市場股債雙殺，加之部分產(chǎn)品增大權益類資產(chǎn)配置，在凈值化的信息披露中，收益波動顯露無遺，大量產(chǎn)品破凈的現(xiàn)實，宣告銀行理財保本已成舊夢。投資者的心態(tài)也在重塑中

文 | 《財經(jīng)》記者 嚴沁雯 唐郡

編輯 | 袁滿

一則公告開啟了銀行理財子公司的“自購”先河。

3月23日晚間，光大理財發(fā)布公告稱，基于對中國資本市場長期健康穩(wěn)定發(fā)展的信心，將運用公司不超過2億元的自有資金增持旗下股票型和混合型理財產(chǎn)品。

雖說近日不乏基金公司發(fā)布自購公司旗下權益類基金的公告，光大理財打響的銀行理財子“自購第一槍”卻引發(fā)市場關注。

另一家銀行理財子公司——南銀理財亦在一天后發(fā)布公告，表示已投入自有資金約5億元用于認購/申購旗下理財產(chǎn)品。

在此之前，“股債雙殺”將以穩(wěn)健著稱的銀行理財產(chǎn)品推至聚光燈下。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月24日，剔除近6月無凈值的產(chǎn)品，全市場共有28602只理財產(chǎn)品，在此之中，“破凈”（記者注：累計單位凈值跌至1元以下）產(chǎn)品達到2218只，占比約7.75%。

多名業(yè)內(nèi)人士認為，光大效仿公募基金的自購行為表明了對市場健康發(fā)展的信心，向市場傳遞了積極信號。而在穩(wěn)定市場之外，對于理財子而言，做好投資者分層服務及教育亦尤為重要。

市場股債雙殺，加之部分產(chǎn)品增大權益類資產(chǎn)配置，在凈值化的信息披露中，收益波動顯露無遺，大量產(chǎn)品破凈的現(xiàn)實，宣告銀行理財保本已成舊夢。投資者的心態(tài)也在重塑中。

張旭陽：“自購”為收益也為信心

“中國經(jīng)濟已重山在渡，雖難輕舟，終會花明?！睂τ诋斚率袌?，光大理財董事長張旭陽用一句話傳遞了態(tài)度。

根據(jù)公告，光大理財將要增持的旗下產(chǎn)品，分別為陽光紅股票型和陽光橙混合型理財產(chǎn)品。據(jù)張旭陽透露，當前陽光橙產(chǎn)品的管理規(guī)模在1000億元左右，陽光紅規(guī)模更小一些。

《財經(jīng)》記者注意到，截至目前，光大理財旗下陽光紅系列產(chǎn)品共5只，風險等級為中至較高，近一月有4只出現(xiàn)凈值下跌，最大回撤6.2%；陽光橙系列產(chǎn)品共10只，風險等級為較低至較高，近一月有4只凈值下跌，最大回撤3.0%。

公告發(fā)布當晚，張旭陽便對《財經(jīng)》記者詳述了開展“自購”考量。

根據(jù)《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》，銀行理財子公司以自有資金投資于本公司發(fā)行的理財產(chǎn)品，不得超過其自有資金的20%，不得超過單只理財產(chǎn)品凈資產(chǎn)的10%，不得投資于分級理財產(chǎn)品的劣后級份額。

光大理財表示，本次使用自有資金購買自發(fā)行的陽光紅和陽光橙等相關產(chǎn)品符合監(jiān)管規(guī)定。在公告發(fā)布前，光大理財自有資金的投資主要以固收類和現(xiàn)金類資產(chǎn)打底，輔以其他類型資產(chǎn)配置，目前自有資金已投向陽光金日添利、陽光金天天購等固收類產(chǎn)品，光銀現(xiàn)金、陽光碧機構盈等現(xiàn)金管理類產(chǎn)品。

在此基礎上，光大理財基于自身對市場的判斷，對自身管理能力的信心，認為當下股票型和混合型理財產(chǎn)品，具有較大的投資價值。

在張旭陽看來，中國經(jīng)濟正面臨著很多的不確定性，對內(nèi)，經(jīng)濟面臨三重壓力（需求收縮、供給沖擊、預期轉弱），疫情反復等；對外，面臨美聯(lián)儲等世界主要經(jīng)濟體貨幣政策轉向，地緣政治沖突等。但自2018年以來，中國經(jīng)濟新舊動能逐漸轉換，包括新能源等在內(nèi)的新經(jīng)濟板塊比重持續(xù)提升，經(jīng)濟內(nèi)生增長動力不斷夯實?！爸袊?jīng)濟的內(nèi)生變革就像海面之下的潮流，我們當下看到的是海面之上的波瀾，但海面之下，新的涌動已經(jīng)形成。”張旭陽指出。

從市場表現(xiàn)來看，經(jīng)歷過去一周的恐慌性下跌之后，金融委發(fā)聲穩(wěn)定市場預期，張旭陽判斷，市場當下已經(jīng)處于階段性底部?！盎趯ν獠渴袌龅呐袛啵覀冋J為，用自有資金投資于我們自己管理的股票型和混合型產(chǎn)品，有很大投資價值?！?/p>

回歸到光大理財本身，張旭陽表示，“從年初到現(xiàn)在，陽光橙（混合型理財）和陽光紅（股票型理財）波動比較厲害，我們有些產(chǎn)品出現(xiàn)凈值下降或者是‘破凈’，但第一比例較小，第二回撤幅度也是比較小的?；趯ψ约汗芾砟芰Φ倪@種認知，我們覺得還是可以去投資的。”

此外，張旭陽坦言，此時投資自有理財產(chǎn)品，亦有向投資者傳遞信心的考量?！拔覀円蚕Ｍ軌蛳蛲顿Y者傳遞出，對自身管理能力和對股票型產(chǎn)品的信心。希望投資者能夠稍微多忍受一下波動，延長產(chǎn)品的持有期可能就獲得正收益了?！?/p>

在招商證券銀行業(yè)首席分析師廖志明看來，光大理財選擇在這個時點自購股票型和混合型產(chǎn)品，是明智之舉。“一方面，在市場低迷的時候買入股票，往往是可以掙錢的；另一方面，自購也能提振客戶信心，一舉兩得?！?/p>

上海金融與發(fā)展實驗室主任、國家金融與發(fā)展實驗室副主任曾剛也認為，光大理財使用自有資金購買旗下產(chǎn)品是在效仿公募基金的做法，能夠向市場傳遞積極信號，更好地發(fā)揮機構投資者對市場的穩(wěn)定作用。某大行理財子公司人士亦向《財經(jīng)》記者表示，“（自購）基金公司做的比較多，更多的是一種表態(tài)，對外展示一下對資本市場和自身投資能力的信心。”

值得注意的是，廖志明對《財經(jīng)》記者指出，光大理財本次拿出2億元自購，規(guī)模已經(jīng)比肩大型公募基金。“從本輪基金公司的自購來看，一般基金公司自購規(guī)模在1000萬元左右，大型基金公司的自購規(guī)模在1-2億元之間?！?/p>

對于開啟業(yè)內(nèi)先河一事，張旭陽回應，當前公募基金“自購”已較為普遍，光大理財?shù)男袆涌赡軒в幸欢ǖ男盘栕饔?，但并非為了發(fā)信號而發(fā)信號?！爱斍般y行理財子公司產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模已超過16萬億元，每個機構都有自己的專業(yè)管理團隊，相信他們會對市場作出自己的判斷?！?/p>

銀行理財不保本，“破凈”產(chǎn)品逾2000

實際上，在光大理財啟動自購之前，銀行理財產(chǎn)品的“破凈潮”備受市場關注。

曾剛在接受《財經(jīng)》記者采訪時表示，凈值化轉型之后，銀行理財?shù)膬糁等Q于資產(chǎn)投向。今年以來，權益類市場、債券市場都出現(xiàn)了較為劇烈的波動。經(jīng)濟下行壓力導致市場預期相對較弱，疊加俄烏沖突，以及美聯(lián)儲加息帶來的不確定性，多重因素影響下，導致了金融市場的波動。

“賺起來像保本，虧起來像股票?！币晃煌顿Y者這樣形容自己購買的理財產(chǎn)品。

根據(jù)其展示的盈虧表，進入三月后，浮虧便成為日常，每日金額在幾百元到幾千元不等。據(jù)該投資者介紹，其所購理財是一款風險等級為R2（中低風險）的“固收+”產(chǎn)品，主要投資于債券和權益類產(chǎn)品，目前尚處于封閉期,“本以為風險這么低至少能保個本，現(xiàn)在只能眼睜睜看著虧，干著急?！?/p>

這正是近期銀行理財市場的縮影。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月24日，剔除近6月無凈值的產(chǎn)品，全市場共有28602只理財產(chǎn)品，在此之中，“破凈”產(chǎn)品達到2218只，占比約7.75%。

對比以往，此次情況有所不同。“之前理財產(chǎn)品‘破凈’的基本沒有。”某國有股份銀行支行客戶經(jīng)理告訴《財經(jīng)》記者。

招商銀行常務副行長兼董秘王良在近日舉行的業(yè)績發(fā)布會上便提到，過去銀行理財產(chǎn)品都是以固收或是現(xiàn)金管理類產(chǎn)品為主，去年在多資產(chǎn)配置方面加大力度，尤其是固收+的產(chǎn)品多配置了一些權益類的資產(chǎn)，所以今年資本市場下調(diào)后，凈值下跌，甚至跌破了凈資產(chǎn)。

一名投資者向《財經(jīng)》記者展示了其通過手機銀行購買的一款多資產(chǎn)FOF（Fund of Funds,基金中基金)產(chǎn)品，風險評級為R3（中等風險），近1月歷史收益率顯示為-2.12%。

“這是我虧得最慘的一只產(chǎn)品?！备鶕?jù)上述投資者提供的產(chǎn)品說明書，該產(chǎn)品0-40%主要投資于權益資產(chǎn)及商品資產(chǎn)，其余資金主要投資于固定收益資產(chǎn)。

“權益類占比較大的產(chǎn)品，在過去一段時間所受影響相對較大，不光是銀行理財產(chǎn)品，基金凈值回撤可能更加嚴重，這是一個系統(tǒng)性的問題?！痹鴦傊赋?。

理財轉型大考之下，市場信心如何傳遞

光大理財打響了銀行理財子公司自購的第一槍，南銀理財亦在一天后宣布已投入自有資金約5億元用于認購/申購旗下理財產(chǎn)品。市場關注，其他理財子是否會陸續(xù)跟進？

在曾剛看來，未來可能會有其他理財子跟進，但不同的機構可能會根據(jù)產(chǎn)品情況和需要來判斷是否要采取相應行動。目前從總體來看，銀行理財中，權益類產(chǎn)品的占比并不高，固收和固收+產(chǎn)品仍占據(jù)絕對主導。

廖志明則認為，其他理財子是否跟進主要取決于公司的市場化程度，包括內(nèi)部的控制等?！皣写笮须y度還是比較大的，因為對自有資金的運用有規(guī)定，存在萬一虧錢誰來擔責的問題，所以我覺得有難度，股份行可能取決于領導的判斷?！?/p>

無論如何，在多位業(yè)內(nèi)人士看來，光大理財本次向市場傳遞了積極的信號。不過招聯(lián)金融首席研究員董希淼提醒，對于銀行理財子而言，做好投資者的分層服務、加強教育尤為重要。

近日，招商銀行副行長汪建中在業(yè)績發(fā)布會上指出，今年股債雙殺，同時理財也在向凈值化的方向轉型，所以理財收益的波動也帶來了客戶投教方面的壓力。因為目前投資者對基金的波動和回撤都比較理解。但是對于理財凈值化以后的波動，還需要有投教的過程。

“若是投資者理念未發(fā)生轉變，資管行業(yè)轉型和機構投資者的培育都無異于無源之水，難以在真正意義上實現(xiàn)?！痹鴦傄嘤邢嗤^點。

在資管新規(guī)出臺之前，理財產(chǎn)品不披露凈值，少有投資者關注凈值變化。與此同時，“攤余成本法”的計價方式由“市值法”取代，資產(chǎn)在市場上的實際表現(xiàn)將被投資者直接看到?！斑@加劇了不安的情緒?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士指出。

在投資者焦慮之際，多家銀行理財子公司發(fā)布公告，呼吁投資者理性看待此次“破凈”。

華夏理財表示，理財產(chǎn)品的凈值隨所投資的投資品價格變化而變化，可以理解成“浮虧”或“浮盈”，只有在投資者贖回或產(chǎn)品到期時才會真正變?yōu)閷嵸|性的虧損或盈利。所以建議投資者在充分考慮資金流動性的前提下，不過分聚焦短期波動，拉長期限看待產(chǎn)品表現(xiàn)。

張旭陽亦認為，當下大家談波動、談最大回撤可能不是很直觀?！斑@次光大理財部分產(chǎn)品也出現(xiàn)凈值下降的情況，部分投資者出現(xiàn)了投資損失，但如果再多持有哪怕一兩個月，你會發(fā)現(xiàn)收益就轉正了。如果一下跌就賣出，浮虧變實虧，實際上會錯失收益空間上行的可能性?！?/p>

以光大理財某只固收+產(chǎn)品為例，張旭陽指出，該產(chǎn)品近期出現(xiàn)了凈值下降，但他們發(fā)現(xiàn)，該產(chǎn)品發(fā)行將近三年，投資者從任意時點買入，只要持有滿三個月，都是正收益；有90%以上的概率，能達到產(chǎn)品公示的業(yè)績基準下限。

由此，光大理財更傾向于使用另一個風險指標，即投資者最短持有多長期限會獲得正收益，或者收益達到業(yè)績比較基準的下限。張旭陽表示，光大理財未來會開發(fā)一些更加顯性的風險指標，或者說產(chǎn)品特征變量值，便于投資者判斷。

“銀行理財投資者教育亟待加強，引導投資者全面看待市場變化，理性對待理財產(chǎn)品凈值波動，保持良好的投資心態(tài)，做價值投資者和長期投資者?！倍ｍ当硎?。