鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 4月16-4月17日，2022年清華五道口全球金融論壇在北京舉行，會議以“行穩(wěn)致遠(yuǎn)，金融助力高質(zhì)量發(fā)展”為主題，周小川、肖鋼、朱民、吳曉求、黃益平、鄭秉文等大咖出席并演講，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)全程報(bào)道。

北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長黃益平在演講中表示，民營企業(yè)在中國經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新當(dāng)中占到70%，如果金融不能很好地支持民營企業(yè)或者中小企業(yè)，那創(chuàng)新、經(jīng)濟(jì)增長等等方面也會有問題。

黃益平表示，這兩年中小企業(yè)融資條件、環(huán)境有很大的改進(jìn)，但為什么這個(gè)問題現(xiàn)在變得比以前更加突出？他認(rèn)為，到今天，支持中小企業(yè)、支持民營企業(yè)，就不簡單是公平、普惠的問題，而是關(guān)系到經(jīng)濟(jì)能不能持續(xù)增長下去。因?yàn)樵鲩L模式變成了創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型，核心問題就是經(jīng)濟(jì)能否創(chuàng)新，而創(chuàng)新的主力恰恰就在中小企業(yè)，這個(gè)問題一下子就有了宏觀的顯著性，所以變得非常重要。

黃益平還談到，過去一直說民營企業(yè)融資難、中小企業(yè)融資難，所謂的融資難就是借不到錢。事實(shí)上在全球危機(jī)以后，出現(xiàn)過一輪去杠桿，有一些是主動(dòng)的、有一些是被動(dòng)的。危機(jī)之前，中國國有企業(yè)和民營企業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率大概處于差不多的水平，到了全球危機(jī)以后，一下子出現(xiàn)了很明顯的分化，主要的去杠桿發(fā)生在民營企業(yè)，國有企業(yè)其實(shí)資產(chǎn)負(fù)債率略有下降，但是下降得不是很明顯。

黃益平認(rèn)為，通過2021年底的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，民營企業(yè)負(fù)債率變成了57.6%，而國有企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率到了57.1%。也就是說這四年時(shí)間，民營企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率反超國有企業(yè)，變得更高了。黃益平認(rèn)為政策確實(shí)發(fā)揮了很大的作用，監(jiān)管部門這幾年一直在強(qiáng)調(diào)要給中小企業(yè)增加融資，尤其是2020年、2021年兩年經(jīng)濟(jì)形勢都不太好，中小企業(yè)貸款第一年增長了30%、第二年增長了25%。經(jīng)濟(jì)形勢不好，但是中小企業(yè)、民營企業(yè)的融資在不斷上升，說明它們的環(huán)境其實(shí)是有改善的。但這樣的改善是否能很好地支持創(chuàng)新？能否持續(xù)？這是另外一個(gè)問題，起碼從政策層面來看，很大力度的政策也見到了效果。

北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長黃益平

以下是文字實(shí)錄：

感謝邀請參加今天的討論。剛才王建宙董事長講得非常有意思，他說我們在支持科技創(chuàng)新時(shí)，不僅要支持獨(dú)角獸公司，也要支持大象公司。我想做一個(gè)補(bǔ)充，我們還要關(guān)心很多螞蟻公司，中小微企業(yè)在創(chuàng)新當(dāng)中同樣發(fā)揮很多作用。未來大象公司也好、獨(dú)角獸公司也罷，都是從初創(chuàng)企業(yè)開始成長，一開始也沒有規(guī)模，但他們同樣需要獲得金融支持。民營企業(yè)在中國經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新當(dāng)中占到70%，如果金融不能很好地支持民營企業(yè)或者中小企業(yè)，那我們的創(chuàng)新、經(jīng)濟(jì)增長等等方面也會有問題。

在1978年，中國經(jīng)濟(jì)改革剛剛開始時(shí)，我們主要就是一家機(jī)構(gòu)——中國人民銀行，一家機(jī)構(gòu)兼任了三個(gè)方面的工作，中央銀行、商業(yè)銀行，同時(shí)還有一些金融監(jiān)管。其實(shí)中央銀行和監(jiān)管的功能不是特別強(qiáng)，因?yàn)槿嗣胥y行一家在1978年時(shí)就占到了全國金融資產(chǎn)的93%。從1978年開始，我們決定把工作重心從原來的階級斗爭轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)建設(shè)，這對金融服務(wù)的需求一下就提升了。在隨后的四十多年，發(fā)展起了一個(gè)非常龐大的金融體系，這個(gè)金融體系如果跟國際上的金融體系做比較，還是有一些特征，我們曾經(jīng)總結(jié)了四方面的突出特征：

1.規(guī)模比較大。

2.政府在金融體系的運(yùn)營中干預(yù)相對比較多，我說的“干預(yù)”是相對概念，在金融學(xué)里經(jīng)常講金融抑制、抑制性金融政策，主要講的就是政府對于金融體系運(yùn)行當(dāng)中，比如對匯率、利率、跨境資本流動(dòng)、大型金融機(jī)構(gòu)控股等的“干預(yù)”，在這些方面我們國家政府的功能還是比較多。

3.我們的監(jiān)管還沒有真正發(fā)揮金融監(jiān)管應(yīng)該發(fā)揮的作用，雖然我們金融體系相對比較穩(wěn)定，但事實(shí)上我們在過去長期維護(hù)金融穩(wěn)定，一方面是靠政府兜底，另一方面靠經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長，在發(fā)展中解決問題。最好的例子是1997年亞洲金融危機(jī)，我們的銀行不良率超過30%，但沒有擠兌，也沒有出現(xiàn)銀行危機(jī)，更沒有出現(xiàn)系統(tǒng)性的金融危機(jī)。原因在于這些銀行都是國有商業(yè)銀行，存款人對政府有信心就不會對銀行失去信心，就不會到銀行去擠兌，政府就有時(shí)間可以把流量控制住、把存量慢慢消化。同時(shí)當(dāng)時(shí)政府做了一系列工作，剝離壞帳、注資、引入戰(zhàn)略投資者直接到資本市場去上市，今天最大的四家國有商業(yè)銀行在國際上都已經(jīng)排在前四位了，是非常了不起的。但是金融監(jiān)管在識別和化解風(fēng)險(xiǎn)方面功能可能還有待加強(qiáng)，他們做了很多工作，取得了很多成績，過去這幾年金融風(fēng)險(xiǎn)也不少，但是我們維持了金融穩(wěn)定，但是將來能不能更好地加強(qiáng)系統(tǒng)的穩(wěn)定性，監(jiān)管的工作還是有改進(jìn)的空間。

4.銀行主導(dǎo)。國際上一般把金融體系分為兩類，要么是銀行主導(dǎo)，要么是市場主導(dǎo)。銀行主導(dǎo)就像德國、日本，市場主導(dǎo)就像美國、英國。各個(gè)國家都有不同的特征，但我們確實(shí)是銀行主導(dǎo)。

當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新的發(fā)展階段，我們的增長模式從過去的要素投入型轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型。1978年，我們開始改革開放的時(shí)候，人均GDP是200美元，經(jīng)濟(jì)不好，所以要改革。但是它的另外一面就是生產(chǎn)成本實(shí)在很低，只要能生產(chǎn)出產(chǎn)品來，不是太糟糕，就一定能賣得出去，一定有競爭力，所以有的學(xué)者說“后發(fā)優(yōu)勢”。我們?nèi)ツ耆司鵊DP已經(jīng)達(dá)到1.2萬美元，很快就達(dá)到高收入經(jīng)濟(jì)的門檻，實(shí)際也說明我們四十多年來經(jīng)濟(jì)確實(shí)趕上來了，但同時(shí)而來的是成本水平提高，這時(shí)候簡單的產(chǎn)品、技術(shù)、管理就不能支持可持續(xù)的發(fā)展，我們就需要?jiǎng)?chuàng)新驅(qū)動(dòng)，這就是為什么創(chuàng)新變得很重要。

今天討論的科技創(chuàng)新是很重要的一個(gè)部分，這也是為什么我前面講更多關(guān)注一些中小企業(yè)的問題，因?yàn)槲覀儑耶?dāng)中最主要支持創(chuàng)新的力量其實(shí)就是中小企業(yè)。這兩年中小企業(yè)融資條件、環(huán)境有很大的改進(jìn)，但為什么這個(gè)問題現(xiàn)在變得比以前更加突出？我的看法，并不是我們改革初期，好像中小企業(yè)融資難的問題不突出，我覺得同樣很突出、甚至更突出，但是到今天，支持中小企業(yè)、支持民營企業(yè)，就不簡單是公平的問題、普惠的問題，而是關(guān)系到經(jīng)濟(jì)能不能持續(xù)增長下去。因?yàn)樵鲩L模式變成了創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型，核心問題就是經(jīng)濟(jì)能否創(chuàng)新，而創(chuàng)新的主力恰恰就在中小企業(yè)，這個(gè)問題一下子就有了宏觀的顯著性，所以變得非常重要。

這幾年來，確實(shí)我們也看到采取了很多政策。我最近關(guān)注一個(gè)數(shù)據(jù)，非常有意思，過去一直說民營企業(yè)融資難、中小企業(yè)融資難，所謂的融資難就是借不到錢。事實(shí)上我們在全球危機(jī)以后，其實(shí)是出現(xiàn)過一輪去杠桿，有一些是主動(dòng)的、有一些是被動(dòng)的。如果看在全球危機(jī)，即2008年、2009年的危機(jī)，危機(jī)之前，中國國有企業(yè)和民營企業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率大概處于差不多的水平，到了全球危機(jī)以后，一下子出現(xiàn)了很明顯的分化，主要的去杠桿發(fā)生在民營企業(yè)，國有企業(yè)其實(shí)資產(chǎn)負(fù)債率略有下降，但是下降得不是很明顯。

我后來看2017年底的數(shù)據(jù)非常有意思，國有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率大概是在60%左右，民營企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率稍微比50%高一點(diǎn)，這8~9個(gè)百分點(diǎn)的差異其實(shí)就是反映了在全球危機(jī)以來，去杠桿主要集中在民營企業(yè)，這也是2016、2017年有一段時(shí)間社會上關(guān)于民營企業(yè)融資難的抱怨非常普遍。

再看一下2021年底的數(shù)據(jù)，民營企業(yè)負(fù)債率變成了57.6%，而國有企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率到了57.1%。也就是說這四年時(shí)間，民營企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率反超國有企業(yè)，變得更高了。我覺得政策確實(shí)發(fā)揮了很大的作用，監(jiān)管部門這幾年一直在強(qiáng)調(diào)要給中小企業(yè)增加融資，尤其是2020年、2021年兩年經(jīng)濟(jì)形勢都不太好，中小企業(yè)貸款第一年增長了30%、第二年增長了25%。經(jīng)濟(jì)形勢不好，但是中小企業(yè)、民營企業(yè)的融資在不斷上升，說明它們的環(huán)境其實(shí)是有改善的。但這樣的改善是否能很好地支持創(chuàng)新？能否持續(xù)？這是另外一個(gè)問題，起碼我覺得從政策層面來看，很大力度的政策也見到了效果。

最后簡單跟大家討論一下，將來什么樣的金融能更好地支持經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新？我說的“經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新”既包括獨(dú)角獸，也包括大象，但更多還是在這些中小企業(yè)。

從大的方向來說，就是怎么樣改善直接融資和間接融資兩個(gè)渠道，世界上的金融體系無非就是兩類，一類是銀行主導(dǎo)，一類是市場主導(dǎo)，我們一直是銀行主導(dǎo)，我們的政策方向是發(fā)展多層次的資本市場，提高直接融資在間接融資當(dāng)中的比重。

但是與此同時(shí)，也想提出我的一個(gè)看法，我們當(dāng)然也要不斷地往發(fā)展市場的方向走，但是我個(gè)人的猜測是在可預(yù)見的未來，這些傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)可能還是會在金融當(dāng)中占據(jù)很重要的地位。在可預(yù)見的未來，中國不太可能改變銀行主導(dǎo)的金融體系這一特點(diǎn)。原因很多不展開細(xì)說，但即便如此，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)、尤其是銀行也可以不斷創(chuàng)新、改革，學(xué)習(xí)怎么支持科技創(chuàng)新、經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新。

聽起來剛才說的主導(dǎo)體系不太會改變，似乎不太樂觀，但如果看日本和德國也能靠這樣的一套銀行主導(dǎo)的金融體系幾乎走到了經(jīng)濟(jì)技術(shù)的前沿，我覺得我們還是有很大空間可以繼續(xù)往前走。

但是在中國最有特色的地方其實(shí)就是數(shù)字金融發(fā)展，這和上一個(gè)環(huán)節(jié)最后的討論是密切相關(guān)的，我個(gè)人最近幾年也一直關(guān)注用數(shù)字技術(shù)怎么改善金融服務(wù)，尤其是在中小企業(yè)服務(wù)當(dāng)中。剛才微眾銀行的介紹很有意思，中小微企業(yè)金融服務(wù)，同樣可以用數(shù)字技術(shù)。數(shù)字技術(shù)這一套最大的優(yōu)勢是一方面可以通過平臺的長尾效應(yīng)解決金融服務(wù)過去很難實(shí)現(xiàn)的獲客難的問題，所有的客戶上來之后，就可以留下數(shù)字足跡，用大數(shù)據(jù)分析的方法來做信用風(fēng)險(xiǎn)評估，從而決定要不要給它融資，微眾銀行和網(wǎng)商銀行在這方面已經(jīng)積累了非常好的經(jīng)驗(yàn)，在特定的融資范圍里，他們的風(fēng)控做得是很不錯(cuò)的。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)給中小企業(yè)很難服務(wù)，主要是獲客難和風(fēng)控難，利用數(shù)字技術(shù)以后，可能能克服這樣一些障礙。“十三五”期間，中國的普惠金融發(fā)展有很大突破性進(jìn)展，主要來自于數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用。

我剛才說的更多還是在銀行里的應(yīng)用，在直接融資、資本市場，尤其現(xiàn)在有了北交所，專門要支持專精特新，將來很多創(chuàng)新型中小企業(yè)都可以到資本市場去融資。剛才吳校長也說了，資本市場應(yīng)該更多關(guān)心這些創(chuàng)新型的、科技型的企業(yè)。但這里有一個(gè)困難，一般到銀行去融資門檻比較高，很多中小企業(yè)融不到資，但事實(shí)上中小企業(yè)到資本市場去融資門檻更高，要是到銀行都融不到資，到資本市場去融資可能更困難。

當(dāng)然會有一些專業(yè)性的投資機(jī)構(gòu)可以幫助解決這一問題，但如果一大批企業(yè)都需要融資，一大批投資者都想對這些企業(yè)做投資，怎么辦？傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)評估的一套方法可能不是特別適用。所以我現(xiàn)在的建議是，能否用類似于大科技信貸、用大數(shù)據(jù)分析的方法來做信貸決策，分析這些準(zhǔn)備上市或上市以后的公司的創(chuàng)新潛力、市場前景或者可能的財(cái)務(wù)狀況，在傳統(tǒng)數(shù)據(jù)不是特別充分的情況下，同樣可以給它做一個(gè)很好的投資分析。如果這一條路能走出來，那么我們的數(shù)字金融就不僅僅是提供移動(dòng)支付和提供貸款的問題，而是在資本市場上走出一條新路，同時(shí)也能支持中國很好地克服下一輪能不能創(chuàng)新的大難題。

謝謝大家！