4月8日，黃金板塊再度大漲，銀泰黃金強勢漲停，赤峰黃金、西部黃金、山東黃金等紛紛走高。

實際利率仍低

通常來說，加息是利空黃金的，但民生證券指出，在美聯(lián)儲加息預期已經(jīng)被市場消化的情形下，通脹預期數(shù)據(jù)仍然居高不下，伴隨著經(jīng)濟增長乏力，預計緊縮政策滯后于通脹，實際利率（名義利率-通脹率）難以跑贏通脹，金價大概率創(chuàng)新高。

另外，從歷史數(shù)據(jù)來看，黃金價格與實際利率高度負相關，而目前10年期美債實際利率已經(jīng)處于歷史低位。

民生證券還指出，自2010年以來各國央行已連續(xù)12年凈購入黃金，其中新興市場購金力度較大，反映了08年經(jīng)濟危機以來各國開始關注自身外匯儲備風險。

在全球央行大幅擴表的背景下，貨幣信用逐步受到挑戰(zhàn)，各國央行將增加購金需求，以維護幣值穩(wěn)定和抵抗美元信用走弱的風險，隨著近期俄烏地緣政治風險超預期，央行購金行為的影響下，避險情緒升溫，黃金投資需求抬升跡象明顯。

金價或迎來趨勢性上行

回顧上世紀70-80年代美國的滯脹時期特征，高通脹預期下的經(jīng)濟衰退為滯脹的信號。

目前全球通脹難見拐點，綠色能源革命、疫情反復、俄烏沖突、勞動力成本上升均造成了供應端的擾動或供應成本的抬升，隨著寬松政策下對需求的刺激，商品價格持續(xù)走高，拉動通脹。

民生證券表示，目前美國國債長短端期限利差部分已經(jīng)出現(xiàn)倒掛，此為反映經(jīng)濟衰退預期的重要信號，美國經(jīng)濟或將步入滯脹期，回顧70年代滯脹期，實物資產(chǎn)整體跑贏金融資產(chǎn)，金價或迎來趨勢性上行。

黃金股彈性更大

復盤黃金股與金價走勢，民生證券指出，金價與股票板塊趨勢一致，但股票彈性更大。

市場對于黃金股的估值充分反映了基本面的變化，相對于商品而言，個股的價值波動還受到公司基本面變化等因素影響，為造成黃金指數(shù)波動率大于金價的主因。但從整體趨勢來看，其指出金價上行趨勢確立的時點，通常伴隨黃金股的布局良機。

相關公司方面，民生證券指出，相較于黃金，黃金股的價值波動還受到其基本面等因素影響，導致黃金指數(shù)波動率大于金價，業(yè)績彈性進行分析時，應重點關注礦產(chǎn)金產(chǎn)量占比，克金綜合成本、增產(chǎn)增儲規(guī)劃等信息。

由于礦山的克金成本波動相對于金價的趨勢性波動可忽略不計，金價上升可直接帶來礦產(chǎn)金業(yè)務盈利上升，礦產(chǎn)金占比較高的業(yè)績對金價的業(yè)績彈性更大。