烏克蘭局勢和美聯(lián)儲首次加息等事件，給全球市場帶來更多不確定性和更大波動性。

在此背景下，全球投資者也開始重新布局資金。黃金類交易所交易基金（ETF）在3月錄得創(chuàng)歷史紀錄的資金流入，而同期，專注歐股的ETF則錄得創(chuàng)歷史紀錄的資金流出。此外，在全球股票類ETF分項內(nèi)，投資者開始拋售金融類ETF，并重新流入科技類ETF，使后者再次成為最受歡迎的股票ETF板塊。

黃金類ETF錄得創(chuàng)紀錄資金流入

貝萊德（BlackRock）的數(shù)據(jù)顯示，全球黃金ETF在3月凈流入資金額環(huán)比增長5倍，達到創(chuàng)歷史紀錄的113億美元，超過了此前2020年7月94億美元的峰值。資金流入激增助推金價在3月初一度接近歷史高點，隨后又有所回落。今日亞太交易時段，現(xiàn)貨黃金窄幅震蕩，交投于1932美元/盎司附近。

貝萊德旗下iShares部門的歐洲、中東和非洲地區(qū)（EMEA）投資戰(zhàn)略主管切迪德（Karim Chedid）稱：“我們可以看到黃金ETF對資金的吸引力出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性好轉(zhuǎn)?？紤]到黃金在政治風險加劇時期作為避險資產(chǎn)的聲譽，以及它歷史上作為通脹對沖工具的作用，這并不奇怪?！彼a充稱：“在通脹較為溫和時，它抗通脹的屬性并不十分明顯，只有當通脹高于7%時才會顯現(xiàn)出來。而這恰恰是我們目前的處境?！?/p>

法國興業(yè)銀行今日的研報稱，隨著經(jīng)濟風險上升，投資者應該選擇持有大宗商品，其中一半應該投資于黃金。該行預計，高通脹和低利率意味著金價將創(chuàng)歷史新高，未來3個月內(nèi)金價將突破上行關(guān)口，在第二季度達到2200美元/盎司。

歐股ETF錄得創(chuàng)紀錄資金流出

相對而言，去年全球投資者對歐洲股市的短暫熱情已因烏克蘭局勢而消散。歐洲股市在2021年累計上漲超過20%。但3月，在EMEA上市的歐股ETF的資金流出卻達到了55億美元，創(chuàng)歷史新高，幾乎抵消了今年此前61億美元的資金流入。而此前的資金流入是歐股ETF自2015年以來最強勁的流入。

“投資者已經(jīng)連續(xù)八周拋售歐股ETF，為2020年10月以來最長的一次拋售周期?！鼻械系拢↘arim Chedid）稱，“歐股ETF今年年初一度呈現(xiàn)出‘再通脹反彈’，因為全球投資者相信歐元區(qū)經(jīng)濟將在后疫情時代大幅回升。但考慮到烏克蘭局勢升級將首當其沖地影響歐洲，以及能源和食品通脹飆升的影響，投資者已經(jīng)放棄了對歐洲股市的敞口。”

在切迪德看來，歐洲比其他發(fā)達市場和地區(qū)面臨更大的滯脹風險，因為它更容易受到能源沖擊的影響，“投資者需要看到歐元區(qū)通脹達到峰值，才能知道他們該如何應對。在此之前，很難看到對歐股的情緒發(fā)生顯著轉(zhuǎn)變。”

摩根士丹利的分析師麥克唐納（Ross MacDonald）也表示：“隨著經(jīng)濟衰退風險逼近，歐股的投資回報前景正變得更具挑戰(zhàn)性。我們不認為歐股整體或其中任何板塊已經(jīng)消化了經(jīng)濟衰退的預期。圍繞油氣供應的持續(xù)風險，意味著歐洲經(jīng)濟衰退的可能性比以往任何時候都要高得多?！贝送猓J為，與全球其他股市相比，歐洲股市的估值越來越低，這反映出未來幾個月歐股上市企業(yè)盈利預期可能被下調(diào)的風險。

對科技類ETF興趣復蘇

不過，總體而言，貝萊德的數(shù)據(jù)顯示，全球股市整體尚未出現(xiàn)“風險厭惡”情緒，ETF投資者僅僅是正在重構(gòu)投資組合。3月，流入全球股票類ETF的總資金為748億美元，略低于2月的761億美元。

就地區(qū)來說，切迪德稱，資金繼續(xù)加速流入美國股市，英國股票ETF的凈流入資金也上升至超過6億美元，為2021年4月以來的最高額。切迪德認為，這得益于英國股市的結(jié)構(gòu)?！坝粫r100指數(shù)是唯一一個同比上漲（2.5%）的發(fā)達市場股指。這是因為它的周期類股票，尤其是能源類股票的比重較大。同時，隨著英股上市企業(yè)的盈利預期調(diào)升，英國股市目前的估值看起來比年初更具吸引力?！?/p>

從板塊來說，在全球范圍內(nèi)，切迪德稱，金融類ETF“在這一輪市場波動中受到了大于其他板塊的懲罰”。他認為反轉(zhuǎn)的最大原因，在于美債收益率曲線的平坦化降低了銀行的凈息差，擔憂金融機構(gòu)對俄羅斯風險敞口和制裁后果也是一個因素。不過，他稱：“這些擔憂被夸大了。金融機構(gòu)對俄羅斯的風險敞口總體上是可控的，且不會導致系統(tǒng)性影響，因此今年稍晚這一板塊有追漲空間?！?/p>

在金融板塊逆轉(zhuǎn)的同時，經(jīng)歷了年初以來的大幅拋售后，科技類ETF在3月卻錄得49億美元的凈資金流入，重新成為最受投資者歡迎的板塊。切迪德稱：“美國財報季將于下周五開始，投資者正在重新定價各板塊，他們目前的期望是，科技企業(yè)的財報會表現(xiàn)良好?！?/p>