在央行出手穩(wěn)定市場阻止人民幣匯率貶值速度過快后，人民幣對美元匯率在在岸和離岸市場企穩(wěn)。

4月26日，人民幣對美元即期匯率16:30收于6.5473，較上一交易日漲71個基點，結束了此前連續(xù)五個交易日的貶值。

更多反映國際投資者預期的離岸人民幣對美元匯率盤中一度升破6.55關口，但隨后小幅回落。

4月25日晚間左右，央行發(fā)布消息稱，為提升金融機構外匯資金運用能力，中國人民銀行決定，自2022年5月15日起，下調(diào)金融機構外匯存款準備金率1個百分點，即外匯存款準備金率由現(xiàn)行的9%下調(diào)至8%。

釋放“穩(wěn)匯率”信號

央行在2005年-2021年共做過5次外匯存款準備金率的調(diào)整，5次均為上調(diào)，對應的背景基本是人民幣匯率存在升值壓力。此次下調(diào)直指近期人民幣匯率的快速貶值。

中金公司指出，適度的人民幣匯率走弱或?qū)ξ覈暧^經(jīng)濟企穩(wěn)起到建設性的作用，但目前的人民幣匯率貶值速度過快?？焖俚娜嗣駧刨H值弊大于利，會給金融市場的穩(wěn)定帶去一定波動，因此央行下調(diào)了外匯準備金率，以市場化手段放出一部分美元流動性并增加美元供應，減少押注人民幣單邊貶值的動機。

“下調(diào)1%對應105億美元的流動性將被釋放。對比目前銀行間即期日均400-500億美元的交易量，此次降準實際釋放的美元流動性相對有限。不過，央行此舉給予市場一個明確的信號，那就是匯率需要回到雙向波動的常態(tài)中去?！敝薪鸸局赋?。

興業(yè)研究指出，此舉意義在于央行釋放“穩(wěn)匯率”信號。基本邏輯是下調(diào)外匯存款準備金率有助于釋放境內(nèi)美元流動性，進而支撐人民幣匯率，從而釋放“穩(wěn)匯率”的信號。盤面上看市場已經(jīng)消化了這個邏輯。

不宜高估實質(zhì)效果，但有充足的工具應對外部沖擊

盡管下調(diào)1%的外匯存款準備金率僅能釋放大約105億美元的供給，但由于央行工具箱的“庫存”豐富，有充足工具應對沖擊。

“我們認為短期人民幣匯率能否‘穩(wěn)住’關鍵在于未結匯盤是否涌出。倘若未結匯盤繼續(xù)觀望，則人民幣匯率將延續(xù)當前趨勢。未來逆周期政策還可能會加碼，但基本面因素未變化前，只能影響人民幣匯率斜率而非趨勢?！迸d業(yè)研究指出。

海通證券指出，匯率的走勢是由基本面相對變化決定的，僅僅是準備金率的邊際調(diào)整影響并不大。去年以來，中美利差就開始收窄，本質(zhì)上因為經(jīng)濟走勢的背離導致，所以人民幣匯率去年就應該對美元貶值。但實際上去年人民幣表現(xiàn)依然強勢，主要是兩個因素的支撐，一個是實際利率，另一個與我國外匯管理政策變化有關系。但近期隨著美債實際利率大幅抬升，加上我國經(jīng)濟受疫情沖擊，出口回落，美元流入趨于減少，人民幣匯率也在向基本面回歸。所以從這兩個因素看，接下來人民幣匯率依然面臨貶值壓力。

中銀證券指出，不宜高估外匯存款準備金率的實質(zhì)效果。此次央行下調(diào)外匯存款準備金率的主要意圖仍然在于引導市場預期，信號作用大于實質(zhì)影響。隨著美聯(lián)儲緊縮步伐加快，不排除后續(xù)人民幣匯率再次出現(xiàn)較大波動。

“不過，近年來人民幣匯率彈性明顯增強、民間貨幣錯配程度改善，以及前兩年貨物貿(mào)易大順差積累的外匯盈余，均是中國應對跨境資本流動波動的安全墊。況且，即便出現(xiàn)壞的情形，政府部門也有充足的工具應對外部沖擊，例如重啟逆周期因子、調(diào)整外匯風險準備金率、調(diào)整金融機構和企業(yè)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)、企業(yè)境外放款宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)等?！痹摍C構指出。

廣發(fā)證券也認為，若匯率后續(xù)仍有較大貶值壓力，理論上可進一步使用的工具包括：加強預期管理，釋放穩(wěn)匯率信號；加強跨境資本流動宏觀審慎管理；調(diào)整外匯風險準備金率；使用逆周期因子；進一步調(diào)整外匯存款準備金率；加大離岸央票發(fā)行規(guī)模等。