張英飚認(rèn)為2017年行情本質(zhì)是資本市場(chǎng)對(duì)外正式接軌。對(duì)于2017年的市場(chǎng)變化，他認(rèn)為不能簡(jiǎn)單定義為短期行為，或者討論風(fēng)格轉(zhuǎn)換的問(wèn)題。在張英飚看來(lái)，2016年11月深港通的推出，以及2016年11月1號(hào)中國(guó)人民幣正式加入SDR等行為，推動(dòng)2017年市場(chǎng)行情發(fā)生了質(zhì)變，進(jìn)入了新的階段。中國(guó)A股市場(chǎng)正式和國(guó)際接軌，國(guó)際大型買(mǎi)方逐步成為A股市場(chǎng)“玩家”。

2018年的有利時(shí)點(diǎn)

張英飚建議投資者可以把握好春季行情和6月1日前后的市場(chǎng)。他認(rèn)為，1至3月份是有利的時(shí)間窗口，這一時(shí)段資金較為充裕，包括美國(guó)加息等在內(nèi)的大部分負(fù)面因素也不會(huì)在這個(gè)時(shí)間段出現(xiàn)。而在6月1日，中國(guó)市場(chǎng)納入 MSCI，張英飚預(yù)計(jì)在此前后也會(huì)有一波效應(yīng)，對(duì)核心資產(chǎn)的進(jìn)一步甄別，或?qū)?lái)上漲機(jī)會(huì)。

給投資者的建議

對(duì)于個(gè)人投資者，張英飚認(rèn)為2018年需要謹(jǐn)慎投資，市場(chǎng)內(nèi)4000家公司超過(guò)90%都可能是陷阱，有些個(gè)股下跌幅度可能還比較大，需要個(gè)人投資者慎之又慎。

專(zhuān)業(yè)投資者則需要有實(shí)地調(diào)研和對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)的預(yù)判，保持與管理層的溝通，會(huì)相對(duì)容易識(shí)別標(biāo)的，對(duì)2018年的投資，張英飚建議要保持謹(jǐn)慎的心態(tài)，對(duì)投資過(guò)程中的獲利要有止盈心態(tài)，確保2018年有絕對(duì)收益。

熱·關(guān)注

Q：您如何看待2018年的市場(chǎng)？

A：我們對(duì)2018年市場(chǎng)的觀點(diǎn)是流動(dòng)性趨緊背景下核心資產(chǎn)范圍收窄。原因在于，首先年底境外加息步伐在2018年可能有所加快，由于2017年年底稅改方案的通過(guò)，資金回流美國(guó)的壓力加大，2018年美國(guó)國(guó)內(nèi)通脹壓力會(huì)加大，加息確定性就多一些，目前的預(yù)期加息3到4次，到18年年底美國(guó)基本利率將會(huì)達(dá)到2.25%到2.5%?；谥忻辣３窒⒉畹脑颍袊?guó)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益大概率是達(dá)到4.5%左右，資金利率的提高對(duì)于資金面來(lái)說(shuō)是負(fù)面的。

再者，金融業(yè)去杠桿的背景下必然導(dǎo)致資金上會(huì)有所收縮。2017年12月的中央政治局會(huì)議，明確了2018年主要工作是金融業(yè)去杠桿，這樣的背景下，2018年資金的流動(dòng)將會(huì)受到影響。

總而言之，2018年的資金在去杠桿背景下，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益上升，資金利率上升的背景下，它對(duì)核心資產(chǎn)的要求就會(huì)更高。

Q：2018年的市場(chǎng)有什么正面影響？

A： 現(xiàn)在通過(guò)“陸股通”從香港流入A股的資金，以及今年6月1號(hào)以后，通過(guò)MSCI流入中國(guó)的外資，都將決定2018年的變化，帶來(lái)積極影響。

首先，陸股通和MSCI流入這兩塊是比較明確的。對(duì)于海外資金而言，中國(guó)A股市場(chǎng)是作為全球第二大資本市場(chǎng)，現(xiàn)在能夠自由流進(jìn)流出，海外資金還是會(huì)表現(xiàn)出積極意愿的。

此外，6月1號(hào)MSCI正式啟動(dòng)，也會(huì)有一定的數(shù)量資金進(jìn)場(chǎng)。雖然資金數(shù)量不多，但它在A股選擇了260家標(biāo)的，將在標(biāo)的里有一個(gè)集中示范效應(yīng)。

另外國(guó)內(nèi)有一些財(cái)富效應(yīng)所產(chǎn)生的新增資金。比如2017年A股里表現(xiàn)還不錯(cuò)的，有些賺錢(qián)了，有一定財(cái)富效應(yīng)。此外，國(guó)內(nèi)政策對(duì)于家庭購(gòu)房的限制，將使投資房產(chǎn)的資金減量，中國(guó)家庭將會(huì)更有動(dòng)力地把資金配置到基金股票上。但需要指出的是，中國(guó)的家庭資金都比較滯后，要看到很強(qiáng)的財(cái)富效應(yīng)后才會(huì)涌入。

Q：您認(rèn)為哪些中國(guó)企業(yè)在未來(lái)更有競(jìng)爭(zhēng)力？

A：中國(guó)只有兩類(lèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力是非常強(qiáng)的，一類(lèi)是在制造業(yè)中的頂級(jí)公司，制造業(yè)也是中國(guó)能夠在全球分工中獲得明顯優(yōu)勢(shì)的行業(yè)，過(guò)去20年中國(guó)有很多制造業(yè)公司經(jīng)過(guò)了積累和發(fā)展，目前在全球進(jìn)入了前三的位置，這些公司有非常強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，他們將會(huì)是看得比較遠(yuǎn)的類(lèi)別。

另一類(lèi)就是消費(fèi)里的寡頭。中國(guó)消費(fèi)公司雖然不能走出國(guó)門(mén)，跟國(guó)外PK，但擁有14億人口的中國(guó)作為全球第二大消費(fèi)市場(chǎng)把中國(guó)市場(chǎng)做好，深耕中國(guó)市場(chǎng)就非常不錯(cuò)了。，有些企業(yè)經(jīng)過(guò)更長(zhǎng)時(shí)間的努力成為了消費(fèi)當(dāng)中的寡頭公司，這些公司也能夠看得非常遠(yuǎn)，

這兩類(lèi)公司都是質(zhì)地優(yōu)良，有機(jī)會(huì)看得比較遠(yuǎn)的公司，這些公司未來(lái)都有投資機(jī)會(huì)，2018年會(huì)繼續(xù)對(duì)優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)行資金的集中，只不過(guò)跟2017年比，優(yōu)質(zhì)公司的范圍在收窄，而且我認(rèn)為可能會(huì)明顯收窄。

對(duì)話實(shí)錄

新浪財(cái)經(jīng)：回顧一下2017年的市場(chǎng)？

張英飚：2017年行情，首先我定義它不是一個(gè)短期行為，這是一個(gè)新的時(shí)期的開(kāi)始，2017年只是第一年。 我1994年入行到2016年這22年來(lái)基本上是一個(gè)階段，2017年進(jìn)入了新的階段，中國(guó)A股市場(chǎng)正式和國(guó)際接軌。

推動(dòng)形成這個(gè)設(shè)定是，首先是2016年11月深港通的推出。其次是2016年11月1號(hào)中國(guó)人民幣正式加入SDR。由于加入SDR之后，每五年IMF要對(duì)中國(guó)資本開(kāi)放程度做一次回顧，基于這一點(diǎn)，我們國(guó)家加大了資本項(xiàng)目下對(duì)外開(kāi)放的步伐。

隨后，2017年11月第一次開(kāi)放了外資控股證券公司和基金公司，這是特朗普訪華后的一個(gè)成果，，也是在中國(guó)加入SDR之后的一個(gè)大動(dòng)作?？梢灶A(yù)計(jì)，未來(lái)A股市場(chǎng)“玩家”將會(huì)由過(guò)去以公募基金、社?；?、“國(guó)家隊(duì)”為主導(dǎo)，逐步轉(zhuǎn)向接納國(guó)外大型買(mǎi)方。

例如，我們注意到11月已經(jīng)有第一支海外UBS(瑞銀資產(chǎn)管理)在去年11月20日正式推出了首支私募基金產(chǎn)品，說(shuō)明一旦開(kāi)放了控股權(quán)，真正的玩家就會(huì)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，這是我們需要注意到的變化。

新浪財(cái)經(jīng)：2017年以后的新階段，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)意味著什么？

張英飚：首先，我認(rèn)為這是專(zhuān)業(yè)投資者發(fā)揮的機(jī)會(huì)。一些像我們這樣扎扎實(shí)實(shí)做基本面分析的公司會(huì)在后期得到受益，而有一些比較習(xí)慣于政策市的公司，或者是小盤(pán)股操作比較得心應(yīng)手的公司會(huì)不太適應(yīng)?？傮w來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的風(fēng)格將會(huì)這和香港市場(chǎng)、美國(guó)市場(chǎng)一樣，一份耕耘，一份收獲。

對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，大家可能會(huì)越來(lái)越認(rèn)識(shí)到自己盈利賺錢(qián)越來(lái)越難了，這種時(shí)候還是要交給專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者來(lái)進(jìn)行管理。我認(rèn)為這也是大趨勢(shì)，也是大方向。在全球其它國(guó)度，個(gè)人投資者都是極少的，可能就是東方國(guó)家有一些個(gè)人投資者吧，覺(jué)得錢(qián)在自己手里更有把握，但成熟的市場(chǎng)，都是極少出現(xiàn)個(gè)人投資者。

新浪財(cái)經(jīng)：如何看待2018年的市場(chǎng)？

張英飚：我們對(duì)2018年市場(chǎng)的觀點(diǎn)是流動(dòng)性趨緊背景下核心資產(chǎn)范圍收窄。2017年總體來(lái)說(shuō)，機(jī)會(huì)還是比較多的，2017年所謂“漂亮50”應(yīng)該改為“漂亮500”，因此有很多專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者獲得比較好的收益。

但 2018年這種情況的范圍會(huì)有所收窄。原因在于，首先年底境外加息步伐在2018年可能有所加快，由于2017年年底稅改方案的通過(guò)，資金回流美國(guó)的壓力加大，2018年美國(guó)國(guó)內(nèi)通脹壓力會(huì)加大，加息確定性就多一些，目前的預(yù)期加息3到4次，到18年年底美國(guó)基本利率將會(huì)達(dá)到2.25%到2.5%。基于中美保持息差的原因，中國(guó)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益大概率是達(dá)到4.5%左右，資金利率的提高對(duì)于資金面來(lái)說(shuō)是負(fù)面的。

再者，金融業(yè)去杠桿的背景下必然導(dǎo)致資金上會(huì)有所收縮。2017年12月的中央政治局會(huì)議，明確了2018年主要工作是金融業(yè)去杠桿，這樣的背景下，2018年資金的流動(dòng)將會(huì)受到影響。

總而言之，2018年的資金在去杠桿背景下，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益上升，資金利率上升的背景下，它對(duì)核心資產(chǎn)的要求就會(huì)更高，就會(huì)產(chǎn)生新的變化。

比如2017年表現(xiàn)不錯(cuò)的銀行板塊，2018年在“兩會(huì)”會(huì)有相對(duì)中性偏負(fù)面的走勢(shì)。2017年銀行股整體上漲了20%，但2018年由于資金相對(duì)去杠桿的背景下，尤其是在“兩會(huì)”以后，原來(lái)進(jìn)入銀行股里獲利的資金有可能會(huì)出現(xiàn)資金流出的走勢(shì)。

有一些2017年表現(xiàn)不錯(cuò)的行業(yè)，甚至可能會(huì)在2018年形成負(fù)面影響。比如由于2017年鋼鐵、煤炭、水泥等原材料上漲較多，成本無(wú)法轉(zhuǎn)嫁，勢(shì)必會(huì)在2018年影響2018年部分行業(yè)，比如家電。

新浪財(cái)經(jīng)：2018年有哪些正面影響？

張英飚：現(xiàn)在通過(guò)“陸股通”從香港流入A股的資金，以及今年6月1號(hào)以后，通過(guò)MSCI流入中國(guó)的外資，都將決定2018年的變化，帶來(lái)積極影響。

舉個(gè)例子，2017年11月中旬到12月下旬大概有一個(gè)多月時(shí)間市場(chǎng)進(jìn)入了調(diào)整，尤其是漲幅比較好的大盤(pán)公司、白馬都出現(xiàn)了深調(diào)，在這個(gè)階段雖然整體出現(xiàn)調(diào)整，但由陸股通流入的這些公司表現(xiàn)就比較強(qiáng)了，這一部分的有些公司沒(méi)有出現(xiàn)明顯的下跌，且在12月下旬很快又創(chuàng)出了歷史新高。經(jīng)過(guò)數(shù)據(jù)結(jié)算，這部分公司確實(shí)是由于陸股通資金的流入平衡了下跌資金賣(mài)出的力量。