情火熱，硅烷科技于9月28日登陸北交所，上市首日漲148.94%。當月上市的中紡標、昆工科技，上市首日分別漲86.25%和51.21%。

3、北證指數(shù)即將推出

北交所上會、新股發(fā)行加速，有利于豐富市場投資標的，加速聚集一批數(shù)量豐富、結構多元的高質量上市公司群體，盡快實現(xiàn)北交所上規(guī)模，加快高質量擴容。其中最重點的，當屬助力北證50指數(shù)順利落地，更多的樣本股基礎讓北證50更具代表性，吸引更多北證50ETF指數(shù)產品的推出。

指數(shù)是市場各方進行跟蹤觀察、投資操作的重要參考。指數(shù)的推出能夠及時反映市場整體走勢情況，且有助于集中反映核心上市公司股價表現(xiàn)，在客觀、準確評價市場的同時，為指數(shù)型投資產品提供跟蹤標的。

具體來看，市場各方可通過北證50成份指數(shù)了解北交所上市公司總體價格變動和走勢；投資者及各類專業(yè)機構可通過北證50成份指數(shù)進行市場分析與業(yè)績基準比較；隨著指數(shù)發(fā)布并平穩(wěn)運行，可引導機構持續(xù)開發(fā)跟蹤北證50成份指數(shù)的被動型產品。

編制北證50指數(shù)以及引入融資融券機制意味著北交所發(fā)展壯大、向市場提供了一個有效的跟蹤工具，同時豐富了交易工具，這將進一步提高市場對北交所的關注度及配置需求。

北證50成份指數(shù)的推出，對于北交所來說是一件具有歷史意義的大事，畢竟它是北交所發(fā)展的一個重要標志，是北交所發(fā)展到一定程度的產物。隨著北交所在一年前的推出，推出北交所指數(shù)就成了市場關心的一個敏感話題。畢竟北交所沒有指數(shù)的話，行情的漲跌就得不到反映，非常不利于投資者的投資。因此，在沒有北交所指數(shù)的日子里，投資者對北交所股票的投資類似于盲人摸象。

但要推出北交所指數(shù)顯然需要北交所發(fā)展到一定的階段，至少要求上市公司的數(shù)量達到一定的數(shù)量。

比如，截至2022年10月10日，北交所上市公司數(shù)量達115家，總市值近2000億元，集聚了一批在工業(yè)材料、信息技術、醫(yī)藥健康、“雙碳”和消費領域等多元細分創(chuàng)新領域的優(yōu)質企業(yè)。

從市場運行看，115家公司上市前平均新三板掛牌5.7年，市場培育時間較長，整體運行較為平穩(wěn)。在這種情況下，再推出北交所指數(shù)，顯然有利于北交所指數(shù)的平穩(wěn)運行。

而對照《北證50成份指數(shù)編制方案》，在目前北交所上市的115家公司中，已有超80只證券符合樣本空間條件，通過市值、流動性等指標，篩選出規(guī)模大、流動性好、認可度高、最具代表性的50只樣本股具備一定余量，同時依靠調樣機制將新上市的優(yōu)質股票及時納入，為后續(xù)提供有力的基本面支撐。

從進度上看，9月2日，北交所正式發(fā)布《北京證券交易所證券指數(shù)管理細則》，同時為反映北交所上市公司的整體價格表現(xiàn)，北交所和中證指數(shù)有限公司制定了《北證50成份指數(shù)編制方案》、《北證指數(shù)計算與維護細則》。并確定于9月17日第一次全網(wǎng)測試，9月24日第二次全網(wǎng)測試，目前已完成兩次全網(wǎng)測試。

根據(jù)《北證50成份指數(shù)編制方案》和《北證指數(shù)計算與維護細則》對指數(shù)定期調樣的相關規(guī)定“季度調整指數(shù)樣本調整實施生效時間是每年3月、6月、9月、12月的第二個周五的下一個交易日”且“定期審核樣本時，定期審核截止日為樣本調整實施生效日之前一個月的日期，審核參考依據(jù)為審核截止日前約定時間區(qū)間的交易數(shù)據(jù)及財務數(shù)據(jù)等。”

即三季度指數(shù)樣本調整時間為9月12日，審核截止日為8月12日，選取數(shù)據(jù)為2月13日至8月12日這6個月的數(shù)據(jù)。有機會入選樣本股的公司必須在2月13日前上市的84家公司，剔除3家已轉板的企業(yè)，在剩下的81家中選取50家。

9月2日，當時北交所并未像當初上交所宣布科創(chuàng)50指數(shù)時同步明確了上線時間和樣本股名單?？紤]到下周末16日，重要大會開幕，所以假設推行速度較快且過程較為順利的話，10月下旬樣本股名單有望公布，并在11月15日北交所開市一周年之際正式推出指數(shù)。正好科創(chuàng)50指數(shù)也是在基準日后的第7個月上線。

此外，北證50成份指數(shù)的推出，還有利于給投資者帶來新的投資品種，從而進一步增加北交所的吸引力。比如，在北證50成份指數(shù)推出的情況下，相對應的投資北證50成份股的指數(shù)基金將會接踵而至。

衍生的指數(shù)基金將成為投資北交所的重要投資品種，并為投資者投資北交所提供新的投資途徑，讓那些因為門檻限制而不能投資北交所股票的投資者可以通過指數(shù)基金間接投資北交所股票。并且這些指數(shù)基金投資北證50成份股，又將增加這些成份股的活力，成為北交所的又一增量資金來源，并最終增加北交所的活力，進而進一步增加北交所對投資者的吸引力。

按上述的成分元旦前首批北證50ETF公開發(fā)行，元旦后北證50ETF公開上市交易。

總的來看，北交所作為國內資本市場的新興板塊，市場規(guī)模有待積累，流動性水平還有很大提升空間，未來仍有巨大的成長潛力。