越來越多的歐央行管委支持7月加息，鴿派的意大利央行行長(zhǎng)改口稱“也許”7月加息合適，有鷹派成員建議6月給出加息指引。市場(chǎng)共識(shí)是歐央行今年多次加息，自2014年以來首次告別負(fù)利率，但貨幣市場(chǎng)的加息押注比華爾街更激進(jìn)。

荷蘭央行行長(zhǎng)兼歐洲央行管委Klaas Knot周二建議“為7月加息50個(gè)基點(diǎn)敞開大門”。這句今年最鷹派的歐央行管委言論，推動(dòng)貨幣市場(chǎng)對(duì)歐洲7月加息50個(gè)基點(diǎn)的可能性押注飆升至50%。

貨幣市場(chǎng)對(duì)歐央行7月加息50個(gè)基點(diǎn)的定價(jià)迅速升至 “五五開”

路透社援引數(shù)據(jù)稱，歐元區(qū)貨幣市場(chǎng)于5月20日周五加大了對(duì)歐央行7月加息50個(gè)基點(diǎn)的押注。這將令該行的政策利率（存款便利利率）由當(dāng)前的-0.5%直接提升至0%，將是2014年以來首次回到正值區(qū)域，也將創(chuàng)下2011年以來歐洲央行的首次加息。

準(zhǔn)確的說，市場(chǎng)預(yù)期就是被Knot上述鷹言論改變的。交易員們預(yù)計(jì)到7月將加息38個(gè)基點(diǎn)，這表明加息25個(gè)基點(diǎn)已經(jīng)被完全計(jì)價(jià)，另外再加息25個(gè)基點(diǎn)的可能性升至48%-52%。

近幾個(gè)月來對(duì)加息的預(yù)期有所增加。利率期貨表明，歐央行十多年來的首次加息會(huì)在7月進(jìn)行，市場(chǎng)定價(jià)顯示到12月可能會(huì)加息110個(gè)基點(diǎn)，即年底前至少會(huì)加息四次。

頗為鴿派的歐洲央行今年竟然可能加息100個(gè)基點(diǎn)，這在以前被認(rèn)為不可想象。一個(gè)月前，貨幣市場(chǎng)還預(yù)計(jì)今年歐央行加息約85個(gè)基點(diǎn)，等于會(huì)有超過3次的25個(gè)基點(diǎn)加息。

Tradeweb的數(shù)據(jù)顯示，對(duì)一次性加息50個(gè)基點(diǎn)的押注不斷增加，推動(dòng)本周德國(guó)兩年期國(guó)債收益率飆升16 個(gè)基點(diǎn)，與10年期德債收益率曲線的息差跌幅收窄了11個(gè)基點(diǎn)，是2020年3月歐美疫情首輪高峰以來的最大變動(dòng)幅度。周五該曲線的息差收窄至60個(gè)基點(diǎn)，僅略高于2月底以來的最低位。

丹斯克銀行首席分析師Jens Peter Sorensen指出，由于“人們?cè)絹碓筋A(yù)期歐洲央行將把加息前置化，就像我們?cè)诿绹?guó)看到的那樣”，所以作為歐元區(qū)基準(zhǔn)的德債收益率曲線才迅速趨平。如果對(duì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂繼續(xù)存在，那應(yīng)該會(huì)壓低長(zhǎng)期收益率，而央行將繼續(xù)對(duì)短期收益率施加壓力。

鴿派的意大利央行行長(zhǎng)稱“也許”7月加息合適，有鷹派成員建議6月給出加息指引

一方面，越來越多的歐央行管委正在為“第三季度的第一次會(huì)議”——即從7月開始加息造勢(shì)。

在歐央行管委中更為鷹派的德國(guó)央行行長(zhǎng)Joachim Nagel上周和本周五都反復(fù)重申支持7月加息，并透露隨著歐元區(qū)通脹連續(xù)多月創(chuàng)歷史新高，越來越多的央行管委同事正在加入這一立場(chǎng)：

“歐央行3月會(huì)議非常重要，當(dāng)時(shí)我們決定結(jié)束凈資產(chǎn)購(gòu)買。在6月9日的下一次會(huì)議上，取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，我們可能會(huì)決定徹底停止購(gòu)債，然后相信我們很快就會(huì)看到第一次加息，因?yàn)楸仨毚_保當(dāng)前的價(jià)格壓力不會(huì)變得根深蒂固?！?/p>

在歐央行內(nèi)部素來以“鴿派”著稱的意大利央行行長(zhǎng)Ignazio Visco今日也稱，“也許”7月是首次加息的合適時(shí)機(jī)，短期之內(nèi)可能會(huì)進(jìn)一步加息至結(jié)束負(fù)利率。他也認(rèn)同“回撤寬松的貨幣政策方向是正確的”，但強(qiáng)調(diào)要“比很多人想的更循序漸進(jìn)”和根據(jù)數(shù)據(jù)進(jìn)行靈活調(diào)整。

今日，法國(guó)央行行長(zhǎng)Francois Villeroy de Galhau還表示，他也預(yù)計(jì)從夏季開始利率將逐漸上升。愛沙尼亞央行行長(zhǎng)穆勒再次強(qiáng)調(diào)必須采取行動(dòng)對(duì)抗通脹和防止通脹預(yù)期脫錨，上周他曾支持7月21日會(huì)議上宣布開始加息，并在6月會(huì)議“概述未來幾個(gè)月的加息計(jì)劃”，甚至應(yīng)討論“提前幾周結(jié)束債券購(gòu)買”。拉脫維亞央行行長(zhǎng)Martins Kazaks今日也稱希望首次加息在7月到來。

市場(chǎng)共識(shí)：歐央行今年多次加息告別負(fù)利率，但貨幣市場(chǎng)的加息押注比華爾街激進(jìn)

不過，從鴿派的意大利央行行長(zhǎng)強(qiáng)調(diào)“漸進(jìn)加息、不增加市場(chǎng)不確定性”，以及鷹派的愛沙尼亞央行行長(zhǎng)認(rèn)為“每次加息25個(gè)基點(diǎn)將是一個(gè)合適的增量”來看，歐洲央行模仿美聯(lián)儲(chǔ)一次性大幅加息50個(gè)基點(diǎn)似乎不是歐央行內(nèi)部的共識(shí)，華爾街主流投行經(jīng)濟(jì)學(xué)家和分析師也持這一觀點(diǎn)。

但可以肯定的是，分析師與貨幣市場(chǎng)，甚至不少歐央行政策制定者們都普遍認(rèn)為，今年會(huì)多次加息，令-0.5%的存款便利利率在年底前回到正值區(qū)域。

熟悉歐央行思路的多位消息人士上個(gè)月還對(duì)路透社稱，歐央行認(rèn)為正在展開的“貨幣政策正?；币馕吨匦禄氐街行岳?，即既不會(huì)刺激也不會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的水平。歐央行內(nèi)部將其定為1%至1.25%，比當(dāng)前利率高出150至175個(gè)基點(diǎn)，“到2023年底達(dá)到這個(gè)水平可能是合理的”。

華爾街主流分析師也支持上述觀點(diǎn)。摩根士丹利預(yù)計(jì)歐洲央行將在今年9月退出負(fù)利率，并在2023年再加息兩次。匯豐銀行歐洲利率策略師Chris Attfield預(yù)計(jì)，本次加息周期結(jié)束時(shí)，歐洲央行的終端利率將在2023年達(dá)到1.5%，即大致加息到中性利率水平就會(huì)停止。

信源透露，擔(dān)心激進(jìn)加息重演歐債危機(jī)，一些歐央行管委希望推遲到9月再加息

為何市場(chǎng)對(duì)歐央行的加息定價(jià)明顯更為激進(jìn)？華爾街專家的解釋是，由于貨幣市場(chǎng)期貨同時(shí)被用作抵御通脹風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)政策，這加劇了投資者對(duì)加息預(yù)期的定價(jià)。

匯豐分析師便指出，當(dāng)前的貨幣市場(chǎng)定價(jià)類似于“一種針對(duì)最壞情況的保險(xiǎn)政策……以防通脹繼續(xù)意外上行”。美聯(lián)儲(chǔ)日益鷹派的基調(diào)以及對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)舉措的激進(jìn)市場(chǎng)定價(jià)，也推動(dòng)歐元區(qū)利率的市場(chǎng)預(yù)期快速走高。相比之下，不少華爾街分析師認(rèn)為歐央行今年會(huì)加息兩次、各25個(gè)基點(diǎn)。

還有分析稱，仍有一部分歐央行管委希望等到9月再加息，部分原因是屆時(shí)會(huì)有新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，同時(shí)也可以避免在流動(dòng)性較低的夏季月份采取重大政策舉措。歐央行上次加息是在2011年歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)前夕，現(xiàn)在仍被廣泛視為“迄今為止最大的政策錯(cuò)誤”，一些管委害怕困境重演。

此外，歐洲央行面臨的宏觀背景被美聯(lián)儲(chǔ)要復(fù)雜，歐洲就業(yè)市場(chǎng)更為降溫，企業(yè)和消費(fèi)者信心受到俄烏沖突的影響更大。所有歐洲央行決策者都強(qiáng)調(diào)，前景可能隨時(shí)發(fā)生大幅轉(zhuǎn)變，這種擔(dān)憂和不確定性可能會(huì)確保歐洲央行的“收水”步伐更為謹(jǐn)慎。