出品｜《IPO觀察哨》

疫情已經(jīng)持續(xù)了3年多，人們做核酸檢測的頻率越來越高。如果留心觀察就會發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在許多第三方獨(dú)立醫(yī)學(xué)檢驗機(jī)構(gòu)正填補(bǔ)醫(yī)院檢測的空白，卡尤迪、艾迪康等正是其中經(jīng)常出現(xiàn)的品牌。

不久前，艾迪康向港交所遞交了招股說明書，擬赴港上市。從相關(guān)資料來看，艾迪康所屬的ICL市場，包括金域醫(yī)學(xué)、迪安診斷在內(nèi)的排名前四家公司，僅艾迪康尚未上市，公司所占的市場份額約8%。

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)《IPO觀察哨》翻閱招股書發(fā)現(xiàn)，2020年以來，艾迪康自新冠檢測上賺取的收入高達(dá)20多億元，為公司提供了3～4成的營業(yè)收入，同時帶動了公司其他業(yè)務(wù)的高速發(fā)展，可以說，艾迪康是“疫情紅利”的享有者。然而，幾年前高層內(nèi)訌后高管出走，艾迪康在危急關(guān)頭引入外資凱雷資本，凱雷資本至今浮盈已過100%。另外，公司競爭對手金域醫(yī)學(xué)曾爆出丑聞，這也引發(fā)了市場對第三方獨(dú)立醫(yī)學(xué)檢驗機(jī)構(gòu)安全性和規(guī)范性的擔(dān)憂。

核酸檢測大賺20億 “紅利”難以持續(xù)

據(jù)招股書，2019年～2021年，艾迪康營業(yè)收入分別為17.29億元、27.41億元、33.8億元，公司在2020年抓住了新冠檢測紅利，營業(yè)收入大幅提升。2020年和2021年，來自新冠疫情檢測的收入分別為9.25億元和12.32億元，合計21.57億元，兩年占比分別為33.7%、36.5%。來自新冠疫情檢測的收入占比在三到四成之間，并且2021年占比還有所提升。

艾迪康統(tǒng)計，截至最后實際可行日期，公司新冠核酸檢測量超過4300萬次。

而公司整體醫(yī)療診斷檢測服務(wù)的毛利率，也因為核酸檢測的高需求大幅上升，由2019年的30.4%上升至2020年的42.5%，2021年小幅上升至43.6%。這使得艾迪康公司整體的毛利率由2019年的30.1%上升至2021年的42.7%，凈利率由2019年的4.1%上升至2021年的9.5%。

招股書顯示，艾迪康2019年～2021年凈利潤分別為7044萬元、2.89億元、3.22億元，復(fù)合年增長率達(dá)113.9%。

雖然這兩年因為核酸檢測豪賺21個億，但艾迪康也坦言，這種“疫情紅利”可能并不會持續(xù)太久。艾迪康所屬的ICL行業(yè)，是指經(jīng)衛(wèi)生行政部門許可具有臨床或病理實驗服務(wù)資格的獨(dú)立法人實體，因為新冠疫情的爆發(fā)，這兩年處于高速發(fā)展的階段。根據(jù)弗若斯特沙利文分析，2016年～2020年，ICL市場規(guī)模的復(fù)合年增長率達(dá)27.2%，而到了2020年～2025年，對其復(fù)合年增長率的預(yù)測降至9.3%。

艾迪康在招股書中提到，自2020年第二季度開始，中國新冠疫情基本得到控制，預(yù)計新冠檢測市場規(guī)模將在未來數(shù)年逐步減少，并于2022年減至96億元。

美國凱雷資本控股浮盈可觀 馬來西亞主權(quán)基金IPO前突擊入股

事實上，因為核酸檢測走向上市的艾迪康，雖然成立于杭州，但在2018年就成為了一家外資控股公司，創(chuàng)始人林氏兄弟已退出管理層。

從招股書來看，艾迪康的控股股東為凱雷資本，行使39.87%的投票權(quán)。而公司創(chuàng)始人林氏兄弟分別持有艾迪康12.45%的股權(quán)。

2004年，林氏兄弟林繼迅和林鋒在杭州創(chuàng)立艾迪康首個獨(dú)立醫(yī)學(xué)檢驗實驗室，經(jīng)過幾年的高速擴(kuò)張后，艾迪康控股在開曼群島注冊，林氏兄弟分別持有50%股份。轉(zhuǎn)折發(fā)生在2017年，艾迪康因為高管出走，人事動蕩，陷入虧損。

生死存亡之際，凱雷資本作為救星從天而降，2018年，凱雷資本等投資者以總代價2.66億美元的價格收購公司700億股。其中，凱雷資本出資2.14億美元。此后，JP Morgan也作價785萬美元收購公司20.68億股普通股。林氏兄弟在凱雷資本介入后退出公司管理，僅為公司股東。

有意思的是，就在艾迪康首次遞交招股書之前，馬來西亞主權(quán)財富基金、清池資本、千驥資本、貝萊德等還曾突擊入股，在2020年12月和2021年1月合共認(rèn)購105.5億優(yōu)先股新股，總代價為8800萬美元。據(jù)測算，這輪融資完成后，艾迪康的估值約為10.58億美元，凱雷資本所持股份價值已上升至4.2億美元，據(jù)當(dāng)初出資額浮盈已超100%。而若艾迪康順利上市，凱雷資本的浮盈金額將繼續(xù)膨脹。

資料顯示，凱雷資本全稱為美國凱雷投資集團(tuán)，成立于1987年，公司總部設(shè)在華盛頓，管理資產(chǎn)接近2000億美元，是全球最大的私人股權(quán)投資基金之一，其最早的發(fā)起人人脈廣闊，籠絡(luò)了大批美國高官和世界各國退休政界名流，因此，凱雷資本也被戲稱為“總統(tǒng)俱樂部”。

第三方檢驗機(jī)構(gòu)靠譜嗎？

據(jù)弗若斯特沙利文分析，2020年四大主要ICL占中國ICL市場總份額的57.1%，共擁有110多家實驗室。其中，金域醫(yī)學(xué)和迪安診斷分別占據(jù)26.2%和15.1%的市場份額，緊隨艾迪康之后的達(dá)安基因，市場份額為7.8%，與艾迪康8.0%的市場份額差距極小。

值得一提的是，除了艾迪康，金域醫(yī)學(xué)、迪安診斷、達(dá)安基因分別都在上交所、深交所上市，金域醫(yī)學(xué)還曾在內(nèi)地和香港兩地上市，受到資本加持。目前，金域醫(yī)學(xué)和迪安診斷的市值分別為333億元和178億元左右。

（數(shù)據(jù)來源：招股書、wind）

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)《IPO觀察哨》發(fā)現(xiàn)，若艾迪康成功在港股上市，國內(nèi)ICL行業(yè)龍頭公司將全部完成資本市場上市，行業(yè)規(guī)范程度將得到提升。然而，就在2022年初，金域醫(yī)學(xué)的一則丑聞讓大眾開始擔(dān)心第三方檢測機(jī)構(gòu)的安全性和合規(guī)程度，這無異也給整個行業(yè)蒙上了一層陰霾。

雖然事情是個例，但在防疫嚴(yán)苛的當(dāng)下，第三方檢測機(jī)構(gòu)出現(xiàn)的漏洞，使得人心惶惶，連帶著第三方檢測機(jī)構(gòu)的公信力有所下滑。

另外，在多個社交平臺上，關(guān)于艾迪康等第三方檢測機(jī)構(gòu)檢測報告出具時間緩慢等問題屢被用戶投訴。

防疫工作進(jìn)入第三年，ICL的生意也因此蒸蒸日上，包括金域醫(yī)學(xué)、艾迪康等在內(nèi)的第三方檢測機(jī)構(gòu)正在加大力度跑馬圈地，鋪開規(guī)模以待疫情之后平穩(wěn)發(fā)展。然而，如何在求規(guī)模求利潤的同時保證檢測質(zhì)量，真正填補(bǔ)好醫(yī)院以外防疫工作的缺口，是包括艾迪康在內(nèi)所有第三方檢測機(jī)構(gòu)都需要思考的問題。