一季度A股市場(chǎng)接連調(diào)整，明星基金經(jīng)理抓緊調(diào)倉(cāng)換股。

4月20日，銀華基金旗下部分基金披露了一季度報(bào)告，李曉星、焦巍等明星基金經(jīng)理最新調(diào)倉(cāng)換股動(dòng)作也浮出水面。

記者注意到，李曉星一季度加大了對(duì)消費(fèi)股的配置，貴州茅臺(tái)等獲其翻倍增持，數(shù)字化辦公、自動(dòng)化、新能源等賽道股也獲其關(guān)注。焦巍調(diào)倉(cāng)動(dòng)作不是很明顯，但創(chuàng)新藥服務(wù)龍頭藥明康德被其減持70%持倉(cāng)。

李曉星翻倍增持茅臺(tái)

今年以來，A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩調(diào)整，滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指均有不小的跌幅。分行業(yè)來看，僅有煤炭、銀行、地產(chǎn)板塊錄得正收益；科技、消費(fèi)、醫(yī)藥等成長(zhǎng)板塊表現(xiàn)靠后。

在此背景下，證券時(shí)報(bào)記者觀察發(fā)現(xiàn)，一季度期間，不少明星基金經(jīng)理進(jìn)行了大幅調(diào)倉(cāng)。銀華基金李曉星旗下基金產(chǎn)品4月20日披露了一季報(bào)，新能源仍是其重倉(cāng)持有行業(yè)，消費(fèi)股獲其大幅增持。

數(shù)據(jù)顯示，李曉星管理的銀華心怡靈活配置混合截至今年一季度末的前十大重倉(cāng)股為寧德時(shí)代、貴州茅臺(tái)、山西汾酒、藥明康德、紫金礦業(yè)、匯川技術(shù)、東方雨虹、分眾傳媒、天賜材料、金山辦公等。

截圖來自：Wind

其中，貴州茅臺(tái)、金山辦公等獲李曉星管理的銀華心怡靈活配置混合翻倍增持，東方雨虹、山西汾酒、寧德時(shí)代、藥明康德也獲該基金大幅增持，而紫金礦業(yè)、分眾傳媒被減持，匯川技術(shù)、天賜材料新晉成為前十大重倉(cāng)股。

對(duì)于一季度的調(diào)倉(cāng)動(dòng)作，李曉星表示，一季度在經(jīng)濟(jì)、疫情、成本多重壓力下，消費(fèi)板塊表現(xiàn)偏差，但展望22年全年，對(duì)消費(fèi)板塊邊際會(huì)更樂觀一些，二季度會(huì)是市場(chǎng)預(yù)期層面否極泰來的一個(gè)季度。

新能源板塊方面，李曉星認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)新能源認(rèn)知有個(gè)誤區(qū)，認(rèn)為上游價(jià)格高企會(huì)影響電池環(huán)節(jié)的利潤(rùn)，而很多產(chǎn)業(yè)鏈都證明過，如果供應(yīng)鏈有一個(gè)環(huán)節(jié)產(chǎn)能受限價(jià)格高企，那最終的產(chǎn)量基本就由這個(gè)環(huán)節(jié)定了，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)去追求利潤(rùn)了，去年硅片的利潤(rùn)以及近期電池環(huán)節(jié)的頻繁提價(jià)也證明了這個(gè)觀點(diǎn)。

李曉星表示，碳酸鋰價(jià)格的高企，真正利空的是汽車智能化，對(duì)于一個(gè)車來說，電池必不可少，續(xù)航和安全是硬指標(biāo)，而如果在汽車智能化等軟指標(biāo)上投入過多，那整個(gè)車的價(jià)格也就太貴了。對(duì)于電動(dòng)車上游、中游和下游都看好。

焦巍大量減持藥明康德

面對(duì)今年一季度市場(chǎng)急劇調(diào)整，焦巍總體調(diào)倉(cāng)動(dòng)作不大，但創(chuàng)新藥服務(wù)龍頭藥明康德被其清倉(cāng)式減持。

焦巍管理的銀華富裕主題混合公布一季報(bào)顯示，貴州茅臺(tái)、山西汾酒、愛美客、重慶啤酒、片仔癀、酒鬼酒、貝泰妮、藥明康德、招商銀行、同仁堂等為該基金前十大重倉(cāng)股。

其中，招商銀行、同仁堂新晉成為基金前十大重倉(cāng)股，愛美客獲增持12.22%股份，貴州茅臺(tái)、山西汾酒被小幅減持，而藥明康德被減持69.61%持倉(cāng)。

為何一季度焦巍要清倉(cāng)式減持創(chuàng)新藥服務(wù)龍頭？在一季報(bào)中，焦巍解釋稱，一方面，從國(guó)內(nèi)的角度看，醫(yī)保資金由于防疫支出而恐將更進(jìn)一步強(qiáng)化國(guó)內(nèi)集采的靈魂砍價(jià)力度，進(jìn)而影響上游創(chuàng)新藥的投融資力度。

另一方面，基金對(duì)疫苗和醫(yī)藥政策的判斷與現(xiàn)實(shí)不符，曾經(jīng)寄希望很重的技術(shù)路徑和公司都遇到了非自身能夠把握的困難。

第三方面，對(duì)新冠用藥高峰過去和生物醫(yī)藥國(guó)際合作問題的擔(dān)心疊加在一起，造成基金管理人心理很難再承受用高倉(cāng)位來承擔(dān)三重不確定性。從去年下半年開始，本基金凈值最大的回撤來源于在下跌中對(duì)醫(yī)藥的硬抗和逐步加倉(cāng)。

在一季度的再次動(dòng)蕩中，焦巍稱，不應(yīng)再重倉(cāng)在自己未能熟練把握的細(xì)分行業(yè)和下跌后往往遇到無法從公司自身原因解釋的投資對(duì)象。在醫(yī)藥股投資方面，焦巍稱，將主要以C端為主，適度分散。他坦言，自己“不再有資格將凈值表現(xiàn)推諉于天災(zāi)和外部不確定性的影響，而是需要從自身進(jìn)行深刻的檢討和從行動(dòng)上做出切實(shí)的調(diào)整。”

市場(chǎng)估值收縮接近尾聲

今年開年以來，A股市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，主要指數(shù)均經(jīng)歷了一波不小調(diào)整，而新能源等賽道股跌幅更為明顯。

李曉星認(rèn)為，近期市場(chǎng)下跌的原因有內(nèi)、外兩種因素。外因上，俄烏沖突使得世界走向割裂，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好急劇下降。內(nèi)部因素是奧密克戎的持續(xù)發(fā)展，一些城市采取了封城措施，使得市場(chǎng)對(duì)于短期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展信心不足，對(duì)于消費(fèi)和投資也有一些影響。內(nèi)、外兩種因素使得市場(chǎng)下跌幅度不小。

市場(chǎng)大幅調(diào)整，股票型基金和偏股型基金的平均值也出現(xiàn)較大幅度回撤，從最高點(diǎn)的回撤幅度，接近了2016年初和2018年底大幅調(diào)整，但這兩次大幅調(diào)整的終點(diǎn)，都是大牛市的起點(diǎn)。

“盡管天下沒有兩片相同的樹葉，但陽(yáng)光下同樣沒有新鮮事，在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，在市場(chǎng)估值已經(jīng)深深打上悲觀預(yù)期的烙印后，我們不妨樂觀一些?！崩顣孕潜硎?，整體A股和一些優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的估值處于歷史均值甚至是偏低的位置，股債性價(jià)比處于均值以下，處于負(fù)一倍標(biāo)準(zhǔn)差的位置，從歷史的角度上來看，已經(jīng)處于比較有吸引力的階段。如果考慮流動(dòng)性環(huán)境其實(shí)是處于寬松的狀態(tài)中，目前的估值分位繼續(xù)下殺的概率非常小。

“只要后面公司基本面的每股收益不出現(xiàn)大幅下修的情況，市場(chǎng)估值后面就沒有太多繼續(xù)下跌的空間。市場(chǎng)的估值收縮已經(jīng)接近尾聲。”

去年以來核心資產(chǎn)的接連調(diào)整也改變了部分基金經(jīng)理的看法，焦巍在一季報(bào)中反思此前持倉(cāng)思路稱，“意識(shí)到估值和邊際變化對(duì)組合大部分公司的重要性，不再死守堅(jiān)決不賣出好公司的信條，而改之為動(dòng)態(tài)平衡?！?/p>

焦巍最后表示，在一季度市場(chǎng)整體的巨大變化下，市場(chǎng)主體的博弈力度和時(shí)間維度都空前的提高了。在這種博弈面前，管理人確實(shí)有臨淵羨魚但無法退而結(jié)網(wǎng)之惑。但不管任何博弈，加之以時(shí)間維度拉長(zhǎng)，最終都會(huì)從非對(duì)稱的信息博弈變成對(duì)稱信息博弈。