前后腳披露罕見(jiàn)大單，博騰、凱萊英接到70億合同，疑似為新冠口服藥 　

余詩(shī)琪/文

11月30日晚間，CRO(醫(yī)藥研發(fā)外包)公司博騰股份(300363.SZ)發(fā)布了一則重大訂單公告，表示收到美國(guó)某大型制藥公司為某小分子藥物的服務(wù)訂單。按照公告信息，在過(guò)去連續(xù)12個(gè)月中該藥物累計(jì)的訂單金額已經(jīng)達(dá)到2.17億美元，超過(guò)去年?duì)I收的50%。博騰股份表示訂單完全交付時(shí)間是在2021年至2022年，目前并沒(méi)有詳細(xì)披露該訂單具體的收入確定進(jìn)度。

無(wú)獨(dú)有偶，另外一家CRO公司凱萊英最近也同樣公布了“神秘大單”。11月17日，凱萊英也公告了類似的訂單情況。該訂單的服務(wù)累計(jì)合同金額已達(dá)到4.81億美元，約定的交付或供貨時(shí)間同樣是2021年至2022年。

而且在11月29日，凱萊英再次公告稱又基于該客戶簽訂了相關(guān)產(chǎn)品新一批的供貨合同，本次合同金額折合人民幣約27.20億元。這兩筆訂單累計(jì)金額高達(dá)58億元，已經(jīng)超過(guò)凱萊英去年的全年?duì)I收。

雖然博騰股份和凱萊英都表示，因涉及客戶商業(yè)秘密，不便披露客戶及產(chǎn)品相關(guān)信息。但市場(chǎng)普遍認(rèn)為，能在小分子藥物上開(kāi)出三筆超過(guò)10億元的訂單，且有兩筆30億元左右的訂單，對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)容量必然是一個(gè)驚人的量級(jí)。

結(jié)合著目前業(yè)內(nèi)能看到的各家在小分子藥物上的管線布局，在當(dāng)下這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，只有新冠小分子口服藥有可能達(dá)到這個(gè)量級(jí)，且凱萊英和博騰股份此前就與新冠口服藥大玩家輝瑞有著長(zhǎng)期的合作。兩家公司對(duì)此并沒(méi)有更深入的回復(fù)。

此前輝瑞在電話會(huì)中提到，新冠口服藥Paxlovid明年預(yù)計(jì)供應(yīng)5000萬(wàn)人份，如果按照同類藥物700美金一個(gè)療程的定價(jià)，則一年的銷售額有望達(dá)到350億美元。而全球藥王修美樂(lè)2020年銷售額也不過(guò)200億美元量級(jí)。

被這種“史詩(shī)級(jí)大單”砸中，資本市場(chǎng)立馬給出了積極回應(yīng)，博騰股份和凱萊英最近都創(chuàng)下股價(jià)新高。雖然尚且無(wú)法肯定客戶是否是輝瑞的新冠口服藥，但兩家小分子CRO確實(shí)因此重回“巔峰”。

此前凱萊英與博騰股份因?yàn)樾》肿覥RO業(yè)務(wù)的市場(chǎng)前景曾遭受了不少市場(chǎng)質(zhì)疑，尤其是凱萊英，在上半年增速不及預(yù)期的半年報(bào)和高瓴資本減持的雙重打擊下，股價(jià)曾一度跌落千億。

從資本價(jià)值上看，小分子遠(yuǎn)不如大分子“性感”。小分子以化學(xué)藥品為主，該行業(yè)已經(jīng)發(fā)展了超過(guò)20年，市場(chǎng)格局特別穩(wěn)定。目前藥明康德旗下的合全藥業(yè)、凱萊英還有博騰股份是國(guó)內(nèi)市占率前三的小分子CRO龍頭企業(yè)，2020年市占率分別達(dá)到36.9%、19.8%、10.1%，三家加起來(lái)超過(guò)了60%。某種程度上說(shuō)，這種格局的穩(wěn)定就意味著增長(zhǎng)有限。

而以生物藥物為主的大分子涵蓋了當(dāng)下最熱門的ADC、PD-1、CAR-T等賽道，每個(gè)賽道都有若干家千億市值的公司。據(jù)Frost&Sullivan預(yù)測(cè)，2022年全球大分子藥物市場(chǎng)將達(dá)3260億美元，全球10大暢銷藥中，生物藥將占據(jù)8個(gè)席位。

直接結(jié)果就是，處在產(chǎn)業(yè)鏈上游的大分子CRO企業(yè)近幾年的業(yè)務(wù)增速至少兩倍于小分子CRO行業(yè)。資本價(jià)值上，該賽道的頭部公司為藥明生物，市值已經(jīng)超過(guò)3000億元，市盈率超過(guò)300倍，遠(yuǎn)超一眾小分子CRO企業(yè)。

實(shí)際上，從2018年開(kāi)始，凱萊英跟博騰股份為了擴(kuò)大自己的市場(chǎng)想象空間，就開(kāi)始了在大分子CRO上的布局。凱萊英從去年開(kāi)始把更多的資金放在了以大分子為主的新興業(yè)務(wù)上，將23億元的定增方案中投入16.5億元用于大分子產(chǎn)能建設(shè)。在港股IPO中，三項(xiàng)未來(lái)業(yè)務(wù)規(guī)劃中兩項(xiàng)都重點(diǎn)提到了大分子業(yè)務(wù)。博騰股份則在2018年年底，成立了博騰生物進(jìn)軍細(xì)胞與基因治療CDMO業(yè)務(wù)。

不過(guò)從結(jié)果來(lái)看，凱萊英跟博騰股份離目標(biāo)還差得遠(yuǎn)。今年中報(bào)中，凱萊英以大分子業(yè)務(wù)為主的新興業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了1.44億元營(yíng)收，同比增長(zhǎng)超過(guò)100%，但在整個(gè)盤子里仍然是個(gè)小業(yè)務(wù)。博騰股份則在2020 年只簽訂了5 個(gè)客戶訂單(訂單金額約5600 萬(wàn)元)。

主要是家底太“薄”，凱萊英的大分子產(chǎn)能規(guī)劃擴(kuò)張主要依靠定增和IPO募資完成，博騰股份是通過(guò)今年4月將博騰生物獨(dú)立在一級(jí)市場(chǎng)完成了4億元的A輪融資。大分子CRO是個(gè)好賽道，但已經(jīng)變成了資本密集型行業(yè)。

且市場(chǎng)相對(duì)早期，具備大規(guī)模產(chǎn)能供應(yīng)能力的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的非常稀缺，依靠并購(gòu)快速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)張不太現(xiàn)實(shí)。龍頭公司都只能通過(guò)自建擴(kuò)充產(chǎn)能，按照行業(yè)目前的常規(guī)建造能力，一個(gè)符合標(biāo)準(zhǔn)的工廠需要6到7年。以藥明生物為例，從2018年至今它在自建產(chǎn)能上就已經(jīng)砸下去超過(guò)60億元。

不過(guò)現(xiàn)在有了神秘大單，且按照現(xiàn)在的新冠疫情發(fā)展形勢(shì)，小分子口服藥的規(guī)?？赡鼙认胂蟮眠€要大。如果借此機(jī)會(huì)，兩家拿到足夠多子彈，大概率會(huì)加大對(duì)大分子業(yè)務(wù)的進(jìn)攻，市場(chǎng)格局有可能會(huì)因此變化。對(duì)此，經(jīng)觀大健康將持續(xù)關(guān)注。