煤價將迎重大調(diào)整： 探索煤電平衡點 板塊估值修復(fù)或強化

國家發(fā)改委提出上調(diào)煤炭中長期合同基準(zhǔn)價，調(diào)整價格浮動范圍的同時，也將擴大合約覆蓋范圍。

煤價高漲又暴跌之后，為保障全國煤炭穩(wěn)定可靠供應(yīng)，深入推進煤炭產(chǎn)供儲銷體系建設(shè)，國家發(fā)改委對煤炭中長期合同價格機制進行了調(diào)整。

在新出臺的政策中，動力煤基準(zhǔn)價或?qū)?35元/噸，大幅提升至700元/噸，其價格浮動范圍也調(diào)整至550元/噸-850元/噸，國家發(fā)改委還提出要強化履約監(jiān)管。

對于突飛猛進的煤炭行業(yè)以及承壓明顯的電力行業(yè)來說，本次中長期合同煤價的確定相對平衡了雙方的利益。分析人士指出，政策調(diào)整的背后，或許意味著政策對于煤企的態(tài)度開始轉(zhuǎn)向，而電力企業(yè)能否將成本通過電價傳導(dǎo)，也將影響到其的經(jīng)營情況。

煤炭價格機制迎重大調(diào)整

近日，在日照舉行的2022年全國煤炭交易會上，煤炭中長期合同制度迎來多項變化。

2016年以來，國內(nèi)一直在推動煤炭中長期合同工作，按照“基準(zhǔn)價+浮動價”的定價機制，此前5500大卡動力煤的基準(zhǔn)價一直保持在535元/噸。

在交易會上，由國家發(fā)改委起草的《2022年煤炭中長期合同簽訂履約工作方案（征求意見稿）》（下稱《意見稿》）正式公布。相較于此前的定價機制，《意見稿》中的中長期協(xié)議定價機制對基準(zhǔn)價、浮動價的計算方式以及覆蓋范圍都進行了調(diào)整。

基準(zhǔn)價方面，下水煤合同基準(zhǔn)價暫按5500大卡動力煤700元/噸簽訂，非下水煤合同基準(zhǔn)價按下水煤基準(zhǔn)價扣除運雜費后的坑口價格確定，將浮動范圍設(shè)定為550元/噸-850元/噸，并實行月度定價。

此前的浮動價由環(huán)渤海煤炭價格指數(shù)、CCTD秦皇島煤炭價格指數(shù)、中國沿海電煤采購價格指數(shù)綜合確定，本次增加了全國煤炭交易中心綜合價格指數(shù)。

據(jù)介紹，新的定價機制將選取四大指數(shù)每月最后一期價格，按照25%的權(quán)重確定指數(shù)綜合價格，指數(shù)綜合價格比基準(zhǔn)價每升降1元/噸，下月中長期合同價格相應(yīng)向上下浮動0.5元/噸，讓中長期合同的煤價漲幅要較市場波動更為平緩。

此外，核定能力在30萬噸及以上的煤炭生產(chǎn)企業(yè)原則上均被納入簽訂范圍，簽訂的中長期合同數(shù)量達(dá)到自有資源量的80%以上；在需求側(cè)，要求發(fā)電供熱企業(yè)除進口煤以外的用煤全部要簽訂中長期合同。

中國煤炭工業(yè)協(xié)會新聞發(fā)言人張宏表示，要求在中長期合同簽訂的過程中，對于發(fā)電用煤和供熱用煤要實現(xiàn)100%的全覆蓋，來保障電力用煤供應(yīng)和冬季取暖用煤的供應(yīng)。

為強化中長期合同履約監(jiān)管，《意見稿》明確，2022年度中長期合同將全部納入“信用中國”網(wǎng)站的誠信履約保障平臺進行監(jiān)管，國家公共信用信息中心將履約情況記入合同雙方信用記錄，并確定企業(yè)信用等級，根據(jù)信用等級實施分類監(jiān)管。

探索電力與煤炭平衡

今年下半年以來，煤炭價格持續(xù)高漲，煤炭企業(yè)盈利水平大幅走高，但煤價已經(jīng)遠(yuǎn)超電廠的承受范圍。10月以來，在多部門的聯(lián)合監(jiān)管下，煤炭價格降幅超過50%，產(chǎn)煤區(qū)和煤炭生產(chǎn)企業(yè)都主動將煤炭價格大幅降低。

對于煤炭企業(yè)來說，主動降價意味著讓出利潤空間，而當(dāng)前的煤價仍讓煤電企業(yè)感受到壓力，本次《意見稿》也在探索煤炭企業(yè)和電力企業(yè)之間的平衡，保障兩大產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定運行。

晉能控股煤業(yè)集團運銷總公司副總經(jīng)理黃永明在接受媒體采訪時表示，面對當(dāng)前的定價機制調(diào)整，作為煤炭企業(yè)盡管有一定困難，但還是能夠接受的。

中國電力企業(yè)聯(lián)合會黨委書記、常務(wù)理事長楊昆表示，在這次中長期協(xié)議簽訂過程中，煤炭企業(yè)和電力企業(yè)的積極性都很高，但由于今年電力企業(yè)嚴(yán)重虧損，就目前簽訂的部分合約來說，企業(yè)的經(jīng)營仍然面臨著比較大的壓力。

有業(yè)內(nèi)人士指出，基準(zhǔn)價的上調(diào)對煤炭行業(yè)來說是利好因素，但對于電力企業(yè)來說，煤炭成本的上漲如果不能順利通過電價傳導(dǎo)，那么反應(yīng)就相對消極一些。

今年下半年以來，煤炭供需局面偏緊形勢持續(xù)許久，煤價逐步走高帶動電力成本升高，多地能耗雙控以及新能源發(fā)電不足等原因，導(dǎo)致多地出現(xiàn)限電拉閘的情況。

9月以后，多地對電價機制進行小幅調(diào)整。10月12日，國家發(fā)改委發(fā)布進一步深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價市場化改革的通知，將燃煤發(fā)電交易價格上下浮動的范圍擴大到不超基準(zhǔn)價的20%，同時高耗能企業(yè)市場交易電價不設(shè)限。

隨后，多地對分時電價進行調(diào)整，擴大了市場交易電價上下浮動的范圍，頂格上調(diào)了尖峰電價，高耗能產(chǎn)業(yè)的電價漲幅甚至超過了50%。上述政策，都為電力企業(yè)傳導(dǎo)成本提供了機會。

《意見稿》提出，各地經(jīng)濟運行部門要指導(dǎo)供需雙方抓緊銜接，力爭在2021年12月15日之前完成合同簽訂工作。

據(jù)中國煤炭工業(yè)協(xié)會網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，在12月3日的簽約現(xiàn)場，來自山西、陜西、內(nèi)蒙古等地的煤炭企業(yè)和國內(nèi)部分發(fā)電、供熱、鋼鐵等企業(yè)簽訂了中長期合同，首批簽約量超過2.6億噸。

板塊估值或進一步修復(fù)

往年動力煤價格多保持在500元/噸-600元/噸的價格區(qū)間，但今年價格最高漲至接近2000元/噸，現(xiàn)貨價格甚至超過2500元/噸。雖然此后在保供和控價政策下，價格直接腰斬，但其降價歷程在800元/噸徘徊良久，仍未降回往年的價格區(qū)間。

對于煤炭后續(xù)的價格走勢，市場此前曾出現(xiàn)普遍的分歧。《意見稿》對基準(zhǔn)價的確定，可以說給煤炭施加了一個托底作用。但在持續(xù)的高強度保供增產(chǎn)政策下，整體煤炭供應(yīng)形勢預(yù)計會轉(zhuǎn)向相對寬松，煤炭價格能否繼續(xù)堅挺仍是未知之?dāng)?shù)。

在12月3日當(dāng)天，隨著基準(zhǔn)價調(diào)整的消息傳出，整個煤炭板塊全線飄紅。

招商證券指出，本次價格機制調(diào)整或許意味著政策對于煤企的態(tài)度發(fā)生了轉(zhuǎn)向。較長時間以來，政府對于煤企的態(tài)度總體呈中性偏負(fù)面，本次長期協(xié)議基準(zhǔn)價的上調(diào)，或許是政府態(tài)度的一次轉(zhuǎn)向，表明其對煤企高盈利的容忍度有所擴大。

展望未來，雙碳政策下煤電預(yù)計將承擔(dān)主要調(diào)峰任務(wù)，由此可能使原料端的煤企處于“相對高產(chǎn)能、產(chǎn)能利用率波動下降”的生產(chǎn)困境；而煤企也要承擔(dān)能源清潔利用、轉(zhuǎn)型綠色低碳產(chǎn)業(yè)的任務(wù)，這都需要足夠的利潤和現(xiàn)金流進行支撐。

中信證券研究部分析師祖國鵬認(rèn)為，基準(zhǔn)價的上調(diào)，有助于抬升長周期煤價中樞，也顯示出政府對煤價的壓制或?qū)p緩；經(jīng)歷了9月中旬的大幅調(diào)整后，目前龍頭公司具備明顯的估值吸引力，在情緒改善的背景下，預(yù)計年內(nèi)板塊估值修復(fù)行情將進一步強化。

數(shù)據(jù)顯示，Wind煤炭指數(shù)（886003.WI）在今年9月中旬到達(dá)歷史高點，一度超過8200點，此后一路下滑最低跌破5600點。11月中旬以來，煤炭指數(shù)再度緩慢回升，如今已經(jīng)回升至6300點上方。

龍頭企業(yè)中國神華（601088.SH）股價在10月中旬之后顯著下滑，從23元/股跌落至19元/股，但11月底之后股價再度攀升，如今已經(jīng)回升至22.19元/股，總市值回升至4409億元。

晉控煤業(yè)（601001.SH）股價在9月中旬開始不斷下跌，從15元/股跌落至9元/股下方；12月3日開始，晉控煤業(yè)股價出現(xiàn)回升態(tài)勢。

（作者：彭強 編輯：李清宇）