盡管歐洲面臨經(jīng)濟(jì)增速放緩隱憂，但在高通脹、美聯(lián)儲愈發(fā)鷹派的壓力下，歐洲央行正在糾結(jié)中轉(zhuǎn)向鷹派。

歐洲央行本周公布的3月會議紀(jì)要清晰地展現(xiàn)了一場“鷹鴿大戰(zhàn)”，鷹派官員呼吁在通脹壓力下盡快收緊政策，而鴿派則呼吁保持謹(jǐn)慎。盡管鷹鴿兩派在加息問題上有著不小分歧，但總體而言，此次會議最終還是鷹派占了上風(fēng)。

市場表現(xiàn)也反映了鷹派的“勝利”，歐元區(qū)公債收益率在會議紀(jì)要公布前一度走低，但在會議紀(jì)要公布后逆轉(zhuǎn)走勢跳升，歐元兌美元匯率也應(yīng)聲走高。

德邦證券研究所首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析稱，美國通脹螺旋正在服務(wù)消費(fèi)中形成，背后反映了美國過熱的經(jīng)濟(jì)和強(qiáng)勁的需求，美聯(lián)儲也已經(jīng)變得“超級鷹派”。而歐洲央行之所以現(xiàn)在這么“糾結(jié)”，是因?yàn)闅W元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭遠(yuǎn)不及美國，但能源價格飆升引發(fā)的高通脹問題已經(jīng)無法忽視，歐洲央行首要目標(biāo)是控通脹，只能被迫轉(zhuǎn)鷹。

歐洲央行無奈轉(zhuǎn)向鷹派

面對飆升的通脹和放緩的經(jīng)濟(jì)，歐洲央行糾結(jié)不已。

歐盟統(tǒng)計(jì)局4月1日公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)3月消費(fèi)者物價指數(shù)（CPI）同比飆升7.5%，再度刷新歷史新高，高于2月份的5.9%。此外，3月CPI環(huán)比上升2.5%，亦高于預(yù)期的1.9%。

在通脹飆升的同時，歐洲央行3月份下調(diào)了今明兩年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。歐洲央行預(yù)計(jì)歐元區(qū)2022年GDP增速為3.7%（去年12月預(yù)期為4.2%），預(yù)計(jì)2023年GDP增速預(yù)期為2.8%（去年12月預(yù)期為2.9%）。而在烏克蘭緊張局勢的拖累下，預(yù)計(jì)未來歐洲央行將進(jìn)一步下調(diào)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期。

歐洲央行的艱難處境清晰地反映在了會議紀(jì)要上。4月7日歐洲央行公布的會議紀(jì)要顯示，在3月10日的會議上，盡管通脹飆升，但鴿派官員傾向于在當(dāng)前不確定的局勢下采取“觀望態(tài)度”。他們警告稱，大膽的緊縮步伐不合理，可能會進(jìn)一步削弱信心，呼吁對加息保持謹(jǐn)慎。對比來看，鷹派官員收緊政策的意愿強(qiáng)烈，一些決策者主張采取更多行動來應(yīng)對高通脹。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mateusz Urban對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，通脹仍是討論的主要議題，盡管歐洲央行內(nèi)部仍存在分歧，但天平向鷹派傾斜，越來越多的委員會成員強(qiáng)調(diào)，即使在中期內(nèi)，通脹超過歐洲央行目標(biāo)的風(fēng)險也越來越大。

除了歐元區(qū)通脹壓力，美聯(lián)儲愈發(fā)鷹派也給歐洲央行帶來了壓力。美聯(lián)儲4月6日公布的3月會議紀(jì)要顯示，“許多”與會政策制定者準(zhǔn)備在未來幾個月以50個基點(diǎn)的幅度加息。美聯(lián)儲還表示，5月會議后或?qū)⒁悦吭?50億美元的速度縮減資產(chǎn)負(fù)債表，而在2017年-2019年上一輪美聯(lián)儲量化緊縮時，每月最高縮表速度僅為500億美元。

在蘆哲看來，面對愈發(fā)鷹派的美聯(lián)儲，歐洲央行不跟進(jìn)的話容易引發(fā)資本外流，跟進(jìn)則需要犧牲經(jīng)濟(jì)來遏制通脹，實(shí)則陷入兩難。美聯(lián)儲愈發(fā)鷹派給歐洲央行帶來了更多前置緊縮貨幣政策的壓力。

下次會議“鷹爪”或更鋒利

盡管烏克蘭局勢給歐洲經(jīng)濟(jì)增長帶來了危險，但由于通脹率已經(jīng)高達(dá)歐洲央行2%目標(biāo)的三倍多，歐洲央行采取激進(jìn)行動的壓力正越來越大。

在3月會議上，歐洲央行決定在第三季度結(jié)束債券購買，并在“一段時間”后加息。不過歐洲央行沒有做出進(jìn)一步的政策承諾，認(rèn)為政策必須保持靈活性。

歐洲央行管理委員會將于4月13日-4月14日再度召開貨幣政策會議。鑒于歐元區(qū)通脹率已經(jīng)高達(dá)7.5%，市場預(yù)計(jì)歐洲央行將在下次會議上展現(xiàn)“鷹姿”。

Urban向記者預(yù)測，鑒于3月會議紀(jì)要釋放的鷹派信號、歐元區(qū)通脹意外大幅上升以及近期一些歐洲央行官員的鷹派表態(tài)，預(yù)計(jì)下周會議歐洲央行將繼續(xù)采取強(qiáng)硬行動，可能會加速收緊政策，從而確保中期通脹不會超過目標(biāo)。

就在歐洲央行即將召開4月貨幣政策會議之際，歐洲央行行長拉加德4月7日通過社交媒體表示，她感染了新冠病毒，同時表示歐洲央行的整體運(yùn)行不受影響。歐洲央行發(fā)言人隨后表示，下周利率決議后的新聞發(fā)布會將按計(jì)劃舉行，形式將在未來幾天內(nèi)決定。

目前市場正在押注歐洲央行今年下半年將追隨美聯(lián)儲進(jìn)行加息，預(yù)計(jì)將在年底前加息約60個基點(diǎn)，目前-0.5%的存款利率到2022年底將上升到0.10%左右。

荷蘭國際集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Carsten Brzeski甚至表示，物價在更長時間內(nèi)大幅上漲可能令歐洲央行“感到相當(dāng)恐慌”，以至于歐洲央行可能會考慮一次加息50個基點(diǎn)。

但未來歐洲央行加息也勢必將進(jìn)一步打擊本已疲軟的經(jīng)濟(jì)。德國經(jīng)濟(jì)研究所（DIW）4月6日公布的研究報(bào)告顯示，歐洲央行可以通過加息來削減家庭的燃料費(fèi)用，但這將拖累工業(yè)產(chǎn)出并提高失業(yè)率?！霸诒揪途徛慕?jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中，加息將破壞工業(yè)生產(chǎn)，并推高失業(yè)率?！?/p>

不過，歐洲央行執(zhí)委施納貝爾（Isabel Schnabel）表示，歐洲央行的職責(zé)是穩(wěn)定物價，因此在面對高通脹率時，歐洲央行應(yīng)該優(yōu)先考慮這個問題，各國政府則可以通過有針對性的財(cái)政政策來支持經(jīng)濟(jì)增長。

相對于美國，烏克蘭局勢對歐洲經(jīng)濟(jì)影響更大，這也給歐洲央行未來制定政策帶來了巨大的挑戰(zhàn)。蘆哲對記者表示，與美國不同，歐洲非常依賴俄羅斯石油、天然氣等資源，這在短期內(nèi)難以被替代。而歐洲制裁俄羅斯的所謂“政治正確”必然將歐洲央行置于更尷尬的境地，復(fù)雜局勢加劇了歐洲滯脹風(fēng)險，歐洲央行在穩(wěn)增長與控通脹之間左右為難。

自烏克蘭局勢升級以來，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長前景進(jìn)一步惡化，同時通脹繼續(xù)出人意料地大幅上升。在Urban看來，局勢的不確定性也意味著歐洲央行需要根據(jù)未來的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)采取相應(yīng)的行動，保持靈活性至關(guān)重要。