4月即將結(jié)束，在剛剛過(guò)去的一個(gè)月里，人民幣兌美元匯率貶值速度明顯加碼提速，但也在最后一個(gè)交易日上演大反轉(zhuǎn)。

截至4月29日16：30，在岸人民幣兌美元匯率日間收?qǐng)?bào)6.5866，較上一交易日漲249個(gè)基點(diǎn)。過(guò)去一個(gè)月里，人民幣兌美元匯率貶值幅度達(dá)3.8%?？v向比較看，人民幣匯率進(jìn)入一段快速調(diào)整時(shí)期；但與同期亞洲其他貨幣進(jìn)行橫向比較看，人民幣兌美元匯率實(shí)則屬于正常波動(dòng)，過(guò)去一個(gè)月內(nèi)，曾經(jīng)有著避險(xiǎn)貨幣之稱的日元兌美元匯率重挫超7%，韓元兌美元匯率貶值近5%，泰銖兌美元匯率貶值近4%左右。

隨著人民幣匯率彈性的進(jìn)一步增強(qiáng)，以市場(chǎng)為主導(dǎo)的匯率走勢(shì)成為對(duì)沖內(nèi)外部沖擊的“減震器”，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，人民幣匯率并不存在大幅貶值的基礎(chǔ)，短期內(nèi)快速走貶是對(duì)內(nèi)外部復(fù)雜形勢(shì)的正常反映，近期一系列穩(wěn)增長(zhǎng)舉措密集出臺(tái)，有望夯實(shí)人民幣匯率總體穩(wěn)定的基礎(chǔ)。

市場(chǎng)情緒擾動(dòng)匯率急跌急漲

近期人民幣兌美元匯率的快速貶值，更多是由內(nèi)外部沖擊下預(yù)期轉(zhuǎn)弱的市場(chǎng)情緒主導(dǎo)。正是因?yàn)槭苁袌?chǎng)預(yù)期和情緒影響，匯率走勢(shì)往往會(huì)在短期內(nèi)呈現(xiàn)急跌急漲的明顯波動(dòng)。

4月29日召開(kāi)的中央政治局會(huì)議明顯提振了市場(chǎng)信心，受會(huì)上釋放的利好政策消息影響，當(dāng)天下午股市、匯市齊漲。在岸和離岸人民幣兌美元匯率均上演由跌轉(zhuǎn)升的180°大轉(zhuǎn)彎。

其中，更多反映國(guó)際投資者預(yù)期的離岸人民幣兌美元匯率盤(pán)中最高升至6.61左右，收復(fù)日內(nèi)全部跌幅的同時(shí)，還較日內(nèi)低點(diǎn)反彈近800點(diǎn)。在岸人民幣兌美元匯率也收復(fù)6.6重要關(guān)口，較日內(nèi)低點(diǎn)反彈近600點(diǎn)。

截至4月最后一個(gè)交易日的16：30，人民幣兌美元匯率在過(guò)去一個(gè)月貶值幅度為3.8%，與同期亞洲很多貨幣兌美元的波動(dòng)幅度相當(dāng)。此外，反映人民幣兌一籃子貨幣匯率的CFETS人民幣匯率指數(shù)年初至今依然保持小幅升值。

人民幣匯率難大幅貶值

目前在岸和離岸人民幣的匯差從此前400多點(diǎn)的高位回落至200多點(diǎn)，反映出離岸空頭頭寸有所減弱。盡管市場(chǎng)普遍認(rèn)為，受中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、美聯(lián)儲(chǔ)加快貨幣政策收縮步伐等內(nèi)外部沖擊影響，短期內(nèi)人民幣匯率仍有小幅貶值空間，但中長(zhǎng)期看并不存在持續(xù)單邊貶值的基礎(chǔ)。

這一方面得益于我國(guó)今年仍有望維持貿(mào)易順差的基本面支撐，另一方面，我國(guó)有豐富的跨境資本流動(dòng)宏觀審慎政策儲(chǔ)備工具，可以在必要時(shí)發(fā)揮政策逆周期調(diào)節(jié)的作用，穩(wěn)定匯率和市場(chǎng)情緒。

國(guó)家外匯局最新公布的一季度國(guó)際收支平衡表初步數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，我國(guó)國(guó)際收支口徑的貨物貿(mào)易順差1450億美元，為歷年同期最高值；來(lái)華直接投資凈流入1070億美元，創(chuàng)新高，反映出外資在華投資興業(yè)意愿較強(qiáng)。盡管3月以來(lái)，受疫情多地散發(fā)影響，我國(guó)外貿(mào)出口承壓，但29日召開(kāi)的政治局會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)，要堅(jiān)持?jǐn)U大高水平對(duì)外開(kāi)放，積極回應(yīng)外資企業(yè)來(lái)華營(yíng)商便利等訴求，穩(wěn)住外貿(mào)外資基本盤(pán)。

高盛宏觀研究團(tuán)隊(duì)前瞻認(rèn)為，在出口價(jià)格上漲的背景下，貨物貿(mào)易將保持強(qiáng)勁，服務(wù)逆差將維持低位。近期相關(guān)部門(mén)正著力保障物流暢通和產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的穩(wěn)定，這意味著四月份出口下行的情況僅是暫時(shí)的，貿(mào)易順差隨后將恢復(fù)至穩(wěn)健水平。因此，預(yù)計(jì)大規(guī)模資本外流和迅速而大幅度人民幣貶值的概率仍然很低，但不排除短期內(nèi)由于疫情反復(fù)和美元走強(qiáng)對(duì)人民幣匯率帶來(lái)壓力的情況出現(xiàn)。

嘉盛集團(tuán)資深分析師 Joe Perry對(duì)記者表示，匯率是經(jīng)濟(jì)沖擊的吸收器，目前人民幣貶值將有助于緩解經(jīng)濟(jì)壓力，并在外部競(jìng)爭(zhēng)更激烈的情況下提高出口競(jìng)爭(zhēng)力。近期中國(guó)央行下調(diào)了外匯存款準(zhǔn)備金率之后，人民幣在繼續(xù)走貶之前可能會(huì)稍事企穩(wěn)。未來(lái)，中國(guó)央行調(diào)控的政策空間仍然充足。

“我們并不認(rèn)為人民幣會(huì)大幅貶值。資本外流大幅上升的風(fēng)險(xiǎn)很低，盡管資本外流可能會(huì)持續(xù)到第二季度?！?Joe Perry稱，數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)債券和股票市場(chǎng)的資本外流在4月份有所減少，尤其是中國(guó)債券的持有者更多是長(zhǎng)期投資者。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)二季度企穩(wěn)回升，中國(guó)的國(guó)債收益率也會(huì)上升，中美利差不會(huì)持續(xù)大幅擴(kuò)大。此外，鑒于中國(guó)的資本市場(chǎng)并沒(méi)有完全開(kāi)放，只要利差幅度在一定范圍內(nèi)，就不會(huì)導(dǎo)致外資大幅流出中國(guó)。

中國(guó)銀行研究院高級(jí)研究員王有鑫日前對(duì)記者表示，目前市場(chǎng)預(yù)期和情緒變化是影響金融市場(chǎng)的重要變量。除了外匯存款準(zhǔn)備金率外，我國(guó)還擁有遠(yuǎn)期售匯外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率、企業(yè)境外放款宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)、跨境融資杠桿率等宏觀審慎調(diào)節(jié)工具，預(yù)計(jì)人民幣匯率急貶勢(shì)頭將得到控制，人民幣匯率將逐漸回歸有序、平穩(wěn)波動(dòng)。