作者 | 黃祐芊

一家擬IPO企業(yè)市占率僅約為0.62%，卻稱自己為國內(nèi)領先，而實際上還有不少對手市占率明顯超過該企業(yè)，如此表述是否有誤導投資者嫌疑？

浙江通力傳動科技股份有限公司（以下簡稱“通力科技”）在招股書中稱自身形成了較強的市場競爭力，是國內(nèi)領先的通用減速機企業(yè)。深交所則在問詢函中對其核心技術先進性、市場占比及排名提出質(zhì)疑。

2月23日，通力科技對深交所第二輪問詢函作出回復，并更新了招股書。深交所在本輪問詢中主要針對該公司的核心技術、資金流水核查、客戶、經(jīng)銷、供應商、毛利率等11個方面提出質(zhì)疑。

通力科技成立于2008年11月，主要從事減速機的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務，產(chǎn)品包括通用減速機、工業(yè)齒輪箱、配件等。該公司本次IPO計劃募資3.45億元，保薦機構為安信證券，保薦代表人為翟平平、甘強科。

【概述】

公開資料顯示，報告期內(nèi)，通力科技的第一大供應商新菱電機曾被市監(jiān)局、自然資源和規(guī)劃局、衛(wèi)生健康局、環(huán)保局等多部門處罰，處罰是由包括生產(chǎn)不合格產(chǎn)品、非法占用土地建設廠房、未經(jīng)許可擅自建成廠房并投入生產(chǎn)等，情節(jié)較嚴重。此外，常州市南方電機有限公司（以下簡稱“南方電機”）、福建圣華鑄造有限公司等主要供應商也曾因違規(guī)被環(huán)保局處罰。對于頻繁被處罰的供應商，通力科技仍多年與其穩(wěn)定合作，其供應商體系是否存在問題？自身產(chǎn)品質(zhì)量又是否受到影響？

在招股書中，通力科技自稱市場競爭力較強，是國內(nèi)領先的通用減速機企業(yè)。但對比之下，該公司2020年的市占率僅約為0.62%，與同行間存在一定差距。同時，通力科技在發(fā)明專利、研發(fā)投入方面均處于行業(yè)中下水平，難以體現(xiàn)其“較強的市場競爭力”。

一、第一大供應商頻繁被罰

減速機屬于通用設備，是各類工業(yè)傳動系統(tǒng)的重要基礎部件之一，可廣泛應用于國民經(jīng)濟各領域，如冶金、化工、環(huán)保、能源、工程機械等行業(yè)。生產(chǎn)減速機所需的主要原材料包括電機、鑄件、鋼材、軸承等，因此減速機行業(yè)的上游行業(yè)包括電氣機械和器材制造業(yè)、金屬冶煉和壓延加工業(yè)、通用設備制造業(yè)。

據(jù)招股書，2018—2021年上半年（以下簡稱“報告期內(nèi)”），通力科技的主營業(yè)務成本分為直接材料、直接人工、制造費用和運輸費用四大類。其中，直接材料如電機、鑄件、鋼材等成本占比超7成，分別為75.66%、76.08%、74.94%、79.15%。

從通力科技原材料主要供應商構成可看到，報告期內(nèi)，新菱電機一直為該公司的第一大供應商。通力科技從新菱電機處主要采購電機，采購金額分別為1285.83萬元、1210.31萬元、1696.96萬元、1193.33萬元，占各期生產(chǎn)性物料采購總額的8.37%、8.31%、9%、8.87%。

不過，時代商學院通過天眼查發(fā)現(xiàn)，新菱電機這家企業(yè)可謂是“劣跡斑斑”。這樣的供應商卻能持續(xù)穩(wěn)坐通力科技的首席供應商，背后是否有何“玄機”？

據(jù)黃市監(jiān)罰處字[2019]102號，新菱電機因生產(chǎn)、銷售不符合保障人體健康和人身、財產(chǎn)安全的國家標準、行業(yè)標準的產(chǎn)品，被臺州市黃巖區(qū)市場監(jiān)督管理局責令停止生產(chǎn)不合格的三相異步電動機，沒收不合格的三相異步電動機2臺，并處人民幣2240元整的罰款。

2021年，新菱電機因未經(jīng)批準擅自占用耕地建設廠房，被臺州市自然資源和規(guī)劃局黃巖分局責令退還非法占用的1027平方米土地給涇岸村村集體，拆出非法占用土地上新建的所有建（構）筑物，并處以罰款8.22萬元。

2020年8月11日，臺州市黃巖局衛(wèi)生健康局向新菱電機給予警告的行政處罰，原因為該公司工作場所職業(yè)病危害因素的強度或者濃度超過國家職業(yè)衛(wèi)生標準，違反了相關規(guī)定。

公開資料顯示，新菱電機還多次因不同原因被臺州市黃巖區(qū)環(huán)保局做出行政處罰。如2017年10月19日，因涉嫌建設項目未經(jīng)環(huán)保部門審批許可，擅自建成并投入生產(chǎn)電機、鐵鑄造件，被臺州市環(huán)境保護局黃巖分局責令停止生產(chǎn)，罰款人民幣5.8萬元。

2020年7月6日，新菱電機因從事電機、鐵鑄件制造，電機殼浸漆房進出口未進行密閉，產(chǎn)生揮發(fā)性有機廢氣的生產(chǎn)未在密閉空間進行生產(chǎn)被臺州市環(huán)境保護局黃巖分局罰款2.8萬元。

2020年11月11日，新菱電機因涉嫌未按照國家環(huán)境保護標準貯存危險廢物，被臺州市環(huán)境保護局黃巖分局罰款人民幣10萬元整。

除被多部門處罰外，新菱電機還曾發(fā)生多次合同糾紛訴訟，被強制執(zhí)行，并被列入失信執(zhí)行人名單。

除第一大供應商存多宗被罰記錄外，南方電機作為通力科技2019年、2020年第五大供應商，2021年上半年第三大供應商，該公司在2020年因違反揮發(fā)性有機廢氣管理制度被罰款6萬元。

福建圣華鑄造有限公司作為通力科技的關聯(lián)方，2018年，該公司為通力科技第三大供應商，其在2017年、2018年亦被環(huán)保局分別處罰過1次。處罰緣由為未建設貯存的設施、場所安全分類存放工業(yè)固體廢物；需配套建設的環(huán)境保護設施未經(jīng)驗收即投入生產(chǎn)、工業(yè)固體廢物露天堆放。

主要供應商屢次被罰，卻絲毫不影響與通力科技的合作關系，通力科技是否建立健全供應商篩選及管理機制？上述供應商又是如何通過選拔，與通力科技建立合作的？雙方間是否存在其他利益安排？其中新菱電機生產(chǎn)的不合格產(chǎn)品是否流入通力科技相關產(chǎn)品中？

值得一提的是，深交所在第二輪問詢時，表示通力科技外協(xié)供應商較為分散，且存在較多個體工商戶，要求通力科技解釋說明熱處理、粗加工未集中采購的原因及合理性，并說明同種工序不同供應商采購價格的外協(xié)加工采購公允性；除招股說明書中已披露的關聯(lián)方外，原材料、外協(xié)加工供應商是否與發(fā)行人存在關聯(lián)關系。

二、行業(yè)“領先”但市占率不足1%

除與供應商的合作存在疑點外，通力科技的核心技術、創(chuàng)業(yè)板定位也反復被深交所問詢。

招股書稱，目前，通力科技擁有減速機傳動結構設計開發(fā)技術、減速機組件模塊化設計開發(fā)技術、減速機精益生產(chǎn)技術以及減速機定制化設計開發(fā)技術四大核心技術，涵蓋減速機產(chǎn)品研發(fā)與生產(chǎn)的關鍵領域。通過核心技術的應用，公司在研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務等方面形成了較強的市場競爭力，是國內(nèi)領先的通用減速機企業(yè)。

那么，作為國內(nèi)領先的通力科技的市場份額情況如何？

資料顯示，2020年，通力科技減速機（傳動設備）的銷售額為3.4億元，市場份額約為0.62%。國茂股份（603915.SH）、寧波東力（002164.SZ）的同類產(chǎn)品銷售額分別為21.58億元、10.69億元，市場份額的比重分別為3.92%、1.94%?？梢钥吹?，國茂股份、寧波東力的市占率并不高，但對比之下，通力科技的銷售額、市占率情況均遠低于同行可比上市公司，市場競爭力較難體現(xiàn)。

究竟是該行業(yè)市場較分散，導致上述公司市占率較低？還是通力科技故意避開市占率較高的可比公司，營造出與同行差距較小的“假象”？

深交所在首輪問詢中提出了質(zhì)疑，要求通力科技說明同行業(yè)可比公司的選取依據(jù)、選取范圍和合理性；國茂股份、寧波東力市場份額不高的背景情況；除上述競爭者外，發(fā)行人的其他同行業(yè)可比公司相關產(chǎn)品情況，未將其納入同行業(yè)可比公司分析的原因等問題。

通力科技解釋，目前，我國減速機的高端市場主要被SEW、FLENDER、BOSCH等外資品牌占據(jù)，眾多分散的國產(chǎn)品牌主要分布在中低端市場。外資品牌未在國內(nèi)A股上市，國內(nèi)A股市場除國茂股份、寧波東力外，尚無主營業(yè)務與發(fā)行人相似度較高的上市公司，其余同行A股上市公司主營業(yè)務或產(chǎn)品主要集中于某特定領域，或主要服務于下游某些特定行業(yè)。

2019年，通力科技的市場份額為0.26%，寧波東力、國茂股份的市占率分別為0.75%、1.62%。經(jīng)計算，2019年至2020年，通力科技的市占率提升約0.36個百分點，寧波東力、國茂股份的市占率分別提升1.19個百分點、2.3個百分點，均高于通力科技。

事實上，市占率情況能在一定程度上反映企業(yè)的競爭力。尤其減速機行業(yè)對技術要求較高，市占率的高低更能揭示企業(yè)的技術實力。從通力科技目前的市占率來看，該公司與同行間仍存在一定差距。

從研發(fā)費用看，報告期內(nèi)，通力科技的研發(fā)費用分別為1015.98萬元、1064.98萬元、1170.94萬元、745.92萬元，而行業(yè)均值分別為6095.51萬元、5545.09萬元、6549.65萬元、4471.26萬元，約為通力科技5—6倍。

研發(fā)費用率方面，報告期內(nèi)，通力科技的研發(fā)費用率分別為3.59%、3.47%、3.41%、3.42%，行業(yè)均值分別為3.45%、3.92%、3.92%、3.76%?？梢钥吹?，通力科技在2018年的研發(fā)費用高于行業(yè)均值，但后來該公司的研發(fā)費用率持續(xù)微幅下滑，跌至不及行業(yè)均值。

從發(fā)明專利看，截至2021年6月30日，通力科技的發(fā)明專利數(shù)量為8項，其中有1項為受讓取得。同行國茂股份、寧波東力的發(fā)明專利數(shù)量分別為14項、11項，均為原始取得。其中國茂股份的成立日期為2013年，比通力科技晚成立5年，但截至2021年6月30日該公司的專利數(shù)量已為通力科技的2倍。

或許是通力科技關于行業(yè)領先的具體表現(xiàn)描述得過于隱晦，深交所在首輪問詢以及二輪問詢函中反復對該公司的業(yè)務、市占率及技術提出質(zhì)疑，要求通力科技說明核心技術與同行業(yè)對比均具備行業(yè)先進性的依據(jù)是否充分？是否存在核心技術或產(chǎn)品被淘汰的風險？說明發(fā)行人產(chǎn)品市場占比和市場排名是否準確？結合上述問題，發(fā)行人科技創(chuàng)新情況、核心技術及其先進性等，說明發(fā)行人是否符合創(chuàng)業(yè)板定位的要求？

【參考資料】

《通力科技首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書》（申報稿）.深交所

《關于通力科技首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請文件審核問詢函的回復》（首輪、二輪問詢）.深交所