作者：譚雅玲，中國(guó)外匯投資研究院、獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家

近日日元貶值偏激性比較突出，一方面是與外圍美元對(duì)標(biāo)邏輯錯(cuò)行，美元穩(wěn)定之間的日元貶值凸顯背離行情，這在美日貨幣邏輯與合作中是比較少見(jiàn)的。尤其地緣關(guān)系與經(jīng)貿(mào)形勢(shì)異常復(fù)雜時(shí)期，日元貶值的隱身與遠(yuǎn)景值得深思。另一方面是商品價(jià)格上漲的嚴(yán)峻態(tài)勢(shì)，日元與商品價(jià)格逆勢(shì)而行，而日本資源匱乏與自給自足特性更體現(xiàn)國(guó)情特別之處，相比較經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通脹態(tài)勢(shì)與眾不同，或是通過(guò)匯率減輕加息壓力具有自身手段配合與外圍協(xié)從未來(lái)的戰(zhàn)略圖謀與設(shè)計(jì)是值得警惕之重點(diǎn)。因此，日元作為世界貨幣重要一極，加之與美元鐵桿盟友關(guān)系的獨(dú)特性，日元貶值產(chǎn)生的未來(lái)影響或是市場(chǎng)應(yīng)該關(guān)注的重點(diǎn)。

首先日元貶值的傳統(tǒng)概念與現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)不相配。

日本以出口為主、資源貧乏進(jìn)口國(guó)特性是獨(dú)特的個(gè)性，而日元長(zhǎng)期貶值當(dāng)然是經(jīng)濟(jì)首選，畢竟日元貶值面對(duì)經(jīng)濟(jì)失去的20年是基本政策之選，只是受制因素來(lái)自美元主導(dǎo)是日元難以抗衡的歷史性、必然性與自我性。目前日元貶值與自身經(jīng)濟(jì)周期和政策邏輯相悖令人不解。

一方面是日本財(cái)年為每年3月底，目前時(shí)機(jī)正是日本企業(yè)回流資金應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)算之際，日元偏升值的周期性改變背離慣性規(guī)律，或是外部因素為主，并非是內(nèi)部需求抉擇。畢竟日元在國(guó)際貨幣體系中具有一席之地，而且是美元最緊密的長(zhǎng)期伙伴，日元受制美元責(zé)無(wú)旁貸。

另一方面是日本比較困頓的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)特別之謎，這就是日本經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整從重外貿(mào)到重投資、重國(guó)內(nèi)到重海外的調(diào)整與當(dāng)前貨幣貶值不對(duì)稱(chēng)。目前日本經(jīng)濟(jì)保持恢復(fù)態(tài)勢(shì)，但十分波動(dòng)并不確定，但其經(jīng)濟(jì)規(guī)模依然保持世界第三之地位。而中美競(jìng)爭(zhēng)之際，美國(guó)壓制中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力與人民幣升值、日元貶值之間隱含潛在格局設(shè)想則是日元貶值側(cè)重之核心。畢竟貨幣貶值有利于貿(mào)易與實(shí)體經(jīng)濟(jì)受益，日本作為貿(mào)易出口國(guó)的特性依然是經(jīng)濟(jì)潛在動(dòng)力。加之目前日本模仿美國(guó)側(cè)重海外加工業(yè)的布局，東南亞諸多國(guó)家具有與日本加工貿(mào)易的影子與利潤(rùn)之收，這對(duì)擴(kuò)大日本產(chǎn)能與競(jìng)爭(zhēng)力是有力的扶持與促進(jìn)。日本在2004年超過(guò)美國(guó)成為東盟最大的貿(mào)易伙伴，目前東盟是日本第二大貿(mào)易伙伴。同時(shí)日本海外投資加強(qiáng)東盟地區(qū)的側(cè)重，印尼、越南、新加坡、馬來(lái)西亞、泰國(guó)、菲律賓的投資占東盟投資的99%。這預(yù)示日元貶值是在幫助日本經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力的政策策略組合，盡管匯率不是解決經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力的唯一，但相比較日元貶值或人民幣升值的利弊不言而喻。因此，日元貶值加強(qiáng)避險(xiǎn)貨幣含義，但遠(yuǎn)景則是國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系合作與壓制戰(zhàn)略的組合準(zhǔn)備。美國(guó)利用盟友匯率打擊我國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力是一種殺人不見(jiàn)血的巧妙迂回與殺傷手段，美國(guó)和日本經(jīng)濟(jì)形態(tài)與業(yè)態(tài)是觀察重點(diǎn)。

其次日元貶值的未來(lái)作用與協(xié)同關(guān)系存規(guī)劃。

當(dāng)前商品價(jià)格上漲劇烈，這對(duì)于資源緊缺的日本而言應(yīng)該是改變通脹邏輯的重要時(shí)段，但恰恰此時(shí)日元不升值反貶值，其中對(duì)日本經(jīng)濟(jì)實(shí)力的促進(jìn)作用將更加深遠(yuǎn)。畢竟日本是一個(gè)擁有技術(shù)潛力與產(chǎn)品特色的國(guó)家，此時(shí)全球貿(mào)易關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜，尤其俄烏事件引起的貴金屬材料緊張局面，日元此時(shí)貶值將是利好多多，這對(duì)未來(lái)日本經(jīng)濟(jì)推進(jìn)，甚至舒緩因俄烏事態(tài)引起的供應(yīng)鏈緊張將大有作為之前景。由此聯(lián)想日元貶值的國(guó)際戰(zhàn)略聯(lián)盟和貨幣伙伴關(guān)系的規(guī)劃與指向十分深謀遠(yuǎn)慮。

日本原材料的生產(chǎn)力來(lái)自其長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃與準(zhǔn)備。畢竟眾所周知，日本是一個(gè)礦產(chǎn)資源非常匱乏的島國(guó)，據(jù)日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省數(shù)據(jù)顯示，日本儲(chǔ)量的礦種僅有12種，作為金屬礦物資源小國(guó)卻是有色金屬消費(fèi)大國(guó)，對(duì)許多礦產(chǎn)品的需求量居世界首位，并對(duì)多種有色金屬進(jìn)口依賴(lài)度平均在95%以上，其中99％的石油、73.3％的煤炭、99％的鐵礦石以及100％的鎳、錳、鈦等稀有金屬均依靠進(jìn)口。日本儲(chǔ)備稀有金屬資源大部分來(lái)源我國(guó)，稀土資源對(duì)我國(guó)依賴(lài)度達(dá)83%，鎢高達(dá)86.7%，鉬18.2%，錳23.6%，釩14%。

日本60年代開(kāi)始海外礦產(chǎn)資源的摸底規(guī)劃與設(shè)計(jì)，其通過(guò)政府支持以及一系列鼓勵(lì)性立法措施，其海外礦產(chǎn)資源勘查補(bǔ)助金制度成立特殊金屬協(xié)會(huì)（RMA）負(fù)責(zé)民間儲(chǔ)備運(yùn)作，并成立獨(dú)立行政法人石油天然氣金屬礦物資源機(jī)構(gòu) （JOGMEC）負(fù)責(zé)稀有金屬?lài)?guó)家儲(chǔ)備的運(yùn)行。其通過(guò)向資源國(guó)輸出技術(shù)、資本以及人力資源，日本一直積極參與海外礦產(chǎn)資源的開(kāi)發(fā)，積極實(shí)施國(guó)家儲(chǔ)備和民間儲(chǔ)備，進(jìn)而基本保證經(jīng)濟(jì)發(fā)展所必需的礦產(chǎn)資源的穩(wěn)定供應(yīng)。

隨著日本鋼鐵業(yè)、IT產(chǎn)業(yè)以及環(huán)境相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，日本對(duì)稀有金屬需求越來(lái)越大，日本需要大部分礦產(chǎn)資源只能依靠進(jìn)口。尤其石油上，日本是僅次于美國(guó)、中國(guó)的世界第三大石油消費(fèi)國(guó)，期年消耗石油近3億噸并幾乎全部依賴(lài)進(jìn)口（對(duì)中東石油的依賴(lài)度占70%以上），因而對(duì)石油安全日本格外重視。日本平原狹小、地形破碎、多火山地震島國(guó)個(gè)性獨(dú)到，其極其缺乏地下鹽穹或巖鹽層的地質(zhì)條件。

因此，日本采取各種儲(chǔ)備方式，如地面油罐、半地下油庫(kù)、海上油船和油罐、地下巖洞油庫(kù)等。日本已經(jīng)相繼建成10多個(gè)國(guó)家石油儲(chǔ)備基地，政府還從民間租借20多個(gè)石油儲(chǔ)備設(shè)施，民間儲(chǔ)備石油則保存在各石油加工廠(chǎng)和銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)。目前日本石油儲(chǔ)備量為90天用量，實(shí)際儲(chǔ)備91天，100%為原油儲(chǔ)備。日本民間石油義務(wù)儲(chǔ)備量為70天，其中成品油占55%，原油占45%。日本液化石油氣的3/4靠國(guó)外進(jìn)口，為此日本建立液化石油氣國(guó)家戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備。日本經(jīng)濟(jì)貿(mào)易和工業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，日本2018年連續(xù)第二年成為石油產(chǎn)品凈進(jìn)口國(guó)，汽油和汽油進(jìn)口量增長(zhǎng)一倍以上。目前日本石油儲(chǔ)備達(dá)到8000萬(wàn)噸，巔峰時(shí)期比美國(guó)還多，日本屬于資源貧瘠的國(guó)家對(duì)石油資源高度依賴(lài)。目前日元貶值與商品上漲局面的通脹形成鮮明反差，這正是自身規(guī)劃與國(guó)際合作規(guī)劃的重點(diǎn)。日本作為一個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家和世界主要貨幣的資質(zhì)，市場(chǎng)不可忽略日元貶值的長(zhǎng)遠(yuǎn)設(shè)計(jì)，尤其是貨幣合作的計(jì)劃與組合是需要警惕的。日本作為我國(guó)近鄰的國(guó)家之一，這對(duì)我國(guó)是重要的思考角度之一。

最后日元貶值的國(guó)際貨幣與商品架構(gòu)有防備。

目前國(guó)際貨幣格局演變正處于關(guān)鍵期，尤其俄烏沖突潛在目標(biāo)與目的是耐人尋味或超乎尋常的。其中日元被歐元替代成為世界貨幣老二，加之英鎊不加入歐元成為世界貨幣老三，這對(duì)日元長(zhǎng)期背景下世界貨幣老二的壓制與刺激很大。包括SWIFT最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)際使用與支付貨幣我國(guó)人民幣超越日元成為老四，這都是對(duì)日元國(guó)際地位的威懾與抗衡。一方面是日元經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)失去的20年，日本媒體認(rèn)為日本對(duì)外經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)必須實(shí)施重大調(diào)整與轉(zhuǎn)變，比較突出的體現(xiàn)在：商品輸出為主轉(zhuǎn)向資本輸出為主，目前日本是全球最大的債權(quán)國(guó)，而且日本投資所得收入超過(guò)貿(mào)易盈余是2008年華爾街金融風(fēng)暴之后日本新業(yè)態(tài)。日本貿(mào)易盈余減少和對(duì)外投資大幅增加是因?yàn)槿毡緡?guó)內(nèi)出生率持續(xù)下降、人口老齡化加速、國(guó)內(nèi)需求萎縮，這都是日本選擇加大海外直接投資的背景與轉(zhuǎn)折參數(shù)。此前，日本財(cái)務(wù)省2013年數(shù)據(jù)顯示日本對(duì)外直接投資達(dá)1350.94億美元，比上年增加10.4％，為當(dāng)時(shí)歷史最高紀(jì)錄。而近年這種趨勢(shì)保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，尤其日本海外直接投資中，汽車(chē)和電子產(chǎn)業(yè)最具有收益率，海外股票、債券等證券投資盈余增長(zhǎng)水平也為兩位數(shù)增長(zhǎng)率，這與同期貿(mào)易盈余基本持平。

縱觀歷史，一國(guó)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目盈余是衡量一個(gè)國(guó)家對(duì)外經(jīng)濟(jì)成熟度的重要指標(biāo)，而日本按照發(fā)展階段理論從不夠成熟的債權(quán)國(guó)轉(zhuǎn)向逐漸成熟的債權(quán)國(guó)邁出重要的一步，日本經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入新階段或是未來(lái)日元貨幣的潛在競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。目前日本海外直接投資收益的比重大幅提高是當(dāng)前石油價(jià)格上漲和日本貿(mào)易順差減少的主要原因，油價(jià)暴漲導(dǎo)致進(jìn)口額增加，此時(shí)日元貶值則起到掣肘這種價(jià)格連接邏輯關(guān)系的焦點(diǎn)。作為凈債權(quán)國(guó)，日元保持避險(xiǎn)聲譽(yù)，但實(shí)際上日元政治與地緣傾向則并非具備避險(xiǎn)含義，只是隨著歐洲和美國(guó)利率下降之時(shí)，日本公債相對(duì)較高的回報(bào)成為避險(xiǎn)首選，實(shí)際日元風(fēng)險(xiǎn)貨幣的含義更是其基本特點(diǎn)。

目前日元貶值的預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)烈，但實(shí)際前景如何或難以定奪。畢竟國(guó)際環(huán)境異常復(fù)雜，日本在國(guó)際技術(shù)、資源或貨幣多重角度依然具有優(yōu)勢(shì)或影響力，未來(lái)日元走向或存在國(guó)際合作策略以及目前全球流動(dòng)性局面的設(shè)計(jì)與競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系主宰，復(fù)雜局面異常發(fā)揮將難以預(yù)料，甚至存在突發(fā)異變的種種可能，市場(chǎng)警惕性多層準(zhǔn)備與防范十分緊迫。預(yù)計(jì)日元貶值是階段性，相比較美元也想貶值之勢(shì)，日元未來(lái)協(xié)從美元貶值的升值可能是主要趨勢(shì)與方向，日元貶值不會(huì)長(zhǎng)期化，反之貶值力度之大將是日元升值必然性的邏輯與風(fēng)險(xiǎn)。