在疫情反復(fù)、美聯(lián)儲加息提速等多重因素影響下，近期人民幣匯率較快大幅貶值，央行出手穩(wěn)定市場預(yù)期。

4月25日，為提升金融機(jī)構(gòu)外匯資金運(yùn)用能力，中國人民銀行決定，自2022年5月15日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，即外匯存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行的9%下調(diào)至8%。

此次調(diào)整外匯存款準(zhǔn)備金率釋放了什么信號？此次調(diào)整有何不同？未來人民幣匯率怎么走？第一財(cái)經(jīng)采訪多位業(yè)內(nèi)專家，綜合來看，此次下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率，央行釋放出外匯市場“穩(wěn)”的信號，有助于人民幣匯率保持基本穩(wěn)定。

“政策含義是非常明確的，希望人民幣貶值壓力能夠減輕。”植信投資研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平對第一財(cái)經(jīng)記者表示，“流動(dòng)性釋放后，有助于平抑市場的供求關(guān)系?！?/p>

中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤對第一財(cái)經(jīng)記者表示：“央行對于存款準(zhǔn)備金率的操作大多為2個(gè)百分點(diǎn)，此次調(diào)整為1個(gè)百分點(diǎn)，是因?yàn)樽罱嗣駧艆R率調(diào)整比較快，央行此時(shí)通過這一操作釋放信號。”他預(yù)計(jì)，央行會(huì)根據(jù)外匯市場的供求狀況進(jìn)行操作，包括逆周期因子等，同時(shí)不排除出臺其他的新舉措。

為何下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率？

外匯存款準(zhǔn)備金是指，金融機(jī)構(gòu)按照規(guī)定將其吸收外匯存款的一定比例交存中國人民銀行的存款。外匯存款準(zhǔn)備金率是指，金融機(jī)構(gòu)交存中國人民銀行的外匯存款準(zhǔn)備金與其吸收外匯存款的比率。

對于此次調(diào)整，市場普遍認(rèn)為，央行意在通過調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，釋放外匯市場“穩(wěn)”的信號。

近期，全球外匯市場異常波動(dòng)，連續(xù)幾日人民幣匯率波動(dòng)加大，4月25日，在岸、離岸人民幣對美元匯率盤中分別跌破6.55和6.60，下跌均超過600個(gè)基點(diǎn)。

“從上星期開始，受國內(nèi)國際因素影響，人民幣匯率出現(xiàn)一波急跌行情。央行此時(shí)下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率，是釋放外匯流動(dòng)性，有助于改善市場預(yù)期。同時(shí)也起到一個(gè)信號作用，安撫市場情緒，有助于人民幣匯率保持基本穩(wěn)定?！惫軡龑Φ谝回?cái)經(jīng)記者表示。

在連平看來，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率政策目標(biāo)是比較明確的，就是針對最近一個(gè)階段以來，人民幣出現(xiàn)持續(xù)較大幅度的貶值，政策針對性非常清晰。

“外匯存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)會(huì)增加金融機(jī)構(gòu)的外匯可用資金。也就是說金融機(jī)構(gòu)手中的流動(dòng)性會(huì)增加，這對于平抑市場上的外匯供求關(guān)系會(huì)發(fā)揮作用?，F(xiàn)在市場外匯資金比較短缺，而人民幣資金比較充裕，綜合其他一系列因素影響，引起了人民幣的貶值和美元升值，這是一種市場的交易狀況，供求關(guān)系的不平衡導(dǎo)致美元升值。流動(dòng)性釋放后，有助于平抑市場的供求關(guān)系?！边B平對記者說。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華也表示，央行根據(jù)市場情況適度調(diào)整外匯存款準(zhǔn)備金工具，一則增加外匯供給，調(diào)節(jié)外匯供求促進(jìn)市場平衡；二則釋放外匯市場“穩(wěn)”的信號，避免市場超調(diào)。

此次調(diào)整有何不同？

此前，外匯存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)歷過多次調(diào)整。

為加強(qiáng)對外匯存款準(zhǔn)備金的管理，充分發(fā)揮外匯存款準(zhǔn)備金的職能作用，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營，從2005年1月15日起，金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率統(tǒng)一調(diào)整為3%；2006年9月15日，金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率統(tǒng)一調(diào)整為4%；2007年5月15日，金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率統(tǒng)一調(diào)整為5%。

相隔14年后，2021年6月、12月，人民幣匯率外匯存款準(zhǔn)備金率分別上調(diào)兩個(gè)百分點(diǎn)，即將金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率從5%上調(diào)至7%，從7%上調(diào)至9%，釋放了央行希望平抑人民幣過快升值的信號。

值得注意的是，此次下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率與2021年的情況正好相反。

“當(dāng)時(shí)貿(mào)易順差比較大，市場上的外匯供給量比較大，人民幣出現(xiàn)升值而美元貶值，所以2021年出現(xiàn)了兩次外匯存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)，主要是應(yīng)對市場上外匯資金偏多的情況。目前情況正好相反。從現(xiàn)在下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)的情況來看，幅度相對中性。但政策含義是非常明確的，希望人民幣貶值壓力能夠減輕。”連平說。

“此前，央行對于存款準(zhǔn)備金率的操作大多為2個(gè)百分點(diǎn)，此次調(diào)整為1個(gè)百分點(diǎn)，是因?yàn)樽罱嗣駧艆R率調(diào)整比較快，央行此時(shí)通過這一操作釋放信號?！惫軡赋觥?/p>

連平表示，目前金融機(jī)構(gòu)外匯存款規(guī)模大概在1萬億美元左右，下降1個(gè)百分點(diǎn)就是100多億美元的幅度，量并不大，但邊際效應(yīng)還是會(huì)比較明顯?！霸谶@一關(guān)鍵時(shí)刻，政策給出強(qiáng)烈信號會(huì)對未來一個(gè)階段的人民幣匯率波動(dòng)產(chǎn)生積極的影響，甚至?xí)霈F(xiàn)一些階段性的反向狀況。”

未來人民幣匯率怎么走？

3月以來，人民幣持續(xù)貶值，匯率重回“6.5時(shí)代”，市場也廣泛關(guān)注，應(yīng)對人民幣匯率貶值，央行將出什么牌？未來匯率走勢如何？

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，從2022年的人民幣匯率走勢來看，影響因素比較復(fù)雜，包括俄烏沖突、美聯(lián)儲加息、全球通貨膨脹以及疫情的多點(diǎn)多地反復(fù)，從各個(gè)方面綜合性的對匯率產(chǎn)生影響。

連平表示，目前來看，有幾個(gè)因素可能會(huì)使得人民幣在2022年承受不小的壓力。一是美聯(lián)儲加息在短期內(nèi)對人民幣匯率會(huì)產(chǎn)生比較明顯的影響，這在預(yù)期之中；二是，俄烏沖突、疫情所導(dǎo)致的各國通脹上升，各國經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩等對中國的資本流動(dòng)會(huì)有一些影響，全球避險(xiǎn)需求上升，也是人民幣承受貶值壓力的重要原因；另外，中國的貿(mào)易順差可能在2022年有所收窄，由于疫情沖擊，中國要達(dá)到原定的預(yù)期目標(biāo)具有很大困難，一系列因素可能導(dǎo)致資本流動(dòng)。

不過，人民幣匯率短期波動(dòng)不改平穩(wěn)運(yùn)行格局?！斑@種貶值壓力可能是階段性的，是短中期可能出現(xiàn)的事件，在當(dāng)前要避免短期內(nèi)波動(dòng)所帶來的一些風(fēng)險(xiǎn)。但總的來說，中國經(jīng)濟(jì)基本面還是比較好的，中國的國際收支總體情況仍然以順差為主。中國經(jīng)濟(jì)中長期發(fā)展的前景較好、投資回報(bào)較好，人民幣不存在中長期趨勢性貶值的可能性?！边B平強(qiáng)調(diào)。

對于人民幣匯率走勢，近日，國家外匯管理局副局長、新聞發(fā)言人王春英表示，外匯市場交易理性有序，匯率預(yù)期基本平穩(wěn)。從當(dāng)前人民幣對外匯遠(yuǎn)期和期權(quán)等衍生產(chǎn)品相關(guān)指標(biāo)看，沒有隱含明顯的升值或貶值預(yù)期。同時(shí)，市場主體繼續(xù)保持了“逢高結(jié)匯、逢低購匯”的理性交易模式，用行動(dòng)反映了對匯率前景的真實(shí)看法。比如，3月份在美元指數(shù)上升的時(shí)候，市場主體選擇在人民幣貶值回調(diào)窗口增加結(jié)匯量。市場主體這樣的行為，實(shí)際上會(huì)推動(dòng)當(dāng)時(shí)結(jié)售匯順差上升，支持人民幣匯率相對穩(wěn)定。在匯率回調(diào)貶值的時(shí)候來結(jié)匯，這樣的行為會(huì)支撐市場穩(wěn)定。

為對沖人民幣貶值的順周期影響，央行使用的匯率管理工具主要包括逆周期因子、外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、跨境融資宏觀審慎工具、口頭干預(yù)等。

管濤認(rèn)為，動(dòng)用外匯存款準(zhǔn)備金率這一工具，更多是信號作用，不直接影響外匯供求關(guān)系，釋放外匯流動(dòng)性，通過本外幣利差，影響人民幣匯率，影響市場情緒。他預(yù)計(jì)，央行會(huì)根據(jù)外匯市場的供求狀況進(jìn)行操作，包括逆周期因子等，同時(shí)不排除出臺其他的新舉措。