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王青等：下一步貨幣政策邊際向?qū)捠谴蠓较?/h2>
來源：中新經(jīng)緯 2021-12-08 17:04:31
中新經(jīng)緯12月8日電 題：下一步貨幣政策邊際向?qū)捠谴蠓较?/p>
作者 王青 東方金誠首席宏觀分析師
馮琳 東方金誠高級分析師
12月6日，中共中央政治局召開會議，分析研究2022年經(jīng)濟工作。我們認為有三大方面值得關(guān)注：
一、會議提出“著力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間”
我們認為，這主要是指受全球疫情波動，國內(nèi)消費修復(fù)偏緩等因素影響，當(dāng)前及未來一段時間國內(nèi)宏觀經(jīng)濟面臨新的下行壓力。這段時間，需要繼續(xù)做好“六穩(wěn)”“六?！惫ぷ?，同時宏觀政策要適度向穩(wěn)增長方向發(fā)力，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤，確保經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。
二、未來一段時間宏觀政策將向穩(wěn)增長方向適度發(fā)力
具體政策安排方面，本次會議提出，宏觀政策要穩(wěn)健有效，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。積極的財政政策要提升效能，更加注重精準、可持續(xù)。穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕。
應(yīng)該說，這部分內(nèi)容的措辭與之前政策表述變化不大，但在新的經(jīng)濟形勢下，仍有特定含義。宏觀政策的一個主要作用就是熨平經(jīng)濟波動。強調(diào)“宏觀政策要穩(wěn)健有效”，一方面是指要保持宏觀政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，不會搞“急轉(zhuǎn)彎”；另一方面是指政策要在對沖經(jīng)濟下行壓力方面取得具體效果，具體而言應(yīng)是指要在2022年，尤其是2022年上半年經(jīng)濟下行壓力較大時段，防止經(jīng)濟運行滑出“合理區(qū)間”。
首先是財政政策“提升效能，更加注重精準、可持續(xù)”。“提升效能”的一個具體體現(xiàn)就是財政政策要在2022年穩(wěn)增長中取得實際效果。具體的衡量指標(biāo)或是基建投資在2022年上半年有望明顯提速。在“更加精準”方面，財政政策本身具有精準定向發(fā)力的優(yōu)勢，如為小微企業(yè)減稅降費，一方面企業(yè)能夠有最直接的獲得感，另一方面也不容易產(chǎn)生“大水漫灌”等負面外溢效應(yīng)。我們判斷，2022年財政政策將在支持國民經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)、增強經(jīng)濟發(fā)展內(nèi)生動能方面推出新的政策組合。
其次是穩(wěn)健的貨幣政策“要靈活適度”?！办`活”指的是在經(jīng)濟波動過程中，貨幣政策要及時出手，并且要適度體現(xiàn)前瞻性，防止短期沖擊導(dǎo)致經(jīng)濟運行滑出合理區(qū)間?！斑m度”主要是在跨周期調(diào)節(jié)下，貨幣政策力度不會過猛，避免給將來留下金融風(fēng)險隱患。實際上，本次會議強調(diào)財政政策“可持續(xù)”也有類似含義，主要是防止政策力度過大，政府杠桿率快速上升。我們認為，著眼于2022年穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤，下一步貨幣政策邊際向?qū)捠谴蠓较颍?022年上半年還可能延續(xù)降準。
最后是房地產(chǎn)方面，要推進保障性住房建設(shè)，支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求，促進房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和良性循環(huán)。本次會議雖未直接提及“房住不炒”，但房地產(chǎn)調(diào)控政策的基調(diào)并未改變，“促進房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和良性循環(huán)”具有類似含義。不過，在當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)遇冷背景下，會議強調(diào)“支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求”，表明政策重心或已從前期的抑制房價高漲，轉(zhuǎn)向防止因市場過冷、供應(yīng)不足而傷及剛需。在“推進保障性住房建設(shè)”方面，考慮到2022年房地產(chǎn)投資有可能出現(xiàn)下滑，推進保障性租賃住房、共有產(chǎn)權(quán)住房等的建設(shè)，有助于緩和房地產(chǎn)投資下滑壓力，同時也能切實為“新市民”等剛需群體解決一部分住房需求。
三、結(jié)構(gòu)政策暢通國民經(jīng)濟循環(huán)
會議對2022年結(jié)構(gòu)性改革的政策部署中，有四方面內(nèi)容值得關(guān)注。一是推動自主技術(shù)創(chuàng)新，會議提出“科技政策要加快落地，繼續(xù)抓好關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，強化國家戰(zhàn)略科技力量”。實際上，“要強化知識產(chǎn)權(quán)保護”也是服務(wù)這一目標(biāo)的具體制度保障。二是增強產(chǎn)業(yè)鏈安全，會議提出“提升制造業(yè)核心競爭力，增強供應(yīng)鏈韌性”。三是擴大內(nèi)需方面，會議提出“促進消費持續(xù)恢復(fù)，積極擴大有效投資，增強發(fā)展內(nèi)生動力”。受國內(nèi)疫情散發(fā)影響，2021年居民消費修復(fù)偏緩。由此，下一步擴內(nèi)需的重點是要促進居民消費加快修復(fù)，未來一段時間促消費政策有可能進一步加碼。四是對外開放方面，會議提出“擴大高水平對外開放”。因此，預(yù)計2022年國內(nèi)自貿(mào)區(qū)建設(shè)等對外開放步伐都有望加快。(中新經(jīng)緯APP)
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作者 王青 東方金誠首席宏觀分析師
馮琳 東方金誠高級分析師
12月6日，中共中央政治局召開會議，分析研究2022年經(jīng)濟工作。我們認為有三大方面值得關(guān)注：
一、會議提出“著力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間”
我們認為，這主要是指受全球疫情波動，國內(nèi)消費修復(fù)偏緩等因素影響，當(dāng)前及未來一段時間國內(nèi)宏觀經(jīng)濟面臨新的下行壓力。這段時間，需要繼續(xù)做好“六穩(wěn)”“六?！惫ぷ?，同時宏觀政策要適度向穩(wěn)增長方向發(fā)力，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤，確保經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。
二、未來一段時間宏觀政策將向穩(wěn)增長方向適度發(fā)力
具體政策安排方面，本次會議提出，宏觀政策要穩(wěn)健有效，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。積極的財政政策要提升效能，更加注重精準、可持續(xù)。穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕。
應(yīng)該說，這部分內(nèi)容的措辭與之前政策表述變化不大，但在新的經(jīng)濟形勢下，仍有特定含義。宏觀政策的一個主要作用就是熨平經(jīng)濟波動。強調(diào)“宏觀政策要穩(wěn)健有效”，一方面是指要保持宏觀政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，不會搞“急轉(zhuǎn)彎”；另一方面是指政策要在對沖經(jīng)濟下行壓力方面取得具體效果，具體而言應(yīng)是指要在2022年，尤其是2022年上半年經(jīng)濟下行壓力較大時段，防止經(jīng)濟運行滑出“合理區(qū)間”。
首先是財政政策“提升效能，更加注重精準、可持續(xù)”。“提升效能”的一個具體體現(xiàn)就是財政政策要在2022年穩(wěn)增長中取得實際效果。具體的衡量指標(biāo)或是基建投資在2022年上半年有望明顯提速。在“更加精準”方面，財政政策本身具有精準定向發(fā)力的優(yōu)勢，如為小微企業(yè)減稅降費，一方面企業(yè)能夠有最直接的獲得感，另一方面也不容易產(chǎn)生“大水漫灌”等負面外溢效應(yīng)。我們判斷，2022年財政政策將在支持國民經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)、增強經(jīng)濟發(fā)展內(nèi)生動能方面推出新的政策組合。
其次是穩(wěn)健的貨幣政策“要靈活適度”?！办`活”指的是在經(jīng)濟波動過程中，貨幣政策要及時出手，并且要適度體現(xiàn)前瞻性，防止短期沖擊導(dǎo)致經(jīng)濟運行滑出合理區(qū)間?！斑m度”主要是在跨周期調(diào)節(jié)下，貨幣政策力度不會過猛，避免給將來留下金融風(fēng)險隱患。實際上，本次會議強調(diào)財政政策“可持續(xù)”也有類似含義，主要是防止政策力度過大，政府杠桿率快速上升。我們認為，著眼于2022年穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤，下一步貨幣政策邊際向?qū)捠谴蠓较颍?022年上半年還可能延續(xù)降準。
最后是房地產(chǎn)方面，要推進保障性住房建設(shè)，支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求，促進房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和良性循環(huán)。本次會議雖未直接提及“房住不炒”，但房地產(chǎn)調(diào)控政策的基調(diào)并未改變，“促進房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和良性循環(huán)”具有類似含義。不過，在當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)遇冷背景下，會議強調(diào)“支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求”，表明政策重心或已從前期的抑制房價高漲，轉(zhuǎn)向防止因市場過冷、供應(yīng)不足而傷及剛需。在“推進保障性住房建設(shè)”方面，考慮到2022年房地產(chǎn)投資有可能出現(xiàn)下滑，推進保障性租賃住房、共有產(chǎn)權(quán)住房等的建設(shè)，有助于緩和房地產(chǎn)投資下滑壓力，同時也能切實為“新市民”等剛需群體解決一部分住房需求。
三、結(jié)構(gòu)政策暢通國民經(jīng)濟循環(huán)
會議對2022年結(jié)構(gòu)性改革的政策部署中，有四方面內(nèi)容值得關(guān)注。一是推動自主技術(shù)創(chuàng)新，會議提出“科技政策要加快落地，繼續(xù)抓好關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，強化國家戰(zhàn)略科技力量”。實際上，“要強化知識產(chǎn)權(quán)保護”也是服務(wù)這一目標(biāo)的具體制度保障。二是增強產(chǎn)業(yè)鏈安全，會議提出“提升制造業(yè)核心競爭力，增強供應(yīng)鏈韌性”。三是擴大內(nèi)需方面，會議提出“促進消費持續(xù)恢復(fù)，積極擴大有效投資，增強發(fā)展內(nèi)生動力”。受國內(nèi)疫情散發(fā)影響，2021年居民消費修復(fù)偏緩。由此，下一步擴內(nèi)需的重點是要促進居民消費加快修復(fù)，未來一段時間促消費政策有可能進一步加碼。四是對外開放方面，會議提出“擴大高水平對外開放”。因此，預(yù)計2022年國內(nèi)自貿(mào)區(qū)建設(shè)等對外開放步伐都有望加快。(中新經(jīng)緯APP)
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