如今的華熙生物還能坐穩(wěn)玻尿酸龍頭的寶座嗎？

在3月10日公布2021年業(yè)績后，營收與凈利雙增的華熙生物股價(jià)迎來了久違的上漲，但相比2021年7月時(shí)，仍已跌去近60%。

4月1日，華熙生物股價(jià)報(bào)收120.20元/股，跌幅為0.65%，最新市值為578.26億元，比去年的高點(diǎn)已縮水近千億元。

銷售費(fèi)用拖累增長步伐

作為一家以提供玻尿酸原料發(fā)家的企業(yè)，華熙生物近年來正尋求從“To B”到“To C”（從面向企業(yè)到面向消費(fèi)者）的商業(yè)化轉(zhuǎn)型。

而從2021年的業(yè)績來看，轉(zhuǎn)型中的華熙生物似乎還面臨一些困境。

公開資料顯示，華熙生物原本以玻尿酸原料業(yè)務(wù)為核心，如今則將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)為功能性護(hù)膚品。

護(hù)膚品是一個(gè)“燒錢”的行業(yè)，需要不斷投入巨大的營銷成本。而大把“燒”掉的銷售費(fèi)用雖然能帶動(dòng)業(yè)績，卻也間接拖累了利潤的增長。

2021年，華熙生物的營收為49.47億元，同比增加87.93%；凈利潤為7.82億元，同比增加21.13%；扣非凈利潤為6.63億元，同比增加16.74%。

表面上看，營收與凈利潤雙雙實(shí)現(xiàn)增長，但與前兩年的業(yè)績差距明顯。

2019年至2021年，華熙生物營收分別為18.85億元、26.32億元、49.47億元，幾乎實(shí)現(xiàn)翻倍。但與此同時(shí)，其凈利潤分別為5.85億元、6.45億元、7.82億元，扣非凈利潤增長更加微乎其微，分別為5.67億元、5.68億元、6.63億元。此外，其毛利率也從2020年的81.41%下降至78.07%。

凈利潤為何增長如此緩慢？近年來公司投入的銷售費(fèi)用或許是個(gè)答案。2019年至2021年，華熙生物的銷售費(fèi)用分別為5.21億元、10.99億元、24.36億元，每年都在成倍增加，2021年的銷售費(fèi)用更是已相當(dāng)于營收的一半，而這24.36億元的銷售費(fèi)用一半都花在線上推廣服務(wù)費(fèi)中，占比達(dá)53.91%。

醫(yī)美行業(yè)的銷售費(fèi)用一向比較可觀，但相對(duì)同業(yè)而言，華熙生物的數(shù)據(jù)仍然略顯夸張。愛美客銷售費(fèi)用占營收比例僅為10.81%，昊海生科的銷售費(fèi)用較高，占總營收比例為41.71%，但也低于華熙生物。

研發(fā)費(fèi)用也是醫(yī)美行業(yè)成本的大頭。而華熙生物的研發(fā)費(fèi)用從2019年至2021年分別為9388.62萬元、1.41億元、2.84億元，雖然不斷上漲，但在營收中的占比卻沒有大幅提高，分別為4.98%、5.36%、5.75%，與巨額的銷售投入幾乎相差10倍。

玻尿酸成營銷“黑洞”

巨額的銷售費(fèi)用都花在了哪里？

從華熙生物推出的產(chǎn)品和廣告來看，在玻尿酸上玩出的各種新花樣或是其支出大頭。

2021年1月，國家衛(wèi)健委公告稱，批準(zhǔn)玻尿酸鈉為新食品原料，可應(yīng)用于飲品、巧克力和巧克力制品（包括代可可脂巧克力及制品）以及糖果、冷凍飲品中。

由此，玻尿酸之風(fēng)迅速從化妝品行業(yè)蔓延至食品、飲品、洗護(hù)品甚至寵物用品……

作為玻尿酸龍頭的華熙生物立即抓住了行業(yè)風(fēng)向，迅速布局。

2021年3月，華熙生物推出了國內(nèi)首個(gè)玻尿酸食品品牌“黑零”。

相隔不久，華熙生物又緊鑼密鼓地推出了首款玻尿酸飲用水“水肌泉”，隨后而至的就是透明質(zhì)酸果飲品牌“休想角落”。

截至目前，休想角落在淘寶僅顯示有1000多人付款，而水肌泉顯示有5萬多人付款。

2021年下半年，華熙生物還與安慕希聯(lián)合推出了玻尿酸酸奶，主打“健康”“美容”，瞄準(zhǔn)年輕女性消費(fèi)群體。該產(chǎn)品僅在盒馬線下實(shí)體店銷售，零售價(jià)為9.9元/瓶（200g），不僅高于市面上大部分常溫酸奶，也高于安慕希系列酸奶，屬于高端產(chǎn)品。

截至2021年底，華熙生物共推出23款玻尿酸類新品，涵蓋飲用水、軟糖、壓片糖果、GABA飲品、巧克力棒、配制酒等品類。

一邊是“萬物皆可玻尿酸”的炒作，一邊是“智商稅”的質(zhì)疑。有分析指出，口服玻尿酸幾乎不會(huì)被人體直接吸收，作為一種多糖，其食用后會(huì)在胃腸道內(nèi)被消化分解，轉(zhuǎn)化為小分子糖后再被吸收。

這意味著，通過口服玻尿酸來“給肌膚補(bǔ)水”的操作，效果基本微乎其微。你食用的大部分玻尿酸，可能都會(huì)作為碳水被以能量的形式代謝掉。

而從業(yè)績來看，在華熙生物年報(bào)中，功能性食品在2021年的整體業(yè)績貢獻(xiàn)不足1%。

與此同時(shí)，2021年，華熙生物功能性護(hù)膚業(yè)務(wù)的營收達(dá)到了33.19億元。即使知名品牌潤百顏在當(dāng)年10月遭遇“翻車”，也并未阻礙華熙生物對(duì)其他功能性護(hù)膚品牌的推廣。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，潤百顏在2021年的銷售收入同比增長117.42%，成功躋身10億級(jí)賽道。僅在2021年上半年，華熙生物就推出了124個(gè)新功能性護(hù)膚品SKU，累計(jì)收獲超百萬產(chǎn)品141個(gè)，超千萬產(chǎn)品34個(gè)。

頭部賽道壓力劇增

新氧最新發(fā)布的醫(yī)美白皮書顯示，無論是消費(fèi)規(guī)模，還是下單人數(shù)，玻尿酸類產(chǎn)品都牢牢占據(jù)醫(yī)美行業(yè)第三位。

同時(shí)，Euromonitor統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年，我國功能護(hù)膚品市場容量約為250.6億元。2016年至2021年，功能護(hù)膚品市場的年均復(fù)合增長率達(dá)到約32.5%，增速遠(yuǎn)高于化妝品行業(yè)的整體增速，正步入黃金發(fā)展期，預(yù)計(jì)未來將繼續(xù)保持高速增長。

那么，在玻尿酸領(lǐng)域和功能性護(hù)膚產(chǎn)品市場都積極布局的華熙生物，競爭力究竟如何呢？

事實(shí)上，上海家化等老牌國貨也早已開始對(duì)相同領(lǐng)域的研發(fā)。

福瑞達(dá)作為原華熙生物的參股公司，后在2017年12月退出，通過資產(chǎn)置換的方式進(jìn)入上市公司魯商發(fā)展。而福瑞達(dá)的主要原料也是玻尿酸，去年“雙11”期間，其旗下品牌璦爾博士在全渠道成交額達(dá)到1.4億元，頤蓮品牌也登上了京東美妝品類TOP3。

此外，華熙生物還要與愛美客、貝泰妮等醫(yī)美龍頭競爭。騰訊、京東、小米等互聯(lián)網(wǎng)大健康大牛也紛紛入局，圍繞這塊“蛋糕”的競爭注定越來越“卷”。

Euromonitor和德邦研究所數(shù)據(jù)顯示，在2016年至2020年的國內(nèi)功能性護(hù)膚品品牌市占率TOP 10中，華熙生物旗下品牌并未上榜。

據(jù)國元證券統(tǒng)計(jì)，在“2022年2月上市公司旗下護(hù)膚品牌TOP 5產(chǎn)品銷售額及店鋪占比”中，華熙生物有潤百顏和夸迪兩個(gè)品牌上榜，上榜產(chǎn)品大多仍以玻尿酸精華液以及面霜為主。這意味著，華熙生物的產(chǎn)品也面臨著醫(yī)美企業(yè)的共同難題——同質(zhì)化與創(chuàng)新乏力。

或許是投資者仍然擔(dān)憂醫(yī)美市場監(jiān)管以及競爭加劇，又或是股東不斷拋出減持計(jì)劃影響，2021年7月以后，華熙生物的股價(jià)一路下跌，今年3月最低點(diǎn)達(dá)101元/股，與去年下半年的高點(diǎn)314.58元/股相比，跌幅達(dá)67.89%，市值蒸發(fā)約1157.37億元。