今天根據(jù)IMF最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2021年四季度，人民幣在全球外匯儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成（COFER）中占比為2.79%，較三季度上升0.12個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)第八個(gè)季度增長(zhǎng)，為有史以來(lái)的最高水平，維持全球第五大儲(chǔ)備貨幣地位。

儲(chǔ)備貨幣是指作為非本國(guó)官方外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的貨幣。美元和歐元仍為全球最主要儲(chǔ)備貨幣，但2021年四季度，美元份額下降0.4個(gè)百分點(diǎn)至58.81%的歷史最低，歐元、英鎊、加元、澳元等貨幣的份額則小幅增加。

實(shí)際上，自1999年全球外匯儲(chǔ)備公布至今，美元儲(chǔ)備貨幣占比從70%以上一直不斷下降，至今已累計(jì)減少12.38個(gè)百分點(diǎn)，各國(guó)的儲(chǔ)備管理機(jī)構(gòu)均在不斷尋求多樣化的儲(chǔ)備資產(chǎn)來(lái)代替美元。包括人民幣在內(nèi)，一些過(guò)去只在儲(chǔ)備貨幣功能上發(fā)揮較小作用的貨幣資產(chǎn)也在逐漸被重視，如加元、澳元等份額已經(jīng)較大的貨幣，以及新加坡元、韓元等新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣資產(chǎn)。

儲(chǔ)備貨幣的選擇有其特有的條件，包括該貨幣的市場(chǎng)流動(dòng)性、投資回報(bào)率以及主權(quán)機(jī)構(gòu)的儲(chǔ)備管理能力等。相對(duì)應(yīng)地，一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、貿(mào)易發(fā)達(dá)水平以及金融發(fā)展水平是選擇該國(guó)貨幣成為儲(chǔ)備貨幣的基礎(chǔ)條件。一般來(lái)說(shuō)，儲(chǔ)備貨幣的地位與東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力密切相關(guān)，但并不成比例，因?yàn)閮?chǔ)備貨幣的持有部門(mén)不是私有部門(mén)而是中央銀行等政府部門(mén)，安全和穩(wěn)定是儲(chǔ)備資產(chǎn)的重要屬性。

儲(chǔ)備貨幣和其他貨幣的選擇有一個(gè)很大的不同在于其具備很強(qiáng)的“國(guó)際貨幣慣性”，表現(xiàn)為該貨幣一旦成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，其貨幣外部交易網(wǎng)絡(luò)和規(guī)模效應(yīng)逐步形成，即使未來(lái)該國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和貨幣地位不匹配，只要網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)存在，其轉(zhuǎn)換成本就會(huì)增加，投資者不會(huì)輕易轉(zhuǎn)換貨幣。美元和歐系貨幣自儲(chǔ)備貨幣誕生起，就占據(jù)了較大的份額，而美國(guó)和歐元區(qū)仍是全球經(jīng)濟(jì)最重要的經(jīng)濟(jì)體，美元和歐元在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和貿(mào)易中有著天然的優(yōu)勢(shì)，其他貨幣要取得儲(chǔ)備貨幣份額的增長(zhǎng)，面臨很大的轉(zhuǎn)換成本。

值得關(guān)注的是，政治因素在儲(chǔ)備貨幣的選擇中發(fā)揮著非常大的作用。例如19世紀(jì)英國(guó)的殖民擴(kuò)張極大促進(jìn)了英鎊在外匯儲(chǔ)備中的使用；二戰(zhàn)后的國(guó)防協(xié)議令日本、德國(guó)等國(guó)家保持著較高的美元儲(chǔ)備。外交、戰(zhàn)爭(zhēng)、國(guó)際地位等因素均能令儲(chǔ)備貨幣地位出現(xiàn)變動(dòng)。

各國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)多樣化的需求令美元的地位持續(xù)下降。目前，中國(guó)在全球的經(jīng)濟(jì)地位無(wú)法撼動(dòng)，人民幣資產(chǎn)的穩(wěn)定且較高的回報(bào)率明顯增強(qiáng)了人民幣作為官方儲(chǔ)備貨幣的吸引力。同時(shí)，中國(guó)也持續(xù)通過(guò)多種方式推動(dòng)人民幣在貿(mào)易、投資以及計(jì)價(jià)領(lǐng)域的國(guó)際使用，令更多國(guó)家考慮并采用人民幣作為國(guó)際貨幣進(jìn)行交易和儲(chǔ)備。人民幣也因此實(shí)現(xiàn)了在國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系地位的溫和上升。

（作者系中國(guó)建設(shè)銀行總行金融市場(chǎng)部研究員）