近段時(shí)間以來，受地緣政治不確定性影響，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒急速升溫，貴金屬價(jià)格波動(dòng)幅度加大。2月24日，國際金價(jià)單日巨幅波動(dòng)近100美元/盎司；3月7日，國際金價(jià)日內(nèi)突破2000美元大關(guān)，為一年半以來首次。

進(jìn)入3月，國際金價(jià)又迎“過山車”。截至3月30日18時(shí)，國際金價(jià)報(bào)約1920美元/盎司，較3月初的最高點(diǎn)（2039美元/盎司）下降約5.8%。

這可讓印度民眾十分揪心。

宗教儀軌、節(jié)日慶典、婚禮嫁妝、財(cái)富儲(chǔ)備、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)……在印度人的生活中，處處可見金燦燦的蹤跡。如今，印度已成為全球第二大黃金消費(fèi)國，僅2021年就進(jìn)口了924.6噸黃金；民間黃金存有量位列全球第一，遠(yuǎn)高于印度在全球經(jīng)濟(jì)版圖中的排位。

如今國際金價(jià)波動(dòng)不定，加之印度盧比匯率創(chuàng)下新低，印度人買黃金的壓力可謂不小。即便如此，他們也絕不會(huì)輕易放棄買黃金。

印度為何如此偏愛黃金？極高的黃金存有量，能換來印度經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與繁榮嗎？

文 | 陳安瀾 施蘭茶 南亞研究小組成員 編輯 | 丁貴梓 瞭望智庫

1、愛黃金，一愛就是3000年

對(duì)印度人來說，黃金不僅是地位和財(cái)富的象征，更含有深厚的宗教情結(jié)聯(lián)系，其背后是綿延幾千年的歷史文化淵源。

早在距今約3000年的吠陀時(shí)代，四大吠陀經(jīng)典中最早成書的《梨俱吠陀》第十卷中就已出現(xiàn)關(guān)于黃金的描述——“金卵”?！独婢惴屯印穼⒔鹇眩ㄨ笳Z：hira?ya-garbha）稱作“宇宙創(chuàng)造的源泉”；而在《奧義書》中，金卵則被視為“宇宙的靈魂”。

【注：哈拉帕文明（印度河流域青銅時(shí)代，約為公元前2500-前1750年）衰亡后，雅利安人入侵印度，并將這一時(shí)段的史料保留在《吠陀》，解釋吠陀的《梵書》《森林書》《奧義書》及兩部史詩中，故稱作吠陀時(shí)代。吠陀意為明、知識(shí)，是印度最古老的文獻(xiàn)材料和文體形式?！?/p>

印度教神話的三大神之一——梵天也有“誕生于金卵”之說。相傳，宇宙原是一個(gè)陰暗混沌的本體，造物主從自己身體里創(chuàng)造出水，又把自己的種子投入水中。后來，那顆種子變成一枚太陽般光輝燦爛的金卵，而梵天就誕生于這枚金卵中。

在《梨俱吠陀》《阿闥婆吠陀》等經(jīng)典中，黃金也作為項(xiàng)鏈、頭飾、耳飾等頻頻亮相。到后吠陀時(shí)期（約公元前1100-前500年），古印度社會(huì)已出現(xiàn)專門鍛制黃金飾品的金匠。

人們對(duì)于黃金的崇拜和珍愛也在兩大史詩《摩訶婆羅多》與《羅摩衍那》中體現(xiàn)得淋漓盡致：黃金不僅用來裝飾國王寶座、大神戰(zhàn)車，也被歷代君王用來封賞臣屬和子嗣，還被用來形容女性的美麗。

在漫長(zhǎng)歷史中，黃金除文化功能之外，也具備貨幣媒介、儲(chǔ)存價(jià)值等實(shí)用功能。

慢慢地，黃金因其稀缺性不再作為普通貨幣流通，但印度人對(duì)黃金的喜愛與崇拜并未衰減。受宗教文化因素影響，在現(xiàn)代印度社會(huì)中，黃金同樣占據(jù)不可或缺的地位。

根據(jù)印度教婚禮風(fēng)俗，新娘需要佩戴16種不同的裝飾（Solah Shringar）以求吉祥，其中一種就是“吉祥線”（Mangalsutra）——由黃金和黑色珠子串成的項(xiàng)鏈?；槎Y當(dāng)天，新郎要親手為新娘佩戴“吉祥線”，寓意婚姻幸福如意，直至死亡將兩人分開。

傳統(tǒng)特色的印度式婚禮。

此外，雙方家庭都會(huì)給新娘大量黃金飾品作為禮物，即屬于女性個(gè)人的財(cái)富（Stridhan），伴隨其一生且不可被剝奪。這是一種保護(hù)婚姻和家庭的傳統(tǒng)，對(duì)于女性的娘家而言，黃金成了婚姻“保險(xiǎn)”。因此，很多印度家庭從孩子年幼時(shí)起就開始攢錢買黃金，為未來的婚嫁做準(zhǔn)備。

黃金也被用于各種節(jié)日慶典。在印度教節(jié)日財(cái)神節(jié)（Dhanteras），印度人會(huì)購買大量黃金、白銀等珠寶或器具，以此敬拜女神拉克希米，并祈求財(cái)富、好運(yùn)。

【注：《梨俱吠陀》第五卷末尾有一首贊美女神拉克希米的頌詩，將拉克希米描述為佩戴金色花環(huán)、散發(fā)金色光芒的女神。黃金就此成為印度教財(cái)富女神拉克希米的象征?！?/p>

當(dāng)然，除宗教文化原因，印度人對(duì)黃金的熱愛也深受現(xiàn)實(shí)因素影響。

與債券、股票等投資標(biāo)的相比，黃金價(jià)值相對(duì)穩(wěn)健，更能在長(zhǎng)周期內(nèi)提供穩(wěn)定回報(bào)。特別是新冠肺炎疫情后，黃金對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、保值增值的功能繼續(xù)強(qiáng)化。加之印度的銀行儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)目前仍未普遍滲透到廣大農(nóng)村地區(qū)，很多人視黃金為替代儲(chǔ)蓄手段。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，很多印度人會(huì)將10%-15%的個(gè)人財(cái)富用于購買或投資黃金。

可以說，對(duì)黃金的宗教文化依賴，疊加黃金在印度巨大的實(shí)用屬性，使得很大一部分印度人選擇將黃金作為自身福利的保障。

2、“黃金熱”不息，貿(mào)易赤字不停

藏在“黃金熱”現(xiàn)象背后的，是黃金在印度經(jīng)濟(jì)中的重要地位。

印度珠寶行業(yè)極富增長(zhǎng)潛力，對(duì)出口、就業(yè)貢獻(xiàn)巨大。過去50年來，印度珠寶行業(yè)以14.5%的年復(fù)合增長(zhǎng)率持續(xù)發(fā)展。

在印度出口版圖中，珠寶是占比最大的單一品類。截至2021年2月，黃金和珠寶貿(mào)易對(duì)印度GDP貢獻(xiàn)約為7.5%；2020-2021財(cái)年出口額為253億美元，在總出口額中占比高達(dá)14%，黃金出口額又占其中的1/3。

目前，印度黃金行業(yè)主要由中小企業(yè)主導(dǎo)。據(jù)估計(jì)，2020-2022年，印度珠寶行業(yè)就業(yè)人數(shù)從500萬人增加至823萬人。

然而，黃金對(duì)印度經(jīng)濟(jì)的影響卻并不如其象征意義那般美好，反而制造出很多難題。

印度是全球第二大黃金消費(fèi)國，但他們消費(fèi)的黃金中有75%被用作了珠寶飾品。2021年，印度購買的全部黃金中僅有20.17%用于投資需求。據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)（WGC）估算，印度家庭持有黃金量居世界第一，約為2.4萬-2.5萬噸，是美聯(lián)儲(chǔ)黃金儲(chǔ)備（8133噸）的3倍以上。

這意味著，印度人消費(fèi)的黃金大部分未用于投資，而是以實(shí)物形式存放家中，作為傳世財(cái)產(chǎn)。飾品黃金無法成為印度金融體系循環(huán)的一部分，也無法化作經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力。

傳統(tǒng)特色的印度式婚禮。

“黃金熱”刺激黃金進(jìn)口激增，卻讓印度國際收支嚴(yán)重承壓。

雖然印度國內(nèi)黃金需求巨大，占全球需求總量的25%，但國內(nèi)黃金產(chǎn)量較低，僅占全球黃金總產(chǎn)量的0.05%，80%以上的黃金供應(yīng)依賴進(jìn)口。2020-2021年，印度黃金進(jìn)口總量從349.5噸飆升至924.6噸，增長(zhǎng)了165%；2021年前三個(gè)季度進(jìn)口額就達(dá)380億美元，同比增長(zhǎng)126%。

不是黃金生產(chǎn)大國卻要進(jìn)口大量黃金，這勢(shì)必催化貿(mào)易赤字。

2020年，新冠肺炎疫情肆虐印度，嚴(yán)格的封鎖措施和凋敝的國際貿(mào)易讓當(dāng)?shù)亻L(zhǎng)盛不衰的“黃金熱”一度降溫。然而，隨著疫情好轉(zhuǎn)，印度黃金消費(fèi)在2021年迎來劇烈反彈。

這一方面是由于印度政府在2020年實(shí)施了嚴(yán)格的封控措施，婚禮和節(jié)日的黃金消費(fèi)被抑制；另一方面是由于金價(jià)回落，在2020年8月創(chuàng)下5619盧比/克的新高后，金價(jià)于2022年1月回落至4800盧比/克（約合人民幣402元/克）。

這是2020年9月1日在印度班加羅爾拍攝的重新開放的市場(chǎng)。受新冠肺炎疫情影響關(guān)閉了約5個(gè)月后，這處市場(chǎng)當(dāng)日重新開放。新華社發(fā)

據(jù)WGC數(shù)據(jù)，2021年，印度全年黃金消費(fèi)量達(dá)797.3噸，較2020年的446.4噸增長(zhǎng)達(dá)78%，為過去5年來最高水平。其中，僅2021年第四季度消費(fèi)量就達(dá)到340噸。

印度黃金進(jìn)口亦迎來激增，2021年進(jìn)口額高達(dá)557億美元，較2020年翻了一番，甚至超過了2011年（539億美元）的歷史高位。

受進(jìn)口黃金的巨額支出影響，2021年前三個(gè)季度，印度貿(mào)易逆差擴(kuò)大至1424.4億美元，而2020年同期僅為613.8億美元。據(jù)印度中央銀行（RBI）數(shù)據(jù)，2021年二季度印度出現(xiàn)了96億美元的經(jīng)常項(xiàng)目赤字。

【注：經(jīng)常項(xiàng)目赤字，指一國或經(jīng)濟(jì)體進(jìn)口貨物及服務(wù)總額大于出口貨物及服務(wù)總額，即貿(mào)易逆差狀態(tài)?！?/p>

3、民間買買買，愁壞政府

面對(duì)“黃金熱”對(duì)印度收支平衡的沖擊，印度歷屆政府皆頭疼不已。

2013年，印度經(jīng)濟(jì)陷入“退坡危機(jī)”（Taper Tantrum），大額黃金進(jìn)口一度將經(jīng)常項(xiàng)目赤字推升至GDP的6.7%，將印度推向貨幣危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)邊緣。這一險(xiǎn)情也迫使政府采取了禁止出售金幣、提高黃金進(jìn)口關(guān)稅、鼓勵(lì)投資黃金交易所交易基金（Gold ETF）等措施。時(shí)任印度財(cái)政部長(zhǎng)奇丹巴拉姆（P. Chidambaram）甚至呼吁印度民眾為國思量、慎買黃金。

但是，印度政府大幅提高黃金進(jìn)口關(guān)稅后，黃金走私更為猖獗，甚至取代正規(guī)進(jìn)口渠道，反而放大了對(duì)經(jīng)濟(jì)金融秩序的負(fù)面影響。

為緩和亂局，2015年，莫迪政府推出黃金貨幣計(jì)劃（Gold Monetisation Scheme），大力推動(dòng)民眾家中閑置黃金進(jìn)入經(jīng)濟(jì)流通，促進(jìn)生產(chǎn)，并降低黃金進(jìn)口依賴。

資料圖：莫迪。新華社記者 呂小煒 攝

該計(jì)劃包括黃金存儲(chǔ)計(jì)劃（Gold Deposit Scheme）和黃金貸款計(jì)劃（Gold Metal Loan Scheme）兩部分。

黃金存儲(chǔ)計(jì)劃允許民眾將閑置黃金存入印度央行指定的商業(yè)銀行，并獲得一定利息。投資者可選擇短期（1-3年）、中期（5-7年）和長(zhǎng)期（12-15年）存儲(chǔ)，短期利率由銀行支付，中期和長(zhǎng)期利率則由政府承擔(dān)，最高利率為2.5%。到期后，投資者可選擇以盧比或黃金的形式取回儲(chǔ)蓄本金，而利息僅以盧比計(jì)價(jià)和支付。

黃金貸款計(jì)劃指：銀行面向珠寶商開設(shè)貸款賬戶，以180天為期限向珠寶商提供貸款。值得注意的是，進(jìn)入黃金存儲(chǔ)計(jì)劃的黃金，經(jīng)純度測(cè)定后就會(huì)被熔化、重新鍛造為金條或金幣，到期后也無法以原本形式返還投資者。這破壞了黃金首飾的情感價(jià)值，導(dǎo)致很多民眾不愿參與該計(jì)劃。

此外，印度國家轉(zhuǎn)型委員會(huì)（Niti Aayog）還曾建立“改造印度黃金市場(chǎng)委員會(huì)”，并于2018年2月編寫專門報(bào)告。

該報(bào)告首先肯定了印度黃金產(chǎn)業(yè)在刺激出口、擴(kuò)大中小企業(yè)就業(yè)方面的巨大貢獻(xiàn)，并清晰研判印度黃金產(chǎn)業(yè)生態(tài)：人均消費(fèi)量遠(yuǎn)低于國際水平，閑置存量巨大，儲(chǔ)蓄主要以實(shí)物形式存在，需求與國內(nèi)供應(yīng)嚴(yán)重失衡。上述特點(diǎn)導(dǎo)致潛力巨大的黃金產(chǎn)業(yè)受到諸多限制。

為更好應(yīng)對(duì)黃金行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)，釋放潛力為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力，該報(bào)告圍繞黃金印度制造、黃金金融化、稅收結(jié)構(gòu)、監(jiān)管基礎(chǔ)設(shè)施以及技能發(fā)展和技術(shù)升級(jí)五個(gè)方面提出建議。

一是推動(dòng)黃金本土生產(chǎn)，通過“印度制造”計(jì)劃減少黃金進(jìn)口依賴，優(yōu)化黃金開采、精煉、回收政策，制定統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。在出口方面，將黃金產(chǎn)品納入印度出口商品計(jì)劃（MEIS），鼓勵(lì)本土珠寶品牌國際化，簡(jiǎn)化并探索同“海合會(huì)”（海灣阿拉伯國家合作委員會(huì)，GCC）國家建立黃金走廊機(jī)制。

二是提升黃金金融化程度，鼓勵(lì)更多銀行接受黃金貨幣計(jì)劃涵蓋的黃金存款，延長(zhǎng)黃金貸款計(jì)劃期限，保持利率與國際黃金租賃利率同步。

三是改善稅收和關(guān)稅結(jié)構(gòu)，降低金塊和黃金礦砂進(jìn)口關(guān)稅，將商品和服務(wù)稅由3%降低至合理水平，珠寶修理服務(wù)的商品和服務(wù)稅由18%降至3%。

四是完善監(jiān)管機(jī)構(gòu)建設(shè)，成立附屬于財(cái)政部的“印度黃金委員會(huì)”，為從業(yè)者提供一站式服務(wù)，制定產(chǎn)業(yè)政策，提供行業(yè)動(dòng)態(tài)信息；成立黃金交易所，建立統(tǒng)一的黃金交易監(jiān)管機(jī)構(gòu)，提升黃金交易效率。

五是技能發(fā)展和技術(shù)升級(jí)。在技能發(fā)展方面，為從業(yè)者賦能，提升其國際競(jìng)爭(zhēng)力。在技術(shù)升級(jí)方面，提高印度黃金精煉技術(shù)水平，建設(shè)世界一流的母合金和焊料制造單位，帶動(dòng)相關(guān)就業(yè)的同時(shí)提升印度珠寶質(zhì)量。

然而，民眾很難為這些措施買單，原因很簡(jiǎn)單——黃金對(duì)印度人具有非同尋常的文化價(jià)值，以實(shí)物資產(chǎn)的形式持有黃金是他們的不二之選。普通大眾絕不會(huì)因國家收支平衡問題而放棄對(duì)黃金的追求。

此外，因投資選擇有限，印度民眾難以尋獲黃金以外的其他標(biāo)的。即使其他形式投資標(biāo)的出現(xiàn)市場(chǎng)波動(dòng)，人們對(duì)黃金的財(cái)富信仰也難被動(dòng)搖。

4、存了那么多黃金，能為經(jīng)濟(jì)紓困嗎？

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和人均收入水平增長(zhǎng)對(duì)印度黃金市場(chǎng)的影響是最為直接的。

相關(guān)研究顯示，過去10年，印度GDP增速和黃金需求的走向基本保持同步。2020-2021財(cái)年，印度經(jīng)濟(jì)同比下降7.3%，為歷史最高負(fù)增長(zhǎng)紀(jì)錄，“黃金熱亦隨之降溫；2021-2022財(cái)年，印度經(jīng)濟(jì)重新迎來增長(zhǎng)，堪堪恢復(fù)至疫情前水平，黃金需求也相應(yīng)出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈。

那么，在當(dāng)前印度經(jīng)濟(jì)危局中，巨大的黃金存量能否為經(jīng)濟(jì)紓困？

事實(shí)上，亞洲曾有過以黃金作為緩解經(jīng)濟(jì)危機(jī)手段的先例。在1997年亞洲金融危機(jī)后，韓國政府為償還國際貨幣基金組織（IMF）外債，發(fā)起了一場(chǎng)全國性的“黃金收集運(yùn)動(dòng)”，號(hào)召民眾捐出家中的黃金，幫助政府渡過危機(jī)。

這次“黃金收集運(yùn)動(dòng)”始于1998年1月，得到了數(shù)百萬韓國民眾的支持。最后，韓國政府共收集到了227噸黃金，價(jià)值約為21.3億美元，得以提前3年償還IMF債務(wù)。

印度有可能效仿韓國，動(dòng)員民眾“為國捐金”，共同挽救遭受疫情嚴(yán)重沖擊的經(jīng)濟(jì)嗎？答案可以說是否定的。

一方面，印度經(jīng)濟(jì)當(dāng)前面臨的困境與彼時(shí)的韓國大相徑庭，印度外匯儲(chǔ)備還相對(duì)充裕。截至2022 年 1 月 31 日，印度外匯儲(chǔ)備約為 6342.87 億美元，其中黃金儲(chǔ)備約為 403.37 億美元。

另一方面，鑒于黃金在印度文化中的重要意義與情感聯(lián)結(jié)，在印度，直接讓民眾“為國捐金”的做法不僅行不通，還可能招致民眾反感。

不過，韓國這場(chǎng)“捐金”運(yùn)動(dòng)的核心理念——將私人擁有的黃金轉(zhuǎn)移至公共金融體系，印度是完全可借鑒的。事實(shí)上，如何將民間龐大的黃金儲(chǔ)備金融化，正是當(dāng)前印度政府試圖解決的首要問題。

展望未來，全球?qū)νㄘ浥蛎?、利率的?dān)憂，緊張的地緣政治局勢(shì)以及充滿變數(shù)的新冠肺炎疫情，將是影響金價(jià)走勢(shì)的重點(diǎn)因素。

WGC對(duì)印度本年度黃金需求持樂觀態(tài)度。業(yè)內(nèi)人士表示，2022年，印度黃金消費(fèi)量預(yù)計(jì)為800-850噸，或達(dá)6年來的最高位。但這毫無疑問地將進(jìn)一步擴(kuò)大貿(mào)易逆差，給本已表現(xiàn)疲軟的盧比帶來壓力。

此外，隨著婚禮、節(jié)日慶典受限，印度黃金投資或?qū)⒂瓉斫】蛋l(fā)展。尤其是數(shù)字黃金儲(chǔ)蓄因其安全性和流動(dòng)性強(qiáng)而備受青睞，未來投資黃金的購買行為也將出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。

總而言之，黃金在印度是吉祥、純凈、地位和財(cái)富的象征。寺廟每年都會(huì)收到巨額的黃金捐贈(zèng)，家庭也將黃金作為傳家寶代代相傳。歷經(jīng)數(shù)千年，印度人對(duì)黃金的熱愛并未隨著時(shí)間消退。

然而，如何讓這個(gè)深深融入印度社會(huì)血脈的貴金屬在經(jīng)濟(jì)、金融系統(tǒng)中釋放活力，成為印度政府不得不思考的難題。