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今日觀點!陳果：三季度全A股營收回暖但利潤承壓
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題：三季度全A營收回暖但利潤承壓
作者 陳果 中信建投證券首席策略官
我們就萬得數據統(tǒng)計，2022年三季度全A歸母凈利潤單季同比增長0.79%、全A(非金融兩油)歸母凈利潤單季同比下跌1.73%，相比二季度單季同比變動為下跌1.07pct(百分點)、上漲0.35pct。一方面，價的維度上同比下行，PPI(工業(yè)生產者出廠價格指數)同比下滑加速；另一方面，量的維度上需求恢復動力不足，工業(yè)企業(yè)庫存高企且地產需求恢復不及預期。結構上，創(chuàng)業(yè)板三季度利潤增速表現最為亮眼，較二季度升17.9pct至28.5%，主因電池、養(yǎng)殖貢獻；科創(chuàng)板三季度單季同比增長14.5%，半導體周期下行造成一定拖累。三季度經濟需求仍弱，結構升級成為亮點，成長、大盤風格占優(yōu)；全年歸母凈利潤累計同比或將落于0-5%區(qū)間。
需求不振下三季度全A(非金融兩油)ROE(TTM)(最近12個月的凈資產收益率)、銷售凈利率、產能利用率及杠桿率均有所下滑。而受益于新能源板塊需求旺盛且中游盈利傳導效應較佳，創(chuàng)業(yè)板ROE(TTM)、銷售凈利率、資產周轉率仍保持環(huán)比提升態(tài)勢。但后期創(chuàng)業(yè)板中電池板塊支撐力度可能會逐步減弱。
三季報市場聚焦的三大問題：第一，中小盤風格業(yè)績與股價的背離。本輪中小盤占優(yōu)行情或更主要由流動性和遠期盈利預期驅動，需更注重結構上篩選，具備業(yè)績支撐的主要集中在新能源產業(yè)鏈景氣擴散方向：第二，產業(yè)鏈利潤分配情況上，盡管多類上游資源品價格環(huán)比回落，但三季度上游盈利占比卻仍有進一步提升，下游低位震蕩，中游則下滑明顯。傳統(tǒng)制造業(yè)在需求疲弱環(huán)境下周轉偏慢且難以傳導上游價格壓力造成拖累，新興產業(yè)如鋰電池、光伏組件、風電整機等盈利能力實則有所提振。第三，地產鏈對A股基本面拖累。居民購房信心尚未修復，地產需求表現低于預期。政策支持疊加“保交房”定調下，地產鏈景氣有望在低基數效應下環(huán)比小幅回暖，但需求疲弱下彈性有限，且盈利占比預計仍處于持續(xù)磨底階段。
結構上，展望后期，值得關注的景氣方向是：第一，光伏產業(yè)鏈(組件/設備/儲能/逆變器)、航天裝備、生豬養(yǎng)殖、電力電網有望維持高增；第二，風電設備、創(chuàng)新藥、計算機(信創(chuàng))、電子(含半導體)2023年業(yè)績預計能實現進一步改善。煤炭、半導體設備、新能源車/能源金屬、CXO(醫(yī)藥外包)當前同比高增，未來環(huán)比預計將有下行；基建央企、城商行、中高端消費品四季度盈利預期仍偏穩(wěn)定向好。出行鏈仍需觀察政策信號及經濟復蘇表現，地產鏈在政策支持及低基數下環(huán)比有望小幅改善，但預期不強，未來盈利向好的機會更多集中在本輪出清后的龍頭方向。(中新經緯APP)
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責任編輯：宋亞芬
