近期，主要貨幣匯率波動(dòng)頻繁，日元連連下跌，沖破歷史性低位，美元指數(shù)也連續(xù)上演戲劇性的沖高回落。

北京時(shí)間4月19日晚間，美元指數(shù)一度逼近100點(diǎn)附近，在本周一及周二的上漲后，連續(xù)兩天出現(xiàn)較顯著的回落。截至發(fā)稿前，美元指數(shù)報(bào)100.494點(diǎn)。

縱觀近期貨幣市場(chǎng)，美元表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，升值基本面穩(wěn)固；日元作為避險(xiǎn)貨幣，已失去上漲動(dòng)能，出現(xiàn)了歷史性貶值，成今年全球表現(xiàn)最差的主要貨幣；歐元對(duì)美元匯率在過去一年多的時(shí)間里連續(xù)下跌，但基本面的變化可能會(huì)給予歐元兌美元在短期內(nèi)延續(xù)反彈的機(jī)會(huì)；人民幣對(duì)美元匯率一路下探，但市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率保持韌性抱有信心。

美元進(jìn)一步走強(qiáng)

在周三回落前，美元指數(shù)DXY曾連續(xù)兩日創(chuàng)出兩年的新高，最高曾觸及101上方，一度追平2010年3月以來的最高位。

進(jìn)入4月后，美元指數(shù)持續(xù)攀升，15個(gè)工作日內(nèi)美元指數(shù)實(shí)現(xiàn)13個(gè)工作日的上漲，成為4月表現(xiàn)最強(qiáng)的貨幣。

ATFX亞太區(qū)首席分析師林銘添表示，美聯(lián)儲(chǔ)更大幅度加息的前景和美債收益率不斷攀升持續(xù)支撐美元成為“王者”。

雖然在主要經(jīng)濟(jì)體中，美聯(lián)儲(chǔ)并不是最早收緊貨幣政策的，但投資者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將以逾15年來最激進(jìn)的步伐加息。尤其本月以來，美聯(lián)儲(chǔ)越來越多官員表態(tài)支持加息50個(gè)基點(diǎn)甚至更高，年底可能會(huì)將政策目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至2.25%-2.5%。

“利率上行往往會(huì)吸引追逐收益的投資者，所以更多資金進(jìn)入美元和相關(guān)資產(chǎn)，升息和縮表的趨勢(shì)還會(huì)繼續(xù)推高美元。我們認(rèn)為，除非美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱的勢(shì)頭，打亂美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)的加息計(jì)劃，否則美元上行仍是主題?！绷帚懱砀嬖V《國際金融報(bào)》記者。

林銘添認(rèn)為，全球央行政策的分化正帶動(dòng)美元進(jìn)一步走強(qiáng)，歐元和日元近期多數(shù)時(shí)間在低位徘徊，間接利多美元的強(qiáng)勢(shì)，對(duì)應(yīng)的是歐央行和日央行政策收緊步伐落后。今年以來，美元兌日元漲幅超過10%，兌歐元漲幅超過5%，日元甚至在近期持續(xù)創(chuàng)出20年的新低。與此同時(shí)，俄烏沖突帶來的避險(xiǎn)需求也增加了美元的魅力，尤其考慮到戰(zhàn)爭持續(xù)對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)帶來拖累，即便歐央行有機(jī)會(huì)在下半年升息，但不確定性還是會(huì)伴隨歐元波動(dòng)。而日元仍會(huì)受美聯(lián)儲(chǔ)和日本央行的貨幣政策差異推動(dòng)而走低。

中信期貨在最新一期報(bào)告中提出，美元指數(shù)在今年的表現(xiàn)取決于三股力量的博弈：

美聯(lián)儲(chǔ)加息和緊縮的幅度和節(jié)奏還有多少超預(yù)期的空間，空間越大，美元指數(shù)上行壓力越大；

全球經(jīng)濟(jì)下行的背景下，美元指數(shù)易漲難跌，這一點(diǎn)的確定性最高；

地緣沖突究竟會(huì)給歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)造成多大的壓力，這個(gè)壓力越小，歐元區(qū)貨幣政策正?；倪M(jìn)程越順利，美元指數(shù)下行壓力越大。

這一報(bào)告還稱，若落實(shí)到今年美元指數(shù)的上限在哪里，將更多取決于力量一和力量三之間的撕扯。

報(bào)告還推演出美元指數(shù)上限的三種情形：

其一（基準(zhǔn)情形）：以美聯(lián)儲(chǔ)分別在5、6月各加息50bp，于6月開啟縮表+歐央行在6月明確縮減購債的具體決議，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)沒有陷入衰退作為基準(zhǔn)情形，以2016年-2017年作為一個(gè)坐標(biāo)，美元指數(shù)最高沖高至103-105，拐點(diǎn)可能在6月中旬；

其二：在美聯(lián)儲(chǔ)比基準(zhǔn)情形更加鷹派+歐元區(qū)陷入衰退的情形下，美元指數(shù)或?qū)⑼黄?05；

其三：在美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際路徑不及基準(zhǔn)情形鷹派+歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)沒有陷入衰退的情形下，美元指數(shù)將難以觸及103。

不過，《華爾街日?qǐng)?bào)》稱，也有一些人預(yù)計(jì)，未來一年美元將失勢(shì)。他們認(rèn)為，股市的低迷和包括法國總統(tǒng)大選在內(nèi)的歐洲一次性事件推動(dòng)了本月美元的大幅上漲。一些投資者正在購買與日元掛鉤的衍生品，相當(dāng)于押注美元已經(jīng)見頂，不會(huì)超過某一特定水平。這些投資者正在買入反向觸碰失效期權(quán)(reverse knock-outs)，若美元大幅走高，這種期權(quán)將一文不值。

瑞銀集團(tuán)(UBS Group)外匯流動(dòng)衍生品交易全球聯(lián)席主管Jeff Yarmouth表示：“人們進(jìn)行的許多交易都在質(zhì)疑美元升破某一水平后能否維持漲勢(shì)?！?/p>

人民幣仍具韌性

盡管美元指數(shù)連續(xù)兩日大幅沖高回落后重挫，但在岸人民幣兌美元周四繼續(xù)下跌。

4月21日，人民幣對(duì)美元即期匯率在16時(shí)30分收盤時(shí)報(bào)6.4500，較上一交易日跌347個(gè)基點(diǎn)，貶值0.54%。

這是人民幣對(duì)美元即期匯率連續(xù)第二個(gè)交易日出現(xiàn)大幅走低。兩個(gè)交易日累計(jì)下跌超過1.1%。

此前一天，在岸人民幣對(duì)美元匯率收?qǐng)?bào)6.4153，較前一日大幅走貶375個(gè)點(diǎn)，創(chuàng)2021年10月18日以來新低。

中金公司在4月20日發(fā)布的《如何看待近期人民幣匯率貶值？》一文稱，美元/人民幣快速上行的短期觸發(fā)因素包括6.40關(guān)鍵點(diǎn)位的突破、強(qiáng)勁的美元走勢(shì)，以及月中旬的購匯客盤。

中信證券則指出，人民幣匯率貶值壓力增大，主要來自新冠疫情導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)基本面下行壓力與美元走強(qiáng)兩方面的因素。

首先，經(jīng)濟(jì)基本面因素最主要還是此輪奧密克戎主導(dǎo)的疫情在經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)城市發(fā)生并較快擴(kuò)散，引發(fā)了全球?qū)χ袊?yīng)鏈的擔(dān)憂。疊加國外歐元區(qū)、美國等國家經(jīng)濟(jì)景氣度在高通脹以及貨幣政策緊縮的壓力下持續(xù)下滑、海外需求進(jìn)一步下降，我國出口的擔(dān)憂有所增加，目前PMI新出口訂單已出現(xiàn)回落或反映未來人民幣存在一定壓力。其次，目前人民幣匯率面臨美元指數(shù)上行的壓力。美聯(lián)儲(chǔ)較快的緊縮周期推動(dòng)資金回流美國、美元指數(shù)走強(qiáng)，通過“美元指數(shù)-一籃子貨幣匯率-人民幣中間價(jià)-人民幣即期匯率”的傳導(dǎo)路徑使美元走強(qiáng)對(duì)人民幣構(gòu)成被動(dòng)貶值的壓力。

林銘添告訴《國際金融報(bào)》記者，人民幣走低的勢(shì)頭預(yù)計(jì)在短期內(nèi)仍將主導(dǎo)行情。但更長期來看，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息舉動(dòng)被消化，以及中國10年期國債走勢(shì)本身偏向平穩(wěn)，中美利差被動(dòng)收窄的情況將得以緩解。

林銘添還稱，除了中美兩國處于不同的經(jīng)濟(jì)周期外，人民幣承壓的部分原因也在于中國國內(nèi)疫情影響，如果疫情迎來拐點(diǎn)則意味著市場(chǎng)將重拾信心，而且面對(duì)經(jīng)濟(jì)潛在壓力，投資者依然對(duì)于央行接下來采取更多寬松舉措抱有期望，可以共同作為人民幣反彈的提振。

招商證券研報(bào)也認(rèn)為，維持人民幣匯率短空長多的基本判斷。中美經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策分化所造成的利差收窄甚至倒掛難以快速扭轉(zhuǎn)，國際資本外流和人民幣匯率貶值的壓力仍將存在，需要發(fā)揮人民幣匯率的彈性以維護(hù)我國貨幣政策的有效性。全年來看，美元指數(shù)將沖高回落，人民幣匯率將重回升勢(shì)。