在剛剛結(jié)束的6月貨幣政策會議上，歐央行宣布開始漸進但持續(xù)的加息路徑，預計將于7月份將利率提高25個基點，并在9月再次加息，同時自7月1日起結(jié)束資產(chǎn)購買計劃下的凈購買。

在高通脹局勢下，全球多家央行已經(jīng)開啟貨幣緊縮的步伐。美聯(lián)儲今年已經(jīng)加息兩次，目前市場對于美聯(lián)儲6月和7月各加息50個基點的預期較為確定，但對9月的加息預期則存在一定分歧，有分析認為9月美聯(lián)儲放緩加息的可能性不小，也有觀點認為三季度美聯(lián)儲很難“松手”。

7月加息將是歐央行自2011年來的首次加息

預計將于三季度退出負利率

歐央行已經(jīng)實施了長達8年的負利率，其貨幣政策正?；呀?jīng)醞釀多時，終于在本次會議上確定具體路徑。

根據(jù)歐央行公布的最新政策決議，管理委員會將在7月的會議上將關(guān)鍵利率上調(diào)25個基點;預計將在9月再次提高關(guān)鍵利率，如果中期通脹前景持續(xù)或惡化，在9月的會議上更大的增量將是合適的。歐央行管理委員會預計，在9月份之后“逐步但持續(xù)的”進一步加息將是合適的。

7月份的加息將是歐央行自2011年來的首次加息，這也意味著其即將退出維持多年的負利率水平。當前，歐洲央行的存款機制利率維持在-0.5%的負值區(qū)間，若7月和9月的兩次加息落地，預計歐央行將至少加息50個基點，并在今年三季度退出負利率。

與此同時，歐央行管理委員會決定自今年7月1日起終止資產(chǎn)購買計劃(APP)下的凈資產(chǎn)購買。預計在上調(diào)利率之后的一段時間內(nèi)，歐央行將繼續(xù)對在APP下購買的到期證券的本金進行全額再投資。關(guān)于緊急抗疫購債計劃，歐央行將會依據(jù)該計劃購買的到期證券的本金再投資至少到2024年底。

歐央行一再強調(diào)，貨幣政策的調(diào)整速度將取決于新的通脹數(shù)據(jù)以及對中期通脹發(fā)展的評估。在貨幣政策正?；恼麄€過程中，歐央行將保持貨幣政策的可選擇性、數(shù)據(jù)依賴性、漸進性和靈活性。

在歐央行公布決議后，歐股6月9日收盤全線下跌，德國DAX指數(shù)跌1.71%，法國CAC40指數(shù)跌1.4%，英國富時100指數(shù)跌1.54%。10日，歐股延續(xù)跌勢，三大指數(shù)集體低開。

高通脹成為全球央行共同挑戰(zhàn)

下半年海外貨幣或集體緊縮

目前高通脹是歐央行面臨的最大挑戰(zhàn)。歐盟統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，5月歐元區(qū)通脹率同比增長8.1%，再創(chuàng)歷史新高。

本次歐央行調(diào)高了對通脹率的預測，預計通脹將在一段時間內(nèi)保持高位，預計2022年通脹率為6.8%，2023年回落至3.5%，2024年進一步回落至2.1%。歐央行表示，5月份歐元區(qū)通脹再次大幅上升，主要是由于能源和食品價格的飆升，其預計隨后能源成本放緩、與疫情有關(guān)的供應中斷緩解以及貨幣政策正?；瘜е峦浵陆?。

在對經(jīng)濟的預測方面，歐央行預計歐元區(qū)2022年實際GDP增長率為2.8%，2023年、2024年增長率均為2.1%，與3月份的預測相比，2022年和2023年的預測大幅下調(diào)，而2024年的預測則被上調(diào)。

中金公司分析師劉政寧等指出，去年美聯(lián)儲因為低估通脹，貨幣政策錯過了退出寬松的最佳窗口期，這不僅令其公信力受損，也增加了使美國經(jīng)濟“軟著陸”的難度，加大了金融市場波動。盡管歐元區(qū)的情況與美國不同，但面對不斷上升的通脹壓力，歐央行似乎希望盡早動手壓制通脹，以避免重蹈美聯(lián)儲的覆轍。如果歐央行必須要在經(jīng)濟增長與通脹之間“二選一”，那么還是應該會選擇抑制通脹，因為20世紀70年代的經(jīng)驗表明，一旦通脹失控，經(jīng)濟增長也不可能有好的表現(xiàn)。

通脹高企是目前歐美許多經(jīng)濟體面臨的問題，多家央行開啟了貨幣緊縮的步伐。美聯(lián)儲已經(jīng)于今年3月、5月連續(xù)加息，并從今年6月開始縮表。英國央行自去年12月至今年5月已連續(xù)四次加息。加拿大、澳大利亞央行也在6月剛剛宣布再次加息。

劉政寧等指出，供應鏈瓶頸和俄烏沖突帶來的通脹壓力，加上美聯(lián)儲加息的外溢風險，使得越來越多的央行開始加入“加息的隊伍”。對于這些央行而言，在其國家的經(jīng)濟仍有韌性之時盡早打壓通脹，似乎是更為明智的選擇。然而，這種“緊縮共振”可能使全球金融條件同步收緊，全球經(jīng)濟下行壓力增加，宏觀經(jīng)濟金融波動加劇。因此，下半年海外貨幣集體緊縮是一個不可忽視的風險。

美聯(lián)儲6、7月大概率將連續(xù)加息50個基點

9月會放緩加息嗎?

美聯(lián)儲6月議息會議將于當?shù)貢r間14日-15日召開，除了本次會議的利率決議之外，市場也在等待本次會議透露的美聯(lián)儲對下半年加息路徑的規(guī)劃。

目前市場對于美聯(lián)儲6月和7月各加息50個基點的預期較為確定，但對于9月、11月、12月的加息預期則較為分散，近一個月來9月份加息50個基點的預期有所抬升。芝商所(CME)FedWatch工具顯示，目前市場預計美聯(lián)儲6月加息50個基點至1.25%-1.50%區(qū)間的概率高達97.5%，7月進一步加息50個基點至1.75-2.00%區(qū)間的概率為80.9%。9月美聯(lián)儲繼續(xù)加息50個基點的預期為63.5%，一個月前市場對于9月份加息25個基點和50個基點的預期基本相當，現(xiàn)在加息50個基點成為相對主導的預期。

美聯(lián)儲9月放緩加息的可能性有多大?平安證券分析師鐘正生等認為，未來一段時間美聯(lián)儲或希望盡量避免釋放放緩加息的信號，以使美債利率水平及金融市場條件保持在相對緊縮的水平。然而，考慮到下半年美國通脹壓力趨緩、經(jīng)濟下行風險上升，尤其經(jīng)濟預期已經(jīng)十分悲觀，美聯(lián)儲未來勢必需要進一步平衡通脹與經(jīng)濟增長的關(guān)系。綜合判斷，美聯(lián)儲9月放緩加息的可能性不小，下半年市場交易主線將由“通脹和緊縮恐慌”轉(zhuǎn)移至“衰退恐慌”。

興業(yè)證券分析師王涵指出，美國通脹壓力仍大，美聯(lián)儲貨幣政策決策當前仍然行駛在抗通脹的“單行道”，而三季度美聯(lián)儲或?qū)⒌竭_選擇的“十字路口”。如果需求下行的速度快于供給的修復，不排除美聯(lián)儲為了實現(xiàn)經(jīng)濟的軟著陸而轉(zhuǎn)入寬松的可能性。

中金公司分析師劉剛等則認為，受制于高通脹的約束，美聯(lián)儲短期需盡快完成基準利率超過中性利率的任務，這意味著今年三季度美聯(lián)儲很難“松手”，不過四季度后不排除逐步降速的可能性。其預計，三季度美股市場震蕩偏弱，美元和美債保持強勢;四季度，如果美聯(lián)儲緊縮降速，或成為預期改變的第一個契機，若再輔以美國通脹降溫和中國穩(wěn)增長發(fā)力，可能會促使美債利率和美元共同走弱，美股也有望逐步緩和。