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全球微動(dòng)態(tài)丨“混合基”變“股基”，只因基金經(jīng)理更愛(ài)相對(duì)排名？
(薛宇飛)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，是基金產(chǎn)品為自己設(shè)定的目標(biāo)，作為該產(chǎn)品業(yè)績(jī)考核的主要參照標(biāo)準(zhǔn)。一般而言，取得超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的投資業(yè)績(jī)，是基金經(jīng)理追求的重要目標(biāo)之一。
不過(guò)，中新經(jīng)緯根據(jù)公募基金三季報(bào)發(fā)現(xiàn)，一些基金產(chǎn)品實(shí)際的投資方向，與其業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)中設(shè)定的方向之間存在一些偏差。有的產(chǎn)品是混合型基金，但實(shí)際是股票倉(cāng)位占絕大多數(shù)，債券投資比例很低；有的是A、H股投資并重，卻出現(xiàn)偏好單一市場(chǎng)。
混合基金變股基 基金經(jīng)理更看重相對(duì)排名？
(資料圖片僅供參考)
光大保德信中國(guó)制造2025成立于2015年12月，據(jù)該產(chǎn)品2022年三季度報(bào)，三季度末的資產(chǎn)凈值約為10.24億元人民幣。該基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)設(shè)定為“50%×中證工業(yè)4.0指數(shù)收益率＋50%×中證全債指數(shù)收益率”，但實(shí)際投資于股票的資金占90.59%，債券為6.49%。
過(guò)去三個(gè)季度，這只產(chǎn)品都是重倉(cāng)于股票市場(chǎng)，債券市場(chǎng)的投資不超過(guò)10%。2021年四季度末、2022年一季度末、二季度末，光大保德信中國(guó)制造2025的資產(chǎn)組合中，股票市場(chǎng)占比分別為91.56%、85.33%、90.23%，債券市場(chǎng)的占比分別為4.96%、6.13%、5.11%。
據(jù)三季報(bào)披露，該產(chǎn)品過(guò)去三個(gè)月、過(guò)去六個(gè)月、過(guò)去一年的凈值增長(zhǎng)率分別為-11.24%、-1.56%、-15.57%，對(duì)應(yīng)的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為-8.16%、-5.15%、-11.72%，過(guò)去三個(gè)月、過(guò)去一年的凈值增長(zhǎng)率跑輸了對(duì)應(yīng)的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率。
混合型基金偏向投資波動(dòng)更大的股市的案例還有不少。中海醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為“中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)收益率×50%＋中證全債指數(shù)收益率×50%”，但三季報(bào)顯示，其資產(chǎn)組合中，92.19%的資產(chǎn)投資于股票市場(chǎng)，銀行存款和結(jié)算備付金的投資合計(jì)占7.63%，債券市場(chǎng)的投資為0。
截至今年9月30日，中海醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)A類份額的凈值增長(zhǎng)率為-11.06%，低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)2.59個(gè)百分點(diǎn)；C類份額凈值增長(zhǎng)率為-11.29%，低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)2.82個(gè)百分點(diǎn)。諾安研究?jī)?yōu)選是一只偏股混合型基金，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為“滬深300指數(shù)收益率×70%+中證全債指數(shù)收益率×30%”，三季報(bào)顯示，其資產(chǎn)組合中的92.73%投資于股票市場(chǎng)，僅有1.18%投資于債券。過(guò)去幾個(gè)季度，該基金投資于債券的資金占比都極低。
對(duì)于出現(xiàn)這種現(xiàn)象，上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心高級(jí)分析師池云飛對(duì)中新經(jīng)緯表示，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是用于考核基金產(chǎn)品及基金經(jīng)理業(yè)績(jī)的重要指標(biāo)，因此一般情況下基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)會(huì)明顯地反映在基金的實(shí)際投資范圍、投資策略以及風(fēng)格等特征上。但是，中國(guó)基金行業(yè)市場(chǎng)化程度很高、競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，基金產(chǎn)品要做大規(guī)模除了要有遠(yuǎn)高于其基準(zhǔn)的業(yè)績(jī)外，還要在大類排名中取得相對(duì)較好的成績(jī)，所以，一些基金經(jīng)理會(huì)在資產(chǎn)選擇上做一定的偏離以博取更好的成績(jī)。
偏押?jiǎn)我皇袌?chǎng) 債券投資占比低
除了混合型基金偏愛(ài)投資股票市場(chǎng)，一些滬港深基金在股票市場(chǎng)的選擇也有偏重。截至2022年三季度末，廣發(fā)滬港深行業(yè)龍頭的資產(chǎn)凈值約為12.35億元，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為“人民幣計(jì)價(jià)的恒生指數(shù)收益率×65%+滬深300指數(shù)收益率×15%+中證全債指數(shù)收益率×20%”。投資策略上，該基金介紹，其股票投資占基金資產(chǎn)的比例為60%-95%。
截至三季度末，廣發(fā)滬港深行業(yè)龍頭的資產(chǎn)組合中，股票市場(chǎng)占到84.82%，符合“60%-95%”的投資比例。但該產(chǎn)品在A、H股的選擇上，較為偏重港股，前十大重倉(cāng)股全是港股上市公司，合計(jì)占基金資產(chǎn)凈值的比例為51.09%。近幾個(gè)季度，該基金前十大重倉(cāng)股也全是港股股票，債券投資均為0。今年三季報(bào)中，基金經(jīng)理稱，“在市場(chǎng)區(qū)域方面，主要配置了港股，在行業(yè)方面，主要配置互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)、新能源和醫(yī)藥。”
由于今年以來(lái)港股的表現(xiàn)較差，廣發(fā)滬港深行業(yè)龍頭的業(yè)績(jī)可想而知，在三季度，該產(chǎn)品的份額凈值增長(zhǎng)率為-22.46%，低于同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率的-12.96%。
偏好單一市場(chǎng)的還有寶盈國(guó)家安全戰(zhàn)略滬港深，該產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是“滬深300指數(shù)收益率×65%+恒生綜合指數(shù)收益率×15%+中債綜合指數(shù)收益率×20%”，截至三季度末，股票市場(chǎng)投資的占比達(dá)90.93%，債券占比為0。雖名義上是“滬港深”市場(chǎng)，其前十大重倉(cāng)股均為A股股票，合計(jì)占資產(chǎn)凈值的34.85%。
長(zhǎng)盛滬港深優(yōu)勢(shì)同樣如此，在業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是“滬深300指數(shù)收益率×30%+恒生綜合指數(shù)收益率×30%+中證綜合債指數(shù)收益率×40%”的情況下，三季報(bào)顯示，其債券投資的比例不僅為0，前十大重倉(cāng)股還均為A股股票。
可以看出，上述三只基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)雖然是“A股+H股+債券”的組合，但實(shí)際上是債券投資為0，而且，要么偏愛(ài)A股，要么鐘愛(ài)H股。
業(yè)績(jī)基準(zhǔn)設(shè)定待改進(jìn) 已有產(chǎn)品進(jìn)行優(yōu)化
以上案例中，不管是混合型基金還是滬港深基金，都存在偏愛(ài)股票市場(chǎng)而忽略債券市場(chǎng)，有分析就認(rèn)為，由于股市的風(fēng)險(xiǎn)大于債市，在市場(chǎng)行情不好的情況下，產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)也容易被放大。
對(duì)此，池云飛分析，混合型基金實(shí)際上是既可以投債，也可以投股的基金產(chǎn)品，除非基金合同上有明確的股債比例，基金經(jīng)理實(shí)際上是可以根據(jù)自身的判斷對(duì)資產(chǎn)做出有明顯偏好的配置，是最考驗(yàn)基金經(jīng)理大類資產(chǎn)配置能力的產(chǎn)品。
天風(fēng)證券在一份研報(bào)中稱，總體來(lái)看，基金業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的設(shè)定和使用存在著以下幾個(gè)問(wèn)題：部分基準(zhǔn)指數(shù)名稱不規(guī)范，表述不明確；部分基金指數(shù)的數(shù)據(jù)可獲取性不強(qiáng)；部分基金類型與基準(zhǔn)不匹配；部分基金投資風(fēng)格與基準(zhǔn)不匹配；一些基金傾向于選取易于戰(zhàn)勝的基準(zhǔn)；基準(zhǔn)對(duì)“指數(shù)”與“指數(shù)收益率”的表述不明確。
天風(fēng)證券還指出，針對(duì)主動(dòng)偏股型基金，基金產(chǎn)品通常會(huì)采用常見(jiàn)的寬基指數(shù)(如滬深300指數(shù)等)，并未考慮產(chǎn)品的對(duì)標(biāo)指數(shù)，或產(chǎn)品策略變更也沒(méi)有及時(shí)修改業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。
今年以來(lái)，已有數(shù)十只基金產(chǎn)品修改或變更了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。8月底，中郵健康文娛將業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)改為“中證醫(yī)藥100指數(shù)收益率×30%+中證文體指數(shù)收益率×30%+上證國(guó)債指數(shù)收益率×40%”?；鸸芾砣苏J(rèn)為，相較于滬深300指數(shù)，中證醫(yī)藥100指數(shù)與中證文體指數(shù)包含的成份股能夠更好地覆蓋“健康文娛”主題所屬行業(yè)，代表性更強(qiáng)。不過(guò)，該基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)中雖有40%的債券，但截至三季度末，債券市場(chǎng)投資為0。
對(duì)于基金產(chǎn)品實(shí)際投資方向與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)存在偏差問(wèn)題，池云飛認(rèn)為，這需要市場(chǎng)多方參與主體共同努力去解決。首先，需要投資者能更為理性和辯證地看待基金的相對(duì)業(yè)績(jī)問(wèn)題，用配置和風(fēng)險(xiǎn)分散的思維做長(zhǎng)期基金投資，更少地關(guān)注短期收益或賽道收益，不追捧業(yè)績(jī)好但投資偏離大的產(chǎn)品，給嚴(yán)格履行契約精神的產(chǎn)品多一些寬容。其次，基金公司內(nèi)部也要做好考核機(jī)制的調(diào)整，要既能有效激勵(lì)風(fēng)口上的產(chǎn)品又能識(shí)別和保護(hù)那些具備戰(zhàn)略價(jià)值但短期不景氣的產(chǎn)品。(更多報(bào)道線索，請(qǐng)聯(lián)系本文作者薛宇飛：xueyufei@chinanews.com.cn)(中新經(jīng)緯APP)
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