6月以來，北交所新增受理創(chuàng)下年內(nèi)新高。

據(jù)北交所官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，在輔企業(yè)310余家，在審企業(yè)68家，在輔企業(yè)中，高技術(shù)制造業(yè)和高技術(shù)服務(wù)業(yè)占比超過四成，呈現(xiàn)發(fā)展快、盈利能力強(qiáng)、研發(fā)投入大的特點(diǎn)，總體質(zhì)地相對(duì)較好，具備常態(tài)化發(fā)行上市的基礎(chǔ)。

而另一方面，據(jù)犀牛之星統(tǒng)計(jì)，截至2022年6月28日，北交所過會(huì)企業(yè)共計(jì)111家，過會(huì)平均用時(shí)為170天（以北交所開市審批過會(huì)企業(yè)為準(zhǔn)）。

(資料圖片)

這份成績(jī)，對(duì)于成立運(yùn)行不到一年的北交所而言，不管是從哪個(gè)維度看都相當(dāng)亮眼，作為我國(guó)資本市場(chǎng)全面深化改革的新抓手，北交所實(shí)實(shí)在在的起到承上啟下的作用。

關(guān)于北交所后備軍的情況我們此前已經(jīng)做過相關(guān)分析，有興趣的朋友可以移步翻閱《2022年最火的新能源、硬科技，萬字長(zhǎng)文分析12家北交所預(yù)備軍》，今天我們的重點(diǎn)放在IPO已然成功上岸的企業(yè)們。

截至6月29日，北交所開市以來經(jīng)過上市委員會(huì)批準(zhǔn)過會(huì)的企業(yè)共計(jì)29家，以受理日為起點(diǎn)，過會(huì)日為止，29家過會(huì)企業(yè)的申報(bào)用時(shí)如下：

可以看到的是，申報(bào)用時(shí)最短的是“惠豐鉆石”，兩個(gè)月余就解決戰(zhàn)斗；與用時(shí)最長(zhǎng)的“三維股份”，將近一年才成功過會(huì)。

是什么因素決定了企業(yè)的過會(huì)效率？什么因素影響著企業(yè)過會(huì)姿勢(shì)？北交所在項(xiàng)目審核過程中，有沒有一下偏好蹤跡可循？

我們分層次的來討論一番。

首先是企業(yè)質(zhì)量，29家企業(yè)質(zhì)量概況如下：

從公司經(jīng)營(yíng)情況來看，29家上市公司2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入平均為6.51億元，營(yíng)收同比增長(zhǎng)率平均為32.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)平均為4538.84萬元，歸母凈利同比增長(zhǎng)率平均為17.41%。研發(fā)投入占比平均為4.31%。

整體看，公司基本均實(shí)現(xiàn)盈利，凈利潤(rùn)5000萬元以上的公司近半數(shù)。呈現(xiàn)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、發(fā)展快、創(chuàng)新屬性明顯等特征。

而在對(duì)各項(xiàng)重要財(cái)務(wù)指標(biāo)的整理中，看我們發(fā)現(xiàn)了一些影響過會(huì)速度的端倪。

即企業(yè)過會(huì)時(shí)間較長(zhǎng)的，業(yè)績(jī)體量通常也相對(duì)較小。

假設(shè)將對(duì)比的企業(yè)范圍縮小，過會(huì)前三和倒數(shù)第三的企業(yè)作對(duì)比則更顯而易見：

過會(huì)最慢的3家企業(yè)中，可以看到凈利潤(rùn)水平都相對(duì)比較低，過會(huì)時(shí)間最長(zhǎng)的“三維股份”凈利潤(rùn)是負(fù)增長(zhǎng)；倒數(shù)第二“科創(chuàng)新材”接近0增長(zhǎng)；倒數(shù)第三的“大禹生物”則是個(gè)位數(shù)的低增長(zhǎng)，遠(yuǎn)低于北交所過會(huì)企業(yè)的平均水平。

說明在合規(guī)前提下，北交所對(duì)業(yè)績(jī)或有“隱形”要求，雖然北交所對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)指標(biāo)的要求相對(duì)滬深寬松，但凈利潤(rùn)太低顯然也不容易上市。

除了業(yè)績(jī)指標(biāo)這一決定因素，影響過會(huì)速度的因素還有不少，例如過會(huì)最慢的“三維股份”，天眼查上顯示，三維股份涉及6起勞動(dòng)爭(zhēng)議以及買賣合同糾紛、民間借貸糾紛各1起。

公司質(zhì)地中等，且本身存在內(nèi)控制度不規(guī)范的弊病，負(fù)責(zé)IPO的中介機(jī)構(gòu)似乎還不怎么給力，交易所問詢函的發(fā)出到企業(yè)回函最長(zhǎng)間隔了近5個(gè)月。

方方面面都差一點(diǎn)，過會(huì)速度不如人倒也在意料之內(nèi)了。

還有一些過于草率的企業(yè)，如前段時(shí)間保薦券商臨陣逃脫 榮登北交所首例臨上會(huì)被終止審核的“天際草堂”。上市申請(qǐng)被受理19個(gè)月、經(jīng)歷首輪問詢18個(gè)月之后注冊(cè)制，卻因?yàn)椴豢孔V的保薦機(jī)構(gòu)而倒在黎明前，連入場(chǎng)劵都拿不到。

對(duì)比隔壁高速過會(huì)的“惠豐鉆石”，2022年3月1日通過證監(jiān)局輔導(dǎo)驗(yàn)收；2022年3月8日停牌；2022年3月10日北交所上市申請(qǐng)獲得受理；2022年5月20日北交所上市委審核過會(huì)，用時(shí)僅為71天。

綜合來看，企業(yè)質(zhì)量好、中介機(jī)構(gòu)勤勉負(fù)責(zé)、整改規(guī)范反饋準(zhǔn)確高效的企業(yè)，在北交所更容易快速過會(huì)。

主要是基于北交所本身發(fā)行上市審核工作具有一定特色，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司統(tǒng)籌新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層與北交所的制度銜接和有機(jī)聯(lián)動(dòng)，全力構(gòu)建全鏈條服務(wù)中小企業(yè)的市場(chǎng)體系。

邏輯上可以這樣理解：

北交所中的申報(bào)企業(yè)均為掛牌滿一年的創(chuàng)新層公司，早在創(chuàng)新層就過掛牌準(zhǔn)入、持續(xù)信息披露監(jiān)管，在北交所發(fā)行上市審核中，已披露信息方面會(huì)簡(jiǎn)化披露要求，通過審核問詢進(jìn)一步提高企業(yè)信息披露的針對(duì)性。

其次則是充分沿用前期新三板主辦券商的督導(dǎo)基礎(chǔ)，實(shí)施保薦機(jī)構(gòu)與持續(xù)督導(dǎo)券商一體化，加強(qiáng)保薦機(jī)構(gòu)責(zé)任，持續(xù)督導(dǎo)期間滿足特定條件可簡(jiǎn)化核查。

最后是包容性的問題，在嚴(yán)格把關(guān)財(cái)務(wù)真實(shí)性、經(jīng)營(yíng)與內(nèi)控合規(guī)性等條件性問題的前提下，上市審核充分體現(xiàn)出對(duì)創(chuàng)新型中小企業(yè)成長(zhǎng)過程中規(guī)律性問題的精準(zhǔn)包容。

并且結(jié)合近期北交所審核案例觀察，“惠豐鉆石”很可能不是北交所過會(huì)時(shí)長(zhǎng)的底線。

當(dāng)下北交所上市審核工作不斷打磨升級(jí)，問詢函問題指向性更明確，問詢數(shù)量逐步減少，與2021年相比，2022年首輪問詢問題數(shù)量由平均每家31.6個(gè)減少至22.89個(gè)，直接效果是進(jìn)一步提高企業(yè)反饋效率。

增速提效既是既定事實(shí)，更是一種趨勢(shì)，北交所正從快車道駛向高速路。

結(jié)語(yǔ)

近期北交所釋放出不少積極信號(hào)，據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，北交所正在優(yōu)化上市安排，后續(xù)北交所將進(jìn)一步優(yōu)化審核機(jī)制，加強(qiáng)掛牌、監(jiān)管和審核各環(huán)節(jié)的內(nèi)部協(xié)同，完善企業(yè)掛牌上市“快車道”制度安排，推動(dòng)保薦團(tuán)隊(duì)與持續(xù)督導(dǎo)深度融合，便利符合條件的企業(yè)順暢、高效地進(jìn)入北交所發(fā)展。

差異化的制度安排在資本市場(chǎng)中作用得到驗(yàn)證，熱度持續(xù)攀升。據(jù)犀牛之星APP不完全統(tǒng)計(jì)，目前已有14家上市公司正在推進(jìn)分拆子公司赴北交所上市事項(xiàng)，“A拆北”成潮流，預(yù)計(jì)會(huì)有越來越多的上市公司分拆“小而美”業(yè)務(wù)至北交所上市。

當(dāng)這種分拆上市成為一種群體行為，我們討論的維度可能需要還一種思路去適應(yīng)。

如何看待北交所呢？在不同的語(yǔ)境中，有不同的答案。

但長(zhǎng)期看，國(guó)家支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的政策力度仍在持續(xù)加大，同時(shí)伴隨著政策紅利的不斷釋放，市場(chǎng)向好將會(huì)是長(zhǎng)期趨勢(shì)。