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千億私募景林溝通紀(jì)要:恐慌時刻抄底中概股 不用因巨大波動睡不著覺

3月23日下午,千億私募景林資產(chǎn)召開溝通會,基金經(jīng)理高云程現(xiàn)身,針對近期市場波動等熱點(diǎn)問題與持有人交流。

高云程指出:市場最恐慌的時刻已經(jīng)過去。

對于持倉組合的調(diào)整,他透露:重倉股票更看重置信度,集中度層面要回避產(chǎn)業(yè)政策帶來的顛覆性影響及風(fēng)險,體現(xiàn)均衡感和平衡感,并在逆向時間點(diǎn)做出融資選擇。

高云程還預(yù)判:中國的新能源與智能電動車領(lǐng)域有望誕生世界級的公司。

以下為溝通會要點(diǎn)整理,以饗讀者。

復(fù)盤市場大跌

2020年疫情爆發(fā)以來,一直不斷刷新人類的認(rèn)知,雖然有疫苗和藥物的應(yīng)用,大部分人在疫情出現(xiàn)后的第三個年頭里,對疫情仍在影響經(jīng)濟(jì)體正常運(yùn)轉(zhuǎn)的現(xiàn)象,并沒有充分預(yù)期。

近期,地緣事件對能源價格、通脹、全球化進(jìn)程皆有深遠(yuǎn)影響。但景林資產(chǎn)作為自下而上投資的買方機(jī)構(gòu),無法對宏觀事件即刻作出果斷的判斷和交易行為

對上述事件的深遠(yuǎn)影響,管理人應(yīng)該把全球化進(jìn)程因素放在企業(yè)基本面考量的框架中。

近一年來,中國股票出現(xiàn)明顯波動,特別是離岸中國資產(chǎn)(港股和中概股)。主要受以下諸多因素影響,包括互聯(lián)網(wǎng)反壟斷與防止資本無序擴(kuò)張的背景、房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈壓力、大宗商品上漲、以及地緣局勢等。

現(xiàn)在是“筑底時刻”

去年末,景林資產(chǎn)投研團(tuán)隊(duì)曾預(yù)判,2022年一季度是基本面、估值與流動性最艱難的時刻。

今年開年以來的市場表現(xiàn),反映了上述預(yù)期,上半年宏觀面與上市公司基本面遭受壓力,上周前三天更出現(xiàn)恐慌性的拋售,這意味著市場正在筑底,企業(yè)盈利的底部也將出現(xiàn)。

最為重要的是,上周中國股票出現(xiàn)的極端價格,是對逆向投資者的“獎勵”,之后的大反彈也是對逆向投資的“鼓勵”

投資人莫因巨大波動產(chǎn)生“睡不著覺”,而是要關(guān)注持倉公司生意模式、管理層、產(chǎn)品、消費(fèi)者粘性等維度變化,而非短期的股價波動。

短期波動更多來自與企業(yè)基本面不相關(guān)的因素,比如情緒面的擾動,因此需要更加坦然。

持倉組合進(jìn)一步優(yōu)化

景林資產(chǎn)的持倉組合構(gòu)建上,將更重視提高組合的穩(wěn)定性和均衡性。不僅要避免行業(yè)集中造成的產(chǎn)業(yè)政策變化引發(fā)的顛覆性風(fēng)險,也要在投資標(biāo)的區(qū)域上進(jìn)行分散。除了中國公司,還投向與中國產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的海外主體企業(yè),讓持有人的體驗(yàn)更好。

面對全球局勢的變化,景林資產(chǎn)重視宏觀因素對投資的重大影響,目前增加了在中國香港和新加坡的國際化投研團(tuán)隊(duì),對事件性研究更加警覺。

但很多事件面前,管理人只能扮演觀察者,無法輕易做出判斷。除了對產(chǎn)業(yè)政策引發(fā)的商業(yè)模式顛覆更加警覺,關(guān)注核心依然是企業(yè)本身、管理層穩(wěn)定性、商業(yè)模式延續(xù)性等。

景林資產(chǎn)非常重視最佳管理能力與管理規(guī)模的關(guān)系。資管公司最看重的是長期業(yè)績曲線,未來將努力在市場低點(diǎn)募集資金,做出逆向融資時點(diǎn)的選擇。

此外,景林并不做賽道行業(yè)研究,內(nèi)部設(shè)置七大行業(yè)研究組,總共有30多位研究員,重點(diǎn)挖掘未來具有國際競爭力的公司,而不是僅在中國市場表現(xiàn)優(yōu)秀的企業(yè)。

加倉中概股

多數(shù)大市值的中概股已經(jīng)完成港股上市,所謂的退市后價值歸零的說法是誤讀。投資人持有中概股ADR,可以便利地轉(zhuǎn)到港股進(jìn)行交易,并進(jìn)入港股通,這點(diǎn)與上市公司、投資銀行進(jìn)行過確認(rèn)。

景林在中概股大幅波動時,并沒有恐慌,已經(jīng)加倉操作。

對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的前景,要看到互聯(lián)網(wǎng)屬于有效率的生產(chǎn)力代表,網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)產(chǎn)生的邊際成本為零可以突破物理范圍。之前出現(xiàn)的反壟斷是互聯(lián)網(wǎng)競爭格局的必然結(jié)果。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的新技術(shù)和新模式不斷出現(xiàn),世界級公司才成立了20多年,短期內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策對行業(yè)影響不屬于顛覆性影響。

目前互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)由過度競爭轉(zhuǎn)向趨緩,這個行業(yè)競爭格局更加穩(wěn)定,可能今年年底和明年利潤率明顯好轉(zhuǎn)。

新技術(shù)和新模式的出現(xiàn),世界級公司才成立了20多年,短期國家政策對行業(yè)影響,不是顛覆性影響,說不定年底和明年利潤率明顯好轉(zhuǎn)。

此外,中國的產(chǎn)業(yè)升級正在發(fā)生。特別是光伏發(fā)電代表的新能源領(lǐng)域,以及智能電動車領(lǐng)域,都將出現(xiàn)世界級的公司。

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