中新經(jīng)緯12月2日電 題：美聯(lián)儲“放鷹”，是福是禍？

作者 鐘正生 平安證券首席經(jīng)濟學家、研究所所長

張璐 平安證券資深宏觀分析師

范城愷 平安證券宏觀分析師

2021年11月30日，美聯(lián)儲主席鮑威爾稱可能棄用“暫時性”一詞來描述通脹，令市場始料未及。但“長痛不如短痛”，美聯(lián)儲此時的“放鷹”并非壞事，提早開始預期引導比“久拖不決”更好。未來數(shù)月，市場不宜低估美聯(lián)儲在緊縮路上提速的決心，但也不必過憂其擾動。中國貨幣政策仍可“以我為主”，人民幣資產(chǎn)將彰顯韌性。

美聯(lián)儲為何此時“放鷹”？

近期美國經(jīng)濟表現(xiàn)不錯：拜登政府財政計劃上路，居民消費強勁，就業(yè)數(shù)據(jù)樂觀。Omicron變異病毒或是最大變數(shù)，但除非變異病毒被證明有實質威脅，美聯(lián)儲可能繼續(xù)看淡疫情風險。在經(jīng)濟前景相對明朗時，美聯(lián)儲和市場都需要進一步審視通脹風險。

基數(shù)因素下，未來5個月的美國PCE同比將輕松“破5”，這樣的走勢客觀而言并不符合“暫時性”的描述。美國2021年10月PCE物價指數(shù)PCE同比達到5%，核心PCE同比也高達4.1%，兩者均創(chuàng)下1990年12月以來最高。

更何況，因疫情、供應鏈、房價、就業(yè)緊缺等導致的各類商品和服務價格上漲仍可能繼續(xù)演繹。往后看，成功連任的鮑威爾更需要捍衛(wèi)其個人及美聯(lián)儲的信譽，需在緊縮過程中把握更多主動。

美聯(lián)儲下一步怎么走？

未來數(shù)月，美聯(lián)儲將顯著加強加息預期的引導。該團隊認為，應具體關注三大信號：對通脹的預測，對通脹的描述，對Taper節(jié)奏的把控。但整個過程可能被切割為多個階段，盡量避免制造更大的“鷹派意外”。

在即將到來的12月議息會議，美聯(lián)儲對通脹的預測或較保守。其對于2022年PCE同比預測或在2.4-2.8%，表達通脹的可控性。在12月會議聲明中，美聯(lián)儲有可能刪去“暫時性”一詞，同時可能繼續(xù)強調供應鏈問題、乃至疫情風險對于通脹的促進作用。

在今年12月或明年1月的議息會議上，美聯(lián)儲可能宣布加快Taper。一種可能是“加倍”目前的減碼節(jié)奏，即最早從2022年1月開始，每月減少資產(chǎn)購買的金額由150億美元提高至300億美元，并于2022年2月中旬至3月中旬執(zhí)行最后一輪資產(chǎn)購買。如此，與不改變節(jié)奏相比，美聯(lián)儲將總共減少購買資產(chǎn)1350億美元。

預期引導難點在于，美聯(lián)儲需更加明確Taper和加息有多遠的距離。美聯(lián)儲可能將Taper與“通脹”目標相連，而將加息與“最大就業(yè)”目標相連，通過通脹和就業(yè)指標的短期背離來盡量“切割”Taper與加息。

對資本市場有何影響？

美聯(lián)儲“放鷹”引發(fā)了市場波動，但也意味著部分風險已提前釋放。不過，本輪Taper(以及加快Taper)對美債市場的影響可能有限，繼而以美債為錨的全球資產(chǎn)價格有望保持韌性。

從美債供需角度看，2022年隨著美債供給同步減少，美聯(lián)儲持債比例在24%以上，仍超新冠肺炎疫情前水平(13-19%)。中國市場已經(jīng)受住兩輪“壓力測試”(2020年3月美元融資荒以及2021年3月美債利率的急速上行)，其在新興市場中“一枝獨秀”的體質得以彰顯。

考慮到中國經(jīng)濟基本面依然扎實、中美國債利差空間充裕、人民幣匯率可以更有彈性，這些十分有利的經(jīng)濟和金融條件，使得中國貨幣政策能夠更加“以我為主”地支持國內穩(wěn)增長(貨幣政策穩(wěn)中趨松應是相對確定的大方向)。在海外市場或存的波動中，人民幣資產(chǎn)將具備較強韌性，應關注但不畏美聯(lián)儲緊縮的外部挑戰(zhàn)。(中新經(jīng)緯APP)