15家企業(yè)暫緩上市 二次上會(huì)被否率緣何遠(yuǎn)超去年同期？

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 雷晨 北京報(bào)道

雖然IPO審核效率不斷提速，但并非所有企業(yè)都能上市無(wú)憂(yōu)。

自從科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板實(shí)行注冊(cè)制以來(lái)，企業(yè)IPO進(jìn)程提速，監(jiān)管并沒(méi)有放松。

11月25日，在證監(jiān)會(huì)2021年第127次發(fā)審委會(huì)議上，夢(mèng)金園首發(fā)未獲通過(guò)。

發(fā)審委對(duì)其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)源、存貨周轉(zhuǎn)率走低等問(wèn)題予以關(guān)注。而在此之前，夢(mèng)金園曾被暫緩表決。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，加上夢(mèng)金園，今年已有15家擬IPO企業(yè)在首次上會(huì)時(shí)遭遇“暫緩審議”。

這一規(guī)模與2020年全年的水平相當(dāng)。

從最新結(jié)果來(lái)看，今年暫緩審議的企業(yè)二次上會(huì)過(guò)會(huì)率卻大幅降低，目前已有5家企業(yè)被否，1家撤回材料。而去年15家暫緩的企業(yè)中，13家企業(yè)最終順利過(guò)會(huì)。

對(duì)于IPO審核通過(guò)率下降，業(yè)內(nèi)人士表示，是否符合上市門(mén)檻，決定著IPO的成敗。

年內(nèi)監(jiān)管層開(kāi)啟多輪現(xiàn)場(chǎng)檢查，只有“真材實(shí)料”，企業(yè)才能登上資本市場(chǎng)舞臺(tái)。

今年已有15家企業(yè)暫緩上市

今年以來(lái)，已有15家企業(yè)遭遇暫緩上市。最近一家是百合股份，在證監(jiān)會(huì)11月18日的發(fā)審委會(huì)議上被暫緩表決。

從15家暫緩上市企業(yè)的行業(yè)分布來(lái)看，專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)達(dá)到4家，醫(yī)藥制造業(yè)有2家。信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)有2家，科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)有2家。

從上市板塊來(lái)看，科創(chuàng)板是暫緩上市企業(yè)的高發(fā)區(qū)。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，今年被暫緩審議的15家企業(yè)中有9家擬在科創(chuàng)板上市。

其中，百合醫(yī)療、匯川物聯(lián)、美埃科技、海和藥物、影石創(chuàng)新、華卓精科、思科瑞、晶云藥物、宣泰醫(yī)藥9家公司均擬在科創(chuàng)板上市；中亦安圖和濤濤車(chē)業(yè)擬登陸創(chuàng)業(yè)板；才府玻璃、夢(mèng)金園2家擬在深交所主板上市；林華醫(yī)療、百合股份擬登陸上交所主板。

截至目前，9家被暫緩上市公司已經(jīng)有了新的進(jìn)展，然而它們的命運(yùn)各不相同。

有的企業(yè)還在暫緩期間踟躕等待，如思科瑞、中亦安圖、濤濤車(chē)業(yè)、宣泰醫(yī)藥、百合股份5家的首次審核日期均在今年8月中旬之后，尚未二次上會(huì)。

有的已經(jīng)夢(mèng)碎IPO。

林華醫(yī)療、匯川物聯(lián)、海和藥物、才府玻璃、夢(mèng)金園5家二次上會(huì)被否，晶云藥物則在撤回申請(qǐng)文件后終止上市。

當(dāng)然，被暫緩審議后，并不意味著企業(yè)從此無(wú)緣上市，像百合醫(yī)療、美?？萍?、影石創(chuàng)新、華卓精科4家均已成功過(guò)會(huì)。

一般來(lái)說(shuō)，審議會(huì)議過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)發(fā)行人存在發(fā)行條件、上市條件或者信息披露方面的重大事項(xiàng)有待進(jìn)一步核實(shí)，無(wú)法形成審議意見(jiàn)的，經(jīng)會(huì)議合議，上市委可以對(duì)該發(fā)行人的發(fā)行上市申請(qǐng)暫緩審議，暫緩審議時(shí)間不超過(guò)兩個(gè)月。

資深投行人士王驥躍曾對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，暫緩上市是常見(jiàn)的情況，上市委認(rèn)為還有事情沒(méi)說(shuō)清楚或者沒(méi)解決，不能直接給通過(guò)或否決意見(jiàn)，需要發(fā)行人說(shuō)清了解決后再來(lái)。

暫緩后再度上會(huì)，幾家歡喜幾家愁

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年也有15家企業(yè)遭遇暫緩上市，其中13家企業(yè)二次上會(huì)順利通過(guò)，1家被否，1家撤回。

2019年，有4家企業(yè)經(jīng)歷暫緩上市。

2018年，有10家企業(yè)曾被暫緩上市。

從歷史數(shù)據(jù)可以看出，近兩年遭遇暫緩上市的企業(yè)較多，2021年IPO企業(yè)二次上會(huì)的過(guò)會(huì)率明顯低于去年。

今年暫緩上市的15家企業(yè)暫緩審議的原因雖然各不相同，但也有著大致相同的邏輯。

其中，對(duì)于9家擬登陸科創(chuàng)板的企業(yè)，發(fā)審委的問(wèn)題主要集中在科創(chuàng)屬性、核心技術(shù)先進(jìn)性、持續(xù)研發(fā)能力、發(fā)明專(zhuān)利與主營(yíng)業(yè)務(wù)所需核心技術(shù)的關(guān)聯(lián)性等方面。

此外，科創(chuàng)板發(fā)審委對(duì)于公司治理、募投項(xiàng)目合理性、盈利質(zhì)量、關(guān)聯(lián)交易必要性等方面也給予了較高的關(guān)注度。

譬如，已撤回上市申請(qǐng)的晶云藥物就曾被問(wèn)及，是否存在通過(guò)收購(gòu)佰榮泰華股權(quán)進(jìn)行體外循環(huán)虛增收入或替公司承擔(dān)成本費(fèi)用情形，公司對(duì)外投資及投后管理的內(nèi)控與決策制度是否完備、科創(chuàng)屬性等問(wèn)題。

海和藥物在此前發(fā)審委會(huì)議上，被發(fā)審委要求說(shuō)明核心技術(shù)在主要產(chǎn)品研發(fā)中的具體作用，是否對(duì)第三方技術(shù)存在重大依賴(lài)，是否符合科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)等問(wèn)題。

而當(dāng)影石創(chuàng)新首次上會(huì)時(shí)，發(fā)審委要求其說(shuō)明對(duì)可能存在的董事會(huì)僵局的解決方案，充分披露由此導(dǎo)致的公司治理風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)實(shí)控人認(rèn)定、社保費(fèi)用繳納整改方案等進(jìn)行說(shuō)明。

上市被否的匯川物聯(lián)，發(fā)審委曾追問(wèn)其前財(cái)務(wù)經(jīng)理于申報(bào)期離職的原因，并要求其重新評(píng)估名稱(chēng)中的物聯(lián)網(wǎng)字樣是否合理、申報(bào)期受讓的專(zhuān)利與主業(yè)和核心技術(shù)的相關(guān)性，是否具備獨(dú)立持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力等。

至于創(chuàng)業(yè)板暫緩審議的2家企業(yè)濤濤車(chē)業(yè)和中亦安圖，發(fā)審委“擔(dān)憂(yōu)”的問(wèn)題主要是公司控制權(quán)是否穩(wěn)定，以及是否存在違法違規(guī)行為。此外，發(fā)審委未披露林華醫(yī)療等企業(yè)問(wèn)詢(xún)審核相關(guān)問(wèn)題。

IPO審核通過(guò)率為何悄然下降？

不僅暫緩審議后企業(yè)二次上會(huì)通過(guò)率下降，據(jù)統(tǒng)計(jì)，年內(nèi)共有近150家擬IPO企業(yè)主動(dòng)撤單。

根據(jù)本報(bào)記者了解，今年上半年，受壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、強(qiáng)化股東信披監(jiān)管及科創(chuàng)板“硬科技”屬性影響，IPO撤單公司數(shù)量大幅增加。

信達(dá)證券表示，從被否原因來(lái)看，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、財(cái)務(wù)真實(shí)性和內(nèi)控有效性是監(jiān)管層關(guān)注的主要內(nèi)容。

多位市場(chǎng)人士認(rèn)為，企業(yè)是否符合科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的定位，“含科量”如何，是否符合上市門(mén)檻，決定著IPO的成敗，年內(nèi)監(jiān)管層開(kāi)啟多輪現(xiàn)場(chǎng)檢查，強(qiáng)調(diào)IPO申請(qǐng)不能“一撤了之”，多重信號(hào)表明了“只有“真材實(shí)料”，企業(yè)才能登上資本市場(chǎng)舞臺(tái)。

據(jù)悉，近期IPO輔導(dǎo)環(huán)節(jié)也正式迎來(lái)統(tǒng)一監(jiān)管。

9月30日晚間，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)監(jiān)管規(guī)定》，進(jìn)一步規(guī)范輔導(dǎo)相關(guān)工作，充分發(fā)揮派出機(jī)構(gòu)屬地監(jiān)管優(yōu)勢(shì)，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，從源頭提高上市公司質(zhì)量，為全市場(chǎng)穩(wěn)步推進(jìn)注冊(cè)制改革創(chuàng)造條件。

有券商投行人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，近年來(lái)，在企業(yè)上市常態(tài)化的同時(shí)，監(jiān)管對(duì)于IPO企業(yè)把關(guān)并未放松。尤其是今年以來(lái)，監(jiān)管對(duì)擬登陸科創(chuàng)板的企業(yè)科創(chuàng)屬性要求提高。

不過(guò)，有券商人士指出，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，在我國(guó)提升直接融資比例的大背景下，隨著發(fā)行制度逐步完善，未來(lái)A股首發(fā)融資能力仍將穩(wěn)步提升。

平安證券認(rèn)為，我國(guó)資本市場(chǎng)定位為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，直接融資占比將逐步提升。因此，發(fā)行節(jié)奏須考慮流動(dòng)性因素，防止因發(fā)行節(jié)奏過(guò)快致宏觀及結(jié)構(gòu)層面影響上市公司融資。同時(shí)，由于我國(guó)個(gè)人投資者占比高，需要考慮市場(chǎng)承受能力，構(gòu)建投資者信心。展望后市，我國(guó)貨幣政策大概率保持穩(wěn)中略松，流動(dòng)性雖暫不支持大幅加快發(fā)行節(jié)奏，但暫無(wú)因流動(dòng)性收緊IPO發(fā)行節(jié)奏之虞。

上述研報(bào)還認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看全面推行注冊(cè)制、中長(zhǎng)期資金入市、退市制度完善、金融對(duì)外開(kāi)放等政策不斷完善，有助于市場(chǎng)擴(kuò)容和制度完善，推動(dòng)市場(chǎng)效率提升有利于增加IPO熱情，市場(chǎng)的融資能力將穩(wěn)步提升。在當(dāng)前注冊(cè)制推行初期，中介機(jī)構(gòu)、上市公司、監(jiān)管層都仍有待進(jìn)一步磨合，對(duì)注冊(cè)制的理解和執(zhí)行仍在不斷調(diào)整中，短期IPO融資規(guī)?；蛉杂胁▌?dòng)。