4月CPI來襲美股未戰(zhàn)先怯？投資者可以如何應(yīng)對

隔夜美股整體表現(xiàn)弱勢，隨著美國CPI數(shù)據(jù)公布在即，外界對通脹飆升的擔(dān)憂再次升溫。

周三早盤亞洲市場承壓走低，MSCI亞太市場指數(shù)盤中觸及一個(gè)月低位。投資者關(guān)注的焦點(diǎn)依然在于未來通脹上行壓力是否具有可持續(xù)性，進(jìn)而給美聯(lián)儲目前極為寬松的貨幣政策施壓。

CPI料創(chuàng)十年新高

北京時(shí)間12日晚上八點(diǎn)半，美國將公布4月的居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(CPI)。根據(jù)道瓊斯市場的統(tǒng)計(jì)，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)4月美國CPI將環(huán)比增長0.2%，同比增長達(dá)3.6%，創(chuàng)下2011年9月以來的最大漲幅。

相比之下，美國3月份CPI環(huán)比增長0.6%，同比增長2.6%。分析師認(rèn)為，結(jié)合環(huán)比數(shù)據(jù)看，同比增速加快主要是由于去年疫情初期經(jīng)濟(jì)衰退造成的基數(shù)效應(yīng)所致。

美國消費(fèi)者正在感受到物價(jià)持續(xù)上漲的壓力。根據(jù)咨詢公司尼爾森的數(shù)據(jù)，美國大型商超從加工肉類到洗碗機(jī)等消費(fèi)品的價(jià)格標(biāo)簽比一年前上漲了超過10%。

涉及商品生產(chǎn)的每一步成本都在上升。今年石油、農(nóng)作物和其他大宗商品的價(jià)格普遍出現(xiàn)大幅上漲，由于勞動力不足，運(yùn)輸公司需要向司機(jī)支付更多費(fèi)用，因此，企業(yè)對食品和消費(fèi)品的報(bào)價(jià)也越來越高。

美國食品巨頭Kellogg上周表示，原料、勞動力和運(yùn)輸成本的上漲正促使該公司提高批發(fā)價(jià)，“我們已經(jīng)很多年沒有看到這樣的通貨膨脹了?！惫臼紫瘓?zhí)行官卡希爾蘭(Steve Cahillane)說。

Stifel首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家皮耶扎(Lindsey Piegza)認(rèn)為，與一年前相比，由于新冠肺炎疫情而受到抑制的商品和服務(wù)價(jià)格預(yù)計(jì)在未來幾個(gè)月將繼續(xù)“扭曲”。這也反映出，隨著美國和全球經(jīng)濟(jì)重新開放并恢復(fù)到大流行前的活動，消費(fèi)者將消費(fèi)習(xí)慣調(diào)整回危機(jī)前的水平，供求關(guān)系面臨重新調(diào)整。

寬松的貨幣政策環(huán)境和政府財(cái)政支持也讓不少企業(yè)認(rèn)為，客戶會接受更高的價(jià)格，有關(guān)提價(jià)的報(bào)道近期頻繁見諸于媒體，比如寶潔和金佰利將上調(diào)衛(wèi)生紙等紙制品價(jià)格，可口可樂也計(jì)劃漲價(jià)，傳統(tǒng)家電的價(jià)格正在水漲船高。 惠而浦首席執(zhí)行官比策(Marc Bitzer)說：“整個(gè)市場的商品價(jià)格都在上漲，我認(rèn)為現(xiàn)在沒有人感到驚訝?！?/p>

從近期美聯(lián)儲官員講話和近期美聯(lián)儲決議分析，聯(lián)邦公開市場委員會FOMC內(nèi)部主流觀點(diǎn)依然是認(rèn)為近期通脹超調(diào)是可控的。 美聯(lián)儲主席鮑威爾上月28日表示，供應(yīng)鏈問題導(dǎo)致的通脹壓力可能是暫時(shí)的，不會促使央行改變旨在降低借貸成本的政策。

通過去年引入平均通脹框架，美聯(lián)儲對物價(jià)上升的容忍度有所上升 。美聯(lián)儲鴿派委員、圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德(James Bullard)11日在接受美國媒體采訪時(shí)表示，盡管美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)工作已經(jīng)取得了一定進(jìn)展，但現(xiàn)在還不是收緊政策的時(shí)候。2021年將看到更多的通脹壓力，可能是2.5~3%，2022年一部分會持續(xù)下去，通脹可能維持在2.5%左右。

考慮到美國CPI的權(quán)重分配，商品和服務(wù)價(jià)格上升的影響并不會完全反映在數(shù)據(jù)上。穆迪分析首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家贊迪(Mark Zandi)表示，分項(xiàng)指標(biāo)中他最關(guān)注的是租金和醫(yī)療成本的變動，預(yù)計(jì)房屋租金會開始增長，醫(yī)療價(jià)格可能仍將維持在較低水平。贊迪預(yù)計(jì)，未來美聯(lián)儲將繼續(xù)調(diào)高通脹預(yù)期。

第一財(cái)經(jīng)記者注意到，11日美國5年期盈虧平衡通脹率報(bào)2.68%，創(chuàng)2006年以來新高。

投資者可以如何應(yīng)對？

對于投資者而言，在通脹上行幾成定局的情況下，如何調(diào)整投資組合成為了重中之重。如果溫和通脹不觸及美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向的情況，股票、債市和大宗商品市場也許都存在機(jī)會。

今年以來，美股市場與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)的周期板塊表現(xiàn)明顯好于疫情期間勢如破竹的成長股，隨著美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，以金融、能源、原材料、工業(yè)為代表的周期價(jià)值股有望延續(xù)強(qiáng)勢。相比之下，科技股可能將繼續(xù)受到通脹預(yù)期的打壓，相對較高的估值水平也一定程度上限制了其吸引力。

債券市場上，中長期美債不一定是最佳選擇，3月末美債市場拋售潮讓不少投資者依然影響深刻，隨著未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通脹預(yù)期升溫，作為常規(guī)避險(xiǎn)工具的美國公債近期企穩(wěn)反彈并不能成為入場的理由。 通貨膨脹保值債券(TIPS)相較而言更適合投資者，債券的本金根據(jù)通貨膨脹變動相應(yīng)調(diào)整，降低了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。如果未來通脹擔(dān)憂加劇，隨著資金開始涌入，TIPS市場交易價(jià)格可能會進(jìn)一步上漲。

今年能源和原材料是美股表現(xiàn)最強(qiáng)勢的板塊，大宗商品價(jià)格上漲無疑是最大推手，這也是后疫情時(shí)期全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下較為確定的市場機(jī)會。但隨著價(jià)格屢創(chuàng)新高，波動也料將不斷加大。

國際金價(jià)本周剛觸及近三個(gè)月新高，買黃金過去一直被認(rèn)為是對抗通脹的重要選擇。瑞士信貸近期發(fā)布的報(bào)告指出，從歷史上看，黃金在通脹高企時(shí)表現(xiàn)不錯，即使在通脹率飆升至兩位數(shù)的國家，黃金也能實(shí)現(xiàn)保值的作用。不過對于這種貴金屬而言，在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期內(nèi)往往回報(bào)率不及股票，同時(shí)其長期以來的投資價(jià)值也正在受到部分新興資產(chǎn)，如數(shù)字貨幣的沖擊。

工業(yè)金屬和農(nóng)產(chǎn)品在大宗商品周期中值得繼續(xù)關(guān)注。高盛在上周發(fā)布的報(bào)告中指出，大多數(shù)商品品種都存在供需缺口，這都會導(dǎo)致價(jià)格上漲。

高盛預(yù)計(jì)未來大宗商品的表現(xiàn)依然強(qiáng)勢，且遠(yuǎn)超其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，彭博大宗商品寬基指數(shù)(BCOM)在未來12個(gè)月內(nèi)的回報(bào)率將達(dá)到6.8%。