水井坊終止醬酒合資項目 醬酒投資熱下的冷操作

8月1日晚，水井坊(600779.SH)發(fā)布公告稱，終止對國威酒業(yè)的投資。

公告中表示，水井坊與梁明鋒、國威公司經過多輪磋商、深入探討后，因在合資項目的若干重要商業(yè)安排問題上難以達成一致，并強調，終止框架協(xié)議和合資項目且雙方均不承擔任何責任。本次對外投資不會對公司財務狀況和經營狀況產生重大影響，也不存在損害公司及股東利益的情形。

同日，梁明鋒也對記者表示，雙方沒能就合資公司的若干商業(yè)安排達成一致，但雙方仍保持溝通探討，尋找其它潛在的合作機會。

雙方均沒有透露在哪些重要商業(yè)安排問題上沒有達成一致，有業(yè)內人士揣測，可能與價格等問題相關，目前醬酒太熱，有品牌有專家的醬酒廠估值一直在漲，甚至每個月的價格都不同，導致原本要出售的醬酒廠不想現(xiàn)在出售。此前，水井坊也曾多次在相關公告中、對外界的回應中表示，合資項目能否成功存在不確定性，提醒廣大投資者注意投資風險。

白酒分析師蔡學飛對記者稱，水井坊本身與梁明鋒及國威的合作出發(fā)點就是對于醬酒優(yōu)質產能的布局，在具體落地執(zhí)行層面實際上還存在很多細則有待商榷，目前國內醬酒市場資本化非?；钴S，變動因素比較多，如果水井坊對于未來合作的預期存在不確定性，那么終止投資也是基于投資回報的一種正常的企業(yè)經濟行為。

對醬酒的布局不會止步于此

今年四月，水井坊宣布與梁明鋒、貴州茅臺鎮(zhèn)國威酒業(yè)(集團)有限責任公司簽署框架協(xié)議，擬合資成立貴州水井坊國威酒業(yè)有限公司(暫定名)。當時公告中表示，合資公司注冊資本至少為人民幣8億元，具體金額將在最終協(xié)議中確定，水井坊將是這家擬成立的合資公司的大股東，以現(xiàn)金形式出資，占合資公司注冊資本的70%，梁明鋒以實物方式出資，占合資公司注冊資本的30%。

公開資料顯示，國威酒業(yè)地處醬酒核心產區(qū)茅臺鎮(zhèn)，占地面積300余畝，現(xiàn)有制酒車間11棟、窖池666個、年產大曲醬香酒6600余噸。國威酒業(yè)是由梁明鋒創(chuàng)立的，梁明鋒為中國醬香酒釀酒大師、大國醬香首席工匠、國家高級品酒師、中國酒業(yè)協(xié)會產業(yè)創(chuàng)新技術研究院專家，1989年就進入茅臺酒廠，是當時茅臺酒廠僅有的3名發(fā)酵工程師之一。

據(jù)水井坊內部人士對記者表示，水井坊布局醬酒不是突發(fā)奇想的行為，公司一直看好醬酒機會，即便這次終止投資，對醬酒的布局也不會止步于此，“此次只是終止了組建合資公司這一種合作模式”。這意味著未來不排除水井坊在醬酒領域尋找到更好更適合的合作方式。

2016年開始水井坊就開始思考未來如何長期發(fā)展的問題，認識到隨著社會消費升級的趨勢，消費者需要不同的優(yōu)質白酒產品，為此水井坊經過了調研和論證后認為目前正是積極投資布局醬香型產品市場的時機。

在2021年水井坊股東大會上，水井坊總經理朱鎮(zhèn)豪也曾表示，消費升級趨勢下不同香型都發(fā)展空間，所以“水井坊關注不同香型市場的發(fā)展，如果有一些好的機會和項目，我們絕對需要去理解、關注甚至于把它落地促成?！?/p>

上述內部人士表明，水井坊對于跨香型涉足醬酒領域，是基于對消費升級、醬酒細分市場空間的深刻理解而進行的戰(zhàn)略性布局，只要這些基礎條件不發(fā)生根本性逆轉，水井坊的醬酒布局戰(zhàn)略也不會因此次與梁明鋒合作的變化而產生動搖。

醬酒投資熱潮出現(xiàn)諸多冷思考

蔡學飛也表示，這反映出水井坊在醬酒熱之下，仍保持著審慎與務實，“醬酒品類的崛起是一個長期趨勢，機會不會是稍縱即逝，因此水井坊的跨香型布局戰(zhàn)略就是一場長跑，這不是一兩年甚至三五年的事情，更需要企業(yè)在保持健康可持續(xù)發(fā)展的節(jié)奏下穩(wěn)步推進。”

事實上，在醬酒熱下，不少專家產生了對醬酒投資的冷思考。

中國酒業(yè)協(xié)會理事長宋書玉曾表示，“唱熱醬香是茅臺的引領，也是醬酒人共同的努力，這是白酒產業(yè)良性競爭的動力，但是過度炒熱需警惕”，貴州白酒高質量發(fā)展，一定要防止投機者攪局，建立以時間考核的產業(yè)發(fā)展格局、生產準入、釀造規(guī)范、產品標準，不惜代價，只為釀一瓶好酒。

在宋書玉看來，未來白酒產業(yè)發(fā)展方向很明確，必定向優(yōu)勢產區(qū)集中，向名酒品牌集中，未來消費者喝什么酒，答案也很明確：喝好酒、喝名酒、喝老酒。

北大縱橫管理咨詢集團高級合伙人謝志越甚至認為，當下醬酒熱的本質根源不是從消費端開始驅動，而是從資本鏈開始驅動，“醬酒泡沫初現(xiàn)，90%的醬酒企業(yè)將成為炮灰，謹慎投資?！?/p>

未來醬酒泡沫破裂與否，謝志越認為，將取決于醬酒企業(yè)是否做了消費者相關工作，是否進行了濃香酒的品牌替代，并建議頭部醬酒企業(yè)應該將對經銷商教育的商業(yè)資源拿出來，進行專項消費者教育。

國臺酒業(yè)董事長閆希軍也曾表示，現(xiàn)在的醬酒熱，主要是行業(yè)熱、經銷商熱，消費者層面還沒有更好的同頻共振，消費者培育的任務很繁重。如何讓更多的人認識醬香、愛上醬香，把當下的火熱變成永久的興旺，是醬酒高質量發(fā)展的核心內涵。

梁明鋒也曾說，不管醬酒有多熱，總有一部分消費者剛剛接觸醬香，并沒有完全適應傳統(tǒng)醬香口味，卻因為社會的流行而初步飲用了醬酒，消費者對醬香由認識到喜歡總有個過程，最難的就是在被第一口的猛烈口感擋在了門外，如何解決這個問題是醬香酒面臨的巨大課題。

那么，終止這個合資項目后水井坊的戰(zhàn)略有沒有發(fā)生變化？

水井坊對記者表示，水井坊的愿景是“成為高端濃香頭部品牌之一”，濃香是水井坊的核心業(yè)務，高端化戰(zhàn)略是水井坊的核心戰(zhàn)略，并不會受到此次投資終止的影響。蔡學飛分析認為，醬酒項目的變動影響不會傳導至水井坊的濃香基本盤。

根據(jù)半年報，水井坊2021上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入18.4億，同比增長128.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.8億，同比增長266%。

水井坊在中報中曾表示將在下半年創(chuàng)新營銷模式，由公司部分經銷商組建水井坊高端產品銷售公司，銷售水井坊典藏及以上產品，目的是充分調動經銷商的積極性。

記者 鄭淯心